13.2 Понятие и роль международного кредитного рынка.

13.3 Внешний долг. Государственное регулирование внешней задолженности

Теория проблемы внешней задолжен­ности прошла четыре этапа развития. На первом, в 70-е гг., считалось, что в раз­витых странах аккумулировано доста­точно сбережений, чтобы эффективно ре циркулировать их в развивающиеся страны, которые, хотя и испытывали дефицит баланса текущих операций, смогут эффективно использовать займы и расплатиться с внешними долгами. На втором, в 80-е гг., выяснилось, что на­бранные займы обслуживаются плохо, процентные ставки высоки, сроки пла­тежей сокращаются, многие развиваю­щиеся страны подходят к грани банкрот­ства, Более того, платежи по долгам стали превышать приток новых креди­тов, поэтому развивающиеся страны превратились в чистых кредиторов раз­витого мира. Теории внешней задол­женности сконцентрировались на меха­низмах обеспечения платежей по долгам (debt repudiation), которые, по существу, представляли собой смесь способов при­нуждения к платежам и поощрения стран, выполняющих свои обязатель­ства. На третьем, в конце 80-х гг., стало ясно, что основным механизмом реше­ния долговой проблемы могут быть пе­ренос сроков платежей и долгосрочная реструктуризация долга на много лет вперед, когда развивающиеся страны смогли бы потенциально начать выпла­ты по своим внешним обязательствам. Теории долгового навеса (debt overhang) показали, что он является негативным налогом на государственные ресурсы и оказывает крайне негативное влияние на рост сбережений. Наконец, в середи­не 90-х гг. стало окончательно ясно, что многие развивающиеся страны ни при

Государственным также считается долг, возникший в результате получения кредитов от меж­дународных организаций и региональ­ных банков развития.

Гарантированный государством долг — долг частных фирм, платежи по которым га­рантируются государством. Частный негарантированный долг — долг част­ных фирм, платежи по которым не га­рантируются государством. Частный долг возникает преимущественно в результа­те получения фирмами банковских кре­дитов.

Краткосрочный долг не разделяется на государственный и частный. В числе прочих сегментов мирового кредитного долга, которые обычно показываются отдельно в статистике, — уровень концессионного долга, в котором кредиты, полученные под процент более низкий, чем рыночный, составляют более 25%; относительный размер кредитов, полученных под плавающий процент; объем задолженности государственного и частного сектора.

• Банковские займы – займы, выдаваемые банками частному бизнесу как внешний источник финансирования. Если заем выдается компании группой банков, то он называется синдикатным займом. Чтобы распределить риск, большая часть займов выдается на мировом рынке в синдикативном виде.

Облигации — способ заемного корпоративного и межгосударственного финансирования путем продажи облигаций, являющихся ценными бумагами со средним сроком погашения в 3-10 лет, издающихся под залог корпо­ративного или личного имущества. Облигации могут либо просто погашаться по наступлению срока платежа, либо кон­вертироваться в долг или акции компании. Облигации бывают купонными и бескупонными. Выплата купона может быть зафиксирована как твердая величина при размещении облигаций либо устанавли­ваться периодически в зависимости от изменений ставки ЛИБОР. Если весь выпуск облигаций приобретается банком или группой банков, которые держат их до погашения и не продают на вторичном рынке, то эти облигации явля­ются, по существу, банковским займом. Правительство или частная фирма, располагающаяся в любой стране, может выпустить долговые инструменты на трех рынках — национальном, зарубежном и международном. Национальный рынок включает займы, полученные от местных банков ноты и облигации, разменные среди местных инвесторов.

Различие между этими тремя рынка­ми долговых обязательств со временем становится все более размытым, хотя еврооблигации и еврорасписки продолжают сохранять набор отличительных признаков: они приобретаются между­народными синдикатами банков, они предлагаются инвесторам во многих странах, они размещаются за пределами юрисдикции какой-либо одной страны, в большинстве случаев они выпускаются на предъявителя, они регистрируются на национальных биржах в Лондоне или Люксембурге, однако в основном обращаются вне бирж (over-the-counter, ОТС). Главной причиной биржевой ре­гистрации еврооблигаций является то, что многим институциональным инвес­торам по закону разрешается приобре­тать только облигации, зарегистрирован­ные на биржах. Главными покупателями практически на всех рынках долговых обязательств являются институциональные инвесторы — инвестиционные, пенсионные и иные фонды, страховые компании, трасты и пр.

Объемы размещения и кумулятивный итог международного финансирования с помощью долговых инструментов состав­ляет около 1 трлн. долл.

(Киреев А.П.,т.2,стр.167-168,171-176)

Прогноз развития внешней задолженности страны основывается на прогнозе движения капитала. С точки зрения воздействия на общий уровень внешней задолженности потоки капитала разделяются на те, что влияют, и те, что не влияют на него.

Потоки, создающие долг - международное движение капитала, приводящее к росту или сокращению внешней задолженности отдельных стран.

Потоки, не создающие долга - потоки капитала, связанные с прямыми и портфельными инвестициями в собственность предприятий и не приводят поэтому к созданию внешней задолженности страны.

При прогнозировании внешнего долга необходимо учитывать, что его накопление необязательно является отрицательным фактором. Рост внешнего долга может означать осуществление крупных инвестиционных проектов, финансируемых за счет зарубежных сбережений. В перспективе эта задолженность будет покрыта за счет части прибыли от функционирования этих проектов. Другое дело, когда внешний долг накапливается по причине невозможности финансировать текущее потребление за счет внутренних источников, когда земные средства попросту проедаются. Тенденции развития внешней задолженности в будущем зависят от многих факторов: объема уже существующего внешнего долга, графика платежей по долгу, используемой процентной ставки, перспектив отсрочки платежей по соглашению с кредиторами, условий возможной отсрочки. Возможность страны платить по своим внешним долгам в критической степени зависит от перспектив развития текущего баланса, уровня государственных резервов, тенденций цен на основные товары экспорта, возможностей получения ею кредитов на временную поддержку текущего баланса и пр. Большинство этих параметров неизвестны или поддаются лишь весьма приблизительному прогнозу даже на среднесрочную перспективу, не говоря о долгосрочной.

Поэтому в простейшем случая для прогноза динамики внешней задолженности необходимо определиться относительно следующих данных:

• Текущая внешняя задолженность разделяется, с одной стороны, на долг правительства и долг, гарантируемый правительством, и, с другой стороны, остальной долг, который может включать задолженность частного сектора, банков, государственных предприятий, по которой правительство не гарантирует платежи, короче, всех тех, кто не является правительством. Такое деление внешней задолженности чрезвычайно важно, поскольку правительство может расплачиваться по своим долгам только за счет государственного бюджета, который должен для этого сводиться с положительным сальдо, тогда как неправильные организации платят их своей прибыли, которая не связана с государственными финансами.

• Уровень процентной ставки, по которой начисляются платежи процента по долгам. В большинстве стран эта информация не разглашается, однако возможно с высокой степенью достоверностью предположить, что она привязана к ставке ЛИБОР с добавлением некоторой премии, которая в основном отражает факторы риска.

• График платежей по задолженности, Любой кредит обычно предполагает наличие определенного льготного периода, в течении которого основная сумма долга не выплачивается (обычно 5-7 лет), точного срока погашения всей задолженности (обычно 10-15 лет), а также правил погашения (обычно ежегодные или полугодовые платежи). Если страна небольшая, то общее число кредитов, так же как и организаций, их получающих, невелико.

Внешний долг страны считается приемлемым, если страна в состоянии осуществлять платежи по долгам, не прибегая к их переносу, не ведя переговоры о списании внешнего долга и не накапливая просроченные платежи. Критериями приемлемости внешнего долга для страны являются отношение платежей по обслуживанию долга к экспорту товаров и услуг, уровень дефицита платежного баланса и соотношение между чистой текущей стоимостью долга и экспортом. Уровень долга является приемлемым, если платежи по государственному долгу не превышают 20-25% экспорта товаров и услуг, если сальдо платежного баланса положительно и отношение чистой текущей стоимости долга к экспорту менее 200-250%.

Лекция 14 «Международная миграция рабочей силы»

4. Международная миграция рабочей силы как система экономических отношений.

1. Формы международной миграции рабочей силы.

Экономические причины международной миграции рабочей силы.