31. Методы дисконтирования денежных потоков. Постоянная и переменная ставка дисконта

В рамках доходного подхода к оценке, согласно общей методологии оценки, существует возможность использования двух методов оценки- метода дисконтированных денежных потоков и метода капитализации дохода.

И в зависимости от того, какими характеристиками обладает объект и исходя из каких предпосылок определяется стоимость объекта и принимается решение о применении того или иного метода оценки.

Практика показывает, что каждый из указанных методов имеет как преимущества, недостатки, так и определенные ограничения в применении в определенных ситуациях.

Метод дисконтирования денежного потока исходит из концепции приведения будущих потоков доходов в текущие цены. Эта концепция свидетельствует о том, что объект не может стоить дороже, чем приведенная стоимость всех потоков доходов, которые будет генерировать объект в течение прогнозного периода. Для реализации этого метода необходимо проанализировать не только ретроспективные данные о доходах, но и также спрогнозировать ежегодные поступления денежных средств на 3-5 лет вперед. В свою очередь, чтобы спрогнозировать поступления дохода на несколько прогнозных периодов вперед, оценщику необходимо в достаточной степени быть уверенным в том, что прогнозный доход реально будет получен в том размере, в котором предполагает оценщик.

Кроме этого, также, условием применения этого метода является то, что в отношении объекта, расчет которого ведется, планируется постепенное увеличение темпов получаемого дохода. Но, даже анализируя ретроспективные данные по объекту и рынку в целом, в современных условиях в России редко когда существует возможность с большой долей вероятности говорить о том, что доход будет постоянно расти.

Основные этапы оценки методом дисконтирования

1. Выбор модели денежного потока.  2. Определение длительности прогнозного периода. 3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. 4. Анализ и прогноз расходов. 5. Анализ и прогноз инвестиций. 6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. 7. Определение ставки дисконта.  8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. 9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.  10. Внесение итоговых поправок.

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

Прогнозирование ставки дисконтирования имеет большое значение для инвесторов, и определяет их готовность приобретать акции. Инвестировать имеет смысл в акции, доходность которых превышает доходность облигаций и предполагает некоторую премию за риск.

Можно рассчитывать окупаемость инвестиций с переменной ставкой дисконтирования. Для длительных инвестиционных проектов ставка дисконтирования может увеличиваться с течением времени, отражая увеличение неопределенности и рисков.