2.Равновесие на денежном рынке

Равновесие на рынке денег подразумевает равенство спроса на деньги и предложения денег.

Денежный рынок – часть финансового рынка; он отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной « цены » денег.

Спрос на деньги как на актив определяется коэффициентом предпочтения ликвидности, измеряемой отношением дохода, оставляемого собственником в непосредственно денежной форме, ко всему полученному им доходу.

Дж .М. Кейнс определяет три мотива, руководствуясь которыми хозяйствующие субъекты (население, фирмы, государство) предпочитают ликвидность, т.е. держат часть своих доходов в виде кассовых остатков:

1) трансакционный мотив, т.е. деньги для обычных товарных покупок (трансакций) у населения, деньги на закупку сырья, материалов, выплату заработной платы, совершение других административно-хозяйственных расходов у фирм, средства для расчетов в рамках его экономической деятельности, в том числе внешнеэкономической у государств;

2) мотив предосторожности, т.е. стремление держать определенный запас денег как наиболее ликвидного актива для снижения различного рода рисков, в том числе для покрытия кассовых разрывов в условиях неопределенности;

3) спекулятивный мотив, т.е. использование денег (кассовых остатков), не приносящих проценты, для приобретения финансовых активов, приносящих доход.[2,3]

Известно, что деньги выполняют ряд технических функций (средство обращения, средство платежа), а также функцию средства сбережений (накопления). Поэтому желание иметь деньги, или спрос на деньги, связано с выполнением именно данных функций.

В современной теории денег принято выделять:

а) операционный спрос на деньги (Dm1);

б) спекулятивный спрос на деньги (Dm₂).

Операционный спрос на деньги связан с желанием домашних хозяйств иметь деньги «при себе» как техническое средство для совершения сделок купли-продажи, платежей и т. П. (рис. 2.1). Не случайно операционный спрос на деньги часто обозначают как трансакционный, или частичный, спрос, подчеркивая тем самым выполнение деньгами исключительно технических функций обмен.

Номинальный операционный денежный спрос — та сумма денег, которую домашние хозяйства хотели бы иметь под рукой в любой момент легко доступной как техническое средство [5,8]. Физически операционный спрос предстает в виде наличных денег или остатков на текущих счетах (до востребования) в сберегательных кассах или банках.

Номинальный операционный денежный спрос (денежные остатки), деленный на уровень цен, есть реальные денежные остатки (оперативная покупательная сила населения).

Спрос на деньги как техническое средство сделок определяется рядом факторов:

а) уровень номинального денежного дохода домашних хозяйств;

б) скорость движения денег.

Чем больше объем располагаемого денежного дохода в секторе домашних хозяйств, тем больше будет операционный спрос на деньги.

Рис. 2.1. Структура операционного спроса на деньги [2,64]

Разрыв между денежным доходом и номинальным денежным спросом требует искать дополнительные факторы формирования денежных остатков у домашних хозяйств. Есть смысл обратить внимание на скорость оборота национальной денежной единицы. Чем выше скорость движения денег, тем меньше будет спрос на деньги как техническое средство.

Принято считать, что в определенных границах операционный спрос на деньги не зависит от уровня ссудного процента (z). Утверждается, что домашнее хозяйство вне зависимости от скла­дывающейся нормы ссудного процента всегда будет держать под рукой, т. Е. в высоколиквидной форме, определенную часть денежного дохода. Данная ситуация представлена на рис. 2.2.

Рис. 2.2 Спрос на деньги для сделок [14,600]

Положение линии операционного спроса (Dm₁) отражает абсолютную неэластичность объема такого трансакционного спроса на деньги от нормы ссудного процента.[6,8]

Модель управления наличностью. Операционные деньги состоят из наличных денег, которые находятся в домашних хозяйствах, и денег безналичных, размещенных на банковских счетах до востребования. Считается, что с таких счетов домашние хозяйства имеют возможность снять деньги в любой момент, к тому же даже не обращаясь в обслуживающий банк (используются чеки, пластиковая карта и т. П.).

Поэтому есть основание все такие «горячие деньги» рассматривать к реально имеющиеся на руках, т. В. Как наличные деньги. Каждому из нас обладание наличными деньгами сулит определенное удобство. В любой момент можно без особых хлопот оплатить мелкие покупки. Использование наличных денег по­зволяет не раскрывать время, место и характер сделки (платежа). Нет необходимости по поводу каждой покупки специально посещать банк, теряя при этом свободное время («издержки стоптанных ботинок»).

Особый спрос на наличные деньги всегда связан с функционированием теневой экономики, со стремлением некоторых граждан скрывать реальные доходы.

Вариант поведения домашнего хозяйства, предпочитающего иметь весь денежный доход под рукой, полностью игнорируя интерес к банковскому проценту, представлен на рис. 2.3.

Рис. 2.3. Изменение остатков наличных денег при отсутствии срочных банковских депозитов [14,605]

На представленном выше рисунке видно, что два раза в 1 месяц домашнее хозяйство получает свой денежный доход (зарплата, аванс и т. Д.), но предпочитает держать его в наличной форме, расходуя равномерно. Когда сумма денег истрачена, поступает новая порция, и процесс повторяется.

Вместе с тем обладание наличными деньгами приводит к тому, что домашнее хозяйство теряет особый денежный доход — не дополучает банковский процент по депозитам.

Вывод: чем меньше у домашнего хозяйства остаток налив­ных денег, чем чаще придется посещать банк (возрастут «издержки стоптанных ботинок»), тем больше будут депозитный остаток и доход по банковским процентам.[12,80]

Графически зависимость совокупных издержек от суммы недополученных процентов и издержек посещения банка в течение года отражена на рис. 2.4.

Рис. 2.4 Модель управления наличностью [14,615]

На рис. 2.4 видно, что «издержки стоптанных ботинок» (с x N) увеличиваются прямо пропорционально вслед за увеличением числа посещений банка. Масса недополученного процентного дохода от денежного вклада (Zz), наоборот, непрерывно снижается вслед за увеличением числа посещений банка (М / 2N* z). Обратим внимание на то, что до тех пор, пока сумма недополученных процентов по срочным депозитам превышает издержки, связанные с посещением банка, совокупные издержки хранения денег имеют тенденцию к снижению. Их минимальный уровень соответствует точке пересечения лини издержек посещения банка и недополученных процентов. Как только «издержки стоптанных ботинок» (с х N) начинают превышать сумму недополученных процентов, совокупные издержки обязательно возрастают. [10,37]

Концепция «предпочтения ликвидности» Кейнса. В своей знаменитой работе «Общая теория занятости, процента и денег» (1936) известный английский экономист Дж. М. Кейнс рассматривает деньги как одну из разновидностей богатства. Причем такого богатства, для которого характерна высокая степень ликвидности. Располагая денежным богатством, без особых хлопот дополнительных затрат, без посредников и специальных операций можно легко выполнить возникшие финансовые обязательства.

Денежная форма богатства позволяет избежать многие риски — риск банкротства банка, риск зависимости от кредитно-финансового учреждения, риск обесценения правительственных и других ценных бумаг и т. П. Люди держат на руках деньги в качестве страхового запаса на случай непредвиденных обстоятельств.

Поэтому Дж. М. Кейнс утверждал, что спрос на наличные деньги зависит от того, насколько в обществе ценится обладание высокой ликвидностью.

Сама же оценка особой полезности денежного богатства его свойства высокой ликвидности в свою очередь зависят от ряда экономических и политических факторов. Спрос на деньги по мотиву предосторожности отрицательным образом зависит от ставки процента. Повышение процентной ставки должно стимулировать отказ от свободных денег и уменьшать спрос на деньги как сохранение стоимости, понижение — усиливать интерес к спросу на денежные остатки.[9,75]

Спекулятивный спрос на деньги. В данном случае речь идет о втором компоненте спроса на деньги — спросе за деньги с целью приобретения финансовых активов (облигаций, акций и т. Д.). Данная разновидность спроса определяется стремлением получать доход с денежного капитала. Спекулятивный спрос на денежные остатки основан на обратной зависимости между ставкой процента и курсом ценных бумаг (облигаций). Если процентная ставка повышается, то рыночный курс ценной бумаги снижается. Наоборот, если процентная ставка снижается, то рыночный курс акции повышается. Поэтому можно получить выигрыш, купив бумаги в тот период, когда процентная ставка высокая, и продав их, когда она низкая.

На рис. 2.5 в виде кривой обозначен спрос на деньги как активы. Видно, что существует обратная зависимость между номинальной ставкой ссудного процента и величиной спекулятивного спроса на деньги. Перемещение по кривой отражает изменение спроса на деньги в зависимости от нормы ссудного процента.

Обратная зависимость между величиной нормы ссудного процента и спросом на деньги как активы (облигации, привилегированные акции и т.п.) объясняется механизмом ценообразования на ценные бумаги с фиксированным доходом. Повышение нормы ссудного процента автоматически вызывает снижение рыночного курса ценных бумаг. Это означает, что они становятся дешевле и, следовательно, более до­ступными для широкой публики.

Рис.2.5. Зависимость объема спекулятивного спроса на деньги от нормы ссудного процента [15,507]

Как только это произойдет, тут же возрастает спрос ни день­ги как сродство приобретения ценных бумаг, т.е. спрос па день­ги как денежный капитал и средство инвестирования. Наоборот, под воздействием снижения нормы ссудного процента возраста­ет рыночная цена ценных бумаг, спрос на них сдерживается, следовательно, сокращается и спрос на денежные активы.[7,70]

Дж. М. Кейнс исходил из предположения, что люди постепенно при­выкают к определенной величине процентной ставки. Чем ниже ставка опускается, тем больше покупателей ценной бумаги уверены в том, что она быстро вернется к своему нормальному уровню. Поэтом они не будут стремиться к немедленной скупке ценных бумаг, а будут копить деньги в ожидании повышения процентной ставки и, следовательно, снижения цены. Потребность в спекулятивной наличности, эластично связанной с процентной ставкой, становится высоко эластичной, как только эта ставка достигнет крайне низкого уровня. При формировании спекулятивного спроса на деньги следует учитывать возникающие финансовые и прочие риски на активы.[4,90]

Общий спрос на деньги формируется как сум­ма операционного спроса (включая спрос на ликвидность) и спекулятивного спроса на деньги с целью приобретения акти­вов:

Dm=Dm1+Dm2, ( 1 )

где Dm1−опера­ционный спрос на деньги;

Dm2−спекулятивный спрос на деньги.

Графически представим это следующим образом рис. 2.6

Под воздействием операционного спроса (Dm1) график спе­кулятивного спроса (Dm₂) решительно смещается вправо и тем самым определяется положение кривой общего спроса на деньги (Dm).

Рис. 2.6 Общий спрос на деньги [14,658]

Положение кривой общего спроса на деньги соответствует определенному уровню ВВП, а перемещение по кривой отражает изменение объема кассовой наличности в зависимос­ти от уровня процентной ставки (Z).

Построение кривой LМ предполагает анализ равновесия на денежном рынке, при котором спрос на реальные денежные ос­татки равен их предложению.

Согласно теории Дж.М. Кейнса, спрос на реальные денежные остатки зависит от совокупного дохода и ставки процента (в ус­ловиях неизменности цен номинальная ставка процента i равна реальной r). Уровень процентной ставки определяется равнове­сием денежного рынка. При построении графика следует исхо­дить из того, что реальная денежная масса является неизмен­ной. В этом случае кривая предложения реальных денежных остатков МS будет иметь вид вертикальной прямой (рис. 2.7а).

Рис. 2.7. Равновесие денежного рынка. Кривая LМ [15,225]

Допустим, при доходе Y1 спрос на деньги — МD1, предложе­ние денег — МS и денежный рынок будет находиться в равнове­сии в точке E1. Следовательно, при доходе Y₁ денежный рынок будет равновесным, если процентная ставка r1. Значения Y1 , r1 определят точку А (рис. 2.7б).

При увеличении дохода с Y 1 до Y₂ спрос на деньги возрастет с MD 1 до МD_г и денежный рынок будет находиться в равнове­сии тогда, когда ставка процента станет равной r₂. Значения Y2 а и r ₂ определят на графике точку В.

Непрерывно изменяя объем дохода, можно определить мно­жество процентных ставок, при которых рынок денег будет равновесным, и построить кривую LМ (предпочтение ликвидности — деньги) (рис. 2.7б). Дж. Хикс дал кривой такое название, поскольку график представляет собой набор точек, в которых спрос на реальные денежные остатки, т.е. ликвидность L, равен их предложению M. Следовательно, кривая LМ представляет собой геометрическое место точек всех возмож­ных комбинаций уровней реального дохода и процентных ста­вок, при которых денежный рынок будет находиться в равнове­сии [1,89]. Кривая LМ имеет восходящий вид, что объясняется пря­мой зависимостью между Y и r.

Все точки равновесия денежного рынка лежат на кривой LМ. Точки, лежащие вне кривой, дают неравновесное состояние де­нежного рынка. Например, точка С соответствует процентной ставке r₂ и доходу Y₁. Однако при доходе Y1 равновесие денежно­го рынка наступает при ставке r₁. Значит, в точке С уровень про­центной ставки выше равновесного. Согласно графику равновесия денежного рынка, при процентной ставке выше равновесной наблюдается избыточное предложение денег. Следовательно, все точки, расположенные слева от кривой LМ, соответствуют тако­му состоянию экономики, когда предложение денег превышает спрос, что объясняется слишком высокой процентной ставкой для данного дохода и данного предложения денег.

Теперь рассмотрим точку D, лежащую справа от кривой LМ. В данной точке уровень процентной ставки — r₁ , а доход (выпуск) — Y₂. Однако при таком доходе для равновесия денеж­ного рынки необходим уровень процентной ставки r₂. Следова­тельно, в точке D уровень ставки ниже равновесного. При такой ставке на рынке денег спрос на реальные денежные остатки превышает их предложение. Таким образом, все точки, распо­ложенные справа от кривой LМ, являются точками избыточно­го спроса на деньги, ибо для них ставка процента при данном предложении денег слишком низка для того, чтобы денежный рынок находился в равновесии.

Кривая LМ имеет положительный наклон, но при этом мо­жет быть как крутой, так и пологой. Наклон кривой LМ определяется, прежде всего тем, как спрос на реальные денежные ос­татки реагирует на изменение ставки процента, т.е. чувстви­тельностью спроса на деньги по отношению к процентной став­ке. Предположим, что при доходе Y1 спрос на реальные денеж­ные остатки равен MD1. Последний малочувствителен к изме­нению процентной ставки, т.е. значительные ее изменения, приводят к небольшому изменению величины спроса на деньги. В таком случае кривая спроса МD1 будет крутой (рис. 2.8а). Де­нежный рынок при данном предложении денег находится в равновесии при ставке процента r₁.

Рис. 2.8. Влияние чувствительности спроса на деньги к изменениям процентной ставки на наклон LМ [15, 280]

Когда рост дохода с Y1 до Y₂ приводит к увеличению спроса на реальные денежные остатки и сдвигу кривой МD1, в положение МD₂, процентная ставка существенно повышается (с r1 до r₂), чтобы восстановить равновесие на денежном рынке. Соответ­ственно, и кривая LМ является крутой (в отличие от кривой LМ, изображенной на рис. 2.8б, которая более полога, посколь­ку построена на основе функции спроса на деньги, более чув­ствительной к динамике ставки процента).

На рисунке также видно, что кривая LМ будет крутой тог­да, когда чувствительность спроса на деньги к изменению до­хода очень велика: небольшое увеличение дохода с Y₁ до Y₂ (см. рис. 2.8б) привело к значительному росту процентной став­ки с r1 до r₂ (см. рис. 2.8а).

Таким образом, наклон кривой LМ определяется относи­тельной зависимостью спроса на реальные денежные остатки от изменений процентной ставки и дохода: чем более чувствите­лен спрос на деньги к изменениям ставки и менее восприимчив к доходу, тем более пологой будет кривая LМ, и наоборот.

Выясним, в каких случаях сдвигается кривая LМ. При из­менении процентной ставки происходит движение по данной кривой. Сама кривая сдвигается при изменении предложения денег, и автономного спроса на деньги.

Рассмотрим, как на положение кривой LМ влияет измене­ние денежной массы. Допустим, что при доходе Y1 спрос на деньги был MD1, предложение денег — МS1. Рынок находился в равновесии в точке Е1, при ставке процента r₁ (рис. 2.9а). При таких условиях строится кривая LМ1 (рис. 2.9б).

Рис. 2.9. Сдвиги кривой LМ: изменения автономного спроса на деньги [14, 301]

Предположим, в результате финансовой паники повысилась неуверенность потенциальных вкладчиков в целесообразности вложений и ценные бумаги, из-за чего спрос па них сократился. Это обусловило увеличение спроса на деньги при любых заданных значениях процентной ставки, уровня цен и реального до­хода. Кривая спроса МD1 сдвинулась вверх, в положение МD₂, Новое равновесие на рынке денег при неизменном выпуске Y1 будет наблюдаться при более высокой процентной ставке r₂, так как точка равновесия переместится из Е1, в положение Е₂ (рис. 2.9а). Это приведет к сдвигу кривой LМ1 в положение LМ2. При сокращении автономного спроса на деньги кривая LМ₁ сдвинется в обратном направлении.[14,548]