48. Анализ эф-ти кап влож-й.

Для анализа экономической эффективности капиталовложений применяется ряд показателей и приемов, которые можно разделить на показатели ретроспективного и перспективного анализа или прогноза их эффективности.

1) Ретроспективный ан-з выполняется после ввода новых основных фондов в результате капиталовложений. Результатом такого ввода является дополнительный прирост валовой продукции, валового или чистого дохода, отнесенные к приросту основных фондов:

Вп1, Вп0- Выход продукции после и до осуществления дополнительных кап. влож-й; Оф1, Оф0 – Основные фонды после и до осуществления дополнительных кап. влож-й; Вд1, Вд0, Чд1, Чд0 – валовой и чистый доход после и до осуществления дополнительных кап. влож-й.

Аналогичным образом эти приросты валовой продукции, валового и чистого дохода можно отнести к сумме капиталовложений (К):

Однако такой расчет, по нашему мнению, менее точен. Во-первых, потому, что часть капиталовложений не приводит к приросту основных фондов (затраты на проектно-изыскательские работы, составление проектно-сметной документации и др.). Во-вторых, только действующие дополнительные основные фонды могут дать прирост продукции, а не инвестиции в них. Поэтому такие расчеты занижают эффективность капиталовложений и применять их можно с известной степенью условности.

Результатом капиталовложений может быть снижение затрат на производство продукции при том же его объеме или при его увеличении. Тогда уместно применить формулу

С0, С1- Сб ед продук до и после дополнительных кап. влож-й; Q1 – годовой объем пр-ва в отчетном периоде после дополнительных кап. влож-й.

Т0,Т1 – затраты труда на ед продук. или работ при старом и новом комплекте машин, Q – годовой объем работ или продук при новом комплекте машин.

Делением величины среднегодовой экономии труда на годовой фонд рабочего времени одного рабочего получаем число относительно высвобождаемых среднегодовых работников. Формула сокращения затрат труда на один рубль инвестиций имеет вид:

Увеличение чистого дохода в расчете на 1 руб. инвестиций можно рассчитать по формуле

Срок окупаемости инвестиций можно определить по формуле

Расчеты фактической эффективности капиталовложений должны выполняться с учетом лага времени, таким образом, чтобы прирост продукции текущего года относить к капиталовложениям прошлого года. Это связано с тем, что объект, вступивший в эксплуатацию в текущем году, дает полную отдачу в последующие годы.

2)Необходимость прогнозирования экономической эффективности капиталовложений обусловлено тем, что этот вид вложений связан с продолжительностью времени, в течение которого средства будут заморожены в незавершенном строительстве, и только потом от них будет отдача в течение продолжительного времени. Инвестора интересует вопрос, какая отдача от капиталовложений будет через несколько лет и насколько вложенные средства будут обесценены инфляцией.

По этим причинам при принятии решений о долгосрочных инвестициях возникает потребность прогнозировать эффективность капиталовложений. Исходной информацией является смета расходов на предстоящее строительство (покупку) объектов и ожидаемый выход продукции, прибыли или снижение затрат на производство продукции.

Основными методами оценки капиталовложений являются:

1) расчет срока окупаемости капиталовложений;

2) расчет отдачи на вложенный капитал;

3) дисконтирование денежных поступлений (ДДП);

4) определение чистой текущей стоимости (ЧТС). Первый метод заключается в определении срока окупаемости капиталовложений.

Надо рассчитывать не только срок окупаемости, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или рентабельность проекта: ДВК= Ожидаемая сум прибыли/ Ожидаемая сум инвестиций

Дисконтирование поступлений денежных средств. Данный метод основан на применении сложных процентов и позволяет определить, во что превратиться сумма инвестиций через несколько лет с учетом инфляции.

Для расчета стоимости, которую будет иметь инвестированная сумма через п лет, можно применить формулу

Так рассуждает человек, положивший определенную сумму в банк.

При оценке инвестиций в капиталовложения надо идти от обратного. Поскольку нам известна сумма отдачи от капиталовложений в будущем (она рассчитана проектировщиками в ходе экономического обоснования проекта), то надо ответить на вопрос, покроет ли эта сумма первоначальные инвестиции с учетоминфляции и колебания процентных ставок. Этот процесс называется дисконтированием, и расчет ведется по формуле

Формула позволяет привести будущие доходы к настоящему времени. Сопоставляя исходную сумму инвестирования с приведенной, можно решить вопрос о выгодности инвестирования. Будущие доходы от инвестиций распределены во времени, поэтому их можно дисконтировать с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком или инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет получить или может иметь на инвестируемый капитал. Коэффициент дисконтирования г можно рассчитать как цену капитала - общая сумма средств, которую надо уплатить за использование определенной суммы финансовых ресурсов, выраженных в процентах к их объему (дивиденды, процент по ссудам, проценты инвесторам за сделанные инвестиции). Коэффициент корректируется на уровень инфляции и степень риска.

На этом основан метод чистой текущей стоимости (ЧТС), суть которого в следующем:

1. Берутся проектные затраты на капиталовложения (С).

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих доходов от проекта капиталовложений, для чего доходы за каждый год приводятся к текущей дате.

Расчеты покажут, покроют ли приведенные доходы предстоящие расходы на проект. Общую текущую стоимость доходов от проекта за все годы определим по формуле

Сравним затраты на капиталовложения (с) с приведенными доходами Р. Разница между нами будет равна чистой текущей стоимости доходов (ЧТС):

Чистая текущая стоимость показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением их в банке. Если ЧТС > 0, то проект выгоден. Он принесет больше доходов, чем затраты на капиталовложения. Если же ЧТС < 0, то первоначальные затраты на капиталовложения не окупятся доходами, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. При ЧТС = 0 проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если проект предлагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течение т лет, то формула для расчета ЧТС модернизируется следующим образом:

r – прогнозирыемый средний уровень инфляции, заданный индексом цен; k – число периодов получения доходов; j – число периодов инвестирования в проект.

С целью учета влияния инфляции на доходы коэффициент дисконтирования г (реальная учетная ставка) корректируют на индекс инфляции ip:

r – реальная ставка дохода до поправки на инфляцию; ip – индекс цен или темп инфляции, rip – необходимая денежная ставка с учетом инфляции.

Для оценки инвестиций в капиталовложения применяются и относительные показатели. Одним из них является индекс рентабельности:

При PI>1 проект следует принять, при PI<1 проект следует отвергнуть, при PI =1 проект ни прибыльный, ни убыточный.

49. Дисконтирование поступлений денежных средств. Данный метод основан на применении сложных процентов и позволяет определить, во что превратиться сумма инвестиций через несколько лет с учетом инфляции.

Для расчета стоимости, которую будет иметь инвестированная сумма через п лет, можно применить формулу

Так рассуждает человек, положивший определенную сумму в банк.

При оценке инвестиций в капиталовложения надо идти от обратного. Поскольку нам известна сумма отдачи от капиталовложений в будущем (она рассчитана проектировщиками в ходе экономического обоснования проекта), то надо ответить на вопрос, покроет ли эта сумма первоначальные инвестиции с учетоминфляции и колебания процентных ставок. Этот процесс называется дисконтированием, и расчет ведется по формуле

Формула позволяет привести будущие доходы к настоящему времени. Сопоставляя исходную сумму инвестирования с приведенной, можно решить вопрос о выгодности инвестирования. Будущие доходы от инвестиций распределены во времени, поэтому их можно дисконтировать с помощью коэффициента г, устанавливаемого аналитиком или инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет получить или может иметь на инвестируемый капитал. Коэффициент дисконтирования г можно рассчитать как цену капитала - общая сумма средств, которую надо уплатить за использование определенной суммы финансовых ресурсов, выраженных в процентах к их объему (дивиденды, процент по ссудам, проценты инвесторам за сделанные инвестиции). Коэффициент корректируется на уровень инфляции и степень риска.