Билет 19. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом

Этот блок состоит из двух разделов: "Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта" и "Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта". Как уже указывалось, последняя имеет основной целью поиск инвесторов и может быть опущена, если источники и условия финансирования известны к моменту разработки проекта.

В обоих разделах эффективность оценивается для "проекта в целом", т.е. с точки зрения единственного участника, реализующего проект как бы за счет собственных средств. По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности. При наличии нескольких вариантов проекта каждый из них оценивается самостоятельно. Расчет производится в текущих и дефлированных ценах. При различии результатов предпочтение отдается результатам расчетов в дефлированных ценах.

ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

коммерческую эффективность проекта.

Билет 20. Оценка эффективности инвестиционного проекта с точки зрения его участников

ЭФФЕКТИВНОСТЬ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ определяется с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Включает:

эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);

эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий-участников ИП);

эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе:

региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

БИЛЕТ 21. ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА

Работу по проведению коммерческой оценки инвестиционного проекта це­лесообразно организовать как итерационный процесс. Такой подход связан, в частности, с необходимостью корректной оценки проекта с точки зрения раз­личных участников. При описании схемы реализации проекта уже отмечалось, что для оценки эффективности инвестиционной идеи с точки зрения менедж­мента, собственника (инвестора), банка и государственных органов требуется рассмотрение различных составляющих потоков проекта. Во многих случаях при оценке проекта формируется один набор показателей эффективности про­екта (единственное значение NPV, IRR, периода окупаемости). В этом случае решается задача оценки эффективности с точки зрения только одного из учас­тников и возникает риск неадекватного представления результатов проекта с точки зрения других заинтересованных сторон. Этот момент подробно рас­сматривается в разделе 10.3.

Прежде чем представить алгоритмы расчетов и интерпретацию основных итоговых показателей, отразим принципиальную последовательность работы по оценке коммерческой состоятельности проекта. Итак, в работе по оценке проекта рекомендуется последовательно пройти описанные ниже этапы.

1. Формирование чистых потоков проекта. Оценка эффективности общих инвестиционных затрат и потенциальной платежеспособности проекта.

Под чистыми потоками проекта понимаются потоки без учета источников финансирования (привлечение кредитов и вложение собственных средств). Чистый поток проекта в каждом интервале планирования определяется как разница между выручкой от реализации (доходами) и величинами те­кущих затрат, инвестиционных затрат (включающих капитальные вложе­ния и прирост потребности в финансировании оборотного капитала), нало­говых выплат. В результате определяется величина накопленных чистых потоков проекта (чистого дохода), а на ее основе — простой и дисконтиро­ванный периоды окупаемости инвестиционных затрат, чистая текущая стоимость проекта NPV, внутренняя норма доходности IRR.

Показатели эффективности, рассчитанные на основании чистых потоков, отражают потенциальную доходность проекта без учета условий его ре­ализации — источников его финансирования. Условно говоря, мы полу­чаем оценку эффективности реализации проекта одним участником при финансировании исключительно за счет собственных средств. В частнос­ти, NPV позволит дать общую оценку результата реализации проекта, IRR — общие представления о его потенциальной платежеспособности.

Следует помнить, что если финансирование проекта предполагается осуществлять частично за счет собственных, частично за счет за­емных источников, то рассчитанные на основании чистых потоков показатели эффективности не дадут окончательных представлений о привлекательности проекта с точки зрения собственника и банка. Для расчета показателей с точки зрения собственника в потоках необхо­димо учесть привлечение и возврат заемных источников финансирова­ния, с точки зрения банка — вложение собственных средств.

2. Формирование потоков проекта с учетом вложения собственных средств. Оценка возможностей проекта по погашению заемных источников фи­ нансирования. На этом этапе чистые потоки проекта дополняются сум­ мами собственных средств, направляемых на его финансирование, а так­ же суммами дивидендных выплат. Полученный на основании данных потоков показатель IRR даст представление о возможностях проекта по погашению кредитных ресурсов требуемой стоимости. Подобная оценка важна для кредитующей организации. Правда, полученные на основа­ нии данных потоков простой и дисконтированный периоды окупаемости и NPV не будут нести весомого управленческого смысла.