Инвестиции-Л-Бочаров-2010
02.09.2010
Преподаватель: Бочаров Владимир Владимирович, профессор Кафедры финансов.
Инвестиции
Содержание курса
1 Экономическое содержание инвестиций, инвестиционная деятельность организаций 2
1.1 Экономическая природа инвестиций 2
1.2 Классификация инвестиций 7
1.3 Инвестиционная политика организации 8
2 Базовые концепции управления инвестиционной деятельностью предприятия 11
2.1 Оценка стоимости денег во времени 11
2.2 Оценка инфляции в инвестиционных расчетах 17
2.3 Оценка ликвидности инвестиций 21
3 Тема 3. Принятие инвестиционных решений по реальным проектам 32
3.1 3.1. Взаимосвязь инвестиционных и финансовых решений. 32
3.2 3.2. Роль ситуационного анализа в принятии инвестиционных решений 33
3.3 3.3. Принятие инвестиционных решений 35
3.4 3.4. Информационное обеспечение инвестиционных решений 38
4 Тема 4. Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов 39
4.1 4.1. Правила инвестирования 39
4.2 4.2. Классификация проектов 39
4.3 4.3. Принципы оценки инвестиционных проектов 40
4.4 4.4. Денежные потоки инвестиционного проекта 41
4.5 4.5. Средневзвешенная стоимость капитала, ее использования при оценке инвестиционных проектов. 44
4.6 4.6. Основные параметры оценки единичного инвестиционного проекта 44
4.7 4.7. Стандартные модели анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов 46
4.7.1 Статистические (учетные) модели 46
4.7.2 Динамические модели оценки эффективности инвестиционных проектов 47
4.8 4.8. Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов 53
5 Тема 5. Концепции оценки стоимости, доходности и риска финансовых активов 57
1Экономическое содержание инвестиций, инвестиционная деятельность организаций
1.1Экономическая природа инвестиций
В экономической теории выделяют два фундаментальных понятия: сбережения и инвестиции. Они находятся в тесной взаимосвязи: одно понятие неизбежно порождает другое. Сбережения граждан, юридических лиц и государства выступают как потенциальные инвестиции в национальное хозяйство, а последние являются реализованными сбережениями. Чем благоприятнее экономические условия в стране, чем выше уровень безопасности вложений, которые трансформируются в инвестиции, тем больше сбережений превращаются в инвестиции. В РФ сбережения составляют примерно 30-35%, остальное приходится на потребление1. Из общей суммы сбережений на долю основного, оборотного капитала приходится 20-25%.
Существуют различные трактовки сущности инвестиций.
С точки зрения У. Шарпа «инвестировать означает расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить бóльшую их сумму в будущем за счет реализации дополнительной прибыли». Сам процесс инвестирования определяется 2-мя факторами: время и риск. Отдавать деньги в заданном количестве приходится сегодня, тогда как вознаграждение поступает позже, если вообще поступает, то есть его величина заранее не определена.
В некоторых случаях важнейшим фактором служит время вложения капитала: например, для государственных облигаций. В других случаях главным фактором является риск: например, в частности для опционов на покупку обыкновенных акций. В ряде случаев приоритетными являются сразу два фактора: время и риск, например, для обыкновенных акций.
Термин инвестиции происходит от лат. invest, что означает «вкладывать». В более широкой трактовке инвестиции выражают вложение капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от текущего использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Таким образом, можно отметить, что инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется доход (прибыль) или достигается иной полезный эффект (например, социальный эффект).
Характеристика инвестиций как экономической категории
Инвестиции представляют собой вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста авансированной стоимости.
Инвестиции предполагают денежные (финансовые) отношения, возникающие в процессе инвестиционной деятельности между застройщиками, подрядчиками, банками, государством, населением и т. д.
Эти две характерные черты в совокупности отличают инвестиции от других экономических категорий.
Характерные признаки инвестиций:
потенциальная способность приносить доход вкладчику в форме прибыли, процентов, дивидендов и др.
процесс инвестирования связан с преобразованием сбережений в различные виды активов организации (основные средства, оборотные активы, финансовые активы)
в процессе инвестирования используют разнообразные виды финансовых ресурсов, которые различаются по срокам предложения, ценой их привлечения и другими факторами
вложения инвестиций в различные виды активов, как правило, носят целевой характер
наличие срока вложения капитала: он индивидуален для каждого инвестора
вложения средств осуществляют юридические и физические лица, а также государство, которых называют инвесторами, и все они преследуют собственные цели, не всегда связанные с извлечением экономической выгоды (например, затраты на экологию)
наличие риска вложения капитала: поскольку достижение конечных целей носит вероятностный характер
Инвестиции в активы организации отражают на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования – на правой, их направляют в капитальные, оборотные, финансовые и нематериальные активы.
Финансовые инвестиции выступают в форме долгосрочных (06-ой счет) и краткосрочных финансовых вложений (58-ой счет).
Инвестиции в основной и оборотный капитал осуществляют в форме капитальных вложений, включая затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и модернизацию действующего производства: все это связано с воспроизводством основного капитала. К капитальным вложениям, как правило, относятся инвестиции на прирост материальных запасов для вновь создаваемых предприятий.
Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций в различные виды активов и осуществление практических действий для получения прибыли или достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционный процесс – это открытая система, в которой наряду с заказчиком, застройщиком принимают участие и другие контрагенты (проектировщики, подрядчики, банки, поставщики материальных ресурсов).
В рамках инвестиционного процесса необходимо выделить процесс привлечения финансовых ресурсов субъектами реального сектора экономики и процесс их размещения на конкретные цели инвестирования (реализация инвестиционных проектов и программ).
Связующим звеном между обладателями инвестиционных ресурсов и их потребителями во многих случаях выступают институты финансового посредничества, оперирующие на рынке капиталов.
Инвестиционный цикл характеризует движение авансированного капитала в рамках конкретного субъекта хозяйствования, что предполагает его непосредственное участие в процессе инвестирования, а точнее в процессе реального инвестирования. Инвестиционный цикл включает подготовку проектно-сметной документации, строительство объекта, его последующую эксплуатацию и ликвидацию. В последнем случае возникают дополнительные ликвидационные расходы.
При рассмотрении термина «инвестиции» следует ответить на 3 главных вопроса:
Кто инвестор?
Что он вкладывает? (необязательно деньги, это также могут материальные ценности)
С какой целью и куда?
Кто инвестор?
Инвесторами могут быть юридические лица, объединения юридических лиц, образуемые на основе договора о совместной деятельности, государственные органы и органы местного самоуправления, а также иностранные граждане и физические лица.
Что вкладывают инвесторы?
Инвесторы осуществляют капиталовложения на территории России за счет собственных и привлеченных средств.
Инвесторы вкладывают капитал в различных формах:
амортизационные отчисления и чистую прибыль организации
денежные ресурсы коммерческих банков, страховщиков и иных финансовых посредников
финансовые ресурсы государства и сбережения населения
профессиональные способности и навыки к труду
здоровье и время вкладчика-предпринимателя
Основу инвестирования составляет вложение средств в реальный сектор экономики, то есть в основной и оборотный капитал организаций (хозяйствующих субъектов).
Источником прироста капитала и целью инвестирования является получаемая от реализации проектов прибыль. На практике сумма прибыли сопоставляется с инвестиционными затратами, и эффективность инвестиций может быть определена по формуле 1 .1:
(1.1)
где ИЗ – инвестиционные затраты
Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансового результата происходит непрерывно до инвестирования (при разработке ТЭО (технико-экономического обоснования) и бизнес-плана инвестиционного проекта), в течение инвестирования (то есть в процессе строительства объекта) и после инвестирования (при эксплуатации готового объекта).
Процесс вложения капитала и получения прибыли может происходить в различной временной последовательности. На практике встречается 3 случая:
при последовательном протекании инвестиционного процесса прибыль получается сразу же (после завершения инвестиций) в полном объеме, например, приобретение и установка технологической линии;
при параллельном протекании инвестиционного процесса получение прибыли возможно до полного завершения проекта, то есть после сдачи его первого этапа или очереди, если такие этапы/очереди предусмотрены в бизнес-плане инвестиционного проекта;
при интервальном протекании данного процесса (вложения капитала и получения прибыли): между периодом завершения инвестиций и получением прибыли проходит определенное время. Продолжительность временного лага зависит от целей инвестирования и особенностей конкретных проектов.
При определении роли инвестиций в экономике используют 2 понятия: валовые и чистые инвестиции.
Валовые инвестиции (ВИ) представляют собой общий объем инвестируемых средств в определенном периоде, направляемых на новое строительство, приобретение основных средств и нематериальных активов, а также на прирост материально-производственных запасов.
Чистые инвестиции (ЧИ) равны валовым инвестициям за минусом амортизационных отчислений в определенном периоде, то есть они осуществляются главным образом за счет чистой прибыли.
Динамика чистых инвестиций отражает характер экономического развития страны. На практике возможны три случая:
если сумма чистых инвестиций отрицательна (т. е.
),
то это означает снижение производственного
потенциала государства и хозяйствующих
субъектов. Такая ситуация характерна
для страны, проедающей свой основной
капитал.если сумма чистых инвестиций равна нулю (т. е.
),
то это означает отсутствие экономического
роста (депрессию в экономике), то есть
только лишь обеспечивается простое
воспроизводство;если объем чистых инвестиций положительный (т. е.
),
то это показывает, что экономика
находится на подъеме, то есть обеспечивается
расширенное воспроизводство как
основного, так и оборотного капитала.
Темпы роста объема инвестиций зависят от ряда факторов:
П
Рисунок 1.1. Зависимость объема инвестиций от доли сбережений в доходах
режде всего, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и сбережение. В условиях относительно низких среднедушевых доходов значительной части населения основная их доля (70-80%) приходится на потребление. Рост доходов граждан вызывает повышение их доли, направляемой на сбережение, которая и является источником инвестиционных ресурсов. Рост доли сбережений в доходах вызывает увеличение объема инвестиций и наоборот. См. рис. 1 .1.
Н
Рисунок 1.2. Зависимость объема инвестиций от нормы чистой прибыли
а объем инвестиций оказывает влияние ожидаемая норма чистой прибыли на вложенный капитал, так как она является основным побудительным мотивом для инвестирования. Чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем больше объем инвестиций в экономику и наоборот. См. рис. 1 .2.
С
Рисунок 1.3. Зависимость объема инвестиций от ставки ссудного процента
ущественное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента, так как в процессе инвестирования можно использовать не только собственные, но и заемные средства. Если норма ожидаемой чистой прибыли выше ставки ссудного процента, то такие вложения выгодны для инвестора. См. рис. 1 .3. Ставка ссудного процента в свою очередь зависит от спроса на кредитные ресурсы и их предложение на рынке капитала. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объемов инвестиций и наоборот.
Н
Рисунок 1.4. Зависимость объема инвестиций от темпа инфляции
а объем инвестиций влияют также предполагаемые темпы инфляции. Чем выше этот параметр, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль инвестора, и меньше стимулов к увеличению объемов инвестиций (особенно долгосрочных – более 4-5 лет). Зависимость между этими параметрами также обратно пропорциональная: см. рис. 1 .4.
Эти 4 фактора являются определяющими.
09.09.10