• Инвестиционные качества ценных бумаг.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск.

Доходность - способность ценной бумаги приносить положительный финансовый результат в форме прироста капитала. Обращаемость - способность ценной бумаги вызывать спрос и предложение (покупаться и продаваться) на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. Ликвидность - свойство ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной сто-имости и издержек на реализацию. Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги. При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаменталь-ного и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изу-чение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. . Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках и другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной сто-имостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. Исходя из этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу. Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости. Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США - индексы Доу - Джонса и "Стандарт энд Пурз", в Японии - индекс "Ник-кей", в Великобритании - индексы "Футси") и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений.

Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

В России вследствие относительной неразвитости рынка ценных бумаг, недостаточности информации и ее низкого качества достоверность созданных индексов пока недостаточна. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы - индекс РТС. Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций.

На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию.

При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем пара-метрам (задача "магического треугольника").

Так, инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т. д.

• Показатели оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. РОМАНОВА

• Формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг одновременно обращаются тысячи различных выпусков ценных бумаг, кредитоспособность и финансовые успехи эмитентов которых могут постоянно меняться. В связи с этим инвесторы нуждаются в квалифицированных информационных посредниках, которые профессионально изучали бы финансово-хозяйственное положение эмитентов и публиковали бы такую информацию в виде формализованной и понятной бальной оценки.

Эмитенты также нуждаются в независимых экспертах их ценных бумаг, которые могли бы подтвердить качество их финансового товара на фондовом рынке.

В связи с этим во всем мире используется система рейтинговой оценки ценных бумаг. Рейтинг ценной бумаги — это оценка рисков, которые с ней связаны.

Инвестор в соответствии с рейтингом получает возможность оценить вероятный риск инвестиций в эти бумаги и определяет для себя требуемый уровень доходности. Эмитент получает ориентир для оценки доходности, приемлемой для инвестора, для определения условий обеспечения долга и т.д.

Государственные органы, регулирующие рынок ценных бумаг, используют систему рейтинга для понижения совокупного уровня риска, сопутствующего операциям с ценными бумагами. Например, они могут вводить ограничения на вложения финансовых институтов в ценные бумаги с пониженным уровнем рейтинга или потребовать повышенного резервирования средств в этом случае.

Рейтингу подвергаются только те ценные бумаги, по которым эмитент несет фиксированные обязательства перед инвесторами и по которым возникает потребность в оценке рисков невыполнения обязательств. В связи с этим объектом рейтинга являются ценные долговые бумаги (различные облигации и коммерческие бумаги) и приравниваемые к ним привилегированные акции.

Все основные факторы, характеризующие эффективность эмитента облигаций и его надежность в качестве заемщика, включаются в рейтинг облигаций. Поэтому эти рейтинги играют важную роль в формировании курсов и доходности облигаций.

Публикация рейтинговым агентством рейтинга не является советом купить или продать соответствующую ценную бумагу. Рейтинговое агентство не проводит аудит, не проверяет достоверность полученной информации эмитента. Рейтинг не дает оценки будущего изменения курса ценной бумаги (хотя изменение рейтинга может привести к такому изменению).

Рейтинг — это, прежде всего сравнительная оценка уровней риска по ценным различным бумагам, удобный способ сопоставления их между собой. Также существует связь между уровнем рейтинга и изменчивостью курса облигаций. Облигации с высоким рейтингом характеризуются меньшим риском изменчивости курса, чем облигации с низким уровнем рейтинга. Таким образом, рейтинг — это только информация для участников рынка, которые на основании этой оценки самостоятельно должны принять решение о судьбе инвестиций.

Рейтинговые агентства обычно делят свою шкалу рейтинга на два основных класса ценных бумаг:

• ценные бумаги инвестиционного качества имеют более высокую рейтинговую оценку;

• ценные бумаги спекулятивные имеют, как правило, низкую рейтинговую оценку.

Рассмотрим рейтинг долгосрочных долговых обязательств на примере системы агентства «Moody’s».

Ааа. Облигации, имеющие наивысшее качество и наименьшую степень инвестиционного риска. Это первоклассные ценные бумаги с надежным обеспечением.

Аа. Облигации, которые оценены как имеющие высокое качество по всем стандартам. Могут иметь несколько ниже уровень обеспечения, чем облигации Ааа. В связи с этим уровень долгосрочного риска несколько выше.

А. Эти облигации обладают многими благоприятными инвестиционными характеристиками и признаются как обязательства, имеющие оценку выше среднего. Безопасность основной суммы долга и процентов признаются адекватными, но возможна восприимчивость к ухудшению в отдаленном будущем.

Ваа. Эти облигации считаются обязательствами, имеющими среднюю оценку. Обеспечение основной суммы и процентных платежей представляются в текущий момент достаточными, но могут измениться в долгосрочном периоде и может повыситься риск. Эти облигации испытывают недостаток инвестиционных характеристик.

Ва. Эти облигации оцениваются как имеющие спекулятивные элементы, их будущее не может быть признано в качестве хорошо обеспеченного. Невозможно гарантировать точную выплату процентов и основной суммы долга как в трудные времена, так и при благоприятной конъюнктуре в будущем.

В. По этим облигациям небольшие гарантии того, что будут выплачены платежи по процентам и основной сумме долга. Инвестиционные характеристики недостаточные, не могут поддерживаться условия займа в течение длительного срока.

Саа. Эти облигации имеют плохие характеристики, по ним могут быть не выполнены обязательства или они могут включать опасные элементы в отношении основной суммы или процентов (в том числе в условиях выпуска).

Са. Облигации, имеющие такую рейтинговую оценку, спекулятивны в высокой степени. По таким облигациям часто эмитентами не выполняются обязательства.

С. Эти облигации имеют самую низкую рейтинговую оценку, они признаются такими облигациями, которые имеют экстремально плохие перспективы.

К рейтингам ниже Ааа может быть добавлены цифры 1, 2 или 3 (например, рейтинг Аа 2) с тем. чтобы уточнить относительный статус внутри главных рейтинговых категорий.

К ценным бумагам инвестиционного класса по этой классификации относятся долгосрочные облигации с рейтингом от Ааа до Ваа 3.

К спекулятивным ценным бумагам по указанной классификации относятся бумаги с рейтингом от Ва до С.

Повторим, что чем ниже рейтинг ценной бумаги, тем выше уровень риска и тем более высокую доходность могут потребовать инвесторы.

При изменении финансового состояния эмитента облигаций рейтинговые агентства часто производят изменение своей оценки инвестиционных качеств долговых инструментов в сторону их ухудшения или улучшения и это может влиять на оценку облигаций рынком.

• Показатели оценки уровня доходности и реальной рыночной стоимости ценных бумаг.

• Подходы к анализу финансовых инвестиций: фундаментальный и технический анализ.

• Их сравнительная характеристика.

• Фундаментальный анализ ценных бумаг.

• Уровни анализа.

• Финансовые показатели, используемые в анализе компаний: показатели эффективности, кредитоспособности, эффективности, рентабельности.(Баранвова)

Инв-5. Формирование и управление инвестиционным портфелем.

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов и инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество – обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска. При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует цели:

1. Достижение определенного уровня доходности.

Для достижения определенного уровня доходности предполагается получение регулярного дохода в текущем периоде, как правило, с заранее установленной периодичностью. Это могут быть выплаты % по банковским депозитным вкладам, планируемые доходы от эксплуатации объектов реального инвестирования, дивиденды и % по акциям и облигациям соответственно. Данная цель является основной при формировании портфеля, особенно в ситуации краткосрочного размещения средств.

2. Прирост капитала.

Прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются увеличением их стоимости во времени. Это справедливо для акций молодых компаний – эмитентов, по мере расширения деятельности которых ожидается значительный рост цен их акций, а так же для объектов недвижимости. Такого рода инвестиции предполагают более длительный период размещения средств и относятся к долгосрочному.

3. Минимизация инвестиционных рисков.

Минимизация инвестиционных рисков или безопасность инвестиций означает неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность в получении дохода.

4. Ликвидность инвестирования средств на приемлемом для инвестора уровне.

Обеспечение достаточной ликвидности инвестируемых средств предполагает возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги или возможность их быстрой реализации. Эта цель наиболее достижима при размещении средств в финансовые активы, пользующиеся устойчивым спросом на фондовом рынке (акции и облигации известных компаний, государственные ценные бумаги).

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безрисковцыми являю.тся долговые обязательства правительства, однако, доход по ним редко превышает средний рыночный уровень. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход, но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода.

Инвестиционные объекты, предполагающие рост вложений, как правило, является наименее ликвидными. Минимальной ликвидностью обладает недвижимость.