52. Причины расчета средневзвешенной стоимости капитала
Поскольку стоимость каждого из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по формуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала WACC/ использование формулы средней арифметической взвешенной предполагает определенную сопоставимость слагаемых. В частности это требование прежде всего касается методологии исчисления. ,Как известно, источники из которых производится выплата расходов, связанных с привлечением капитала, различны. Например, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, проценты по кредитам за счет себестоимости и тд. Поэтому для обеспечения сопоставимости слагаемых в формуле WACC принято все расчеты делать на посленалоговой базе, что касается практики, то считается общепризнанным , что финансовый менеджер должен знать средневзвешенную стоимость капитала, а также стоимость отдельных источников своей компании по следующим причинам:
Стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами деятельность компании ресурсами, поэтому управленческий персонал должен предугадывать возможное изменение цен на акции в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.
Стоимость заемных средств ассоциируется с уплаченными процентами, поэтому нужно уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения средств
Средневзвешенная стоимость капитала может использоваться для экспресс-оценки рыночной стоимости компании. Возможен и обратный подход.
Стоимость капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных проектов
Грамотные прогнозные оценки стоимости источников позволяют в известной степени минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и максимизировать рыночную стоимость компании
53. Методы сравнительного анализа проектов разной продолжительности
При формировании инвестиционной программы возникает необходимость сравнения проектов с разными периодами действия. По показателям NPV, взятым из бизнес-планов, проводить сравнение некорректно.
В этом случае используют способ расчета NPV приведенных потоков, который заключается в следующем:
определяется наименьшее общее кратное (НОК) сроков действия анализируемых проектов Z=HOK (i, j);
рассматривая каждый из проектов как повторяющийся некоторое число раз (n) в период Z, определяют суммарный NPV для каждого из попарно сравнивающихся проектов по формуле:
где NPV(i) — чистый приведенный эффект исходного проекта (взятого бизнес-плана);
i – продолжительность действия проекта;
r – процентная ставка (или рентабельность проекта);
– коэффициент дисконтирования;
n – число повторений проекта в период Z.
54. Анализ альтернативных проектов, критерии выбора
На практике часто встречается, когда необходимо сделать выбор из нескольких ИП.
На первом этапе рассчитываются все коэффициенты, критерии: NPV, CC, PI, IRR, связанные м/у собой таким образом:
NPV>0, PI>1, IRR>CC
NPV<0, PI<0, IRR<CC
NPV=0, PI=0, IRR=CC
Причины, определения противоречия м/у критериями:
масштаб проекта, т.е. элементы денежных потоков одного отличаются от другого
интенсивность оттока денежных средств, т.е. приходится ли основная часть на конец жизни
NPV абсолютный показатель, PI, IRR относительные показатели
Можно руководствоваться:
Рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, потому что: этот показатель характеризует возможный прирост потенциала предприятия, а наращивание экономической активности является более приоритетной установкой при инвестировании; NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать NPV по различным проектам и использовать данную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.
Возможно сделать расчет IRR для приростных показателей, капитальных вложений и доходов. При этом IRR > СС, то прирост, затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитала вложениями.
В условиях инфляции нужно учитывать критерии окупаемости.