Взаимодействие финансового и операционного рычагов.

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия. Все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в результате ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств и действие финансового рычага. Это генерирует финансовый риск.

Операционный рычаг воздействует на НРЭИ, а финансовый – на сумму чистой прибыли, уровень чистой рентабельности собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании ЭФР утяжеляет постоянные затраты и оказывает повышенное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск и может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Т.о., чем выше сила воздействия операционного рычага, тем более чувствителен НРЭИ к изменениям объема продаж и выручке от реализации, чем выше уровень ЭФР, тем более чувствительна чистая прибыль на одну акцию к изменениям НРЭИ.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят все к более и более масштабным изменениям чистой прибыли на одну акцию.

Обобщенной категорией, характеризующей совместное воздействие операционного и финансового рычага, является эффект операционно-финансового рычага. Его влияние отражается через оценку взаимосвязей трех показателей: выручка, расходы финансового и производственного характера, чистая прибыль.

Сила воздействия ОФР = ЭОР * ЭФР

Результаты вычисления по данной формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на 1%.

ЭОФР также позволяет определить величину чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию при известном процентном изменении выручки от реализации в условиях определения дивидендной политики.

ЧП _{на 1 акцию в будущем периоде} = ЧП _{на 1 ак. в наст. периоде} + ЧП _{на 1 ак. в наст. периоде} * ЭОФР * изменение выручки от реализации = ЧП _{на 1 ак. в наст. периоде} (1+ЭОФР * изменение выручки от реализации )

Пример. Планируется возрастание выручки от реализации на 20%, ЧП на акцию в настоящем периоде 1,904 руб. ЭФР=2,0. ЭОР=1,43.

ЧП _{на 1 ак. в буд. пер.}=1,904*(1+2*1,43*0,2) = 2,993 руб.

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты.

Т.о., задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой силой воздействия ОР.

2. Низкий уровень ЭФР в сочетании с сильным ОР.

3. Умеренные уровни ЭФР и ЭОР (труднее всего добиться).

Критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов.

Взаимосвязь операционного и финансового рычагов и их влияние на ЭОФР можно представить путем перекомпоновки и детализации статей отчета о прибылях и убытках.

Сила воздействия ОР =

Сила воздействия ФР =

ЭОФР = =