Инвестиционный проект: понятие, состав разделов и фазы развития.

Инвестиционный проект - это вариант (программа) реализации инве­стиций, связанный с обоснованием экономической (либо другой, напри­мер, социальной) целесообразности, объема и сроков осуществления вло­жений, в том числе с составлением необходимой проектно-сметной доку­ментации и описанием конкретных практических действий по осуществ­лению инвестиций (бизнес-план). Другими словами, инвестиционный про­ект представляет собой совокупность намерений, обоснований и практи­ческих действий по осуществлению инвестиционного процесса, по обеспе­чению заданных инвестором конкретных финансово-экономических, про­изводственных и социальных результатов инвестиционной деятельности.

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта уклады­вается в несколько фаз, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: предынвестиционная, инвестиционная, эксплу­атационная (иногда ее называют операционной или производственной) и ликвидационная (ликвидационно-аналитическая) фаза.

Первая фаза проекта, предынвестиционная, включает следующие ста­дии:

а) определение инвестиционных возможностей инвестора, обзор воз­можных вариантов их реализации;

б) анализ альтернативных вариантов и выбор наилучшего варианта действий (т.е. наилучшего инвестиционного проекта);

в) принятие решения об инвестировании, разработка плана действий по реализации выбранного проекта. Вторая фаза проекта, инвестиционная фаза, включает следующие стадии:

а) проектирование;

б) заключение договоров, подбор кадров;

в) осуществление вложений;

г) возведение производственных мощностей, строительство объектов, пусконаладочные работы и др.

Третья фаза - эксплуатационная (операционная, производственная) - самая продолжительная фаза инвестиционного проекта. В ходе эксплуа­тации объекта инвестирования формируются (достигаются) планировав­шиеся результаты, осуществляется оценка этих результатов в плане про­должения или прекращения проекта, вносятся необходимые возможные корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта.

Основные проблемы, связанные с этой фазой, - производство и сбыт про­дукции, финансирование текущих затрат.

Заключительная четвертая фаза проекта - ликвидационная (ликвида­ционно-аналитическая) фаза является не менее важной, чем три предыду­щие. В рамках этой фазы решаются три задачи. Первая задача ~ ликвида­ция возможных отрицательных последствий (главным образом экологичес­кого характера) закончившегося или прекращенного проекта. Вторая зада­ча - высвобождение оборотных средств и переориентация производствен­ных мощностей. Третья задача - анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инве­стиционного проекта. Другими словами, производится постаудит проекта.

82. Системы показателей оценки эффективности инвестиционных проектов, принятые в международной практике (чистая текущая стоимость, внутренняя норма доходности, индекс выгодности инвестиций, срок окупаемости).

Для принятия управленческих решений по выбору того или иного инвестиционного проекта можно использовать основанные на оценках следующие показатели:

чистый доход – это эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Рассчитывается как разница между результатами и затратами;

чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) – это сумма текущих эффектов за расчетный период, приведенный к начальному интервалу планирования;

индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капитальных вложений. При использовании эффективности могут использоваться следующие индексы:

индекс доходности затрат – это отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков;

индекс доходности дисконтированных затрат – это отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме денежных оттоков;

индекс доходности инвестиций – это отношение сумы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;

индекс доходности дисконтированных инвестиций – это отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности от инвестиционной деятельности.

внутренняя норма доходности или рентабельности представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой приведенные эффекты равны капитальным вложениям. Это такая ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю.

срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остаётся неотрицательным, т.е. это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Метод расчета простого срока окупаемости инвестиций (РР) заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который вложенные средства окупятся доходами, полученными от реализации проекта. Если доход распределен равномерно по годам, то РР рассчитывается делением единовременных затрат на величину дохода, обусловленного им. Если прибыль распределена неравномерно, то - прямым подсчетом лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

РР = I₀/CF_t,

где I₀ – первоначальные инвестиции,

CF_t – чистый денежный поток доходов в момент времени t.

Простая норма прибыли (ARR). Рассчитывается она как отношение средней прибыли из данных бухгалтерской отчетности к среднему размеру инвестиций.

ARR = (P_r/I₀)*100%

Главный же недостаток простых методов - игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков во времени.

Необходимость оценки денежных средств во времени связана с тем, что стоимость денежных ресурсов с течением времени изменяется.

Будущая стоимость денег - сумма средств, в которую вложенные сегодня средства превратятся через определенный период времени.

Текущая стоимость денежных cpeдcтв (PV) - первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения дохода в будущем.

Расчет будущей стоимости производится путем дисконтирования.

Дисконтирование - это способ приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня. Оно представляет собой процесс, обратный наращению денежных средств.

При расчете величины будущей стоимости FV = PV (1+ k)^t

Расчет текущей стоимости PV = FV / (1 + k)^t

где k - норма доходности вложенных средств, выражаемая десятичной дробью;

t - число периодов времени, в течение которых вложенные средства будут находиться в обороте.

Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин в «сегодняшний масштаб» цен и носит название дисконтирования.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов (NPV, PI, PP, IRR). 1. расчет чистой приведенной стоимости (NPV):

Σ(CF_t/ (1+R)^t) – Σ (CF_t/ (1+R)^t),

где CF_t -поступления денежных средств на t-м шаге расчета;

CF_t - выплаты денежных средств на t-м шаге расчета;

Т - продолжительность инвестиционного периода;

R - ставка доходности.

Если NPV > 0, возмещены первоначальные затраты, проект приносит прибыль; Если NPV < 0, проект является убыточным;

Если NPV = 0, проект окупает затраты, но не приносит прибыли.

Недостатки метода: не дает возможности оценить порог рентабельности и запас финансовой прочности; не ясно, какой проект лучше: с большим NPV и длительным сроком окупаемости, или с меньшим NPV, но более быстрой окупаемостью.

2 - индекс рентабельности (доходности) (PI). Индекс доходности тесно связан с показателем чистого приведенного дохода: если значение последнего положительно, то индекс доходности выше единицы и наоборот.

PI = Σ(CF_t/ (1+r)^t) / Σ (CF_t/ (1+r)^t),

где CF_t - поступления денежных средств на t-м шаге расчета;

CF_t - выплаты денежных средств на t-м шаге расчета;

Т - продолжительность инвестиционного периода; r - ставка доходности.

Если PI > 1, проект дает положительную доходность;

Если PI < 1, проект является убыточным; Если PI = 1, то NPV = 0.

3 – дисконтированный срок окупаемости (DPP). Представляет собой число периодов (лет), в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции. Сначала поступления за каждый период дисконтируются, то есть

CF_t × (1 / (1+r)^t),

а затем производится расчет по формуле простого срока окупаемости. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

DРР = I₀/DF_t,

где I₀ – первоначальные инвестиции,

DCF_t – дисконтированный чистый денежный поток доходов в момент времени t.

4 – внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой ту норму дисконта E_вн, при которой приведенные эффекты равны приведенным капитальным вложениям. Т. е.

NPV = нулю.

NPV = Σ(CIF_t/ (1+IRR)^t) – Σ (COF_t/ (1+IRR)^t) = 0,

где CIF_t - поступления денежных средств на t-м шаге расчета;

COF_t - выплаты денежных средств на t- м шаге расчета;

Т - продолжительность инвестиционного периода;

IRR - ставка доходности.

Чем выше значение IRR, тем больше эффективность инвестиций.

IRR = r1 + (NPV1 / (NPV1 – NPV2)) * (r2 – r1)

Если IRR > r, проект дает положительный NPV;

Если IRR < r, проект является убыточным, затраты превышают доходы. Преимущества метода: IRR – максимальная ставка платы за привлекаемые источники финансирования, при которой проект остается безубыточным; IRR – нижний уровень доходности предприятий.