7.3. Показатели оценки рентабельности инвестиций

Для понимания логики конструирования показателей рентабельности необходимо определить роль каждого из четырех субъектов финансовых отношений по поводу распределения доходов предприятия в краткосрочной и долгосрочной перспективе.

В краткосрочной перспективе интересы наемных работников и партнеров по бизнесу учитываются в себестоимости продукции. Кроме того, интересы работников несколько шире, так как чем больше прибыль, тем больше вознаграждение за успешные результаты работы.

Государство также заинтересовано в увеличении прибыли предприятия в абсолютном выражении, так как в этом случае растет налоговая масса, поступающая в бюджет.

В долгосрочной перспективе деятельность предприятия наиболее значимо определяют две группы субъектов: собственники и лендеры (кредиторы, поставляющие предприятию заемные средства на долговременной основе).

Порядок расчетов с этими четырьмя группами субъектов, порядок распределения доходного денежного потока предприятия определяется следующей очередностью. Первыми свою долю дохода получают партнеры и работники предприятия, и эти затраты учитываются в себестоимости. Разность между доходом и этими затратами образует операционную прибыль, на которую в первую очередь претендует государство в виде налога на прибыль и других обязательных платежей.

Затем наступает очередь лендеров в виде процентов к уплате по долгосрочным кредитам и займам. Наконец, в последнюю очередь свою долю получают собственники средств, которые распределяют оставшуюся часть чистой прибыли между потреблением (дивиденды) и накоплением (реинвестирование).

В соответствии с учетом интересов всех субъектов, ресурсы, задействованные в генерировании конечного результата можно отразить следующими показателями:

• все активы (по балансу);

• весь долгосрочный капитал, инвестированный в предприятие

(собственный капитал + долгосрочный заемный капитал);

• долгосрочный капитал;

• собственный капитал (предоставленный собственниками предприятия).

Логика построения любого коэффициента рентабельности заключается

в определении соответствующих друг другу компонентов этого показателя. Поэтому вслед за идентификацией различных показателей знаменателя коэффициента рентабельности следует определить соответствующие показатели числителя, т.е. соответствующие показатели прибыли.

Обобщающим показателем эффекта имеющего отношение ко всем активам предприятия является операционная прибыль, так как она делится между тремя субъектами: государством, кредиторами и собственниками.

Долгосрочные инвестиции предоставляются лендерами и собственниками, поэтому с ним (долгосрочным капиталом) следует сравнивать «проценты к получению + прибыль, доступную к распределению между собственниками», т.е. чистую прибыль.

Ну и с капиталом, предоставляемым предприятию отдельными группами инвесторов (отдельно собственниками, отдельно лендерами) следует сравнивать получаемый ими регулярный доход (дивиденды и проценты соответственно).

В соответствии с выше определенной логикой можно выделить следующие показатели рентабельности:

• рентабельность инвестиций с позиции всех заинтересованных лиц (ВЕР) (определяется как отношение прибыли до вычета процентов и налогов к стоимостной оценке всех активов предприятия (итог баланса-нетто по активу);

• рентабельность активов (ROA) (определяется как отношение суммы чистой прибыли и процентов к уплате к стоимостной оценке активов (итог баланса-нетто по активу);

• рентабельность инвестированного капитала (ROI) (определяется как отношение суммы чистой прибыли и процентов к уплате к совокупному капиталу (итог баланса-нетто по пассиву) за минусом краткосрочных пассивов;

Последние два показателя рентабельности отражают ретабельность с позиции инвесторов. Та же рентабельность с позиции предприятия будет представлена двумя следующими показателями:

• рентабельность активов с позиции предприятия (ROA_at)

ЧП + In (1-T)

ROA_at =-------------------

A

Где ЧП – чистая прибыль;

In - проценты к уплате;

Т - ставка налога на прибыль.

• рентабельность инвестированного капитала с позиции предприятия (ROI_at)

ЧП + In (1-T)

ROI_at = ------------------

C_t – CL

Где C_t – совокупный капитал (итог баланса-нетто по пассиву);

СL – краткосрочные пассивы.

• рентабельность (доходность) собственного капитала (ROE) (определяется отношением чистой прибыли к величине собственного капитала (Е) в балансе итог раздела «Капитал и резервы).