Вопрос 34. Валютный рынок и механизм установления равновесного валютного курса в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Особенность взаимоотношений с иностранным секто­ром заключается в том, что бухгалтерский учет операций производится в национальной денежной единице, а расчеты происходят в иностранной валюте. Поэтому для субъектов, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность, не­маловажное значение имеет соотношение обмена одной ва­люты на другую, т. е. валютный курс.

Валютный курс - это цена одной валюты, выраженная в единицах другой валюты. Существует несколько валют, ко­торые выполняют функции международной денежной еди­ницы. Различают обменный и девизный валютные курсы.

Обменный курс - это цена единицы иностранной валю­ты, выраженная в единицах национальной валюты. Девизный курс - это цена единицы национальной валю­ты, выраженная в единицах иностранной валюты.

Также различают номинальный и реальный валютные курсы.

Если цены внутри страны растут, то растет и номиналь­ный обменный курс, т. е. национальная валюта становится дешевле, так как за доллар надо платить больше рублей. Таким образом, факторы, определяющие рост цен в стране, вы­зывают и рост обменного курса. Так как необходимым ус­ловием для роста цен является рост предложения денег, то обнаруживается очень сильная зависимость между измене­нием денежной массы и изменением валютного курса.

Кроме того, на изменение текущего значения номиналь­ного валютного курса оказывают влияние автономные изме­нения в чистом экспорте, изменение величины чистого экс­порта капитала и динамика спроса на валюту со стороны ак­тивов.

В зависимости от формы регулирования валютного кур­са различают фиксированный и плавающий валютные курсы.

Политика фиксированного валютного курса означает, что центральный банк берет на себя обязательства осущест­влять интервенции на валютном рынке с целью поддержа­ния валютного курса в рамках заданного значения.

Соответственно, при плавающем валютном курсе его текущее значение определяется только в результате взаи­модействия сил спроса и предложения на валютном рын­ке, без каких-либо обязательств со стороны центрального банка.

На практике плавающее или фиксированное валютное регулирование чаще наблюдается не в чистом виде, а в неко­тором промежуточном варианте. Политику ЦБ Российской Федерации можно охарактеризовать как ограниченное регулирование. В современной экономике развитых стран отчетливо наблюдается тенденция ко все более жесткой фиксации валютных курсов, которая обеспечивает стабильность ожиданий экономических субъектов. Однако поддержание заданного значения валютного курса требует наличия у центрального банка страны значительных валютных резервов и высокой степени доверия эконо­мических субъектов к национальной валюте.

Вопрос 35. Краткосрочная модель двойного равновесия в открытой экономике. Достижение внутреннего и внешнего равновесия при фиксированном и плавающем валютном курсе.

Анализ экономической политики в открытой экономике проводится в рамках модели Мандела-Флеминга. Данная модель описывает функционирование экономики в кратко­срочном периоде и является модификацией модели IS-LM для малой открытой экономики. В модели сохраняется предположение о постоянстве уровня цен, причем как внут­ренних, так и внешних, соответственно, значения номи­нальной и реальной ставок процента совпадают.

Однако при анализе открытой экономики использова­ние IS-LM модели имеет ряд особенностей.

Во-первых, IS-LM модель должна быть расширена пара­метром, отражающим изменения валютного курса. То есть алгебраически система может быть определена только при дополнении ее еще одним уравнением. Вследствие этого графическое представление модели становится трехмер­ным. В силу затруднительности трехмерной интерпретации анализ проводится либо в привычной системе координат (i/y), либо в системе координат (е/у) с внесением дополни­тельных факторов, определяющих характер наклона и сдви­ги кривых. Во-вторых, характер реакции экономики на действие тех или иных мероприятий экономической политики в значи­тельной степени зависит от формы взаимоотношений на­циональной экономики с внешним миром. Основные мо­менты, требующие учета, следующие: степень интеграции национальной экономики в мировое хозяйство (малая - большая экономика); режим регулирования валютного курса (фиксированный - плавающий валютный курс); степень открытости экономики для свободного движения капиталов (высокая - низкая мобильность капитала).

Проведем анализ экономической политики в малой открытой экономике. При этом примем некоторые допущения и упрощения, обратив внимание лишь на основные моменты.

В ид и характер кривой IS определяется, во-первых, факторами анализа закрытой экономики. Так, кривая IS сдвигается вправо при росте автономных расходов, при этом она становится круче при уменьшении значений мультипликатора автономных расходов и предельной склонности к инвестированию. Во-вторых, на сдвиг кривой IS влияет изменение курса национальной валюты. Снижение валютного курса (обесценивание национальной валюты) вызывает сдвиг кривой IS вправо, повышение курса - влево. Это объясняется тем, что в первом случае происходит рост чистого экспорта, во втором - его уменьшение. Учет влияния валютного курса на характер кривой LM имеет существенную особенность. Если в закрытой экономике предложение денег рассматривается как экзогенный параметр, то в открытой экономике с фиксированным валютным курсом денежное предложение становится эндогенной величиной. ЦБ не может одновременно регулировать и денежную базу, и величину валютных резервов, т. е. стоит перед дилеммой - осуществлять контроль или денежного предложения, или валютного курса. Выбрав фиксирование валютного курса качестве цели денежно-кре­дитной политики, ЦБ тем самым теряет полный контроль за денежной массой, так как валютные интервенции приводят к изменению активов центрального банка, соответственно этим изменениям меняется и денежная база. Рост валютного курса (удорожание национальной валю­ты) вызывает сдвиг кривой LM вправо, снижение - влево. Это объясняется тем, что при удорожании национальной валюты происходит рост валютных резервов ЦБ и, соответ­ственно, рост денежной базы, при снижении валютного кур­са денежная база уменьшается.

Формально данную зависимость можно вывести из ко­личественного уравнения обмена и уравнения паритета по­купательной способности. В соответствии с количествен­ным уравнением обмена М = kyP. Из концепции ППС, при eR = const, следует, что Р = еРz. Тогда зависимость денежного предложения от валютного курса можно выразить следую­щим образом: М = kyeP2.

При плавающем валютном курсе денежное предложение является экзогенным параметром, поэтому вид и характер кривой LM определяются теми же факторами, что и для слу­чая закрытой экономики. Однако при этом валютный курс становится параметром, зависимым от величины денежного предложения. Формально эту зависимость можно выра­зить, решив уравнение относительно е:е = M/(kyPz).

Кроме того, в модели Мандела-Флеминга по сравнению с моделью IS-LM присутствует еще одно уравнение, отра­жающее соотношение между внутренней и мировой ставкой процента, называемое уравнением мобильности капитала. В случае полной мобильности движения капитала, т. е. при отсутствии ограничений на ввоз и вывоз капитала, данное уравнение принимает вид: i = iz

Уравнение подчеркивает тот факт, что малая эконо­мика не в состоянии влиять на уровень мировой ставки про­цента. Графически уравнение мобильности капитала можно выразить в виде кривой r, представляющей собой пря­мую линию, расположенную параллельно оси абсцисс на уровне i = iz, в системе координат (i/y).

115