- •Тема 1. Понятие инвестиций и их характеристика.
- •1. Понятие инвестиций и их характеристика.
- •2. Инвестиционно-структурная политика Республики Беларусь на современном этапе.
- •3. Источники финансирования инвестиционной деятельности.
- •1. Понятие инвестиционных ресурсов предприятия и их классификация
- •Тема 2. Управление проектами
- •2. Виды инвестиционных проектов
- •3. Структура денежного потока инвестиционного проекта
- •Тема 3. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов
- •1. Принципы оценки инвестиционных проектов. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов.
- •2. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов и участия в инвестиционном проекте
- •3.Простые методы оценки эффективности инвестиций
- •4. Динамические методы оценки экономической эффективности инвестиций
- •2. Основные показатели эффективности инвестиционного проекта
- •3. Оценка стоимости актива с постоянным доходом
- •Тема 4. Управление рисками в процессе инвестиционной деятельности
- •1. Классификация рисков.
- •2. Оценка возможных рисков.
- •3. Анализ чувствительности проекта.
- •4. Управленческий механизм защиты от риска инвестиционных решений.
- •5. Метод корректировки нормы дисконта.
- •6. Метод сценариев.
- •7. Метод ожидаемой чистой текущей стоимости.
- •8. Метод «дерева решений».
- •9. Расчет и анализ точки безубыточности.
- •Тема 5. Технология принятия инвестиционных решений
- •1. Инвестиционная идея.
- •2. Информационная база инвестиционного решения.
- •3. Принципы принятия инвестиционных решений.
- •4. Документирование инвестиционных решений.
- •5. Инвестиционный менеджмент.
- •Тема 6. Управление портфельными инвестициями
- •1. Основные принципы функционирования фондового рынка.
- •2. Акции как объект инвестирования.
- •3. Облигации как объект инвестирования.
- •4. Оценка риска портфельных инвестиций.
4. Оценка риска портфельных инвестиций.
При портфельных инвестициях решение о приобретении актива принимается на основе оценки уровня автономного риска и доходности актива, а также влияния покупки актива на доходность и риск портфеля ценных бумаг компании. Риск актива (автономный риск) оценивается по показателю среднеквадратического отклонения (СКО) доходности актива. Для определения наиболее вероятного уровня доходности актива применяется показатель математического ожидания доходности (подробнее см. гл. 5).
Для оценки портфеля необходимо перейти от значений автономного риска отдельных активов к совокупному значению риска активов, т.н. портфельному риску. С этой целью рассчитывается коэффициент корреляции между изменением доходности активов, входящих в портфель. Риск портфеля определяется показателем риска входящих ценных бумаг и уровнем корреляции между ними. Для оценки уровня портфельного риска рассчитывают показатель среднеквадратического отклонения доходности портфеля ценных бумаг:
гдеdA — доля средств портфеля, инвестированная в актив А;
σА2, σВ2 — дисперсия доходности активов А и В;
rAB — коэффициент корреляции доходности активов А и В;
(rAB*σА*σВ) — коэффициент ковариации covAB доходностей активов А и В.
Таким образом, риск портфеля из двух ценных бумаг находится как корень квадратный из суммы средневзвешенных дисперсий доходностей ценных бумаг А и В и средневзвешенной ковариации доходностей двух ценных бумаг.
Для оценки влияния актива на общий риск портфеля применяется понятие релевантного риска. Релевантный риск актива прямо зависит от его автономного риска (СКО доходности) и коэффициента корреляции доходности актива с доходностью других активов в портфеле:
гдеcovim — ковариация доходностей i-ой акции и рыночного портфеля.
Как правило, автономный риск актива выше релевантного, т.к. при приобретении дополнительного актива корреляция ожидаемой доходности активов в портфеле снижается из-за роста степени диверсификации портфеля активов.
Для оценки ожидаемой доходности портфеля используется средневзвешенное математическое ожидание доходности активов, входящих в портфель:
гдеRkE — значение ожидаемого доходности k-го актива;
dk — доля k-го актива в стоимости инвестиционного портфеля компании.
Формирование оптимального портфеля предполагает двухкритериальную оптимизацию по показателям риск и доходность. Речь идет о поиске Паретто-оптимального портфеля, т.к. показатели риска и доходности являются разнонаправленными. Эффективный портфель представляет собой портфель, обеспечивающий наибольшую доходность при заданной степени риска, или минимальный риск при заданном уровне доходности.
Направления и объем прямых инвестиций определяется инвестиционной стратегией компании; целями инвестиций являются получение контроля над конкурентами, проникновение в новые отрасли, увеличение рыночной доли компании и др. В отдельных случаях, инвестиции прямые по своей стратегической роли не отвечают количественному критерию (10 % акционерного капитала). Это объясняется ограниченностью инвестиционных ресурсов компании, антимонопольным законодательством, противодействием менеджмента приобретаемой компании и др.
Инвестиционный портфель "Степень надежности инвестиционных активов" структурирует инвестиции компании по уровню риска. Для финансовых инвестиций установлены четкие критерии рискованности вложений на основе СКО доходности финансового актива. Для реальных инвестиций риск оценивается по каждому инвестиционному проекту компании. В качестве целевых нормативов выступают показатели чувствительности проекта к изменению риск-факторов — рыночные цены, ставка процента, стоимость сырья, энергии и др., а также показатели устойчивости проекта (подробнее см. гл. 14). Целевая структура портфеля представлена соотношением (в %) инвестиций с высоким, средним и низким уровнем риска.
1Упарвление проектами / Справочное пособие / Под ред. Мазур И.И., Шапиро В.Д. — М.: Высшая школа, 2001. — 875 с. -С. 98-99.
2Подготовка бизнес-плана инвестиционного проекта осуществляется в соответствии с Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов // Постановление Министерства экономики Республики Беларусь от 03.10.2005 г. № 8/13184 / Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь 3 октября 2005 г. N 8/13184.
3Подготовка бизнес-плана инвестиционного проекта осуществляется в соответствии с Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов // Постановление Министерства экономики Республики Беларусь от 03.10.2005 г. № 8/13184 / Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь 3 октября 2005 г. N 8/13184.
4Подготовка обоснования инвестиций в строительство осуществляется в соответствии с требованиями, изложенными в строительных нормах Республики Беларусь СНБ 1.02.03-97 "Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений", утвержденных приказом Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь от 25 августа 1997 г. N 358.
5 Государственные строительные нормы Республики Беларусь "Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений" // Приказ Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь, 25 августа 1997 г. N 358
6Об утверждении инструкции о порядке проведения государственной экологической экспертизы в Республкие Беларусь // Постановление Министерства природных ресурсов и охраны окружающей среды Республики Беларусь 11 мая 2001 г. N 8 (в ред. постановления Минприроды от 22.04.2005 N 20) / Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 18 мая 2001 г., N 8/6062
7 Государственные строительные нормы Республики Беларусь "Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснований инвестиций в строительство предприятий, зданий и сооружений" // Приказ Министерства архитектуры и строительства Республики Беларусь, 25 августа 1997 г. N 358
8Об утверждении Правил по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов // Постановление Министерства экономики Республики Беларусь, 31.08.2005, № 158 / Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 03.10.2005, 8/13184
9Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2005. — 960 с. — С. 234.
10Правила листинга ценных бумаг на ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" от 28 апреля 2003 г. N 55 // Письмо ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" от 28.06.2006 N 21, от 20.03.2007 N 4
11Подробнее см. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2005. — 960 с. — С. 756-759.
12О ценных бумагах и фондовых биржах (Закон Республики Беларусь 12 марта 1992 г. N 1512-XII) (в ред. Законов Республики Беларусь от 28.06.1996 N 487-XIII, от 11.11.2002 N 148-З) // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 15.03.2001, N 2/326
13 О ценных бумагах и фондовых биржах (Закон Республики Беларусь 12 марта 1992 г. N 1512-XII) (в ред. Законов Республики Беларусь от 28.06.1996 N 487-XIII, от 11.11.2002 N 148-З) // Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 15.03.2001, N 2/326
14См. там же.
15Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева. — СПб.: Питер, 2005. — 960 с. — С. 820.