Тема 11. Формирование политики управления оборотным капиталом

План:

1. Расчет собственного оборотного капитала.

2. Стратегии финансирования оборотного капитала.

БАЗОВЫЕ ФОРМУЛЫ И ПРИМЕРЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ

Собственные оборотные средства характеризуют ту часть собственного капитала компании, которая является источником покрытия его текущих активов. Величина СОС является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

СОС = СК – ВА; (11.1)

СОС = СК +ДО – ВА; (11.2)

СОС = ОА – КО, (11.3)

где СОС – собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал);

СК – собственный капитал;

ВА – внеоборотные активы;

ДО - долгосрочные обязательства.

Графическое представление различных вариантов расчета величины собственных оборотных средств отражено на рисунке 11.1.

Рисунок 11.1-Графическое представление различных вариантов расчета собственных оборотных средств

Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть собственные средства. Кроме собственных средств основными ис­точниками финансирования выступают краткосрочные пассивы (кредиторская задолженность и банковские кредиты).

В теории финансового менеджмента принято выделять различ­ные стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирую­щей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого обо­ротного капитала. Стратегии финансирования оборотных активов представлены в таблице 11.1.

Таблица 11.1– Стратегии финансирования оборотных активов

Стратегии финансирования	Балансовое управление	Расчет собственного оборотного капитала
Идеальная	ДП=ВА	СОК=0
Агрессивная	ДП=ВА+СЧ	СОК=СЧ
Консервативная	ДП=ВА+СЧ+ВЧ	СОК=СЧ+ВЧ
Компромиссная	ДП=ВА+СЧ+½ВЧ	СОК=СЧ+½ВЧ

Условные обозначения:

ВА - внеоборотные активы;

ДП - долгосрочные пассивы;

СЧ - постоянный оборотный капитал;

ВЧ - переменный оборотный капитал;

СОК - собственный оборотный капитал

В условиях рыночной экономики весьма распространена практика дифференциации величины плате­жа за поставленное сырье и материалы в зависимости от сроков опла­ты — более быстрая оплата счетов сопровождается предоставлением скидки.

Если у покупателя есть возможность получить краткосрочный банковский кредит по ставке меньшей, чем цена отказа от скидки, то отказ от предоставляемой скидки не является экономически выгодным. При расчете стоимости торгового и банковского кредита следует воспользоваться таблицей 11.1.

ЗАДАЧА №1

Организация имеет одного постав­щика, у которого покупает сырье на 200 тыс. руб. в год. Поставщик предлагает 2%-ю скидку в случае оплаты полученно­го сырья в течение 10 дней; максимальный срок оплаты — 30 дней. Стоит ли воспользоваться скидкой?

Решение

Организация стоит перед выбором:

• рассчитаться с поставщиком на 10-й день с момента поставки и получить при этом скидку, т.е. сократить расходы на оплату сырья;

• отказаться от скид­ки, т.е. максимально оттянуть оплату (рассчитываться на 30-й день).

В первом варианте сокращаются расходы, во втором — в течение 20 дней предприятие имеет дополнительный источник средств в виде креди­торской задолженности. Какой вариант выгоднее?

Чтобы ответить на этот вопрос, как раз и нужно рассчитать сто­имость дополнительного источника и сравнить ее со стоимостью дос­тупного альтернативного источника, например, краткосрочной банков­ской ссуды.

Если компания воспользуется предоставленной скидкой, его ежедневная задолженность перед поставщиком составит:

200 ·(100% - 2%):100% : 360 = 0,544 тыс. руб.

Таблица 11.1 – Стоимость торгового и банковского кредита

Источник	Расчетная формула	Источник
Платный торговый кредит	Цена отказа от скидки, рассчитанная как эффективная годовая ставка:	Цо - цена отказа от скидки, % Тк- срок предоставления кредита, дн. Тс - срок действия скидки, дн. К - сумма кредита, руб. m- количество периодов кредитования в году П - финансовые расходы за кредит, тыс. руб. -эффективная годовая ставка, % -номинальная годовая ставка, % КО -компенсационный остаток, % - необходимая сумма кредита, тыс. руб.
Банковский кредит на 1 год и более на условиях: - простого (регулярного) процента
- простого процента в сочетании с компенсационным остатком (КО)
- дисконтного процента в сочетании с компенсационным остатком (КО)	или
-дисконтного процента	или
- добавленного процента

Поскольку оплата делается на 10-й день, средняя величина креди­торской задолженности будет равна 5,444 тыс. руб. (0,544 руб. · 10 дней).

При отказе от скидки можно оплачивать счета поставщика на 30-й день с момента поставки, т.е. кредиторская задолженность воз­растет до 16,32 тыс. руб. (0,544 тыс. руб. · 30 дней). Появление до­полнительного кредита в сумме 10,876 тыс. руб. (16,32 тыс. руб. – 5,444 тыс. руб.) сопровождается дополнительными расходами в сумме неполученной скидки, равной 4 тыс. руб. (200 тыс. руб.· 2% : 100%). Таким образом, стоимость источника «дополнительная кредиторская задолженность» равна 36,77 % (4 тыс. руб. : 10,876 тыс. руб. · 100%).

Действия финансового менеджера предприятия должны быть та­ковы. Прежде всего нужно воспользоваться бесплатным кредитом, т.е. оплачивать счета поставщика не ранее чем на 10-й день. Что касается выбора «воспользоваться скидкой, т.е. делать оплату на 10-й день, или отказаться от скидки, т.е. делать оплату на 30-й день», то здесь нужен анализ по приведенной схеме, а вывод по его результатам очевиден: если есть возможность получать краткосрочную банковскую ссуду по ставке, меньшей 36,77 %, то отказ от предоставляемой скидки не явля­ется экономически выгодным.

ЗАДАЧА №2

Компания реализует товары в кредит на условиях: 1/15 брутто 30. Поставщик требует строгого соблюдения сроков оплаты. Компания может получить банковский кредит сроком на один год на условиях простого процента. Номинальная ставка – 10%. Определить стоимость торгового и банковского кредита.

Решение

Запись 1 / 15 брутто 30 означает, что поставщик предоставит скидку в размере 1 % , если оплата сырья будет осуществлена в течение 15 дней и платеж производится в полном объеме в максимальный срок оплаты – 30 дней.

Определим цену отказа от скидки.

В случае кредита на условиях простого процента эффективная ставка равна номинальной 10%. Если есть возможность получать краткосрочную банковскую ссуду по ставке, меньшей 24,2 %, то отказ от предоставляемой скидки не явля­ется экономически выгодным. Следовательно, целесообразно воспользоваться сидкой.

ЗАДАЧИ

1. Выручка от реализации в предыдущем году составила 2000 тыс. руб., а в отчетном году по сравнению с предыдущим годом возросла на 10 % при сокращении средней продолжительности одного оборота средств с 55 до 50 дней. Определить среднюю величину оборотных средств в отчетном году и ее изменение (в %) по сравнению с предыдущим годом (транспортный запас создается в случае превышения сроков грузооборота над сроками документооборота).

2. Время пребывания оборотных средств в текущем запасе – 10 дней, в страховом – 1 день, в транспортном – 3 дня, в технологическом – 6 дней. Среднедневной расход оборотных средств составляет 350 тыс. руб. Определить потребность в оборотных средствах по запасам сырья.

3. Определить потребность в оборот­ных средствах на примере компании, номенклатура сырья которо­й насчитывает три позиции. Исходные данные приведены в таблице.

Планирование потребности в оборотных средствах (тыс. руб.)

Вид сырья	Планируе-мая потреб-ность, тыс. ед.	Цена базисная, руб.	Прогнозируемое изменение цены, %	Потребность в оборотных средствах
				в базисных ценах	в прогнозируе-мых ценах
А	45	25	+6,0
В	110	12	-5,0
С	35	18	+10,0
Всего

4. Определить политику финансирования оборотных активов компании в каждой из ситуаций, приведенных ниже.

Баланс, тыс. руб.

Активы		Пассивы
Внеоборотные активы	600	Долгосрочные пассивы	1080
Постоянная часть оборотных активов	360	Краткосрочные кредиты	120
Переменная часть оборотных активов	240
Баланс	1200	Баланс	1200

Баланс, тыс. руб.

Активы		Пассивы
Внеоборотные активы	600	Долгосрочные пассивы	960
Постоянная часть оборотных активов	360	Краткосрочные кредиты	240
Переменная часть оборотных активов	240
Баланс	1200	Баланс	1200

Баланс, тыс. руб.

Активы		Пассивы
Внеоборотные активы	600	Долгосрочные пассивы	720
Постоянная часть оборотных активов	360	Краткосрочные кредиты	480
Переменная часть оборотных активов	240
Баланс	1200	Баланс	1200

5. Имеется следующая информация по компании:

Показатели	Значение
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.	220
Внеоборотные активы, тыс. руб.	570
Заемный капитал, тыс. руб.	460
Собственный капитал тыс. руб.	340
Ставка по долгосрочному кредиту, %	20
Ставка по краткосрочному кредиту, %	15

Составить:

• консервативный план финансирования, при котором внеоборотные активы будут финансироваться собственными источниками;

• агрессивный план финансирования, при котором 60% внеоборотных активов будут финансироваться долгосрочными кредитами.

Определить чистую прибыль для обоих случаев и рентабельность собственных средств.

6. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов:

• агрессивная,

• компромиссная,

• консервативная.

Составить балансовое уравнение и определить собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Исходные данные отражены в таблице.

Месяц	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
Внеоборот-ные активы	55	55	55	55	55	55	55	55	55	55	55	55
Текущие активы	60	45	56	48	70	60	80	55	60	45	50	65

7. Фирма производит закупки на 3 млн. руб. в год на условиях 2/10 брутто 30 и пользуется скидкой.

Определить:

• несет ли фирма какие-либо затраты, связанные с использованием

• торгового кредита;

• цену отказа от скидки в случае затягивания сроков оплаты до 40 дней.

8. Организация имеет одного постав­щика, у которого покупает сырье на 150 тыс. руб. в год. Поставщик предлагает 3%-ю скидку в случае оплаты полученно­го сырья в течение 15 дней; максимальный срок оплаты — 45 дней. Стоит ли воспользоваться скидкой?

9.Финансовая информация о компании:

Статьи баланса	Тыс. руб.	Статьи баланса	Тыс. руб.
Внеоборотные активы	650	Собственный капитал	440
Оборотные активы: - производственные запасы - дебиторская задолженность - денежные средства	180 260 160	Долгосрочные обязательства	365
		Краткосрочные обязательства: - кредиты и займы; - кредиторская задолженность	175 270
Баланс	1250	Баланс	1250

Рассчитать:

• величину собственных оборотных средств;

• текущие финансовые потребности;

• потенциальный излишек/дефицит денежных средств;

• реальный излишек/недостаток денежных средств.

При наличии дефицита определить сумму необходимого краткосрочного кредита.

10. Поставщик, у которого компания осуществляет закупки в течение года, предлагает следующие условия кредита: 3/5 брутто 55. Поставщик требует строгого соблюдения сроков оплаты. Компания может получить банковский кредит сроком на один год. Определить цену торгового и банковского кредита. Какие действия следует предпринять компании после того, как будет определена цена торгового и банковского кредита?

Объем закупок, тыс. руб.	Условия кредитования	Условия предоставления банковского кредита на 1 год
		Процент	Номинальная ставка, %	Компенса- ционный остаток, %
400	3/5 брутто 55	простой	15	5
		добавленный	15	-
		дисконтный	20	10

11. Фирма получает кредит на сумму 60000 руб. на 1 год. Номинальная ставка - 28%. Определить эффективную ставку, если процент по данному кредиту дисконт­ный. Какой должна быть номинальная сумма кредита, достаточная, чтобы фирма получила необходимые 60 тыс. руб.?

12. Компания предполагает увеличить объем реализации с 2000 тыс. руб. до 2500 тыс. руб., для чего необходимо увеличить оборотные средства на 300 тыс. руб. Этот прирост можно профинансировать за счет банковского кредита на условиях дисконтного процента по ставке 10%. Возможен и другой вариант: увеличение размеров кредиторской задолженности путем отказа от скидки. Покупки осуществляются на условиях 1/10 брутто 30, но при этом возможно затянуть оплату до 60 дней, избежав штрафных санкций.

Определить:

• путем одного лишь сравнения процентных ставок какой способ финансирования дополнительных расходов более предпочтителен;

• номинальную сумму кредита, достаточную, чтобы предприятие получило необходимые оборотные средства;

• цену торгового кредита, рассчитанную как эффективную годовую ставку.

13. Компании нужен 1000 тыс. руб., чтобы воспользоваться скидкой на условиях 2/10 брутто 50. Банк предлагает кредит на 60 дней, нужно выплатить 16 тыс. руб. Определить банковскую ставку. Следует ли воспользоваться скидкой? Если банк потребует компенсационный остаток 25%, стоит ли воспользоваться скидкой?

14. Разрыв во времени между датой покупки и датой своевременного поступ­ления платежа называется "временной лаг". Разрыв во времени между да­той своевременного платежа и датой, когда покупатель фактически зап­латил деньги, называется "просроченный лаг", а разрыв во времени между покупкой и датой фактической оплаты - это "платежный лаг". Таким об­разом,

платежный лаг = временной лаг + просроченный лаг.

Определите, как, по вашему мнению, повлияют следующие события на каждый тип лага:

• компания взимает с плательщиков, задерживающих платеж, дополни­тельную плату за услуги;

• из-за экономического спада у покупателя образуется недостаток денежных средств;

• компания изменяет свои условия с брутто 10 на брутто 20.

15. Компания предоставляет скидки на условиях 1/10 брутто 40. Если клиенты не воспользуются скидкой, то компания вынуждена брать месячный кредит в банке под 22% годовых. Определить выигрыш для компании, если клиенты воспользуются скидкой.

16. Имеются следующие данные по организации:

цена изделия, руб. 200

средние переменные затраты на изделие, руб. 100

средние постоянные затраты на изделие, руб. 20

ежегодная продажа в кредит, тыс.штук 820

период погашения дебиторской задолженности 2 месяца

норма прибыли 20%

Предприятие рассматривает вопрос об увеличении отсрочки платежа на 3 месяца. В этом случае ожидаются:

• увеличение объема продаж на 15%;

• потери из-за безнадежных долгов в размере 3% от увеличившихся продаж;

• затраты на инкассирование увеличатся на 80 тыс. руб.

Стоит ли реализовывать предложенную политику коммерческого кредита?

17. Оборачиваемость задолженности покупателей по проектам договоров на плановый год – 55 дней, запасов – 45 дней, кредиторской задолженности 50 дней. Затраты на реализованную продукцию составляют 90% выручки от реализации, в том числе материальные 60% Какой плановый прирост выручки от реализации обеспечит равное увеличение оборотных активов и кредиторской задолженности, т.е. не приведет к недостатку источников финансирования?

18. Организация может получить кредит на условиях ежеквартального начисления из расчета 15% либо с полугодовым начислением из расчета 17% Какой вариант предпочтителен?

19. ООО «ХХХ» предоставило краткосрочный займ (сроком на 1 год) ООО «ZZZ» под 15% годовых в сумме 110 тыс. руб. По истечении года ООО «ZZZ» попросило отсрочку платежа по займу сроком на 6 месяцев при условии выплаты за дополнительные 6 месяцев 20% процентов от суммы займа. Определите, что выгоднее для ООО «ХХХ»: согласиться на отсрочку платежа по займу или использовать денежные средства, полученные при погашении займа, в обороте? При этом рентабельность оборотных средств ООО «ХХХ» составляет 25%, а средний период оборота оборотных средств - 90 дней.

Тестовые задания:

1. По агрессивной стратегии переменная часть оборотного капитала финансируется за счет:

1. краткосрочных источников;

2. долгосрочных источников;

3. долгосрочных и краткосрочных источников.

2. С ростом величины чистого оборотного капитала риск потери ликвидности:

1. снижается;

2. возрастает;

3. сначала возрастает, затем снижается;

4. сначала снижается, затем возрастает.