18. Анализ финансовой устойчивости

ФУ предприятия – это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его платежеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе в границах допустимого уровня риска.

Основным поставщиком финансовых ресурсов являются собственники фирмы. Однако этот источник существен, в основном, лишь на момент ее создания; в плане финансового обеспечения дальнейшей деятель­ности фирмы и ее развития, в том числе и стратегического, более значимы кредиторы и лендеры.

В наиболее общем смысле кредитор (от лат. creditor – заимо­давец, веритель) – это сторона в обязательстве, имеющая право требовать от другой стороны (дебитора, должника) исполнения обязанности совершить определенное действие или воздержать­ся от определенных действий.

Таким образом, кредиторы возникают в случае заключения и исполнения договоров купли-продажи, товарных и коммерчес­ких кредитов и краткосрочных договоров кредита и займа и т.д. И лишь в случае заключения долгосрочных договоров кредита и займа появляются лендеры (разновидность кредитора) как поставщики финансовых ресур­сов на длительный срок и на следующих условиях:

а) поставляются только финансовые ресурсы;

б) имеет место предопределен­ность в поставке ресурсов по объему и срокам;

в) ресурс предо­ставляется временно на оговоренный срок;

г) предусматривают­ся и оговариваются условия возврата того же ресурса;

д) ресурс предоставляется на условиях платности.

Финансовая устойчивость предприятия характери­зует состояние его взаимоотношений с лендерами. Краткосрочными обязательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять; если прогноз финансо­вого состояния неблагоприятен, то в целях экономии финансо­вых расходов можно отказаться от кредитов и постараться «вы­крутиться», используя лишь собственный капитал. Что касается долгосрочных заемных средств, то обычно это решение стратегического характера; его последствия будут отражаться на финансовых результатах в течение длительного периода, а нео­боснованное и чрезмерное пользование заемным капиталом мо­жет привести к банкротству.

Количественно финансовая устойчивость оценивается двоя­ко:

- во-первых, с позиции структуры источников средств;

- во-вто­рых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Соответственно выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитализации и коэффици­ентами покрытия.

Показатели первой группы рассчитываются в основном по данным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме источников, доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собст­венный и заемный капитал, уровень финансового левериджа и др.):

Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии, независимости) характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

Кконц.СК = СК / ИБ,

где ИБ (итог баланса) – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных).

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэф­фициент концентрации привлеченных средств (заемного капитала):

Кконц.ЗК = ЗК / ИБ.

Очевидно, что сумма значений коэф-тов Кконц.СК и Кконц.ЗК равна 1 (100 %).

К показателям, характеризующим структуру долгосрочных источников финансирования, относятся два взаимодополняю­щих показателя: коэффициент финансовой зависимости капита­лизированных источников (Кз) и коэффициент финансовой незави­симости капитализированных источников (Кнз) исчисляемые со­ответственно по формулам:

Кфз = ДО / (СК + ДО);

Кфнз = СК / (СК + ДО).

Интерпретация этих индикаторов очевидна; так, коэффици­ент Кнз показывает долю СК в общей сумме долгосрочных источников. Чем выше эта доля, тем более незави­сима в финансовом плане фирма от внешних поставщиков капи­тала. Смысл независимости заключается в следующем. Собст­венники фирмы и лендеры принципиально различаются в отно­шении своих прав на текущие доходы фирмы. Если выплата дивидендов не является обязательной для фирмы (при отсутствии средств или обоснованном и признанном собственниками фир­мы намерении реинвестирования текущей прибыли можно перенести­ выплату дивидендов или не выплачивать их), то вопрос об уплате процентов лендерам чаще всего не обсуждается, и ни­какие извиняющие обстоятельства (например, о временных за­труднениях в финансовом положении) лендерами не принима­ются, т.е. проценты нужно платить в любом случае. Отсюда вид­но, что если доля заемного капитала сравнительно невысока, то фирма чувствует себя более свободно, она более независима в финансовом плане.

Уровень финансового левериджа. Этот коэффициент характе­ризует финансовую устойчивость предприятия. Известны раз­личные алгоритмы его расчета; широко применяется следующий:

Уфл = ДО / СК.

Экономическая интерпретация показателя: сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал, т.е. способность предприятия при необходимости получить кредит на приемлемых условиях (значимо не отличающихся от существующих на рынке в среднем).

Что касается градации количественных значений дан­ного коэффициента, то она невозможна – уровень финансового левериджа анализируется в динамике и в сравнении со среднеотраслевыми показателями.

Во вторую группу входят показатели, рассчитываемые соот­несением прибыли до вычета процентов и налогов с величиной постоянных финансовых расходов, т.е. расходов, нести которые предприятие обязано, несмотря на то, имеет оно прибыль или нет.

Наиболее значимым из группы коэффициентов покрытия является коэффициент обеспечен­ности процентов к уплате, рассчитываемый по формуле:

Коб.% = Прибыль до вычета процентов и налогов / Проценты к уплате.

Значение Коб.% должно быть больше единицы, в противном случае предприятие не сможет в полном объеме рассчи­таться с внешними инвесторами по текущим обязательствам. Если показатель стабильно имеет достаточно высокое значение, что мож­но видеть при анализе в динамике, то это свидетельствует о весьма благоприятной перспективе в отношениях с поставщиками заемно­го капитала – фирма генерирует прибыль в объеме, достаточном для выполнения расчетов по долгосрочным обязательствам.

Единых нормативных критериев для показателей данного блока не существует. Аналитические ориентиры зависят от многих факторов: отрасле­вой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др.

Поэтому при­емлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в резуль­тате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий.