8. Банковская система. Кредитно-денежная политика.
Банковская система в рыночной экономике, как правило, является двухуровневой и включает ЦБ (эмиссионный) и коммерческие (депозитные) банки.
ЦБ выпускает в обращение национальную валюту, хранит золотовалютные резервы страны, обязательные резервы коммерческих банков, выступает в качестве межбанковского расчетного центра.
Он является кредитором последней инстанции для коммерческих банков, а также финансовым агентом правительства. ЦБ может выступать как продавец и покупатель на международных денежных рынках и координировать зарубежную деятельность частных банков. Он формирует и осуществляет кредитно-денежную политику, контролирует и координирует деятельность коммерческих банков.
Конечными целями кредитно-денежной политики является обеспечение экономического роста, полной занятости, стабильности цен, устойчивого платежного баланса.
При этом используют в качестве промежуточных целевых ориентиров: денежную массу, ставку процента, обменный валютный курс.
Для достижения этого в качестве инструмента прямого воздействия используются лимиты кредитования и денежная эмиссия.
В качестве косвенного инструмента: изменение нормы обязательных резервов; изменение учетной ставки (ставки рефинансирования); операции на открытом рынке.
Монетарная политика имеет достаточно сложный передаточный механизм:
1.
Изменение величины реального предложения
денег
в результате политики, проводимой ЦБ;
2. Изменение ставки процента на денежном рынке;
3. Реакция совокупных (особенно инвестиционных) расходов на динамику ставки процента;
4. Изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).
Нарушение в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежной политики.
Кроме этого поддержание ЦБ одного из целевых параметров требует изменение других, что не всегда благоприятно сказывается на состоянии экономики в целом.
Так, ЦБ может удерживать R на определенном уровне для стабилизации инвестиций. И, следовательно, их воздействие через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но если в экономике начнется подъем и ВВП растет, то это приведет к увеличению спроса на деньги (реальный ВВП – один из параметров спроса на деньги).
При MS=const, R растет. Следовательно, чтобы удержать ее на прежнем уровне ЦБ должен увеличивать предложение денег. Как следствие этого возникнут дополнительные стимулы к росту ВВП и может возникнуть инфляция.
В случае экономического спада и сокращения спроса на деньги ЦБ для предотвращения снижения R должен уменьшить MS. Но это приведет к падению совокупного спроса и усугубит спад в экономике.
Следует
также учитывать возможные побочные
эффекты при проведении кредитно-денежной
политики. Так, если ЦБ считает необходимым
увеличить предложение денег, он может
расширить денежную базу, покупая
облигации на рынке ценных бумаг. Но
одновременно с ростом предложения
денег начнется снижение ставки процента.
Это может отразиться на величине
коэффициентов cr
и rr.
Население может перевести часть средств
из депозитов в наличность, и отношение
увеличится, банки могут увеличить свои
избыточные резервы, что повысит отношении
.
В результате уменьшится денежный мультипликатор, что может частично нейтрализовать исходную тенденцию к расширению денежной массы.
Кредитно-денежная политика имеет значительный внешний лаг (время от принятия решения до его результатов). Так как ее влияние на размер ВВП в значительной степени связано через колебания R с изменением инвестиционной активности в экономике, что является длительным процессом. Это также осложняет проведение кредитно-денежной политики.
Скажем, расширение денежной массы и снижение ставки процента для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме, что вызовет нежелательные инфляционные процессы.
Эффективность кредитно-денежной политики в современных условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике ЦБ, а также степенью независимости ЦБ от исполнительной власти (последний фактор с трудом поддается точной оценке и определяется на основе формальных критериев).
Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-налоговой и внешнеэкономической политикой. Если ЦБ ставит своей целью поддержание фиксированного обменного курса, то самостоятельная внутренняя денежная политика оказывается практически невозможной, т.к. увеличение или сокращение валютных резервов в целях поддержания обменного курса автоматически ведет к изменению денежной массы в экономике.
Определенные трудности связаны с вопросом согласованности бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политики. Если правительство стимулирует экономику, расширяя гос. расходы, то результат будет во многом будет связан с характером денежной политики (поведением ЦБ). Финансирование дополнительных расходов долговым способом (через выпуск облигаций) окажет давление на финансовый рынок, свяжет часть денежной массы и вызовет рост процентной ставки, что может привести к сокращению частных инвестиций (эффект вытеснения) и подрыву исходных стимулов к расширению экономической активности.
Если ЦБ одновременно проводит политику поддержания R, он вынужден будет расширить предложение денег, провоцируя инфляцию.
Аналогичная проблема встает при решении вопроса о финансировании дефицита гос. бюджета. Он может покрываться денежной эмиссией (монетаризация дефицита) или путем продажи гос. облигаций частному сектору (долговое финансирование). Последний способ считается неинфляционным, если облигации покупаются населением и частными банками (происходит изменение формы сбережений частного сектора – они переводятся в ценные бумаги). Если к покупке облигаций подключается ЦБ, то увеличивается сумма резервов банковской системы. Как следствие этого, увеличивается денежная база и начинается мультипликативный процесс расширения предложения денег в экономике, что фактически равносильно монетаризации.
Таким образом, ЦБ сталкивается с дилеммой. Если он станет финансировать дефицит, то фискальная бюджетная экспансия, не сопровождающаяся компенсирующей денежной политикой, вызовет рост процентных ставок и приведет к вытеснению частных расходов (инвестиций). С другой стороны ЦБ может предотвратить эффект вытеснения за счет покупки государственных ценных бумаг, что увеличит предложение денег и обеспечит рост дохода без увеличения процентных ставок. Но если экономика близка к полной занятости, то монетаризация может привести к усилению инфляции.
Эффективная стабильная денежная политика (низкий устойчивый темп роста денежной массы), как правило, не может сосуществовать с фискальной политикой, допускающей значительный дефицит гос. бюджета. Т.к. в условиях длительного и растущего дефицита и ограниченных возможностей долгового финансирования правительству бывает сложно удержаться от давления на ЦБ с целью добиться увеличения денежной массы для финансирования дефицита.