2. Анализ структуры капитала предприятия

Руководство ООО «Гранд» планирует, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою дея­тельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капи­тал.

Поэтому анализ наличия, источников формирования и размеще­ния капитала имеет исключительно большое значение. Задачи анализа:

• изучение состава, структуры и динамики источников формиро­вания капитала предприятия;

• выявление факторов изменения их величины;

• определение стоимости отдельных источников привлечения ка­питала и его средневзвешенной цены, а также факторов измене­ния последней;

• оценка уровня финансового риска (соотношение заемного и соб­ственного капитала);

• оценка произошедших изменений в пассиве баланса с точки зре­ния повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;

• обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал — это средства, которыми располагает субъект хозяйствова­ния для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия как за счет собственных (внут­ренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

От степени оптимальности соотношения собственного и заемно­го капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.

Из табл. 5 видно, что на ООО «Гранд» основной удель­ный вес в источниках формирования активов занимает собственный капитал, хотя за 2008 год его доля снизилась на 6%, а заем­ного, соответственно, увеличилась.

Таблица 5

Анализ динамики и структуры источников капитала в ООО «Гранд»

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.			Структура средств, %
	2007 год	2008 год	изме­нение	2007	2008	изме­нение
Собственный капитал	31 500	41600	+ 10100	70	64	-6
Заемный капитал	13 500	23 400	+9900	30	36	+6
Итого	45 000	65 000	+20 000	100	100	-

В процессе последующего анализа необходимо более детально изу­чить динамику и структуру собственного и заемного капитала.

Таблица 6

Динамика структуры собственного капитала в ООО «Гранд»

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.			Структура средств, %
	2007 год	2008 год	изме­нение	2007 год	2008 год	изме­нение
Уставный капитал	10 000	10 000	-	31,7	24,0	-7,7
Резервный капитал	1500	1825	+325	4,8	4.4	-0,4
Добавочный капитал	12725	16 575	+3850	40,4	39,8	-0,6
Нераспределенная прибыль	7275	13 200	+5925	23,1	31,8	+8,7
Итого	31 500	41600	+ 10100	100	100	-

Данные табл. 6 показывают изменения в размере и структу­ре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала.

Общая сумма соб­ственного капитала за 2008 год увеличилась на 10 100 тыс. руб., или на 32%.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по дан­ным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение ус­тавного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной при­были (табл. 7).

Таблица 7

Движение фондов и других средств в ООО «Гранд», в тыс. рублей

Показатель	2007 год	Поступило (начислено)	Израсхо­довано	2008 год
Уставный капитал	10 000		-	10000
Резервный капитал	1500	735	410	1825
Добавочный капитал	12 725	3850	-	16 575
Нераспределенная прибыль	7275	14 685	8760	13200
Итого	31500	19 270	9170	41600

Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капи­тала в обшей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких факто­ров произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки ос­новных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способ­ности предприятия к самофинансированию и наращиванию собствен­ного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимо­сти капитала, так как за привлечение альтернативных источников фи­нансирования нужно платить довольно высокие проценты.

На рассматриваемом предприятии собственный капитал увеличился за счет фонда переоценки имущества на 3850 тыс. руб., а за счет капита­лизации прибыли — на 5925 тыс. руб., или на 18,8%.

Темп прироста собственного капитала (отношение суммы капи­тализированной прибыли отчетного периода к собственному капи­талу) зависят от следующих факторов:

• доли чистой прибыли в общей сумме брутто прибыли до выплаты процентов и налогов (Дчп);

• рентабельности оборота (Rоб) — отношение чистой прибыли к вы­ручке;

• оборачиваемости капитала (Коб) — отношение выручки к средне­годовой сумме капитала;

• мультипликатора капитала (МК), характеризующего финансовую активность предприятия по привлечению заемных средств (от­ношение среднегодовой суммы активов баланса к среднегодовой сумме собственного капитала);

• доли отчислений чистой прибыли на развитие производства (Дкп) (отношение реинвестированной прибыли к сумме чистой при­были).

Для расчета влияния данных факторов на изменение темпов рос­та собственного капитала можно использовать следующую модель:

Т ↑ СК = Пк/СК = (ЧП/БП) * (БП/В) * (В/КL) * (КL/СК) * (Пк/ЧП) = Дчп * Rоб * Коб * МК * Дкп

где:

Т ↑ СК — темп прироста собственного капитала;

Пк - сумма капитализированной прибыли;

СК — собственный капитал;

ЧП — чистая прибыль;

БП - общая сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов;

В — выручка;

KL — общая сумма капитала.

Первый фактор отражает влияние уровня налогового и процент­ного изъятия прибыли на темпы прироста собственного капитала. Второй и третий факторы отражают воздействие маркентинговой политики предприятия. Правильно выбранная структурная и цено­вая политика, расширение рынков сбыта приводят к увеличению объема продаж и прибыли предприятия, повышению уровня рента­бельности продаж и скорости оборота капитала. Четвертый и пятый факторы характеризуют влияние финансовой политики, которая мо­жет как усилить, так и снизить положительный результат предыду­щих факторов.

Таблица 8

Исходные данные для факторного анализа темпов устойчивого роста собственного капитала в ООО «Гранд»

Показатель	2007 год	2008 год
Капитализированная прибыль, тыс. руб.	5160	6660
Чистая прибыль, тыс.руб.	11870	14 685
Общая сумма брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов, тыс. руб.	18 260	22 250
выручка (нетто) от всех видов продаж, тыс.руб.	80 400	97 120
Среднегодовая сумма капитала, тыс.руб.	40 200	53 955
В том числе собственного капитала, тыс.руб.	27 420	36 500
Темп прироста собственного капитала за счет капитализации прибыли (Т↑СК), %	18,8	18,25
Доля чистой прибыли в общей сумме брутто-лрибыли	0,65	0,66
Рентабельность оборота (Rоб), %	22,7	22,91
Оборачиваемость капитала (Коб)	2,0	1,6
Мультипликатор капитала (МК)	1,466	1,4782
Доля капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли (Дкп)	0,4347	0.4535

Расчет произведем способом цепной подстановки:

Т ↑ СК0 = 0,65 * 22,7 * 2,0 * 1,466 * 0,4347 = 18,8%;

Т ↑ СКусл1 = 0,66 * 22,7 * 2,0 * 1,466 * 0,4347 = 19,1%;

Т ↑ СКусл2 = 0,66 * 22,9 * 2,0 * 1,466 * 0,4347 = 19,3%;

Т ↑ СКусл3 = 0,66 * 22,9 * 1,8 * 1,466 * 0,4347 = 17,4%;

Т ↑ СКусл4 = 0,66 * 22,9 * 1,8 * 1,4782 * 0,4347 = 17,5%;

Т ↑ СК1 = 0,66 * 22,9 * 1,8 * 1,4782 * 0,4535 = 18,25%.

Общее изменение темпов роста собственного капитала составляет

18,25-18,8 = - 0,55%,

в том числе за счет изменения

доли чистой прибыли: рентабельности оборота: оборачиваемости капитала: мультипликатора капитала: доли капитализированной прибыли в общей сумме чистой прибыли:

19,1 - 18,8 = +0,3%; 19,3 - 19,1 = +0,2%; 17,4 - 19,3 = -1,9%; 17,5 - 17,4 = +0,1%; 18,25-17,5 = +0,75%.

Приведенные данные показывают, что темп прироста собствен­ного капитала ниже прошлогоднего в основном из-за замедления оборачиваемости капитала, поскольку остальные факторы оказали положительное влияние на его уровень.

Большое влияние на фи­нансовое состояние рассматриваемого предприятия оказывают состав и структура за­емных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств.

Таблица 9

Динамика структуры заемного капитала ООО «Гранд»

Источник заемных средств	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала,%
	2007 год	2008 год	изме­нение	2007 год	2008 год	изме­нение
Долгосрочные кредиты	5000	6000	+ 1000	37,0	25,6	-11,4
Краткосрочные кредиты	3000	8400	+5400	22,2	35,9	+ 13,7
Кредиторская задолженность	5500	9000	+3500	40.8	38,5	-2,3
В том числе: поставщикам	2050	3800	+ 1750	15,2	16,3	+1,1
персоналу по оплате труда	750	1200	+460	5,6	5,1	-0,5
внебюджетным фондам	400	600	+200	3,0	2,6	-0,4
бюджету	1500	2200	+700	11,1	9,4	-1,7
прочим кредиторам	800	1200	+400	5,9	5,1	-0,8
Итого	13 500	23 400	+9900	100	100	-
В том числе просроченные обязательства	-	-	-	-	-	-

Из табл. 9 следует, что за 2008 год сумма заемных средств увеличилась на 9900 тыс. руб., или на 73,3%. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов умень­шилась, а краткосрочных увеличилась.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия — явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на про­должительное время в обороте и своевременно возвращаются. В про­тивном случае может возникнуть просроченная кредиторская за­долженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

В процессе анализа активов ООО «Гранд» в первую очередь сле­дует изучить изменения в их составе и структуре и дать им оценку.

Таблица 10

Структура активов предприятия ООО «Гранд»

Средства предприятия	2007 год		2008 год		Прирост
	тыс. руб.	доля, %	тыс. руб.	доля, %	тыс. руб.	доля, %
Внеоборотные активы	30 000	66,7	38 000	58,5	+8000	-8,2
Оборотные активы	15 000	33,3	27 000	41,5	+ 12000	+8,2
В том числе в сфере: производства	6000	40,0	9200	34,0	+3200	-6,0
обращения	9000	60,0	17800	66.0	+8800	+6,0
Из них оборотные активы: с минимальным риском вложений	4300	28,7	6000	22,2	+ 1700	-6,5
с невысоким риском вложений	9950	66,3	18 850	69,8	+8900	+3,5
с высоким риском вложений	750	5,0	2150	8,0	+ 1400	+3,0
Итого	45 000	100	65 000	100	+20 000	_
В том числе: немонетарные активы	37400	83,1	52 400	80,6	+ 15 000	-2,5
монетарные активы	7600	16,9	12 600	19,4	+5000	+2,5

Из таблицы 10 видно, что за отчетный год структура активов ана­лизируемого предприятия несколько изменилась: доля основного капитала (внеоборотных активов) уменьшилась на 8,2%, а доля обо­ротного, соответственно, увеличилась, в том числе в сфере производ­ства уменьшилась на 6%, а в сфере обращения повысилась на 6%.

Изменилось органическое строение капитала: на нача­ло года отношение оборотного капитала к основному составляет 0,5, а на конец — 0,71, что будет способствовать ускорению его оборачи­ваемости.

Вместе с тем повысился риск вложений в оборотные активы в свя­зи с увеличением доли высокорисковых и уменьшением доли низко­рисковых активов.

Значительный удельный вес имеют монетарные активы в обшей валюте баланса, причем за отчетный год их доля увеличилась на 2,5%. Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупательной способности денежной едини­цы предприятие несет финансовые потери из-за обесценения этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов (кредиты бан­ка, кредиторская задолженность, авансы полученные и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесценения долгов по причине инфляции происходит увеличе­ние капитала предприятия. Величину данных потерь (дохода) можно определить следующим образом.

Среднегодовая сумма:	тыс. руб.
монетарных активов монетарных пассивов чистых монетарных пассивов Индекс инфляции к декабрю предыдущего года, %	10 100 18 500 8400 110

∆КL = 8400 * 1,1 - 8400 = +840 тыс. руб.

Таким образом, за счет превышения монетарных пассивов над монетарными активами ООО «Гранд» увеличило собственный капи­тал на 840 тыс. руб. Это положительный эффект инфляции.