Доходный подход

Подход базируется на финансовом анализе бизнеса предприятия и прогнозировании тех доходов, которые оно способно в будущем принести своему владельцу. Применение данного подхода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. В меньшей степени метод применим для компаний, терпящих систематические убытки.

Основные понятия в данном подходе:

Денежный поток представляет собой зависимость от времени динамики денежных поступлений и затрат. Это последовательность годовых значений разностей между притоками и оттоками денежных средств за расчетный период

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как алгебраическая сумма годовых дисконтированных значений денежного потока. Он характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами с учетом их неравноценности из-за разновременности.

Норма дисконта - это ставка дохода, используемая для пересчета денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости.

Это величина, которая удовлетворяет требованиям руководства или акционеров предприятия.

Необходимая норма дисконта представляет собой минимальную величину, которую можно рассчитывать как среднюю величину издержек собственного и заемного капитала, взвешенную по структуре капитала.

Издержки заемного капитала определяются на момент оценки процентом по кредитам (например, по банковским кредитам или ссудам). При определении издержек собственного капитала исходят из сравнимых (на взгляд акционеров) возможностей его альтернативных вложений, существующих на рынке, прежде всего с учетом ожидаемого риска.

Кроме того, норма дисконта ориентируется на рентабельность возможных альтернативных инвестиций на самом предприятии. Таким образом, величина нормы дисконта определяется структурой и оценкой капитала компании.

В рамках доходного метода традиционно выделяют метод дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow method, DCF) и метод капитализации прибыли компании (capitalized returns method).

Метод дисконтированных денежных потоков

Денежный поток в постпрогнозный период (определяется для каждого прогнозного года) = Чистая прибыль + амортизационные отчисление + прирост норматива собственного оборотного капитала – прирост капитальных вложений - возврат долгосрочной задолженности и процентов.

Обоснованная рыночная стоимость предприятия = текущая стоимость денежных потоков в прогнозный период + текущая стоимость остаточного периода + дефицит (избыток) собственных оборотных средств по сравнению с нормативами – ликвидационная стоимость нефункицонльных активов (не принимающих участие в формировании денежного потока)

Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли - упрощенный метод в рамках доходного подхода.

Используется, когда предприятие в течение длительного срока получает примерно одинаковые величины прибыли (или темпы ее роста постоянны).

Оценка стоимости компании производится по формуле:

V= I / R,

где

V – стоимость компании

I – величина прибыли

R – ставка капитализации

Расчет ставки капитализации производится исходя из ставки дисконта, уменьшенной на ожидаемые среднегодовые темпы роста прибыли.

1 Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 416 с.