12. Цели и социально- экономическая эффективность объединения предприятий

Степень жизнеспособности предприятия во многом опреде­ляется такими характеристиками, как скорость выхода на новые рынки, т.е. скорость, с которой предприятие может освоить вы­пуск новой конкурентоспособной продукции, и способность удержать завоеванную долю рынка. Однако возможности отдельного предприятия, особенно ма­лого или среднего, всегда ограничены. Резервы внутреннего рос­та, в том числе имеющиеся инновационные ресурсы, часто не позволяют успевать за стремительно изменяющимися требова­ниями рынка, перечень новых товаров на котором постоянно растет.

Если темпы внутреннего развития предприятия существенно уступают темпам развития инноваций и не успевают за измене­ниями рыночной среды, внешние инвестиции могут стать разум­ной альтернативой внутренним капиталовложениям и при ус­пешном осуществлении — эффективным инструментом созда­ния новой стоимости. В этом смысле экономически выгодным может стать объединение двух или нескольких предприятий. Как показывает зарубежный опыт, подтвержденный анали­зом статистических данных, активность предприятий, связанная с объединениями, носит циклический характер и имеет тесную корреляцию с уровнем капитальных затрат на основные средства в различных отраслях экономики. При этом все объединения предприятий (несмотря на существенные различия применяв­шихся методов), как правило, сопровождались тенденциями по­вышения курсов акций.

К основным причинам объединения предприятий можно от­нести:

1) персональные;

2) деловые;

3) технические.

Персональные причины могут быть самыми разнообразными, в том числе заключаться в попытке руководства предприятий отойти от дел в целях личной безопасности, уклонения от ответ­ственности или, наоборот, войти в состав более крупного объе­диненного предприятия с целью получения большей заработной платы. Нередки случаи, когда покупатель приобретает предпри­ятие исходя из азарта или невозможности отказаться от предло­жения. Акционеры, владеющие контрольным пакетом акций, при определенных обстоятельствах могут стремиться к поглоще­нию своего предприятия другим, имеющим уже сформировав­шийся рынок акций. Благосостояние акционеров во многом зави­сит от того, насколько эффективно функционирует предприятие, однако слияние с другим предприятием может существенно повы­сить котировки акций, что позволит их держателям при желании продать или конвертировать акции в другие ценные бумаги.

Деловые причины заключаются прежде всего в том, что нехват­ка внутренних ресурсов может сдерживать дальнейший рост предприятия и необходимо искать источники внешнего роста. Объединение с другим предприятием может компенсировать де­фицит сырья, материалов, электроэнергии и обеспечить беспере­бойность производства продукции в возрастающих масштабах. Часто в результате объединения предприятий повышается эффективность системы управления, что, в свою очередь, поло­жительно сказывается на эффективности деятельности предпри­ятия в целом.

Финансовые причины. Часто низкодоходные предприятия с небольшим оборотом и неэффективной системой управления яв­ляются готовыми кандидатами на объединение к среднему или крупному, успешно работающему предприятию. Они даже стано­вятся объектом конкурентной борьбы за присоединение, если обладают потенциалом повышения прибыли за счет улучшения системы управления. Это не относится к предприятиям, чьи про­блемы не решаются только посредством изменения системы управления. В ходе объединения предприятий стоимость может создавать­ся с помощью передачи информации. Часто акции бывают недо­оценены рынком, и объявление о реструктуризации как способе повышения эффективности деятельности предприятия оказыва­ет позитивное воздействие на движение их курса.

Объединение помогает решить менее прибыльным предпри­ятиям проблемы с накопившейся задолженностью по налогам. В результате объединения повышается реальная стоимость акти­вов поглощаемого предприятия, что, в свою очередь, дает воз­можность повысить амортизационные отчисления и, соответст­венно, снизить налоговые платежи. Надо отметить, что налого­вая мотивация объединения на практике встречается достаточно часто. В процессе объединения предприятий может существенно измениться структура финансирования за счет наращивания за­емных средств, в результате которого (до определенного уровня) значительно повышается рентабельность собственного капитала. Объединение может сгладить колебания ожидаемого денеж­ного потока у предприятий, денежные поступления которых имеют явно выраженный некоррелируемый циклический харак­тер. Устойчивость операционного денежного потока является серьезным аргументом при обсуждении условий привлечения кредитов и займов. При более стабильном финансовом положе­нии предприятия кредиторы не будут компенсировать риск по­вышенной процентной ставкой, что для предприятия означает снижение затрат на финансирование.

Технические причины связаны с возрастающей сложностью бизнеса, в том числе:

1) с ростом затрат на НИОКР;

2) с отсутствием специалистов, имеющих необходимую ква­лификацию и опыт;

3) с неспособностью производить востребованные рынком товары и услуги.

Синергизм. При всем многообразии побудительных мотивов и аргументов главной целью и основным критерием целесообраз­ности объединения (в любой форме) предприятий должен быть рост благосостояния его собственников, в случае акционерного предприятия — акционеров. Положительное решение об объеди­нении двух предприятий должно приниматься в том случае, если по оценке рыночная стоимость объединенного предприятия с учетом необходимых для этого расходов будет больше арифмети­ческой суммы рыночных стоимостей объединяемых предпри­ятий. Увеличение положительного эффекта от объединения усилий называется синергизмом (synergy). Различают горизонтальное и вертикальное объединение. Под горизонтальным объединением понимается объединение предприятий, при котором создается новое предприятие со своей организационной структурой. Под вертикальным объединением понимается объединение предприятий, при котором одно из них (как правило, проблемное) интегрируется в действующую струк­туру другого (более крупного, стабильно действующего). В резуль­тате горизонтального объединения предприятие может занять почти монопольное положение на рынке, обеспечив себе возмож­ность извлекать высокую операционную прибыль. Решение об объединении принимается на основе анализа ин­формации, включающей данные об организационной структуре; условиях и объемах продаж; производстве и снабжении; текущем и прогнозном финансовом состоянии; налоговой дисциплине объединяемых предприятий.