Обоснование

«Центр поддержки предприятий и предпринимательства» был создан пять лет назад, вскоре после принятия первой «Программы приватизации на Украине». Все понимали, что смена прав собственности - это лишь начальный этап перехода к рыночной экономике, а что дальше? Перестройка? Тогда под чьим руководством? Политиков? Так это мы уже проходили. Требуются специалисты.

Начинать было трудно. Виталий Григорьевич Чудецкий, бывший заведующий кафедрой экономики университета, нынешний директор Центра, приложил немало усилий, чтобы создать команду молодых, но опытных и квалифицированных специалистов. Он посылал их на учебу за границу, заставлял ездить по различным предприятиям, расположенным по всей Украине, требовал знания не только финансовой документации, но и конструкторско-технологической. Так накапливался опыт, созревали идеи, появлялись решения, которые позже оформлялись в методики, компьютерные программы. Признание пришло не сразу, но оно было заслуженным. Виталий Григорьевич понимал, что останавливаться нельзя, нужно идти дальше. Большой почитатель таланта английского математика, любителя парадоксов Льюиса Кэрролла, он постоянно напоминал своим молодым коллегам слова Шахматной Королевы из Зазеркалья, обращенные к любопытной Алисе: «У нас в королевстве, чтобы стоять на месте, нужно идти, а чтобы идти, нужно быстро бежать». Сама жизнь требовала и подгоняла.

В работе с заводом «Красный пахарь» все начиналось с привычного: конвертировали украинский баланс в западный стандарт, провели финансовую диагностику завода, проанализировали безубыточность производства, спланировали прибыль, оценили потребные инвестиции. Сейчас идут работы по выявлению необходимости дополнительного финансирования проекта - определению потребности в краткосрочном финансировании по месяцам в первый год реализации проекта и долгосрочном его финансировании по годам на весь период. Для завода «Красный пахарь» специально был разработан пакет Case_INV с расширенными возможностями, позволяющий оценивать приемлемость инвестиционных проектов.

Итак, необходимые данные по исходному балансу проекта и показателям оборачиваемости плановый отдел завода уже предоставил. Необходимо особо подчеркнуть, что все представленные ниже данные имеют отношение к проекту, а не ко всему предприятию.

Таблица 8. Начальный баланс проекта

Средства
Оборотные средства
Денежные средства	$50 000
Счета дебиторов	$0
Товарно – материальные средства	$1 500 000
Оборотные средства, ВСЕГО:	$1 550 000
Основные средства
Здания	$1 190 000
Оборудование	$2 510 000
Аккумулированная амортизация	$0
Основные средства, ВСЕГО:	$3 700 000
Средства, ВСЕГО:	$5 250 000
Обязательства и Капитал
Краткосрочные обязательства
Банковская ссуда к оплате	$0
Счета кредиторов	$0
Другие краткосрочные обязательства	$0
Накопившиеся обязательства	$0
Краткосрочные обязательства, ВСЕГО:	$0
Долгосрочные обязательства	$3 675 000
Обязательства, ВСЕГО:	$3 675 000
Капитал
Обыкновенные акции	$1 575 000
Нераспределенная прибыль	$0
Капитал, ВСЕГО:	$1 575 000
Обязательства и капитал, ВСЕГО:	$5 250 000

Таблица 9. Планируемые значения показателей оборачиваемости

Показатель оборачиваемости (дни)	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год
Дебиторская задолженность	100	90	80	70	60
Кредиторская задолженность	60	50	40	40	40
Товарно-материальные запасы	130	125	120	120	120

На основе полученных данных были составлены основные финансовые документы - баланс, отчет о прибыли и отчет о движении денежных средств. Для этого формально была использована разработанная в консалтинговом Центре программа. Просматривая баланс первого года, Виталий Григорьевич обнаружил отрицательные денежные средства с самого начала проекта, что по жизни означало «картотеку».

Таблица 10. Баланс (первый год по месяцам)
	янв-01	фев-01	мар-01	апр-01	…	дек-01
Средства
Оборотные средства
Денежные средства	$1 762 391	($846 797)	($942 513)	($499 169)	…	($22 039)
Счета дебиторов	$1 794 333	$5 447 650	$6 562 183	$5 813 167	…	$2 364 267
Товарно - материальные средства	$1 496 409	$1 814 413	$1 564 347	$1 229 307	…	$1 011 727
Оборотные средства  ВСЕГО:	$5 053 133	$6 415 266	$7 184 017	$6 543 305	…	$3 353 955
Основные средства
Здания	$1 190 000	$1 190 000	$1 190 000	$1 190 000	…	$1 190 000
Оборудование	$2 510 000	$2 510 000	$2 510 000	$2 510 000	…	$2 510 000
Аккумулированная амортизация	($36 333)	($72 667)	($109 000)	($144 095)	…	($414 240)
Основные средства  ВСЕГО:	$3 663 667	$3 627 333	$3 591 000	$3 555 905	…	$3 285 760
Средства  ВСЕГО:	$8 716 800	$10 042 600	$10 775 017	$10 099 211	…	$6 639 715
Обязательства и Капитал
Обязательства
Краткосрочные обязательства
Банковская ссуда к оплате	$0	$0	$0	$0	…	$0
Счета кредиторов	$3 242 220	$4 103 782	$4 317 160	$3 372 745	…	$2 192 076
Краткосрочные обязательства  ВСЕГО:	$3 242 220	$4 103 782	$4 317 160	$3 372 745	…	$2 192 076
Долгосрочные обязательства	$3 675 000	$3 675 000	$3 675 000	$3 675 000	…	$2 940 000
Обязательства  ВСЕГО:	$6 917 220	$7 778 782	$7 992 160	$7 047 745	…	$5 132 076
Капитал
Обыкновенные акции	$1 575 000	$1 575 000	$1 575 000	$1 575 000	…	$1 575 000
Нераспределенная прибыль	$224 580	$688 818	$1 207 857	$1 476 466	…	($67 361)
Капитал  ВСЕГО:	$1 799 580	$2 263 818	$2 782 857	$3 051 466	…	$1 507 639
Обязательства и Капитал  ВСЕГО:	$8 716 800	$10 042 600	$10 775 017	$10 099 211	…	$6 639 715

Сезонный спрос сильно влияет на объемы продаж и прибыль, приводя то к дефициту денежных средств, то к его избытку. Тут нужно посоветоваться с заводчанами: если дефицит денежных средств, то нужно искать источники краткосрочного заимствования, а если избыток - то хорошо бы попытаться сыграть на рынке ценных бумаг, сформировать портфель инвестиций...

Тут Виталий Григорьевич незаметно для себя увлекся новой идеей. Интересная задача - попробовать оптимизировать инвестиционный портфель. Время, конечно, не подошло для этого, фондовый рынок - одно название, да и акции сегодня не в цене (говорят, по причине азиатского кризиса). Но он-то как профессионал понимал, что определяет активность рынка и стоимость акций. Однако в перспективе этой задачей хорошо бы заняться вплотную. Сейчас же не время делить шкуру неубитого медведя. Первоочередная задача – обеспечить финансовыми средствами завод. Местные коммерческие банки предлагают краткосрочные кредиты предприятиям со ставкой до 40% годовых. Так как улучшения на рынке кредитов, по мнению экспертов, в ближайшее время не ожидается, Виталий Григорьевич, как хорошо информированный оптимист, т.е. пессимист, для большей уверенности решил заложить в дальнейшие расчеты ставку по кредитам на уровне 40%.

Просмотрев все имеющиеся данные, Виталий Григорьевич предположил, что уже сейчас он может предварительно оценить эффективность инвестиционного проекта. На основе критериев внутренней прибыльности проекта и чистого приведенного значения денежных потоков, рассчитанных по схеме собственного капитала, Виталий Григорьевич действительно сделал определенные выводы. И они были весьма и весьма обнадеживающими.

Таблица 11. Прогноз денежных потоков, долл. США

Метод собственного капитала	0 - ой год	1-ый год	2-ой год	3-ий год	4-ый год	5-ый год
Инвестиции	1 575 000
Чистая прибыль	-	373 639	546 934	715 124	878 923	1 038 947
Плюс амортизация	-	414 240	360 926	314 904	275 155	240 800
Коррекция оборотных средств предприятия
Минус:
Изменение в счетах дебиторов	-	2 364 267	754 665	(346 548)	(346 548)	(346 548)
Изменение в товарно-материальных средствах	-	(488 273)	33 443	(209 034)	-	-
Плюс:
Изменение в счетах кредиторов	-	2 192 076	420 849	(104 517)	0	0
Освобождение оборотных средств	-	-	-	-	-	829 592
Остаточная стоимость основных средств	-	-	-	-	-	2 093 975
Минус выплата основной части долга	-	735 000	735 000	735 000	735 000	735 000
Чистые денежные потоки	(1 575 000)	368 961	(194 399)	746 093	765 626	3 814 862

В результате были получены следующие оценки основных показателей эффективности проекта:

• NPV $345 853

• IRR 34.48%

Однако окончательные выводы делать было еще рано. Высокая стоимость краткосрочных кредитов могла кардинально изменить ситуацию в худшую сторону. Впрочем, именно так и случилось.

Приглашение к действию

 Решите задачу краткосрочного финансирования проекта из условия сохранения резерва денежных средств на счету не менее $50 000.

 Сделайте самостоятельно вывод об эффективности предложенного инвестиционного проекта.