Методика выкупа акций

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина — же­лание избежать преувеличения общей величины активов ком­пании за счет отражения в балансе активов, ценность кото­рых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, за­ставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на со­вокупный доход акционеров. Для иллюстрации рассмотрим пример.

Пример

Компания, данные о которой приведены ниже, планирует потратить 60% прибыли либо на выплату дивидендов, либо на покупку своих акций. Проанализировать, какой из этих двух

вариантов более выгоден акционерам.

Прибыль к распределению среди
владельцев обыкновенных акций, тыс. руб.	2200
Количество обыкновенных акций	50000
Доход на акцию (2200000 : 50000), руб.	44
Рыночная цена акции, руб.	600
Ценность акции (рыночная цена : доход на акцию), руб.	13,636

Общая сумма прибыли, предназначенная на выплату акци­онерам, составляет 1320 тыс. руб. (2200 тыс. руб.*60%).

Если компания выплатит дивиденд, то каждый акционер по­лучит 26,4 руб. (1 320000 руб. : 50000).

Если компания потратит эти деньги на выкуп своих акций, она сможет выкупить примерно 2107,3 акции (1320000 руб. : : 626,4 руб.), а общее их количество в обращении составит 47 893 акции (50000 - 2107).

После выкупа акций доход на акцию повысится и составит 45,94 руб. (2 200 000 руб. : 47 893), что приведет к повышению курсовой стоимости до 626,4 руб. (45,94 руб. • 13,636).

Таким образом, с позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, оба варианта одинаковы: либо иметь одну акцию ценой 600 руб. плюс дивиденд в размере 26,4 руб., либо владеть одной акцией с возросшей до 626,4 руб. ценой.

Тем не менее второй вариант имеет ряд преимуществ. Во-первых, возросла привлекательность акций компании, поскольку такой важный аналитический показатель, как доход на акцию, повысился. Во-вторых, акционеры получили косвенный доход, поскольку им не нужно платить налог на дивиденды в случае их получения (последнее верно не всегда; так, в Германии прибыль, не выплаченная в виде дивидендов, а реинвестированная в компа­нию, также облагается налогом при заполнении акционерами деклараций о личных доходах). Существуют и возражения про­тив этого варианта, основной из которых заключается в следу­ющем: деньги на руках всегда выгоднее, чем доход от изменения курсовой цены.

8. Влияние дивидендной политики на стоимость капитала фирмы.

Упрощенная схема распределения прибыли: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы компании.

Не изъятая собственниками часть прибыли является внутренним источником финансирования компании, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых компанией внешних источников финансирования. Если фирма динамично развивается, ей требуется все больший объем ресурсов. Обычно фирма испытывает нехватку денежных средств, а потому периодическое изъятие средств в виде дивидендных выплат обуславливает поиск альтернативных источников финансирования. Поскольку все долгосрочные источники платны, причем их стоимость варьирует , дивидендная политика сказывается на средневзвешенной стоимости капитала, а следовательно, и стоимости (ценности) фирмы. Приведенные рассуждения носят общий характер.

7