- •Содержание и основные направления финансовой политики организации
- •Вопрос 2. Типы, цели и задачи финансовой политики
- •Вопрос 3. Принципы и этапы разработки финансовой
- •Тема 2.Стратегические финансовые цели компании.
- •5. Стоимость компании: понятие, значение, принципы создания.
- •1.Трудовая теория стоимости
- •2.Теория предельной полезности (Менгер, Визер)
- •6.Управление компании, ориентированное на ст-ть.
- •7.Основные стоимостные показатели компании
- •8.Целевые стратегические финансовые показатели деятельности компании (kpi – Key Performance Indicators)
- •Тема 3: Финансовое обеспечение и источники финансирования предпринимательской деятельности
- •9.Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности и принципы его организации
- •10. Формы и методы финансового обеспечения
- •11. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности (госы)
- •Тема 4. Собственные, заемные и привлеченные источники финансирования деятельности организации.
- •12. Собственные источники средств в системе финансового обеспечения организации.
- •13. Характеристика собственных источников финансового обеспечения.
- •14. Роль заемных средств в источниках финансирования.
- •15. Характеристика заемных источников финансирования.
- •16. Привлеченные средства в источниках финансового обеспечения предпринимательства.
- •Тема 5: Цена капитала и его составляющих.
- •Вопрос 1. Капитал организации и его составляющие. Структура капитала.
- •18. Цена капитала. Методы определения цены капитала.
- •19. Методы оценки собственного капитала.
- •20. Определение цены заемного капитала.
- •21. Определение средневзвешенной цены капитала. Wacc
- •Тема 6: Структура капитала и политика ее оптимизации.
- •22. Теории структуры капитала.
- •23. Целевая структура капитала и ее определение.
- •24. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.
- •25. Расчет оптимальной структуры капитала. Финансовый рычаг.
- •Тема 7. Распределение прибыли и дивидендная политика организации.
- •26. Дивидендная политика и ее значение в управлении финансами предприятия. Теории дивидендной политики.
- •27. Факторы, определяющие дивидендную политику.
- •Тема 8. Управление текущими издержками.
- •28. Место системы управления текущими издержками в финансовом менеджменте.
- •29. Экономическая сущность и виды затрат.
- •30. Методы дифференциации смешанных затрат.
- •31. Управление текущими затратами на основе данных управленческого учета.
- •32. Использование приемов операционного анализа в управлении финансами предприятия.
- •33. Предпринимательский и финансовый риски предприятия. Оценка совокупного риска.
- •Тема 9. Ценовая политика и управление ценами на предприятии.
- •34. Ценовая политика и политика ценообразования: сущность и содержание. Стратегия и тактика ценообразования.
- •35. Факторы, определяющие ценовую политику предприятия.
- •36. Методы определения базовой цены.
- •37. Управление ценами на предприятии.
- •Тема 10. Управление оборотными активами и финансирование текущей деятельности предприятия.
- •38. Экономическая сущность и виды оборотных активов
- •39. Политика управления оборотными активами
- •40. Управление запасами на предприятии
- •41. Управление дебиторской задолженностью
- •42. Управление денежными средствами
- •43. Планирование потребности и политика финансирования операционных оборотных активов
- •Тема 11.Финансовое прогнозирование
- •44. Понятие, задачи, этапы
- •3 Подхода к понятию финансового прогнозирования:
- •45. Виды финансовых прогнозов, их форматы
- •46. Методы финансового прогнозирования
- •47. Моделирование растущего бизнеса. Коэффициент растущего роста, алгоритм расчета.
- •Тема 12. Бюджетирование в системе финансового планирования
- •48.Организация системы бюджетирования в организации.
- •49. Бюджетирование как инструмент финансового планирования
23. Целевая структура капитала и ее определение.
Текущая цена капитала – цена капитала исходя из сложившихся по отчетности долей капитала и цен источников капитала.
WACCтек = ∑ki0*di0
Текущая цена капитала может рассчитываться на основе балансовых или рыночных оценок.
Целевая структура капитала – это прогнозное соотношение собственных и заемных источников капитала.
WACCц = ∑ ki0*di1
Взвешивание цены может быть первоначальным и целевым.
Первоначальное основано на структуре капитала в сложившейся балансовой оценке, предполагая, что это соотношение должно сохраниться и в будущем.
Целевое взвешивание предлагает изменение структуры капитала в пользу изменения в сторону привлекательных источников.
Результатом поэтапного формирования целевой структуры капитала является оптимальная структура капитала.
Цель управления структурой капитала: максимизация рыночной стоимости компании.
При наращивании того или иного источника его цена тоже меняется. Поэтому формируется предельная структура капитала: WACCпред=∑ki2*di1. Например, принимается решение о наращивании долгосрочного кредита. Тогда процентная ставка по кредиту принимается как предельная, и цена нынешних кредитов оценивается с учетом этой предельной цены.
Предельная цена капитала показывает прогнозную величину расходов, которые требуется понести для воспроизводства целевой структуры капитала.
24. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.
Критерии оптимальной структуры капитала:
максимизация показателей рентабельности:
ROIC = NOPLAT/IC
ROE = NOPLAT/Equity
ROI = NI/A
ROA = EBIT/A
возможность обслуживания долга:
FL = D/E
Кзад = D/А
Кпп = EBIT/I = 1 + EBT/I
Код = EBIT(1-T)/(I+Dпог)
Квпд = (I + Dпог)/EBITDA(1-T)
3) минимизация WACC. Обеспечивает максимизацию рыночной стоимости компании и увеличение EVA.
4) максимизация стоимости компании – за счет максимизации FCF или EVA.
5) максимизация стоимости компании при увеличении прибыли на акцию (Earnings per Share EPS=(чистая прибыль периода – дивиденды по привилегированным акциям)/количество размещенных обыкновенных акций)
6) рисковость капитала: определяется соотношение структуры активов и структуры капитала
Подходы к финансированию активов:
Агрессивный: рисковая структура капитала. Можно позволить, если быстрая оборачиваемость капитала.
Если фондоемкое производство – консервативный или умеренный.
7) уровень DFL (выделяется некоторыми авторами). За счет его роста достигается повышение ROE, выбирается структура капитала с максимальным DFL.
Влияние структуры капитала на рыночную стоимость компании
Если стоимость компании определяется на основе FCF:
V = ∑ Dt / (1+r)t
Dt – годовые свободные денежные потоки (FCF)
r – ставка доходности. Выбор между WACC и ставкой альтернативной доходности.
t – количество лет – период расчета ограничен
При условии бесконечного существования предприятия:
V = D/r,
D = NOPLAT – будущие капитальные затраты периода
Если вся прибыль распределяется на дивиденды: WACC = требуемая норма доходности
V = EBIT * (1-T) / WACC
Расчет стоимости путем дисконтирования NOPLAT
V = NOPLAT / (WACC – kd)
Алгоритм:
1) расчет NOPLAT;
2) расчет ставки капитализации (WACC);
3) расчет стоимость компании при использовании всех источников капитала (NOPLAT/WACC);
4) рыночная цена заемного капитала (kd);
5) расчет рыночной капитализации (формула сверху)
На рыночную стоимость компании влияет структура капитала и WACC.
Рыночная стоимость компании зависит не только от затрат на капитал, но и от эффективности его использования (от показателей рентабельности). Рассчитываем EVA. Чем больше ROIC и меньше WACC, тем выше EVA, которую дисконтируем по WACC.