27.Оценка финансовых вложений. Оценка акций, облигаций, опционов.

Необходимость изучения порядка оценки инвестиционных проектов обусловлена, с одной стороны, тем, что инвестиционный проект является либо самостоятельным объектом оценки, либо одним из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д.

С другой стороны, если целью оценки является купля-продажа собственности, то потенциальный собственник предполагает инвестировать средства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, определенной по совокупности трех подходов — доходного, затратного и сравнительного. Следовательно, процесс дисконтирования, осуществленный в доходном подходе, нуждается к корректировке.

Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории временной стоимости денег. Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования.

К важнейшим показателям относились:

Коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений (Э):

где П — годовая прибыль, К — капитальные вложения.

Срок окупаемости (Т):

Показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат:

где Кi — капитальные вложения по каждому варианту, Сi — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту, Ен — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имущества или имущественных прав и получением дохода.

Следовательно, оценка инвестиционной привлекательности проектов должна учитывать инфляционные процессы, возможность альтернативного инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.

Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать инвестиционные решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Ставка доходности проекта (СДП) позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов. Выбор оптимального проекта основан на оценке эффективности единицы затрат.

Ставка доходности проекта рассчитывается двумя способами:

Первый способ.

Второй способ

Облигация, — согласно Федеральному Закону «О рынке ценных бумаг», — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента». Оценщик, как правило, работает со следующими основными видами облигаций:

с купоном с постоянным уровнем выплат;

с купоном с плавающим процентом;

с бессрочными облигациями (эта форма не используется в РФ, но имеет место в мировой практике).

Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат

Когда купонные платежи процентов фиксированы, оценщик имеет дело с простым процентным обязательством и постоянные процентные платежи он может рассматривать как аннуитет. Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей.

Текущей дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей.

Текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.

Акция, согласно Федеральному Закону «О рынке ценных бумаг», — «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

28.Оценка товарно-материальных запасов.

Нематериальные активы можно подразделить на четыре основные группы:

1) интеллектуальная собственность (ИС);

2) имущественные права;

3) отложенные или отсроченные расходы;

4) цена фирмы (гудвилл).

В практической деятельности предприятия часто встает проблема оценки нематериальных активов.

Это происходит в связи с:

куплей-продажей прав на объекты интеллектуальной собственности;

добровольной продажей лицензий на использование объектов интеллектуальной собственности;

принудительным лицензированием и определением ущерба в результате нарушения прав интеллектуальной собственности;

внесением вкладов в уставной капитал;

оценкой бизнеса;

акционированием, приватизацией, слиянием и поглощением;

оценкой нематериальных активов предприятия, проводимой в целях внесения изменений в финансовую отчетность.

В процессе оценки данных активов оценщики используют доходный, затратный и рыночный подходы.

Доходный подход представлен:

методом избыточных прибылей;

методом дисконтированных денежных потоков;

методом освобождения от роялти;

методом преимущества в прибылях.

Применение затратного подхода в оценке нематериальных активов

При использовании затратного подхода в оценке нематериальных активов применяются:

метод стоимости создания;

метод выигрыша в себестоимости.

Сравнительный подход основан на принципе эффективно функционирующего рынка, на котором инвесторы покупают и продают аналогичного типа активы, принимая при этом независимые индивидуальные решения. Данные по аналогичным сделкам сравниваются с оцениваемыми.

Преимущества и недостатки оцениваемых активов по сравнению с выбранными аналогами учитываются посредством введения соответствующих поправок. Необходимо учесть, что в силу специфики оцениваемого объекта существуют значительные ограничения на применение сравнительного подхода при оценке нематериальных активов.