8. Политика распред-я прибыли: направления,противореч,показ-ли.

Распределение приб: приб.=налоги + чист.приб.; чист.приб.=дивиденды (дох.сосбтвенников) + ср-ва нар развитие фирмы (распоряж-тся мен-ры). Задача политики распределения:распр-ть приб.т.об, чтобы это привело к росту эф-сти функционир-я фирмы в кратко-и долгосрочном периодах. При реш.дан.вопроса возникает противоречия м/ду соб-ками и мен-рами. Проблема в взаимоотн: формир-ие и реализация политики развития пр-ва и политики выплаты дивидендов. Стоит дилемма: или высокие дивиденды или развитие пр-ва.

Фин м-т оперирует след категориями: норма распределения дивид (НР) и внут темп рост(Тр) актива (ВТР).

НР-к-ую часть балансовой прибыли фирма тратит на выплату дивид.

ВТР собств ср-в(СС) фактически дают info о нарастании СС пассива и служат для расчёта Тр пр-ва (после расчёта ВТР м подумать о привлечении заём ср-в в том или ином виде, в том или мном кол-ве)

Фин мен-ры используя расчёты ВТР, могут обосновать на собрании акционеров НР, ту, к-ая позволит фирме норм-но развиваться . Акционеры должны согласиться, НР будет такой-то и это необх-мо, чтобы ЗАВТРА дивид по акциям вырос и выросла бы курсова ст-ть акций→упрочилось бы благополучие акционеров. НО! Акционеры хотят max свои дох СЕГОДНЯ. Здесь м помочь расчёт чистой прибыли (ЧП) на акцию в буд п-од.

ЧП на акцию в буд п-оде = прибыль на акцию в нынешнем п-оде* (1 – ур сопряжённого эфф-та финн и операц рычагов * %-ое изменение выручки от реализации п-ции)

Связь м/д НР и ВТР: ВТР=РСС*(1-НР), где РСС –рентабельность СС. Т.о. чем выше НР, тем ниже возможные ВТР.

Решение противоречий: 1. ∆ собственность – контроль – упр-ие; 2. ∆ собственники – кредиторы – мен-ры (перенос рисков на др участников); 3.принципы эф-сти орг-ции сделки (согласование интересов); 4. Использование коалиции и принципов демократии. 5. «Уговаривание» акционеров. Сущ-ет 3 подхода к политике выплаты дивидендов: 1.дивиденды иррелевантны, и их р-р не влияет ни на ст-ть фирмы (цену акции), ни на ст-ть заём капитала. 2. неодх max-ть дивид, т.к. они для собственников предпочтительнее, чем ожидаемый дох от роста курсв акций. 3. следует min-ть дщивид, т.к. налоги нга дох от прирос а ст-ти капитала в рез-те раста курса акций меньше, чем налоги на дивиденды.

Эти представления явл-ся взаимоиск-щими. Ни один из подходов не нашёл подтверждения на практике. Это значит – нет единого решения у этой проблемы. Необх индивидуальной подход при решении противоречия м/д акционерами и мен-рами.

Фирма должна обеспечивать стабильный рост дивидендов, т.е. Надёжность Тр фирмы (могут ли выплачиваемые дивиденды сказаться на Тр фирмы) и надёжность тек дивидендов (м ли их получить в будущем с учётом дисконтирования).

Дивидендная политика на практике (опр-ние вел-ны текущего дивиденда на акцию):

1.Теория независимости дивид (при нулевом налогообложении, поэтому на практике не применяется).

2.Теор предпочтительности (max-ции) дивид (м создавать проблемы развитися для фирмы).

3.Теор min-ции дивид (м не устраивать мелких акционеров нуждающихся в тек выплатах).

4.Сигнальная теор дивидендов, существенный фактор, влияющий на курс акций(применима в случае info-онной прозрачности РЦБ). Мы м черпать info из курса акций, дивиденд пок-ет динамику курса акций. Тесная связь м/д ними.

5.Инвестиционная теор дивид (>> связь дивид политики с max-цией рын-ой ст-ти достигается при учёте ур-ня дох-ти инвестиц-ой деят-ти.) при превышении ур-ня дох-ти инвестиций над ур-нем дох-ти акций р-р дивид м снижаться.

6.Теор соответствия дивид политики составу акционеров. (проводится политика соответс-щая ожиданиям больщинства акционеров.) Не согласные акционеры инвестируют капитал в др фирмы и состав акционеров становится ОДНОРОДНЫМ.

7.Выплата дивид по остаточному принципу. Сначала оплачиваются расх, связанные с развитием фирмы. Интересы мен-ров и владельцев контр пакета акций согласованы и он=и противостоят мелким акционерам и владельцам крупных пакетов акций.

8.Реинвестирование дивид. – выигрывают мен-ры и влад контр пакета акций (1 группа), но противоречие с мелкими акцион-ми и влад круп пакетов акций (2 группа) сглаживается за счёт того, что богатство 2 группы возрастает.

9.Выкуп акций (полезна при осущ-нии серьёзных изменений в стр-ре капитала. Появляется возможность отсрочки уплаты налогов на свои доли прибыли.) выгодна акционерам. Менеджеры НЕ выгодна.

10.Дробление акций. Выгодно – собственниками контр пакета акций (20-15-20%). Угроза от мелких акционеров (очень эмоциональны).

11.Выплата дивидендов акциями (повышает способность мен-ров воздействия на цену акций).

12.Привилегированные акции и уменьшение р-ров контр пакета акций.