Раздел III 449

ную (установление такого уровня валютного курса, при котором валютный рынок и экономическая система в целом будут нахо» литься в равновесии); информационную (обеспечение участником валютного рынка информацией о функционировании валютной» рынка); регулирующую (обеспечение порядка и организации на ва­лютном рынке).

Помимо этих обычных функций, валютный рынок выполняет ряд специфических функций, обусловленных особенностями его экономической природы.

Валютный рынок представляет собой сложную и динамичную систему, которая испытывает влияние множества экономических, политических, психологических факторов и мгновенно реагирует на их изменение. По сравнению с материальной сферой валютный рынок более стохастичен, уровень неопределенности и непредска­зуемости развития значительно выше. Проведение валютных опе­раций всегда связано с риском. Возможность понести убытки вследствие неблагоприятного изменения курса валют обозначает­ся термином «валютный риск».

Валютный рынок не только генератор валютных рисков, но и система их предупреждения. Он — великий страховщик. Хеджиро­вание (от англ. hedge — защита) достигается с помощью развет­вленной системы специальных валютных операций и приемов, ис­пользование которых требует специальной подготовки.

Валютному рынку органически присуща спекулятивная функ­ция. Развитие мировой экономики сопровождается быстрым уве­личением «горячих денег», т.е. краткосрочного, высоколиквидно­го спекулятивного капитала. Размеры этого капитала составляют сотни миллиардов долларов. Он как ртуть постоянно перемещает­ся, концентрируется, дробится для извлечения спекулятивной прибыли на разнице валютных курсов. Выполняя эту функцию, валютный рынок вместе с тем способствует приливу международ­ного капитала в высокоприбыльные и эффективные сферы миро­вой экономики, обеспечивая ее динамичное развитие.

Спекулятивная и страховая функции тесно связаны между со­бой и представляют две стороны валютного рынка.

14.3. Место российского валютного рынка в системе

национального финансового рынка и его эволюция

Валютный рынок — один из важнейших сегментов национального финансового рынка. День его рождения в России — 3 ноября 1989 г. В этот день был проведен первый в России валютный аукци­он, где впервые выявились предложение и спрос на финансовый актив — иностранную валюту — и была определена ее рыночная стоимость.

Валютный рынок тесно связан с другими сегментами финансо­вого рынка, прежде всего — кредитным и фондовым рынками.

По мере развития национального финансового рынка взаимо­связи между его элементами становятся все более разнообразными и тесными. Связи современного валютного рынка с каждым секто­ром финансового рынка носят двусторонний характер. С одной стороны, валютный рынок аккумулирует краткосрочные и высо­коликвидные инвестиционные ресурсы кредитного и фондового рынка. С другой стороны, валютный рынок при благоприятной конъюнктуре обеспечивает возрастание стоимости привлеченного капитала, прибыльность инвестиций в иностранную валюту. Ин­тенсивность движения капитала между валютным и другим секто­рами финансового рынка зависит от доходности, ликвидности и надежности инструментов финансового рынка.

Более объемное представление о месте валютного рынка в на­циональной экономике дает рис. 14.1.

При принятии инвестиционных решений следует представлять основные типовые взаимосвязи между валютным рынком, рынком межбанковских кредитов и фондовым рынком. Влияние валютно­го рынка на другие сегменты финансового рынка в России осуще­ствляется через динамику обменного курса доллара к рублю. Рост этого курса на валютном рынке ведет к увеличению спроса на руб­левые кредиты для использования их на покупку дорожающей иностранной валюты и увеличению процентных ставок на рынке межбанковких кредитов. Влияние роста курса доллара к рублю на рынок государственных ценных бумаг выражается в снижении спроса на них и увеличении доходности государственных ценных бумаг при их размещении. Наконец, рост курса доллара к рублю сопровождается (при прочих равных обстоятельствах) замедлени­ем роста или снижением курса даже самых привлекательных кор­поративных ценных бумаг.

Рис. 14.1. Место валютного рынка в национальной экономике: 1 — кредиты и депозиты предприятий; 2 — заработная плата и потребление; 3 — валютные сбережения населения; 4 — экспорт и импорт (товарная составляющая); 5 — экспорт и импорт (денежная составляющая); 6 — кредиты и депозиты населения; 7 — привлечение и размещение кредитных ресурсов; 8 — вложения в ценные бумаги; 9 — инвестиции в иностранную валюту; 10 — привлечение и размещение капитала

Уникальность валютного рынка состоит в том, что он в значи­тельно большей степени, чем другие сегменты финансового рын­ка, связан с мировой экономикой. Он выступает в качестве основ­ного проводника влияния динамики конъюнктуры мирового рын­ка на национальную экономику. Одновременно любые связи национальной экономики с мировой — обращение товаров, цен­ных бумаг, кредитов — осуществляются через валютный рынок. Он является необходимым звеном любой внешнеэкономической операции. Это определяет универсальность валютного рынка в на­циональной экономике.Особое место валютный рынок занимает в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. В условиях, когда рынки ценных бумаг, депозитов и кредитов не развиты или низко­ликвидны, иностранная валюта является одним из немногочис­ленных ликвидных финансовых активов, позволяющих предот­вратить или, по меньшей мере, снизить потери от инфляции. В ре­зультате валютный рынок занимает место других финансовых рынков как источник финансовых активов.

Наконец, валютный рынок является уникальным и универ­сальным механизмом, связывающим экономики разных стран в единую мировую экономическую систему. Именно он опосредует движение товаров и капиталов через национальные границы.

Занимая ключевое положение в системе финансового рынка России, валютный рынок прошел фазы становления, бурного рос- га, кризиса, послекризисного восстановления и ускоренного раз­вития.

Становление российского валютного рынка (1985—1990 гг.) связано с перестройкой экономики России. В этот период про­исходит отказ от государственной внешнеэкономической и ва­лютной монополии, возникают коммерческие структуры в тор­говле и кредитной системе, коммерческие банки открывают ин­валютные счета и начинают вести международные торговые расчеты, регулярно проводятся аукционы Внешэкономбанка, на которых в свободном режиме покупается и продается иностран­ная валюта.

Переход российского валютного рынка в фазу ускоренного роста (1991 — 1996 гг.) связан с началом глубокого реформирования экономики России. Ключевую роль в этом процессе сыграли указы Президента РФ от 15 ноября 1991 г. «О либерализации внешнеэко­номической деятельности» и от 16 мая 1996 г. «О мерах по обеспе­чению перехода к конвертируемости рубля». Они открыли «шлю­зы» для валютных операций российских граждан, ускорили про­цесс развития инфраструктуры российского валютного рынка, перевели процесс формирования валютного курса рубля на рыноч­ную основу, придали ему статус важнейшего макроэкономическо­го инструмента и индикатора.

Шоковые методы реформирования без учета реальных возмож­ностей экономики, очевидные ошибки в проведении денежно- кредитной и особенно валютной политики, неустойчивая полити­ческая ситуация в стране, финансовый кризис в Юго-Восточной Азии, резкое снижение мировых цен на нефть и другие причины столкнули российскую экономику и ее валютный сектор в фазу кризиса (1997—1998 гг.). В этот период произошло резкое падение иалютного курса рубля, вводится мораторий на выплаты по внеш­ним долгам, прекращают функционирование отдельные секторы

валютного рынка, ужесточается государственное валютное регули­рование и валютный контроль.

Переоценка стратегии экономического развития, заметное улучшение конъюнктуры на мировых рынках сырья, девальваци- онный эффект, стабилизация политической ситуации, очищение экономики от многих неэффективных производств и коммерче­ских структур перевели экономику России и ее валютный рынок в фазу послекризисного восстановления и ускоренного развития. Особенности этой фазы развития российского валютного рынка рассматриваются в следующих разделах данной главы.

14.4. Структура национального валютного рынка

Современный национальный валютный рынок, представляя собой сложную систему, включает множество элементов. Они могут быть классифицированы по ряду признаков.

Признаки классификации элементов валютного рынка

По месту проведения различают биржевой и внебиржевой сегменты валютного рынка. Биржевой валютный рынок представляет собой торговлю валютой на специальных организованных биржевых площадках. В отличие от него на внебиржевом рынке торговля ва­лютой ведется коммерческими банками.

В зависимости от формы расчетов выделяются наличный и без­наличный сегменты валютного рынка. Наличный рынок обычно играет незначительную роль в развитой экономике. Однако для развивающихся стран и стран с переходной экономикой роль на­личного рынка высока. Это связано с несовершенством нацио­нальной системы денежного обращения, широким использовани­ем наличной иностранной валюты в качестве расчетного средства и резервного актива.

В зависимости от срока исполнения валютных требований и обязательств различают текущий и срочный сегменты валютного рынка. На текущем валютном рынке операции совершаются в те­чение короткого времени — не более двух рабочих банковских дней. Срочный валютный рынок объединяет сделки, исполнение которых осуществляется в течение более длительного времени — обычно 1, 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Обычно в реальной практике используется классификация элементов валютного рынка по их функциональному назначению

Биржевой рынок

Формирование национальных валютных рынков в большинстве стран (в том числе и в России) начинается с создания биржевого рынка. Организационно он представляет собой совокупность бирж, на которых совершаются разнообразные операции по куп­ле-продаже различных иностранных валют. Так, в России бирже­вой валютный рынок объединяет в единую систему 8 валютных бирж. В качестве продавцов и покупателей инвалюты на биржевых площадках выступают коммерческие банки и Центральный банк РФ. В общем объеме торгов наибольшая доля приходится на Мос­ковскую межбанковскую валютную биржу (ММВБ). Вместе с тем увеличивается доля отдельных регионов в структуре биржевого ва­лютного рынка.

и роли в проведении валютных операций. Она выделяет несколько сегментов валютного рынка (рис. 14.2).

Рис. 14. 2. Структура национального валютного рынка

Биржевой валютный рынок — это высокоорганизованный, прозрачный рынок. Все процедуры купли-продажи национальной и иностранной валюты четко регламентированы и нормированы. Торги валютой проводятся открыто с участием большого количе­ства продавцов и покупателей. Складывающиеся в ходе торгов ре­зультаты доступны для всех участников биржевого рынка.

Высокий уровень организованности биржевого валютного рынка и непосредственное участие Банка России в валютных торгах обеспечивают высокую ликвидность валюты в этой сис­теме. Ликвидность валюты — это способность иностранной ва люты быстро и без потерь в цене превращаться в национальную валюту, и наоборот, способность национальной валюты так же легко обмениваться на иностранную валюту. Исполнение кон­трактов на покупку и продажу иностранной валюты гарантиру­ется биржами.

Биржевой валютный рынок, являясь чисто рыночной структу­рой, увязывающей предложение и спрос на иностранную валюту, дает ей рыночную оценку в национальной валюте. Так, например, на ММВБ американский доллар, евро, швейцарский франк и дру­гие виды валют получают рыночную рублевую оценку. Она может отклоняться, иногда весьма существенно, от официальных курсов иностранных валют. В любом случае биржевые оценки весьма важ­ны для принятия финансовых решений.

Механизм биржевой торговли иностранной валютой постоян­но совершенствуется. Это выражается в повышении гибкости ус­ловий биржевой торговли, снижении комиссионных. Важным эта­пом развития биржевого валютного рынка стало введение в дейст­вие системы электронных лотовых торгов (СЭЛТ). Она позволяет участникам рынка вводить заявки на покупку-продажу валюты в течение всего рабочего дня через региональную сеть специальных терминалов. СЭЛТ сняла существовавшие ранее временные огра­ничения на торговлю иностранной валютой, резко повысила ее оперативность и гибкость на российском биржевом рынке. Созда­ние СЭЛТ следует рассматривать как важный шаг к устранению разброса в объемах торговли валютой и оценках ее стоимости на региональных биржевых площадках, к созданию единого, мощно­го и пропорционально развитого биржевого валютного рынка. Дальнейшее расширение допуска к биржевым торгам связано с внедрением электронных систем RDT, позволяющей участвовать в торгах на ММВБ через каналы Reuters и системы Micexi-Tradin Client, реализующей интернет-доступ к торгам

.14.4. Структура национального валютного рынка Внебиржевой валютный рынок

Вторым сегментом национального валютного рынка является внебиржевой валютный рынок. Он организуется коммерческими банками, которые торгуют иностранной валютой между собой и обеспечивают ею своих клиентов. Состояние и динамика этого сегмента валютного рынка определяются уровнем развития нацио­нальной банковской системы, разветвленностью и качеством меж­банковских корреспондентских отношений, мощностью техниче­ской базы, позволяющей вести торговлю валютой в реальном вре­мени с высокой скоростью проведения расчетов по валютным операциям.

Внебиржевой валютный рынок либеральнее биржевого, в меньшей степени зависит от действий Центрального банка. Он быстрее, оперативнее реагирует на изменение предложения и спроса на иностранную валюту участниками валютного рынка. От­носительно ббльшая самостоятельность и гибкость определяют общую мировую тенденцию к совершению основной части валют­ных операций не на биржах, а в порядке межбанковского взаимо­действия.

Эта тенденция преобладает и в России. К 1995 г. за счет более высоких темпов роста внебиржевой рынок по объему валютных операций опережал биржевой. Однако глубокий национальный и мировой банковские кризисы привели к резкому сжатию россий­ского внебиржевого валютного рынка, увеличению внешней за­долженности отечественных коммерческих банков зарубежным. Усиливающееся взаимное недоверие коммерческих банков приве­ло к тому, что со 2 марта 1998 г. ММВБ начала регистрацию вне­биржевых валютных операций в своей торговой системе. Неста­бильность банковской системы заставляет коммерческие банки обращаться к услугам ММВБ как гаранту безусловного исполне­ния взаимных обязательств банков.

Однако по мере укрепления российской экономики, развития банковской системы, роста взаимного доверия между банками, ли­берализации валютного законодательства роль и масштабы внебир­жевого валютного рынка возрастают. За 2001 г. доля прямых сделок между банками в общем обороте межбанковского валютного рынка возросла с 85 до 94%. Тенденция к укреплению лидирующей роли внебиржевого сегмента в структуре российского валютного рынка имеет позитивный характер, поскольку операции на этом рынке

предоставляют его участникам ббльшую гибкость в отношении объ­емов, сроков поставки и других параметров этих сделок.

Срочный валютный рынок

Третий сегмент национального валютного рынка — срочный ва­лютный рынок. Он объединяет валютные операции с длительными сроками исполнения, обращенные в будущее. Структурно сроч­ный валютный рынок состоит из двух основных секторов — фью­черсного и форвардного. Несмотря на фонетическую близость на­званий, по экономическому и правовому содержанию, технологии функционирования фьючерсный и форвардный валютные рынки существенно отличаются друг от друга.

Во-первых, сделки с валютными фьючерсами совершаются на бирже, а форвардные — на внебиржевых торговых площадках. Ва­лютные фьючерсы — это стандартные контракты. Стандартные ус­ловия фьючерсных контрактов (валютная пара, объем сделки, дата исполнения обязательств) определяются биржей. К примеру, стан­дартная сумма контракта для обращающихся на ММВБ фьючерсом на курс доллара США составляет 1000 долл., а дата исполнения — 15 число каждого месяца. Поэтому участники валютного рынка, которым необходимо совершить срочную сделку на сумму 10,5 тыс. долл. или со сроком исполнения 20 декабря, не могут вос­пользоваться фьючерсными контрактами для этой цели. Валют­ные форвардные контракты более гибки. Их условия определяют­ся договоренностью сторон. Поэтому участники рынка свободны и выборе валютной сделки на любую сумму и любой срок. Обратной стороной гибкости форвардного сегмента валютного рынка явля­ется его низкая ликвидность. В условиях многообразия сроков ис­полнения и валютных пар затруднительно найти подходящего контрагента. К примеру, участнику форвардного рынка, желающе­му купить 100 тыс. долл. с расчетами 20 декабря, не удастся заклю­чить сделку с участником, желающим продать ту же сумму 10 де­кабря. На фьючерсном сегменте рынка этим участникам пришлось бы заключать контракт с исполнением 15 декабря, не вполне соот­ветствующий желаемым для них срокам совершения сделок, но более ликвидный.

Во-вторых, особенностью рынка валютных фьючерсов являет­ся гарантирование исполнения обязательств контрагентами. Фи­нансовая схема осуществления фьючерсных сделок предусматри- нает внесение участниками рынка резервного депозита в расчет­ную палату биржи при заключении фьючерсной сделки. Если один из участников неспособен выполнить свои обязательства по фью­черсной сделке, расчетная палата принимает его обязательства на себя, компенсируя свои потери за счет средств резервного депози­та. Если обе стороны исполняют свои обязательства, расчетная па­лата возвращает им средства, внесенные на резервный депозит. Проценты на резервный депозит не начисляются. На валютном форвардном рынке механизмы гарантирования обязательств уча­стников отсутствуют. При заключении сделки участники рынка могут предусмотреть те или иные средства обеспечения исполне­ния обязательств (штрафы за неисполнение, залог и т.д.), но это усложняет заключение сделки.

Фактор гарантирования обязательств участников сделки осо­бенно значим для срочного рынка. За время между совершением и исполнением срочной сделки валютный курс может существенно измениться. Поэтому вероятность отказа контрагента от исполне­ния обязательств и связанные с этим убытки довольно велики. Чем больше срок сделки и, соответственно, возможное изменение ва­лютного курса, тем выше риск неисполнения обязательств контр­агентом.

В-третьих, характерной особенностью фьючерсного валютного рынка является его высокая информационная прозрачность. Ва­лютные биржи, на которых осуществляются фьючерсные сделки, рассчитывают и публикуют статистику по фьючерсным котиров­кам, оборотам сделок, общим объемам заключенных сделок. Эти данные упрощают деятельность участников фьючерсного валют­ного рынка, позволяя им осуществлять гибкую финансовую поли- гику. В отличие от этого на форвардном валютном рынке инфор­мационная прозрачность ограниченна.

Помимо фьючерсных и форвардных контрактов на срочном сегменте валютного рынка обращаются и другие инструменты, предназначенные для решения специфических задач. К примеру, опционные контракты (от англ. option — выбор) позволяют одной из сторон сделки (покупателю опциона) совершить срочную сдел­ку или отказаться от нее по своему усмотрению. В обмен на это по­купатель опциона перечисляет своему контрагенту (продавцу оп­циона) премию. Опционные контракты позволяют участникам ва­лютного рынка одновременно застраховаться от неблагоприятного изменения валютных курсов и получить прибыль в случае благо­приятного их изменения. Торги валютными опционными кон­трактами осуществляются как на биржевых, так и на внебиржевых торговых площадках.

Значимым элементом срочного валютного рынка являются также валютные свопы. Они применяются для фиксации курса Г>у дущей валютообменной сделки, используя в качестве элемента бо­лее сложной финансовой схемы (к примеру, страхования рискон по погашению валютного кредита с одновременной продажей привлеченных средств в момент получения кредита).

В странах с развитой рыночной экономикой обороты срочного валютного рынка превышают обороты текущего рынка н 1,5—2,0 раза¹. Операции с фьючерсами, форвардами, опционами и свопами используются для страхования валютных рисков, извле­чения спекулятивной прибыли, в качестве элементов более слож­ных финансовых схем.

Для стран с развивающейся или переходной экономикой ха­рактерен ограниченный уровень развития срочного валютного рынка. Это объясняется неустойчивостью экономической и по­литической конъюнктуры, трудностью или невозможностью про­гнозирования динамики валютного курса, слабостью законода тельной базы для проведения этого класса валютных операций, низким уровнем развития инфраструктуры срочного валютного рынка. По мере устранения этих негативных факторов россий­ский срочный валютный рынок приближается к мировым стан­дартам.

Рынок наличной валюты

Четвертый сегмент национального валютного рынка — рынок наличной иностранной валюты. В отличие от других сегментов валютного рынка его интенсивное развитие и масштабность характерны для стран с развивающейся и переходной эконо­микой.

В странах с развитой экономикой безналичные расчеты вы­тесняют наличные деньги, а использование наличности в качест­ве резервного актива давно стало анахронизмом. Для других стран наличные расчеты сохраняют свою актуальность, а низкий уровень развития национальной финансовой системы делает

Официальный сайт Банка международных расчетов — www.bis.org

иностранную валюту привлекательной в качестве расчетного и резервного актива.

Легальный рынок наличной иностранной валюты в России возник в начале 1992 г. Ключевую роль в его формировании сыграл Указ Президента РФ от 15 ноября 1991 г. «О либерализации внеш­неэкономической деятельности». В соответствии с ним граждане России получили возможность на законных основаниях осуществ­лять операции с иностранной валютой.

С этого момента развитие рынка наличной иностранной ва­люты в России находится в прямой зависимости от качества про­водимой экономической реформы. Основными факторами, оп­ределившими масштабы этого рынка, являются: значительное обесценение рубля и связанные с этим колоссальные потери сбе­режений населения в Сбербанке России¹, отсутствие каких-либо стимулов и механизмов трансформации валютных сбережений населения в инвестиции, слабость альтернативных инструментов размещения свободных средств, отсутствие системы страхования банковских депозитов, стойкое недоверие российского населе­ния к банковской системе, государственным органам и нацио­нальной валюте.

В результате за время проведения экономических реформ в 90-е годы XX в. в России наличная масса иностранной валюты, находящаяся в основном на руках у населения и номинированная в долларах США, увеличилась, по различным оценкам, от 30 до 60 млрд долл. Это примерно 13% всей долларовой наличности, об­ращающейся в мире за пределами США. Общий уровень доллари­зации российской экономики достиг чрезмерно высокого уровня, если учесть ее паритет с наличной и безналичной рублевой массой М₂. О том, что Россия прочно закрепилась в долларовой зоне ми­ровой экономики, свидетельствовала также гегемония доллара в ее внешнеторговом обороте и внешних обязательствах. До 80% расче­тов во внешней торговле России с дальним зарубежьем осуществ­ляется в долларах. В них же было номинировано более 50% внеш­них обязательств России.

Характерной чертой рынка наличной иностранной валюты яв­ляется его неорганизованность и в значительной степени непод­контрольность государственным органам. Обилие мелких опера­ций делает контроль за этим сегментом валютного рынка затруд­нительным.

Однако в последующие годы роль наличной иностранной ни люты в российской экономике устойчиво снижается. Этому спо­собствуют последовательное повышение курса рубля относитель­но доллара США, развитие новых инвестиционных инструментом (паевых инвестиционных фондов, фондов банковского управле­ния, «народных акций», обеспечивающих высокую доходность), внедрение системы страхования банковских вкладов, восстановле­ние доверия к национальной валюте.

Биржевой, внебиржевой, срочный, наличный валютные сег­менты, несмотря на особенности функционирования каждого из них, тесно связаны между собой и образуют единый националь­ный валютный рынок. Иностранные валютные ресурсы постоянно перетекают из одного сегмента валютного рынка в другой в зави­симости от доходности, ликвидности и надежности операций. Кроме того, на движение валютных потоков между отдельными сегментами валютного рынка большое влияние оказывает времен­ной фактор. Валютный рынок позволяет проводить операции раз­ной продолжительности с использованием разнообразных валют­ных операций.

14.5. Участники валютного рынка

Участниками валютного рынка называются юридические и физи­ческие лица, совершающие операции на валютном рынке.

Существует несколько классификационных признаков, используемых для анализа структуры участников валютного рынка.

По целям операции участники валютного рынка могут отно­ситься к одной из пяти групп: предприниматели, хеджеры, арбит- ражеры, спекулянты, посредники, органы валютного регулирова­ния и контроля.

Термином «предприниматели» обозначают участников валют­ного рынка, задачей которых является обеспечение валютных опе­раций (приобретение валюты для осуществления импортных опе­раций, продажа экспортной валютной выручки и т.д.). Эта катего­рия участников первична по отношению к другим.

Хеджеры — это участники валютного рынка, страхующие ва­лютный риск при совершении валютных операций.Одна из крупных групп участников валютного рынка — спеку­лянты. Высокая ликвидность валюты, низкие операционные рас­ходы, отсутствие затрат по хранению, постоянные колебания ва­лютного курса делают валюту одним из наиболее привлекательных для спекуляции активов. Деятельность спекулянтов часто рассмат­ривают как дестабилизирующую рынок. Этот подход односторо- нен и чрезмерно категоричен. Спекулянты являются необходимым >лементом современного валютного рынка, поскольку именно они, проводя основную массу валютных операций, обеспечивают ликвидность валютного рынка.

Деятельность арбитражеров во многом схожа со спекуляцией. Арбитражеры также извлекают прибыль из колебаний курсов ва­лют, стремясь купить валюту дешевле и продать дороже. Однако в отличие от спекулянтов арбитражеры совершают операции одно- нременно (на биржах разных стран, разных сегментах рынка и т.д.) и не несут риска. К примеру, если на московском межбанковском рынке курс доллара США к рублю составляет 25,40 руб. за доллар, а на межбанковском рынке Владивостока — 25,41 руб. за доллар, арбитражер может заключить на московском рынке сделку на по­купку расчетами «сегодня», а на рынке Владивостока — сделку на продажу расчетами «завтра». Доходность такой операции в годо­вом выражении составит (25,41/25,40 - 1) • 365 • 100% = 14,4% го­довых.

Арбитражеры являются важным элементом современного ва­лютного рынка. Во-первых, как и спекулянты, они формируют ликвидность валютного рынка, осуществляя значительные объемы операций. Во-вторых, операции арбитражеров способствуют сбли­жению валютных курсов на разных сегментах валютного рынка. Таким образом, именно арбитражеры обеспечивают функциони­рование валютного рынка как единой, целостной системы, содействуя оперативному переливу капитала между сегментами рынка.

Посредники специализируются на предоставлении услуг по тор­говле валютой. На каждом из сегментов валютного рынка функ­ционирует своя инфраструктура, которой соответствуют специфи­ческие формы посредничества. На биржевом рынке такими по­средниками являются брокеры и дилеры.

Брокеры — биржевые посредники, осуществляющие операции за счет клиента, но от своего лица. Их доход складывается из ко­миссионных, уплачиваемых клиентом и составляющих фиксиро> ванный процент от суммы сделки, а также брокерских премий, yin лачиваемых клиентом при заключении сделок на более выгодны* условиях, чем предполагал клиент.

Дилеры действуют на валютном рынке от своего лица и за свой счет, неся весь риск неудачного заключения сделки. Доход дило ров состоит из разницы между курсом продажи и курсом покупки валюты. Отличие дилеров от спекулянтов состоит в том, что диле­ры имеют свой круг клиентов, с которыми они работают.

На внебиржевом рынке функции посредников исполняют бан­ки. Специфика этого рынка состоит в том, что в отличие от бо/и. шинства биржевых посредников банки, как правило, работаю! i клиентами, которым они предоставляют весь комплекс банков­ских (в том числе посреднических) услуг.

Органы валютного регулирования и контроля — это государст­венные учреждения, в функции которых входит регулирование, наблюдение и контроль за валютными операциями и валютным рынком. В их обязанности входит регулирование порядка проведе­ния операций с валютными ценностями, защита и обеспечение ус­тойчивости рубля, а также контроль за соблюдением валютного за­конодательства.

В соответствии с российским законодательством Центральный банк наделен статусом главного органа валютного регулирования и валютного контроля. Он определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, устанавливает правила проведения операций с иностранной валютой на российском рынке, выдает лицензии банкам и иным кредитным организациям на осуществление этих операций, разрабатывает единые формы учета и отчетности валют­ных операций, готовит и публикует статистику валютных опера­ций РФ по принятым международным стандартам, защищает и обеспечивает устойчивость рубля.

Законодательство России в качестве участников валютного рынка выделяет резидентов и нерезидентов.

К резидентам относятся физические лица, имеющие постоян­ное место жительства в РФ; организации, зарегистрированные в соответствии с законодательством РФ и с местонахождением в РФ; официальные (дипломатические и др.) представительства РФ за ее пределами.

Нерезидентами являются физические лица, имеющие постоян­ное место жительства за пределами Российской Федерации; пред­приятия и организации, зарегистрированные в соответствии с за­конодательством иностранных государств, с нахождением за пре­делами Российской Федерации; иностранные официальные представительства, находящиеся в Российской Федерации.

Отдельной категорией резидентов закон называет уполномо­ченные банки, т.е. банки и иные кредитные организации, полу­чившие лицензию ЦБ РФ на проведение валютных операций. Эти банки являются агентами валютного контроля. На них возлагается обязанность контролировать законность валютных операций кли­ентов. Из общего числа коммерческих банков свыше 60% имеют валютные лицензии.