Номинальный доход в качестве промежуточной цели кдп.
В таргетировании ставки процента и денежной массы существует недостаток, который мы опустили при рассмотрении. Для упрощения анализа мы принимали допущения, что совокупное предложение является неизменным, а цены фиксированными. Конечно, мы знаем, что такие допущения не являются реальными. В то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может стабилизировать совокупный спрос, оно ничего не делает для автоматической нивелировки изменений реального дохода и уровня цен, которые могут возникнуть в результате колебаний совокупного предложения.
Чтобы проиллюстрировать это, рассмотрим рис. 24-11. Предположим, что ФРС избрала одну из двух обсуждавшихся нами стратегий. Более того, предположим, что она выбрала стратегию, которая полностью стабилизирует совокупный спрос (график LM), обеспечивая (при постоянном уровне цен) один и тот же уровень равновесного реального дохода в экономике (у*), соответствующей точке пересечения кривых IS и LM.
В отсутствие изменчивости совокупного спроса такой результат приведет к сохранению реального дохода на уровне >^*и к отсутствию инфляции; равновесие в экономике останется в точке А (рис. 24-11), учитывая наше допущение о том, что выбранная ФРС стратегия полностью стабилизирует совокупный спрос. Однако изменчивость совокупного предложения существенно меняет картину. При значительном смещении графика совокупного предложения в положение у^ или у^ уровень равновесного реального дохода будет колебаться между у^ и д^^' ^ '^^ время как уровень цен в экономике будет колебаться между Р^ и Р^ (рис. 24-11). Это произойдет, даже если ФРС полностью стабилизировала совокупный спрос.
Следовательно, потенциальная проблема изменчивости совокупного предложения является слабым местом обеих рассмотренных стратегий. Время от времени многие события могут приводить к смещению графика совокупного предложения. Примерами таких событий могут служить изменения мировых цен на нефть, войны, различные бедствия, широкомасштабные забастовки профсоюзов или другие события, которые могут повлиять на цены или степень доступности важных ресурсов, используемых фирмами при производстве товаров и услуг. Поэтому в то время как таргетирование ставки процента или денежной массы может позволить ФРС стабилизировать совокупный спрос, любая из этих стратегий сталкивается с трудностями, когда происходят изменения совокупного предложения.
Так как положение графика совокупного предложения на самом деле меняется время от времени, причем иногда довольно существенно, многие экономисты считают, что ФРС должна применять более широкий подход, нежели просто пытаться стабилизировать совокупный спрос. Стратегия, которую рекомендуют некоторые экономисты, заключается в таргетировании номинального дохода. Согласно этой предлагаемой стратегии денежно-кредитной политики, ФРС должна таргетировать номинальный национальный доход (1^= Р X у), принимая его за промежуточную цель. Чтобы понять, как ФРС использует номинальный доход в качестве своей цели, используем объяснения, которые приведены в статье, помещенной в Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Деннисом Джэнсеном (Jansen) из Техасского университета А&М и Майклом Брэдли (Bradley) из университета Джорджа Вашингтона в 1989 г. Если ФРС нужно задать величину номинального национального дохода, то она будет изменять параметры инструментов своей политики, чтобы постоянно поддерживать номинальный доход на заданном уровне Y*. Это означает, что она будет проводить политику с учетом обеспечения равенства Рх у = Y*. Предположим, что целью Ф Р С является сохранение номинального национального дохода на заданном уровне Y* = 4000 млрд. долл.; тогда множество комбинаций «уровень цен—национальный доход» будет соответствовать этой цели. Примерами могут служить Р^ = 4, у^ = 1000, Р^ = 5, у^ = 800 и Р^ = 8у у^ = 500. Все эти и другие возможные комбинации уровня цен и реального дохода будут представлены на графике функции Рх у = Y* (рис. 24-12). Этот график, как и график совокупного спроса в классической модели, описанный в главе 18, является гиперболой.
Теперь рассмотрим рис. 24-13, на котором представлена точка А — точка равновесия графиков совокупного спроса и совокупного предложения, в которой уровень цен PQ = 4, а реальный уровень производства к = 1000. К тому же естественный уровень производства (рис. 24-13) равен у*= 1000, что означает, что равновесный реальный объем производства при естественном уровне производства, описываемый графиком долгосрочного совокупного предложения (y[j^), достигается в точке А. К тому же точка равновесия А принадлежит графику функции Рх у = Y* (рис. 24-12).
Следовательно, равновесный номинальный доход в точке А есть Y^ = Р^ X у^ = 4 X X 1000, что равно номинальному доходу У*у выступающему в качестве промежуточной цели ФРС.
В случае когда при таргетировании номинального национального дохода какой-то внешний фактор приводит к смещению совокупного спроса или совокупного предложения, Ф Р С подстраивает инструменты своей политики так, чтобы изменить денежную массу и вернуть график совокупного спроса в точку равновесия совокупного спроса и совокупного предложения, которая лежит на графике Р X у = Y*. Давайте рассмотрим два примера того, как это происходит на практике.
Таргетирование номинального дохода при уменьшении совокупного спроса Рисунок 24-14 показывает ответные меры, принимаемые ФРС в связи с уменьшением совокупного спроса при таргетировании номинального дохода. Изначально график совокупного спроса в экономике находится в положении у^. После уменьшения совокупного спроса в результате, скажем, уменьшения автономного потребления график совокупного спроса смещается влево в положение у^. Равновесный уровень цен уменьшается до /*' = 2, а равновесный реальный доход — до j ^ ' = 800.
В долгосрочном периоде можно предсказать падение ценовых ожиданий работников и фирм, что будет смещать график совокупного предложения вниз и вправо до тех пор, пока не будет достигнута новая точка равновесия в долгосрочном периоде, лежащая на вертикальной прямой J^^. Однако при регулировании номинального дохода ФРС не станет дожидаться, когда произойдет такая долгосрочная корректировка. Вместо этого, осуществляя таргетирование номинального дохода, ФРС автоматически увеличит денежную массу и тем самым сместит график совокупного спроса обратно вправо так, что экономика опять будет описываться графиком Р X у = Y*. Следовательно, проводя денежно-кредитную политику по поддержанию номинального дохода на необходимом уровне Y* = 4000, ФРС автоматически стабилизирует совокупный спрос, точно так же, как и при оптимальном варианте таргетирования ставки процента или денежной массы.
Таргетирование номинального дохода при уменьшении совокупного предложения Теперь рассмотрим рис. 24-15, на котором отображены последствия уменьшения совокупного предложения. Такое событие, как увеличение мировых цен на нефть, война или неурожай, приведет к падению естественного уровня производства в экономике, как показано на рисунке, с у* = 1000 до у*' = 800. Графики долгосрочного и краткосрочного совокупного предложения сместятся влево на это значение. При неизменном положении графика совокупного спроса равновесный уровень цен поднимется с PQ = 4 до Р' = 7 в точке В (рис. 24-15). Равновесный реальный доход упадет до у' = у*' = 800. Следовательно, уровень номинального дохода в экономике поднимется до У = Р' X у' = 7 X 800 = 5600; даже в случае падения реального дохода уровень цен вырастет настолько, что номинальный доход увеличится по сравнению с начальным уровнем У^ = Р^Х у^ = 4 X 1000 = 4000.
Однако осуществляя таргетирование номинального дохода, Ф Р С не допустит роста номинального национального дохода. Увеличение номинального дохода послужит ФРС сигналом для уменьшения совокупного спроса, чтобы сохранить равновесное состояние экономики на графике Р X = Y* (рис. 24-15). В результате таких действий ФРС на графике функции Р X у = У* появится новая точка равновесия С.
Реальный доход по-прежнему будет падать с J^^ = У* = 1000 до уровня у' = у*' = = 800, потому что политика совокупного спроса не сможет улучшить производственные возможности работников и фирм. Отметим, однако, что уровень цен в точке С — точке равновесия, появившейся в результате таргетирования Ф Р С номинального дохода, — будет равен 7^ = 5 , а н е Р ' = 7 в точке В — точке равновесия, которая бы появилась, если бы Ф Р С не изменила величину совокупного спроса. Таким образом, таргетирование номинального дохода ведет к меньшей инфляции, чем та, которая может возникнуть в результате простой стабилизации ФРС совокупного спроса с использованием различных стратегий выдвижения промежуточных целей.
Как и у других методов денежно-кредитной политики, у таргетирования номинального дохода есть и преимущества, и недостатки. Давайте отдельно разберем и те, и другие.
Преимущества таргетирования номинального дохода Основное преимущество таргетирования номинального дохода иллюстрируется на рис. 24-15. При падении совокупного предложения таргетирование ставки процента и денежной массы обычно приводит к стабилизации совокупного спроса. В результате равновесный реальный объем производства снизится, а равновесный уровень цен повысится. При таргетировании номинального дохода, напротив, Ф Р С отреагирует на уменьшение совокупного предложения уменьшением совокупного спроса. Реальный объем производства уменьшится на такую же величину, как и в случае стабилизации совокупного спроса, но уровень цен (в результате действий ФРС) повысится на меньшую величину. Состояние экономики все равно будет хуже, нежели до уменьшения совокупного предложения, но лучше, чем если бы ФРС не осуществляла таргетирование номинального дохода. При изменении совокупного спроса таргетирование номинального дохода окажется не лучше и не хуже остальных стратегий выдвижения промежуточных целей. Для сохранения номинального дохода на заданном уровне Ф Р С придется стабилизировать совокупный спрос на начальном уровне. К такому же основному итогу приведет и таргетирование ставки процента или денежной массы. Следовательно, ФРС ничего не теряет при использовании номинального дохода в качестве промежуточной цели вместо таргетирования ставки процента или денежной массой.
Недостатки таргетирования номинального дохода Возможности таргетирования номинального дохода лучше, чем другие стратегии выдвижения промежуточных целей, справляться с последствиями колебаний совокупного предложения недавно принесли ему особую популярность среди многих экономистов, как сотрудников аппарата ФРС, так и независимых исследователей. Однако это не означает, что у таргетирования номинального дохода нет недостатков.
Для начала вспомним, что главной причиной выдвижения промежуточных целей вместо осуществления мер денежно-кредитной политики, непосредственно направленных на достижение основных целей ФРС, является более частое получение информации о промежуточной цели, нежели сведений о ценах и реальном объеме производства. Действительно, данные о номинальном доходе обычно поступают в ФРС, по крайней мере, один раз в месяц. Тем не менее сведения о номинальном доходе гораздо менее своевременны, чем информация о денежной массе, которая обычно поступает один раз в неделю, и о ставке процента, которая обычно обновляется каждый день. Тем самым номинальный доход не удовлетворяет требованию своевременности данных, которое предъявляется к переменной, рассматриваемой в качестве промежуточной цели.
Во-вторых, чтобы знать, насколько следует сместить график совокупного спроса, чтобы изменить денежную массу для сохранения номинального дохода на заданном уровне, ФРС должна досконально изучать зависимость между денежной массой, совокупным спросом и номинальным доходом. Это означает, что для регулирования номинального дохода ФРС потребуется огромное количество информации. В числе необходимой информации будут сведения о форме графиков совокупного спроса и предложения и о величине смещения каждого из них. Два этих недостатка делают номинальный доход менее привлекательной промежуточной целью, нежели это может показаться в теории. Это не означает, что Ф Р С не использовала и не будет использовать стратегию таргетирования номинального дохода. Однако это означает, что ФРС придется приложить немало усилий, чтобы эта стратегия была успешной.