16.1 Понятие и основные элементы международной валютной системы.

Международная макроэкономика в большей степени, чем международная микроэкономика, оторвана от производства и торговли конкретными товарами и услугами, а так же от движения факторов производства. В основе ее функционирования лежит существенная международная валютно-финансовая система, которая опосредствует связи между отдельными субъектами в международной экономики.

Международная валютно-финансовая система – закрепленная в международных соглашениях форма организации валютно-финансовых отношений, функционирующих самостоятельно или обслуживающих международное движение товаров и факторов производства.

Валютно-финансовая система является необходимым звеном, позволяющим развиваться международной торговле товарами, финансовыми инструментами и движению факторов производства. Она состоит из двух групп элементов. Валютными элементами системы являются национальные валюты, условия их взаимной конвертируемости и обращения, валютный паритет, валютный курс и национальные и международные механизмы его регулирования. Финансовыми инструментами системы являются международные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами – валютой, ценными бумагами, кредитами. Самостоятельным элементом международной финансовой системы выступают международные расчеты, обслуживающие движение как товаров и факторов производства, так и финансовых инструментов. Механизмы международного финансирования являются ключевыми элементами макроэкономической корректировки, которую осуществляют страны в открытой экономики. Поскольку валютные элементы валютно-финансовой системы порождают целый комплекс проблем, не связанных непосредственно с финансированием, валютную систему обычно рассматривают отдельно.

Валюта в широком смысле слова- любой товар, способный выполнять денежную функцию средства обмена на международной арене, в узком – наличная часть денежной массы, циркулирующая из рук в руки в форме денежных банкнот и монет.

Валюта разделяется в зависимости от ее принадлежности на:

• Национальную валюту – законное платежное средство на территории выпускающих ее стран;

• Иностранную валюту – платежное средство других стран, законно или незаконно используемое на территории данной страны;

• Резервная валюта – валюта (ы), в которых (ой) страны держат свои ликвидные международные резервные активы, используемые для покрытия отрицательного сальдо платежного баланса;

• Свободно используемая валюта – валюта, которая широко используется для осуществления платежей по международным сделкам и активно продается и покупается на главных валютных рынках.

• Твердая валюта – валюта, которая характеризуется стабильным валютным курсом, движения которого следуют в основном фундаментальным макроэкономическим закономерностям.

Конвертируемость.

В международной экономики в широком смысле слова конвертируемость означает свободу обмена любых финансовых активов. Одним из наиболее распространенных проявлений конвертируемости является конвертируемость валюты.

Конвертируемость валюты – способность резидентов и нерезидентов свободно, обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту в сделках с реальными и финансовыми активами.

Различие между степенями конвертируемости валюты зависит от того, какие ограничения накладывает правительство на обмен валюты. С точки зрения типов международных операций, отражаемых обычно в платежном балансе по текущим операциям или операциям с капиталом, валюта может быть конвертируемой по текущим операциям, по капитальным операциям или полностью конвертируемой.

• Конвертируемость по текущим операциям- отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанных с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов.

• Конвертируемость по капитальным операциям - отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанным с движением капитала, таким как прямые и портфельные инвестиции, кредиты и капитальные гранты. Наиболее типичные формы таких ограничений – ограничение объектов прямых иностранных инвестиций отдельными отраслями, требования об обязательной репатриации прибыли национальными компаниями.

• Полная конвертируемость – отсутствие какого бы то ни было контроля и каких-либо ограничений и по текущим, и по капитальным операциям. Полная конвертируемость предполагает так же отсутствие ограничений на экспорт и импорт товаров и услуг, которые могут повлиять на их цену.

С точки зрения отношения к валюте резидентов – всех физических и юридических лиц, находящихся в стране более года, - и нерезидентов, которые находятся в стране менее года или вообще располагаются за ее пределами конвертируемость валюты разделяется на внутреннюю и внешнюю.

• Внутренняя конвертируемость – право резидентов покупать, иметь и совершать операции внутри страны с активами в форме валюты и банковских депозитов, деноминированных в иностранной валюте. Тем самым внутренняя конвертируемость относится к сделкам между резидентами внутри своей страны и означает, например, право россиянина обменять рубли на доллары и заплатить долларами за покупку товара в российском магазине.

• Внешняя конвертируемость – право резидентов совершать операции с иностранной валютой с нерезидентами.

Современная валютная система.

Еще в 1992 г., когда стало ясно, что система фиксированных паритетов больше не отвечает интересам подавляющего большинства стран, был создан комитет по реформе международной валютной системы в составе 20 стран, позже преобразованный во Всемирный комитет Совета управляющих МВФ, в задачу которого входило сформулировать принципы новой валютной системы, которая отвечала бы потребностям стран в последней четверти 20 века. В январе 1978 г. Всемирный комитет провел заседание на Ямайке, на котором были сформулированы основные принципы новой валютно-финансовой системы.

На этих принципах основана международная валютно-финансовая система и сегодня.

• Страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору- фиксированного или плавающего, установленного в одностороннем порядке или на основе многосторонних соглашений.

• МВФ получил полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашениями об их установлении.

• Отменена официальная цена золота, и оно перестало играть роль официального средства платежа между МВФ и его членами.

• Созданы специальные права заимствования как дополнительный резервный актив в международной валютной системе.

Современная валютная система, не подчиняется каким- либо жестким правилам функционирования. По своему характеру это девизная система с комбинацией фиксированных и плавающих валютных курсов, регулируемая как на двусторонней основе путем соглашений между странами, так и на многосторонней – через механизмы МВФ.

Итак, классификация валютных систем основывается на том, какой именно актив признается резервным, т.е. с помощью какого актива можно урегулировать дисбалансы в международных платежах. Такими активами на протяжении разных периодов истории были золото; доллар, обратимый в золото по фиксированному курсу; любые валюты принимаемые к международным платежам, но прежде всего свободно используемые валюты. Золотой стандарт основывался на официальном закреплении сторонами золотого содержания в единице национальной валюты с обязательством центральных банков покупать и продавать национальную валюту в обмен на золото. Золотодевизный стандарт основывался на официально установленных фиксированных паритетах валют к доллару США, который, в свою очередь, был конвертируемым в золото по фиксируемому курсу. Главные черты девизного стандарта заключаются в том, что страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору – фиксированного или плавающего, установленных в одностороннем порядке или на основе многосторонних соглашений. МВФ имеет полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашениями об их установлении; отменена официальная цена золота и ликвидирована его роль как официального средства платежа между МВФ и его членами; как дополнительный резервный актив созданы специальные права заимствования (СДР).

16.2 Валютный рынок - это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. На рынке любой экономический субъект - выступает только в качестве продавца или покупателя. Валютный рынок - своеобразный инструмент согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей. Любое действие продавца или покупателя на рынке связано с коммерческим риском. Коммерческий риск представляет собой опасность возможных потерь от осуществления той или иной финансово-коммерческой деятельности. Валютный рынок содержит также понятие валютного риска - получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, - страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют. С институциональной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции.

Под валютным рынком понимается система экономических отношений, проявляющихся при проведении операций по тор­говле валютными ценностями и операций, связанных с инвес­тированием валютного капитала.

Валютный рынок по своим масштабам значительно превосходит рынок товаров и услуг, международного движения капитала, рабочей силы и технологий. На этих рынках частные лица, компании, банки, государственные учреждения взаимодействуют друг с другом с целью обмена одной валюты на другую, которая может быть нужна им по различным причинам. Также имеется возможность “спекулировать”, приобретая или продавая валюту, то есть, играя на ее будущей цене. Следует отметить, что высокая эффективность работы этих рынков достигается в условиях высокой конкуренции. С институциональной точки зрения валютный рынок представляет собой множество крупных коммерческих банков и других финансовых учреждений, связанных друг с другом сложной сетью современных коммуникационных средств связи с помощью которых осуществляется торговля валютами. В этом смысле валютный рынок не является конкретным местом сбора продавцов и покупателей валют.

По характеру совершаемых операций, по видам обращающихся финансовых инструментов валютный рынок является частью денежного, а значит, и всего финансового рынка страны. Он участвует в качестве промежуточ­ного звена в процессе кругооборота капиталов, совершающегося как внутри страны, так и на всем мировом рынке, а состояние дел на нем может служить индикатором финансового благопо­лучия на внутреннем рынке страны.

В более широком смысле под валютным рынком понимают сферу экономических отношений, возникающих при совершении операций по купле-продаже иностранной валюты. На валютных рынках также осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иностранной валюте, валютное инвестирование).

Валютный рынок — это наиболее ликвидный рынок, поскольку объектом купли-продажи на нем является высоколиквидный актив — иностранная валюта.

Для формирования валютного рынка необходимо наличие следующих предпосылок:

1) формирование мирового рынка;

2) развитие регулярных международных экономических связей;

3) широкое распространение кредитных средств международных расчетов;

4) усиление концентрации и централизации банковского капитала.

Валютный рынок можно рассматривать также с организационной и организационно-технической точек зрения.

С организационной точки зрения валютные рынки представляют собой официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения участников торговли.

С организационно-технической точки зрения валютный рынок есть определенная совокупность современных средств телекоммуникаций, связывающих между собой банки и биржи разных стран, осуществляющие операции на валютном рынке и обслуживающие международные расчеты.

Валютный рынок в международной экономике выполняет следующие основные функции:

1) обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов. На долю валютных операций, обслуживающих международную торговлю, приходится около 10% всех валютных операций;

2) формирование валютного курса на основе спроса и предложе­ния на валюту;

3) предоставление механизмов защиты от валютных рисков, дви­жения спекулятивных капиталов.

Валютные операции, не связанные с обслуживанием мировой торговли, а являющиеся чисто финансовыми трансферами (спекуля­ции, хеджирование и др.) преобладают на валютном рынке;

4) использование валютного рынка как инструмента для проведе­ния денежно-кредитной политики центрального банка той или иной страны. Национальные валютные рынки существуют во всех странах с развитой рыночной экономикой. По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок.

Хеджирование (hedging) – заключение срочной сделки на валютной бирже для страхования цены или прибыли.

Для проведения операций на валютном рынке проводится котировка, т.е. пересчет валюты одной страны на валюту другой. Используют два метода котировки: косвенная (стоимость национальной денежной единицы выражается в иностранных денежных единицах) и прямая (стоимость единицы иностранной валюты выражается в национальной денежной единице). По официальным данным ежедневный мировой объем сделок с валютой превышает 1 трлн. долларов, что в пересчете на год составляет сотни триллионов долларов². Валюта – это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой. Валюта может быть свободно конвертируемой (без ограничений обменивается на любые иностранные валюты); частично конвертируемой (валюты стран, где сохраняются количественные ограничения или специальные разрешительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам операций или для различных субъектов валютных сделок) и неконвертируемые (замкнутые) (валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют).

Валютные рынки обеспечивают оперативное осуществление меж­дународных расчетов, взаимосвязь мировых валютных рынков с кре­дитными и финансовыми рынками. С помощью валютных рынков пополняются валютные резервы банков, предприятий, государства. Кроме того, механизм валютных рынков используется для государст­венного регулирования экономики, в том числе на макроуровне в рамках группы стран (например, ЕС).

Огромную роль в глобализации валютного рынка сыграло появление в начале 60-х гг. XX века банковских операций в так называемых евровалютах. В послевоенный период страны Западной Европы испытывали острую нехватку долларов и всячески поощряли их приток. С этой целью они в 1959 г. освободили от налогов и обязательного резервирования иностранные счета в европейских банках. Пользуясь таким либеральным валютным режимом, эти банки стали привлекать частные вклады и выдавать кредиты непосредственно в долларах, минуя процедуру конвертирования их в национальную валюту. Такие денежные средства получили название «евродолларов». Потом появились «евроиены», «еврофранки» и т.д. Все такие банковские операции стали называться евровалютными³.

В последние десятилетия на валютном рынке произошло изменение характера торговли с перенесением акцента на изменение срочности торговли: наметился значительный рост сделок, исполнение которых происходит в будущем. Во многом этому способствовали:

• ускорение передачи самой актуальной информации с помощью современных средств связи;

• глобализация и взаимопереплетение национальных рынков, в результате чего изменения в одном из центров мировой торговли оказывают влияние на состояние мирового валютного рынка в целом;

• либерализация правовых условий и ослабление государственного регулирования в области валютной торговли.

Все это привело, с одной стороны, к повышению восприимчивости валютного рынка к конъюнктурным изменениям и к значительному увеличению валютных колебаний, а с другой стороны, к росту возможностей для высокоэффективного инвестирования.

16.3. Типы валютного рынка и его субъекты.

Классификация валютных рынков отличается разнообразием их видов и исходных признаков классификации:

1) по сфере распространения:

международный валютный рынок, в том числе мировой региональный валютный рынок, и внутренний валютный рынок (национальный), в том числе внутренний региональ­ный валютный рынок;

2) по отношению к валютным ограничениям: свободный валютный рынок и несвободный валютный рынок;

3) по видам валютных курсов:

с одним режимом и с двойным режимом;

4) по степени организованности: биржевой и внебиржевой;

5) по платежным ресурсам:

рынок евровалют, рынок еврооблигаций, рынок евродепозитов, рынок еврокредитов;

6) в зависимости от временных условий проведения сделок: рынок наличных поставок и платежей (рынок спот) и форвардный валютный рынок;

7) по степени легальности: "черный" и "серый" рынок.

Золотые рынки различаются:

• по типу организации (биржа и небиржевой рынок);

• по формам обращающегося товара (слитки различного веса и пробы, монеты разных выпусков);

• по степени легальности (в некоторых странах существуют «черные» рынки).

Международные валютные рынки охватывают валютные рынки всех стран мира, обеспечивают движение денежных потоков, товаров, услуг, перераспределение капиталов; обеспечивают операции с валютами, которые широко используются в международном платежном обороте.

В настоящее время выделяют в качестве мировых валютных рынков Азиатский (с центрами в Токио, Гонконге, Сингапуре, Мельбурне), Европейский (центры – Лондон, Франкфурт-на-Майне, Цюрих), Американский (центры в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе).

Национальный (местный) валютный рынок – это: 1) валютный рынок одного государства, т.е. рынок, функционирующий внутри данной страны;

2) совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов⁴.

Несвободный валютный рынок – это валютный рынок с валютными ограничениями, свободный валютный рынок – это, наоборот, валютный рынок без валютных ограничений.

Валютный рынок с одним режимом — это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах.

Валютный рынок с двойным режимом – это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты.

Биржевой валютный рынок – это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа – предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте; некоммерческая организация.

Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

Рынок евровалют – это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран.

Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков.

Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.

Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по представлению международных займов в евровалюте коммерческим банкам иностранных государств.

Если операции идут по текущим ценам и, как принято говорить, с «немедленным» выполнением вытекающих обязательств (купил – значит нужно пойти и это получить; если продал – это отдать), то такой рынок называют спотовый (sport market) или рынком наличных денег (cash market). Примерная доля рынка спот составляет 60-70%.

На форвардном рынке (forward market) осуществляются сделки с выполнением вытекающих обязательств в установленный срок в будущем, которое является более отдаленным, чем на рынке спот (например, через месяц). Иными словами, здесь контракт заключается «сегодня» по ценам «на сегодня», но, в отличие от спотового рынка, поставка именно по этим ценам совершается не на третий рабочий день, а в более поздние сроки – в «будущем». Его доля составляет 30-40%.

«Черный» рынок возникает как параллельный официальному валютному рынку при отсутствии свободной обратимости валюты. Иными словами, это нелегальный (уличный) рынок.

«Серый» рынок – рынок, на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами.

Субъектами валютных рынков являются банки, валютные биржи, брокерские фирмы, внешнеторговые и производственные компании, международные валютно-кредитные и финансовые организации. По критерию степени коммерческого риска можно выделить функционирующих на валютном рынке предпринимателей, инвесторов, спекулянтов, хеджеров, и игроков.

Интерес предпринимателя заключается в том, чтобы при проведении коммерческой операции, используя собственный капитал, свести риск до минимума.

Инвесторы, вкладывая собственный или чужой капитал, также стремятся максимально уменьшить возможный риск.

Обязательным участником валютного рынка является спекулянт, риск которого заранее рассчитан и оправдан стремлением получить максимальную прибыль. В качестве профессиональных спекулянтов валютного рынка выступают валютные дилеры – как физические, так и юридические лица.

Важным действующим лицом на валютном рынке является хеджер, главная цель которого состоит в том, чтобы защитить себя от неблагоприятных изменений в движении валютного курса.

В отличие от прочих перечисленных участников валютного рынка игроки ради прибыли готовы идти на любой риск.

Кроме этих участников валютного рынка Дэвид С. Кидуэлл и др. важную роль отводят валютным брокерам, обеспечивающим анонимность заключаемых соглашений⁵.