Тема 9. Управление основным капиталом

План:

1. Сравнительная эффективность лизинга и банковского кредита.

2. Финансовое обоснование инвестиций в основной капитал.

БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕР РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

Для оценки эффективности показателей экономической эффектив­ности долгосрочных инвестиций применяются следующие показатели.

Расчет чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

, (9.1)

где NPV-чистый приведенный эффект;

P_k - чистые денежные поступления в k – м году, k = 1, 2,…, n;

n - продолжительность проекта;

r-коэффициент дисконтирования;

IC -стоимость инвестиции.

Индекс рентабельностиявляется относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

, (9.2)

где PI - индекс рентабельности инвестиций;

P_k - чистые денежные поступления в k – м году, k = 1, 2,…, n.

Внутренняя норма прибыли инвестиции - значение ставки дисконтирования, при которой чистый приведенный эффект равен нулю. Показатель внутренней нормы прибыли показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

, (9.3)

где IRR - внутренняя норма прибыли инвестиции;

r₁ - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой

f(r₁)>0(f(r₁)<0;

r₂ - значение табулированной ставки дисконтирования, при которой

f(r₂)<0(f(r₂)>0.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования - продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.

ЗАДАЧА

Определить чистую дисконтированную стоимость для проекта со следующими характеристиками, тыс.руб.: - 100; 20; 40; 70; 50. Стоимость капитала 10%.

Решение

Определим чистую дисконтированную стоимость:

NPV=20 /(1+0,1) + 40 / (1+0,1)² + 90 /(1+0,1)³ + 50 /(1+0,1)⁴ – 100= 20·0,909+40·0,826+90·0,751+50·0,683 –100= 52,96 тыс.руб.  0

Проект следует принять.

ЗАДАЧИ

1. Организация рассматривает вопрос о замене обо­рудования. Анализ ситуации дал следующую информацию.

Показатели	Старое оборудование	Новое оборудование
Стоимость при покупке, руб.	5200	7500
Балансовая стоимость, руб.	4000	-
Оставшийся срок службы, лет	6	6
Производственные затраты, руб./год	3450	3000

Ожидается, что как для нового, так и для старого оборудования через 6 лет остаточная стоимость будет равна нулю. Сейчас старое оборудование можно продать за 3100 руб. Альтернативные издерж­ки по инвестициям равны 12%. Определить целесообразность за­мены оборудования.

2. Организация рассматривает вопрос о приобрете­нии оборудования. Первый вариант — лизинг за 700 тыс. руб. с рас­срочкой платежа в течение четырех лет. Второй вариант — покупка на заводе-изготовителе за 610 тыс. руб. Предоплата и остаточная стоимость оборудования рав­ны нулю. Можно получить кредит в банке под 20% годовых. Ис­пользуется равномерное начисление износа. Сравнить эти варианты.

3. Компания имеет возможность купить оборудование либо получить его на условиях финансовой аренды. Стоимость оборудования составляет 12 тыс. руб. Срок предпола­гаемого использования этого оборудования компанией 5 лет. Компания имеет возможность привлечь заемный капитал для покупки оборудования в размере 12 тыс. руб. под 15% годовых. Компания может получить оборудование на условиях финансо­вой аренды, ежегодный платеж при этом составит 3200 руб.

Предполагаемая цена оборудования по истечении 5 лет равна 3,5 тыс. руб., договором финансовой аренды предусмотрено, что арендодатель несет расходы по содержанию оборудования в размере 800 руб. еже­годно. Если компания приобретает это оборудование в соб­ственность, она сама должна нести эти расходы. Износ списывается равномерно по годовой норме 20%. Оценить, какой вариант является более предпочтительным для компании.

4. У предприятия есть возможность приобрести оборудование либо по лизингу, либо за счет банковского кредита Стоимость приобретаемого оборудования – 60000 тыс. руб. Банк готов предоставить кредит на 5 лет из расчета 20% годовых. Условия договора лизинга: срок 5 лет. Процент, включающий оплату лизингодателем кредитных ресурсов, комиссионные и страхование, равен 6% в месяц. Лизинговые платежи ежемесячные. Дать сравнительный анализ эффективности лизинга и банковского кредитования покупки основных средств.

5. Оценить целесообразность вложения денег в технологическую линию, полезный срок использования которой - 5 лет, если норма дисконта составляет 14 % годовых.

Показатель	Значение, тыс. руб.
Первоначальная стоимость технологической линии	10 000
Инвестиционная прибыль от эксплуатации технологической линии
1 год	2 200
2 год	2 800
3 год	3 400
4 год	2 800
5 год	3 800

6. На предприятии осуществлены реконструкция и техниче­ское перевооружение производства. Сумма капиталовложений составила 6 тыс.руб.

Денежные поступления по годам

Год	Ежегодные дисконтные поступления, тыс. руб.
1-й	2 000
2-й	2 200
3-й	2 300
4-й	3 100
5-й	2 200

Ставка дисконта составляет 14%. Необходимо определить срок окупаемо­сти капиталовложений различными методами.

7. По проектам А и В требуются одинаковые первоначальные затраты в 650 тыс. руб., но предполагаются различные во времени поступ­ления доходы. Средняя стоимость инвестиций для каждого проекта состав­ляет 375 тыс. руб. Используется равномерное начисление амортизации ос­новных средств.

Показатели	Проект А	Проект В
Первоначальные затраты, тыс. руб.	650	650
1-й год	150	150
2-й год	300	150
3-й год	300	150
4-й год	300	300
5-й год	15	450
6-й год	-	450
7-й год	-	450

Определить:

• учетный коэффициент окупаемости капиталовложений;

• наиболее эффективный с этой точки зрения проект.

8. Компания рассматривает целесообразность замены действующего оборудования, приобретенного ею три года назад за 5 тыс. руб. и рассчитанного на эксплуатацию в течение 5 лет. Новое, более эконо­мичное оборудование можно приобрести за 14 тыс. руб. Его мож­но эксплуатировать в течение 6 лет, однако, поскольку компания по истечении следующих трех лет не планирует продолжать производ­ство продукции данного типа, с большой вероятностью через три года оборудование будет продано примерно за 4,5 тыс. руб. Внедрение нового оборудования приведет к сокращению общих текущих расходов на данном производстве на 3,4 тыс руб. в год. В случае принятия реше­ния о замене действующее оборудование можно будет немедленно про­дать за 2 тыс. руб. Сто­имость капитала компании— 10%.

9. Компания может продать один из двух станков. Оба станка выполняют одни и те же операции, но имеют разные сроки службы. Более новый станок может быть продан сегодня за 55 тыс. руб. Его эксплуатационные расходы составляют 22 000 руб. в год, но через 5 лет станок потребует капитального ремонта, который обойдется в 20 тыс. руб. После этого эксплуатационные расходы будут составлять 32 тыс. руб. до тех пор, пока станок не будет продан в 10-м году за 5 тыс. руб. Более старая машина может быть продана сегодня за 30 тыс. руб. Если ее не продавать, она потребует немедленного капитального ремонта на сумму 21 000 руб. Впоследствии эксплуатационные расходы составят 30 тыс. руб. до тех пор, пока машина не_; будет продана в 5-м году за 5 тыс. руб.

Обе машины полностью амортизированы для целей налогообложения. Затраты на привлечение капитала составляют 20%. Какую машину следует продать компании?

10. Компания использует на одной из производственных линий обо­рудование стоимостью 15 тыс. руб. Чистый приток денежных средств, обусловленный использованием данного оборудования, составляет 5 тыс. руб. в год. Оборудование рассчитано на четыре года эксплуата­ции, оценка его стоимости, равно как и приток денежных средств, ста­бильна во времени; прекращения производства на данной технологи­ческой линии не планируется; стоимость капитала компании 12 %. Тре­буется проанализировать возможные варианты замены оборудования и выбрать наиболее эффективный.

11. Организация имеет возможность инвестировать 3 тыс. руб. Рассматриваются следующие инвестиционные проекты, поддающиеся дроблению:

• А (-2; 0,7; 0,8; 1,1);

• В (-1,9; 0,6; 0,9; 1,2);

• С (-1,7; 0,5; 0,7; 1,9).

Альтернативные издержки по инвестициям равны 14%. Определить оптимальный инвестиционный портфель.

12. Компания выделяет 100 тыс. руб. на капитальные вложения. Альтернативные издержки каждого проекта равны 12%.

Проект	1	2	3	4	5	6	7
Инвестиции, тыс. руб.	300	220	250	110	100	350	400
Чистая приведенная стоимость, тыс. руб.	70	-5	40	10	8	60	50
Внутренняя норма доходности, %	18	10	17	12,4	11,5	15	14

Определить:

• какие из следующих проектов компании следует принять, чтобы уложиться в бюджет в размере 100 тыс. руб.;

• во сколько обходится компании ограничение ее бюджета, исходя из его рыночной стоимости.

13. Проанализировать целесообразность инвестирования в проекты А, В, С при условии, что проекты В и С являются взаимоисключающими, а проект А является независимым. Стоимость источника инвестиро­вания составляет 14%.

Проект А, тыс. руб.: -100; 80; 40.

Проект В, тыс. руб.: -100; 30; 90.

Проект С, тыс. руб.: -100; 60; 40.

14. Выбрать наиболее предпочтительный проект, используя:

• метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;

• метод бесконечного цепного повтора сравниваемых про­ектов;

• метод эквивалентного аннуитета.

Проект А, тыс. руб.: -100; 50; 70.

Проект В, тыс. руб.: -100; 30; 40; 60.

Стоимость капи­тала составляет 12 %.

15. Имеются следующие альтернативные проекты, тыс. руб.:

проект А:-20; 6; 11; 13; 12;

проект В: -10; 4; 8; 12; 5;

проект С: -30; 12; 15; 15; 15;

проект D: -15; 4; 5; 6; 6.

Компания имеет возможность инвестировать:

а) до 50 тыс. руб.; б) до 92 тыс. руб.,

при этом стоимость источников финансирования составляет 12%.

Составить оптимальный инвестиционный портфель:

• если проекты поддаются дроблению;

• если верхний предел инвестиций—50 тыс. руб., но проекты не поддаются дроблению;

• на два года в случае, если объем инвестиций на планируемый год ограничен суммой в 70 тыс. руб.

16. Компания имеет возможность инвестировать ежегодно не более 18 тыс. руб.; кроме того, все доходы от дополнительно введенных ин­вестиционных проектов также могут использоваться для целей инве­стирования. На момент анализа являются доступными следующие не­зависимые проекты:

Проект	0 год	1 год	2 год
А	-22	26	6
В	-16	6	33
С	-4	8	10
Д	-	-40	65

Составить портфель капиталовложений, если стоимость источников финансирования 10 %.

17. У компании имеются два проекта А и Б. Каждый проект имеет издержки в 10 000 руб., а альтернативная стоимость капитала для каждого проекта составляет 14%. Ожидаемые чисты денежные поступления от этих проектов составляют:

Год	Проект А	Проект Б
0	-1000	-1000
1	650	350
2	300	350
3	300	350
4	100	350

Определить:

• период окупаемости для каждого проекта, чистую приведенную стоимость, коэффициент внутренней нормы доходности;

• какой проект или проекты должны быть приняты, если они независимые;

• какой проект должен быть принят, если они взаимно исключаемые;

• как изменение стоимости капитала могло бы привести к конфликту между ранжированием этих двух проектов по методам чистой приведенной стоимости и внутренней норме доходности; существовал бы этот конфликт, если бы стоимость капитала составляла 6%?

Тестовые задания

1. Лизинг используется организацией для:

1. пополнения собственных источников финансирования;

2. приобретения оборудования при отсутствии у организации необходимых средств;

3. получение права на использование оборудования.

2. Чистая приведенная стоимость – это ……:

1. разница между суммарной чистой прибылью по проекту и инвестициями в проект;

2. отношение средней чистой прибыли к средним балансовым инвестициям;

3. разница между дисконтированным притоком денег и дисконтированным оттоком денег по проекту;

4. стоимость в будущем денег, вложенных в проект.