6.3. 3. Оценка риск инвестиционного портфеля.

При оценке портфеля и целесообразности операций с входящими в него активами необходимо оперировать с показателями доходности и риска портфеля в целом

6.3.3.1.Ожидаемая доходность портфеля (k_p) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов (или средневзвещенную доходность отдельных активов) и рассчитывается по формуле:

,где (24)

k_p-- доходность j-го актива;

d_j- доля j-го актива в портфеле;

n- число активов в портфеле

6.3.3.2. Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратичного отклонения.

Среднее квадратичное отклонение портфеля определяется по формуле:

, где (25)

d_j- доля i-го актива в портфеле;

σ_i- вариация доходности i-го актива;

r_ij- коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов

Примечание:

1. Среднее квадратичное отклонение портфеля не равно средневзвешенной из средних квадратичных отклонений отдельных активов, его составляющих.

2. Объединение активов в портфель снижает риск портфеля в целом.

3. Эффективный портфель – это портфель, который обеспечивает наибольшую доходность при данном уровне риска или наименьший риск при данной доходности. Эффективный портфель сочетает рисковые и безрисковые активы.

6.4. Принципы формирования портфеля инвестиций согласно теории инвестиционного портфеля У.Шарпа и Г. Марковица.

Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;

Во-вторых, риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения;

В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой;

В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование рынка в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов:

• сформировавшегося рынка ценных бумаг;

• определенного периода его функционирования;

• статистики рынка и др.

6.5.Риск и доходность. Модель оценки доходности финансовых активов (capm)

Модель оценки доходности финансовых активов описывает зависимость между рыночным риском и доходностью отдельно взятой ценной бумаги.

, где (26)

k_e- ожидаемая доходность акций данной компании;

k_rf- доходность безрисковых ценных бумаг;

k_m- ожидаемая доходность в среднем на рынке ценных бумаг;

β-коэффициент данной компании (измеряет рискованность ценной бумаги и характеризует изменчивость ее доходности относительно доходности рынка ценных бумаг или индекс доходности данного актива по отношению к доходности в среднем на рынке ценных бумаг)

(k_m- k_rf)- рыночная премия за риск вложения своего капитала не в безрисковые государственные ценные бумаги, а в рисковые ценные бумаги (акции, облигации корпораций);

(k_e- k_rf) –премия за риск вложения капитала в ценные бумаги именно данной компании

Модель CAPM позволяет ответить на вопрос: какой должна быть величина доходности, необходимая для компенсации уровня риска.

Возможности модели CAPM:

• позволяет спрогнозировать доходность финансового актива;

• позволяет рассчитать теоретическую стоимость акти

Вопросы для самопроверки:

1. Почему оценка является важной функцией финансового менеджмента

2. Опишите базовую модель оценки стоимости финансовых активов

3. Приведите известные Вам модели оценки стоимости облигаций. Чем объясняются различия их формы?

4. Какие показатели используются при оценке доходности облигаций? В чем разница между доходностью облигаций, погашаемых досрочно и в обычном порядке

5. Объясните разницу между номинальной доходностью облигаций и эффективной годовой процентной ставкой. Приведите пример использования этих показателей

6. Как оцениваются бессрочные, привилегированные акции

7. Как используется модель Гордона для оценки стоимости акций и ее доходности

8. Как оценивается акция с постоянным темпом роста

9. Как оценивается риск отдельно взятого актива (общий риск)?

10. Как оценивается риск портфеля?

10. Объясните понятие β-коэффициента. В чем заключается содержание модели оценки стоимости финансовых активов? В чем ее практическое значение?