Глава 4: Оценка величины рыночных рисков на примере оао «Сбербанк».
Value at Risk — одна из самых распространенных форм измерения финансовых рисков. Общепринято обозначается «VaR».
Еще его часто называют «16:15″, такое название он получил потому, что 16:15 — это время, в которое он якобы должен лежать на столе главы правления банка JPMorgan. (В этом банке данный показатель был впервые введен с целью повышения эффективности работы с рисками).
Ключевыми параметрами VaR является:
Временной горизонт — период времени, на который производится расчет риска. (По базельским документам — 10 дней, по методике Risk Metrics — 1 день. Чаще распространен расчет с временным горизонтом 1 день. 10 дней используется для расчета величины капитала, покрывающего возможные убытки.)
Уровень допустимого риска — вероятность того, что потери не превысят определенной величины (По базельским документам используется величина 99%, в системе RiskMetrics — 95%).
Базовая валюта — валюта, в которой рассчитывается VaR
Т.е. VaR, равный X при временном горизонте n дней, уровне допустимого риска 95% и базовой валюте — доллар США, будет означать, что с вероятностью 95% убытки не превысят X долларов в течение n дней.
Пример расчета VaR в Excel:
1)Возьмем историю цен интересующего нас актива, например, обыкновенные акции СберБанка. В примере я взял EOD (EndOfDay) цены за 2010 год.
2)Далее посчитаем ежедневную доходность актива в процентах по формуле =(B3-B2)/B2 и растянем ячейку на весь столбец:
3) Рассчитаем стандартное отклонение полученной доходности (формула расчета стандартного отклонения по выборке для Microsoft Excel будет выглядеть как =СТАНДОТКЛОН.В(C3:C249) ):
4) Приняв уровень допустимого риска 99%, рассчитаем обратное нормальное распределение (квантиль) для вероятности 1% (формула для Excel в нашем случае будет выглядеть как =НОРМ.ОБР(1%; СРЗНАЧ(C3:C249); C250)):
5) Ну, и теперь рассчитаем непосредственно значение самого VaR. Для этого из текущей стоимости актива вычтем расчетную, полученную путем умножения на квантиль. Следовательно, для Excel формула примет вид: =B249-(B249*(C251+1))
Дата |
Цена закрытия |
%Сбер |
07.10.2011 |
68,22 |
|
06.10.2011 |
65,80 |
3,5473% |
05.10.2011 |
62,79 |
4,5745% |
04.10.2011 |
62,65 |
0,2230% |
03.10.2011 |
68,20 |
-8,8587% |
30.09.2011 |
70,44 |
-3,2845% |
29.09.2011 |
74,70 |
-6,0477% |
28.09.2011 |
71,00 |
4,9531% |
27.09.2011 |
72,72 |
-2,4225% |
26.09.2011 |
69,40 |
4,5655% |
23.09.2011 |
69,99 |
-0,8501% |
22.09.2011 |
73,80 |
-5,4436% |
21.09.2011 |
81,72 |
-10,7317% |
20.09.2011 |
81,80 |
-0,0979% |
19.09.2011 |
80,07 |
2,1149% |
16.09.2011 |
81,49 |
-1,7734% |
15.09.2011 |
80,90 |
0,7240% |
14.09.2011 |
80,04 |
1,0630% |
13.09.2011 |
80,41 |
-0,4623% |
12.09.2011 |
79,63 |
0,9700% |
09.09.2011 |
83,20 |
-4,4832% |
08.09.2011 |
85,57 |
-2,8486% |
07.09.2011 |
83,67 |
2,2204% |
06.09.2011 |
80,45 |
3,8485% |
05.09.2011 |
80,20 |
0,3108% |
02.09.2011 |
82,40 |
-2,7431% |
01.09.2011 |
85,09 |
-3,2646% |
31.08.2011 |
84,93 |
0,1880% |
30.08.2011 |
82,15 |
3,2733% |
29.08.2011 |
81,70 |
0,5478% |
26.08.2011 |
77,79 |
4,7858% |
25.08.2011 |
78,90 |
-1,4269% |
24.08.2011 |
78,00 |
1,1407% |
23.08.2011 |
77,44 |
0,7179% |
22.08.2011 |
78,73 |
-1,6658% |
19.08.2011 |
78,78 |
-0,0635% |
18.08.2011 |
81,59 |
-3,5669% |
17.08.2011 |
87,05 |
-6,6920% |
16.08.2011 |
86,45 |
0,6893% |
15.08.2011 |
88,06 |
-1,8623% |
12.08.2011 |
85,50 |
2,9071% |
11.08.2011 |
83,72 |
2,0819% |
10.08.2011 |
85,16 |
-1,7200% |
09.08.2011 |
91,56 |
-7,5153% |
08.08.2011 |
89,76 |
1,9659% |
05.08.2011 |
95,85 |
-6,7848% |
04.08.2011 |
98,60 |
-2,8691% |
03.08.2011 |
99,47 |
-0,8824% |
02.08.2011 |
102,47 |
-3,0160% |
01.08.2011 |
102,75 |
-0,2733% |
29.07.2011 |
101,75 |
0,9732% |
28.07.2011 |
102,64 |
-0,8747% |
27.07.2011 |
101,62 |
0,9938% |
26.07.2011 |
102,21 |
-0,5806% |
25.07.2011 |
102,62 |
-0,4011% |
22.07.2011 |
101,80 |
0,7991% |
21.07.2011 |
103,03 |
-1,2083% |
20.07.2011 |
101,90 |
1,0968% |
19.07.2011 |
102,34 |
-0,4318% |
18.07.2011 |
101,30 |
1,0162% |
15.07.2011 |
105,46 |
-4,1066% |
14.07.2011 |
104,31 |
1,0905% |
13.07.2011 |
103,89 |
0,4026% |
12.07.2011 |
102,55 |
1,2898% |
11.07.2011 |
102,46 |
0,0878% |
08.07.2011 |
105,27 |
-2,7425% |
07.07.2011 |
107,62 |
-2,2324% |
06.07.2011 |
104,36 |
3,0292% |
05.07.2011 |
104,30 |
0,0575% |
04.07.2011 |
104,72 |
-0,4027% |
01.07.2011 |
104,50 |
0,2101% |
30.06.2011 |
100,00 |
4,3062% |
29.06.2011 |
99,47 |
0,5300% |
28.06.2011 |
99,15 |
0,3217% |
27.06.2011 |
96,54 |
2,6324% |
24.06.2011 |
97,15 |
-0,6319% |
23.06.2011 |
94,19 |
3,0468% |
22.06.2011 |
95,74 |
-1,6456% |
21.06.2011 |
96,05 |
-0,3238% |
20.06.2011 |
94,76 |
1,3431% |
17.06.2011 |
95,33 |
-0,6015% |
16.06.2011 |
96,97 |
-1,7203% |
15.06.2011 |
97,70 |
-0,7528% |
14.06.2011 |
97,70 |
0,0000% |
10.06.2011 |
97,55 |
0,1535% |
09.06.2011 |
99,22 |
-1,7119% |
08.06.2011 |
95,90 |
3,3461% |
07.06.2011 |
96,25 |
-0,3650% |
06.06.2011 |
95,90 |
0,3636% |
03.06.2011 |
95,02 |
0,9176% |
02.06.2011 |
96,91 |
-1,9891% |
01.06.2011 |
96,73 |
0,1857% |
31.05.2011 |
97,59 |
-0,8891% |
30.05.2011 |
97,40 |
0,1947% |
27.05.2011 |
97,10 |
0,3080% |
26.05.2011 |
95,70 |
1,4418% |
25.05.2011 |
95,25 |
0,4702% |
24.05.2011 |
93,62 |
1,7113% |
23.05.2011 |
91,65 |
2,1043% |
20.05.2011 |
94,00 |
-2,5641% |
19.05.2011 |
96,53 |
-2,6915% |
18.05.2011 |
97,17 |
-0,6630% |
17.05.2011 |
96,07 |
1,1320% |
16.05.2011 |
97,91 |
-1,9153% |
13.05.2011 |
97,99 |
-0,0817% |
12.05.2011 |
96,70 |
1,3165% |
11.05.2011 |
96,78 |
-0,0827% |
10.05.2011 |
97,35 |
-0,5890% |
06.05.2011 |
98,20 |
-0,8731% |
05.05.2011 |
95,61 |
2,6375% |
04.05.2011 |
96,40 |
-0,8263% |
03.05.2011 |
97,70 |
-1,3485% |
29.04.2011 |
100,00 |
-2,3541% |
28.04.2011 |
101,14 |
-1,1400% |
27.04.2011 |
100,17 |
0,9591% |
26.04.2011 |
101,50 |
-1,3277% |
25.04.2011 |
101,83 |
-0,3251% |
22.04.2011 |
103,92 |
-2,0524% |
21.04.2011 |
102,66 |
1,2125% |
20.04.2011 |
102,84 |
-0,1753% |
19.04.2011 |
101,61 |
1,1960% |
18.04.2011 |
100,34 |
1,2499% |
15.04.2011 |
105,92 |
-5,5611% |
14.04.2011 |
106,43 |
-0,4815% |
13.04.2011 |
106,29 |
0,1315% |
12.04.2011 |
104,88 |
1,3266% |
11.04.2011 |
108,48 |
-3,4325% |
08.04.2011 |
109,10 |
-0,5715% |
07.04.2011 |
106,98 |
1,9432% |
06.04.2011 |
107,99 |
-0,9441% |
05.04.2011 |
106,85 |
1,0557% |
04.04.2011 |
108,43 |
-1,4787% |
01.04.2011 |
108,72 |
-0,2675% |
31.03.2011 |
106,65 |
1,9040% |
30.03.2011 |
106,93 |
-0,2625% |
29.03.2011 |
106,26 |
0,6266% |
28.03.2011 |
106,23 |
0,0282% |
25.03.2011 |
106,94 |
-0,6684% |
24.03.2011 |
105,09 |
1,7299% |
23.03.2011 |
101,10 |
3,7967% |
22.03.2011 |
100,30 |
0,7913% |
21.03.2011 |
100,54 |
-0,2393% |
18.03.2011 |
100,16 |
0,3780% |
17.03.2011 |
98,19 |
1,9669% |
16.03.2011 |
94,47 |
3,7886% |
15.03.2011 |
95,00 |
-0,5610% |
14.03.2011 |
97,10 |
-2,2105% |
11.03.2011 |
98,75 |
-1,6993% |
10.03.2011 |
99,77 |
-1,0329% |
09.03.2011 |
102,91 |
-3,1472% |
05.03.2011 |
101,55 |
1,3215% |
04.03.2011 |
100,33 |
1,2014% |
03.03.2011 |
101,99 |
-1,6545% |
02.03.2011 |
99,50 |
2,4414% |
01.03.2011 |
99,89 |
-0,3920% |
28.02.2011 |
102,10 |
-2,2124% |
25.02.2011 |
100,34 |
1,7238% |
24.02.2011 |
97,20 |
3,1294% |
22.02.2011 |
98,51 |
-1,3477% |
21.02.2011 |
100,49 |
-2,0099% |
18.02.2011 |
100,82 |
-0,3284% |
17.02.2011 |
100,90 |
-0,0793% |
16.02.2011 |
100,60 |
0,2973% |
15.02.2011 |
99,51 |
1,0835% |
14.02.2011 |
101,29 |
-1,7888% |
11.02.2011 |
101,04 |
0,2468% |
10.02.2011 |
96,30 |
4,6912% |
09.02.2011 |
99,86 |
-3,6968% |
08.02.2011 |
101,42 |
-1,5622% |
07.02.2011 |
103,18 |
-1,7354% |
04.02.2011 |
102,80 |
0,3683% |
03.02.2011 |
103,88 |
-1,0506% |
02.02.2011 |
104,30 |
-0,4043% |
01.02.2011 |
106,40 |
-2,0134% |
31.01.2011 |
105,90 |
0,4699% |
28.01.2011 |
106,38 |
-0,4533% |
27.01.2011 |
107,74 |
-1,2784% |
26.01.2011 |
108,60 |
-0,7982% |
25.01.2011 |
105,98 |
2,4125% |
24.01.2011 |
104,05 |
1,8211% |
21.01.2011 |
105,61 |
-1,4993% |
20.01.2011 |
105,21 |
0,3788% |
19.01.2011 |
107,66 |
-2,3287% |
18.01.2011 |
108,08 |
-0,3901% |
17.01.2011 |
109,57 |
-1,3786% |
14.01.2011 |
107,21 |
2,1539% |
13.01.2011 |
107,54 |
-0,3078% |
12.01.2011 |
107,08 |
0,4277% |
11.01.2011 |
103,78 |
3,0818% |
30.12.2010 |
104,18 |
-0,3854% |
29.12.2010 |
104,35 |
-0,1632% |
28.12.2010 |
104,47 |
-0,1150% |
27.12.2010 |
105,12 |
-0,6222% |
24.12.2010 |
106,23 |
-1,0559% |
23.12.2010 |
106,99 |
-0,7154% |
22.12.2010 |
106,78 |
0,1963% |
21.12.2010 |
106,80 |
-0,0187% |
20.12.2010 |
105,60 |
1,1236% |
17.12.2010 |
105,70 |
-0,0947% |
16.12.2010 |
106,30 |
-0,5676% |
15.12.2010 |
107,70 |
-1,3170% |
14.12.2010 |
107,25 |
0,4178% |
13.12.2010 |
107,45 |
-0,1865% |
10.12.2010 |
104,92 |
2,3546% |
09.12.2010 |
104,63 |
0,2764% |
08.12.2010 |
104,67 |
-0,0382% |
07.12.2010 |
107,37 |
-2,5795% |
06.12.2010 |
105,56 |
1,6858% |
03.12.2010 |
103,03 |
2,3967% |
02.12.2010 |
103,64 |
-0,5921% |
01.12.2010 |
103,34 |
0,2895% |
30.11.2010 |
101,51 |
1,7709% |
29.11.2010 |
100,71 |
0,7881% |
26.11.2010 |
101,36 |
-0,6454% |
25.11.2010 |
102,60 |
-1,2234% |
24.11.2010 |
101,31 |
1,2573% |
23.11.2010 |
98,50 |
2,7737% |
22.11.2010 |
99,15 |
-0,6599% |
19.11.2010 |
98,70 |
0,4539% |
18.11.2010 |
99,66 |
-0,9726% |
17.11.2010 |
97,20 |
2,4684% |
16.11.2010 |
95,26 |
1,9959% |
15.11.2010 |
99,20 |
-4,1360% |
13.11.2010 |
97,80 |
1,4113% |
12.11.2010 |
97,94 |
-0,1431% |
11.11.2010 |
98,40 |
-0,4697% |
10.11.2010 |
100,44 |
-2,0732% |
09.11.2010 |
103,59 |
-3,1362% |
08.11.2010 |
103,95 |
-0,3475% |
03.11.2010 |
103,30 |
0,6253% |
02.11.2010 |
102,35 |
0,9197% |
01.11.2010 |
101,85 |
0,4885% |
29.10.2010 |
101,36 |
0,4811% |
28.10.2010 |
99,35 |
1,9830% |
27.10.2010 |
99,72 |
-0,3724% |
26.10.2010 |
101,42 |
-1,7048% |
25.10.2010 |
102,30 |
-0,8677% |
22.10.2010 |
101,90 |
0,3910% |
21.10.2010 |
103,31 |
-1,3837% |
20.10.2010 |
97,70 |
5,4303% |
19.10.2010 |
95,37 |
2,3849% |
18.10.2010 |
94,96 |
0,4299% |
15.10.2010 |
92,53 |
2,5590% |
14.10.2010 |
91,47 |
1,1456% |
13.10.2010 |
91,30 |
0,1859% |
12.10.2010 |
90,90 |
0,4381% |
11.10.2010 |
91,74 |
-0,9241% |
|
Стандарт.отклон. |
0,022336 |
|
Квантиль(99%) |
-0,053412 |
|
Value at Risk |
4,90 |
|
|
|
Итого, мы получили расчетное значение VaR = 4,90 рублей. С учетом нашего временного горизонта и степени допустимого риска, это означает, что акции СберБанка в течение следующего дня не подешевеют более чем на 4,90 рублей, с вероятностью 99%!
Заключение:
Для современного российского бизнеса характерна специфика риск-менеджмента. Особенно неразвит риск-менеджмент в небанковском секторе экономики. Поэтому встает вопрос о создании адекватных бизнесу систем управления рисками. И здесь приходится заново «изобретать велосипед», потому что существующие на Западе средства риск-менеджмента, включая программные продукты, рассчитаны, во-первых, на иную конъюнктуру, и во-вторых, ни иной менталитет, на иную корпоративную культуру, на иных пользователей. Это различие пока остается, хотя и стирается со временем.
Особое значение имеет проблема создания систем управления рисками в крупном бизнесе. Это связано с особой тяжестью последствий рисков в масштабах крупного бизнеса и с массовым характером проблемы. Современное состояние экономики России характеризуется наличием т.н. «олигархических» структур — систем, содержащих системообразующие предприятия (обычно — реальные гиганты отечественной экономики с советского времени и связанные с ними крупнейшие кредитные учреждения), а также основные предприятия — поставщики услуг для системообразующих организаций либо управляющие активами структуры (банки, инвестиционные компании, страховые компании, консалтинговые фирмы, фирмы всевозможных отраслей — поставщиков ресурсов и т.д.).
Список литературы:
А.М. Литовских ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
http://www.riskovik.com/riski/rynochnye/full/30/
http://www.risk24.ru/vidi.htm
Методы оценки рыночных рисков Дмитрий Ретунских, ИА «Пролог»
http://www.spekulant.ru/archive/Metody_ocenki_rynochnyh_riskov_.htm
Энциклопедия Финансового Риск-Менеджмента
Под ред. Лобанова, Чугунова 2003г.