15.Содержание и оценка финансовых инвестиций

Вложение финансовых средств в ценные бумаги, банковские депозиты и другие финансовые инструменты является финансовыми (портфельными) инвестициями. Финансовые ресурсы как любой товар на рынке имеют свои характеристики, основными из которых являются цена, стоимость, доходность и риск.

Инвестиции должны приносить доход, и смысл их вкладывания определяется величиной этого дохода. Абсолютными показателями финансовых инвестиций служат цена и стоимость, а относительным показателем является доходность.

Финансовый актив имеет текущую рыночную цену P_m. Этот же актив обладает внутренней стоимостью V_t. Цена и стоимость актива меняются во времени. Стоимость одного и того же актива имеет разное значение для разных инвесторов, т.к. они ее оценивают исходя из собственного анализа.

Рассмотрим три варианта:

1. Цена больше стоимости: актив переоценен, инвестору нет смысла его покупать.

2. Цена меньше стоимости: цена актива занижена, инвестор может рассчитывать на получении дохода, и поэтому следует вкладывать средства в приобретение этого актива.

Различие между ценой и стоимостью заключается в том, что цена известна и в каждый момент времени однозначна, а стоимость – это расчетный показатель, многозначный, зависящий от числа профессиональных участников рынка.

Величина стоимости зависит также от способов ее оценки. Различают три способа:

1. Фундаменталистская теория оценки исходит из оценки текущей стоимость актива при определении его будущей стоимости.

2. Технократическая теория оценки исходит из определения текущей стоимости актива в зависимости от динамики изменения его цены в прошлом.

3. Теория «ходьбы наугад» не принимает во внимание прошлые периоды изменения стоимости и предполагает, что изменение стоимости и цены происходит непредсказуемо, т.е. любая информация статистического или прогнозного характера не позволяет получить обоснованную оценку стоимости.

На практике наиболее широко используют фундаменталистскую теорию оценки.

V_t=∑(p_i/(1+r)ⁱ)

Оценка стоимости финансового актива зависит от ожидаемых денежных поступлений, периода прогнозирования и приемлемой доходности (нормы прибыли). Нормы прибыли устанавливается следующим образом:

1. В размере процентной ставки по банковским депозитам и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив:

r=r_банк+r_страх

2. Исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям, и надбавки за риск:

r=r_прав+r_страх

Доходность вложения в финансовые активы будет разной у разных инвесторов, и каждый выбирает между риском и величиной дохода.

16 Анализ эффективности финансовых вложений

Относительным показателем, характеризующим эффективности финансовых инвестиций, является доходность.

Доходность – это отношение дохода, генерируемого данным активом, к величине инвестиций в этот актив.

E=D/IC

В качестве дохода выступает процент, дивиденд и/или прирост капитала.

Различают фактическую и ожидаемую доходность. Фактическая доходность определяется после вложения средств, и ее величина имеет значение для ретроспективного анализа. Ожидаемая доходность рассчитывается на основе прогнозных данных и имеет значение для принятия решений о целесообразности приобретения финансового актива. Приобретая финансовый актив, инвестор предполагает получить два вида потенциальных доходов:

1. дивиденд или процент;

2. доход на прирост капитала.

Однако при наличии убытков фирма не может выплачивать дивиденды. Часто предприятие выплачивает дивиденды даже в случае завершения года с убытком для сохранения положительного имиджа фирмы.

Доходность финансового актива определяется следующим образом: в момент времени t₀ известна цена актива p₀=IC и приносимый им доход d₀. За период времени t₀-t₁ регулярный доход составит величину d₁, а цена финансового актива в момент времени t₁ будет равна p₁. Разница p₁-p₀ и есть доход от прироста капитала. Общий доход, который может быть получен в результате финансовых инвестиций, равен d₁+(p₁-p₀). Доходность финансового актива будет равна:

E=(d₁+(p₁-p₀))/p₀=d₁/p₀+(p₁-p₀)/p₀

d₁/p₀ – доходность финансового актива

(p₁-p₀)/p₀ – капитализированная доходность

В зависимости от финансового актива и абсолютных показателей его оценки можно рассчитать несколько значений доходности. Способ расчета определяется специфическими особенностями финансового актива.