Лекция №9. Цена капитала.
Вопросы.
Понятие цены капитала.
Расчет стоимости капитала.
Задача минимизации цены капитала.
Вопрос 1. Понятие цены капитала.
Цена капитала – характеристика расходов, которые предприятие должно выплачивать за использование того или иного источника финансирования.
Стоимость капитала фирмы – минимальная норма доходности на вложенный капитал, которая обеспечит инвестору возврат инвестированного капитала.
Различают несколько видов стоимостей капитала:
1. Текущая стоимость – характеризует существующую структуру капитала. Она учитывает уже произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, а также уже заключенные кредитные договора и условия коммерческого кредитования. Она может быть выражена в балансовой или рыночной стоимости.
Балансовая оценка текущей цены капитала – рассчитывается на основе баланса предприятия и позволяет сделать вывод о финансовом благополучии этого предприятия.
Недостаток: искажение реальной стоимости капитала.
Преимущество: простота расчета цены капитала.
Рыночная оценка. Более точная оценка, т.к. отражает истинные доходы предприятия, которые могут быть получены при реализации собственных ценных бумаг на рынке.
Текущая цена представляет интерес только в целях оценки прошлых действий руководства.
2. Предельная цена капитала. Цена капитала может использоваться как критерий принятия решений при выборе источников финансирования.
Предельная цена выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую предприятие собирается использовать в ближайшей перспективе.
3. Целевая стоимость – характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Предприятие, пользуясь эффектом финансового рычага, может стремиться к дополнительному заемному финансированию. В этом случае необходимо проанализировать структуру капитала и соответствующую ей стоимость всего финансирования в будущем.
Для нормального функционирования предприятия необходимо, чтобы отдача от используемого капитала была больше, чем его цена.
Вопрос 2. Расчет стоимости капитала.
Определение реальной стоимости капитала способствует принятию оптимальных управленческих решений, что оказывает влияние на финансовую устойчивость предприятия.
Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры капитала и характеризующий стоимость капитала, авансированного в деятельность компании, называется средневзвешенной стоимостью капитала.
Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал в его деятельность, его рентабельность, и рассчитывается по формуле:
,
где n – количество рассматриваемых компонентов капитала;
Сi – цена i-го элемента капитала (%);
Wi – доля i-го элемента в капитале.
,
где ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
,
где ДК – долгосрочный кредит;
КК – краткосрочный кредит;
КЗ – кредиторская задолженность.
,
где П – поставщики и подрядчики;
Б – бюджет;
ВН – внебюджетные фонды;
ОТ – оплата труда.
Цена кредиторской задолженности предприятия при отсутствии штрафных санкций равна нулю.
На западе финансовая теория не рассматривает кредиторскую задолженность при анализе цены капитала.
Стоимость отдельных элементов структуры капитала.
1. Цена собственного капитала. К основным источникам собственных средств компании относят: привилегированные акции, обыкновенные акции, и нераспределенную прибыль.
Цена капитала по привилегированным акциям – совпадает с процентной ставкой выплат по этим акциям.
Цена капитала по обыкновенным акциям – приравнивается к проценту дивидендных выплат.
Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы коммерческой организации. Поэтому стоимость источник средств «обыкновенные акции» можно рассчитать с наименьшей точностью.
Цена акционерного капитала = все дивидендные выплаты / сумму УК
При этом получается минимальная цена УК.
Цена нераспределенной прибыли – приравнивается к цене акционерного капитала, т.к. в случае распределения она может быть направлена на выплату дивидендов.