§ 4. Прогнозирование инвестиционной деятельности и капитальных вложений

Прогнозирование инвестиций — сложный, многоступенчатый процесс изучения вероятностных сторон вложения капитала в ту или иную сферу экономики в будущем.

На основе многовариантных прогнозных расчетов устанавлива­ются реально осуществимые темпы развития инвестиционной сферы, определяются плановые показатели инвестиций, формируются их структура, перечень целевых программ и инвестиционных проектов, подлежащих практической реализации в плановом периоде.

Прогнозирование инвестиций предполагает:

— осуществление количественного и качественного анализа тенденций инвестиционных процессов, существующих проблем и новых явлений;

260

• альтернативное предвидение будущего развития отраслей народного хозяйства как возможных объектов вложения капитала;

• оценку возможностей и последствий вложения средств в ту или иную сферу экономики.

Разрабатываются кратко-, средне- и долгосрочные прогнозы.

Краткосрочный прогноз служит для выработки тактики инве­стирования и оценки возможных вложений в краткосрочные фи­нансовые инструменты. Он разрабатывается с учетом влияния кратковременных факторов, выявленных в процессе анализа крат­косрочных колебаний на рынке инвестиций.

Среднесрочный прогноз предназначен для корректировки стра­тегии инвестиционной деятельности и обоснования вложений в от­носительно небольшие по капиталоемкости объекты реального ин­вестирования и долгосрочные финансовые инструменты.

Долгосрочный прогноз связан, прежде всего, с выработкой стра­тегии инвестиционной деятельности и вложением средств в крупные капиталоемкие объекты реального инвестирования.

Инвестиционное прогнозирование должно осуществляться на уровне страны в целом (макроуровень), отраслей и подотраслей, ре­гионов (мезоуровень), отдельных компаний и фирм (микроуровень).

При планировании инвестиций должны соблюдаться принципы целенаправленности и приоритетности, которые требуют построения иерархии общественных потребностей и формирования приоритет­ных направлений инвестиционной политики.

Процесс прогнозирования инвестиций можно условно подраз­делить на три этапа:

1. прогнозирование возможных инвестиционных потоков;

2. прогнозирование потребности в инвестициях;

3. оценка экономической эффективности использования инве­стиций с учетом факторов инвестиционного риска.

В связи с переходом к применению международной Системы национальных счетов необходимы изучение и анализ взаимосвязи показателей инвестиционной сферы с макроэкономическими пока­зателями. Основа теории взаимосвязи показателей представлена в кейнсианском уравнении:

y = c+g+i + (e-m).

261

Возможные инвестиционные потоки (ресурсы) можно опреде­лить по доле инвестиций в ВНП. Нормативная величина инвести­ций определяется путем умножения нормативной доли инвестиций в ВНП на прогнозируемый объем ВНП.

Для обеспечения простого воспроизводства доля инвестиций должна быть не ниже 20%, расширенного — 30-40%.

Важным компонентом возможных инвестиционных потоков яв­ляются иностранные инвестиции. Потребность в иностранных инве­стициях определяется исходя из прогнозных расчетов общей по­требности страны в инвестициях и возможного ее покрытия за счет собственных средств предприятий и организаций, бюджета, инве­стиционных и других фондов, внутренних кредитов.

Анализируя потребность в иностранных инвестициях, необхо­димо учитывать условия кредитной безопасности страны. В соот­ветствии с методикой Мирового банка показателями, характери­зующими кредитную безопасность, являются:

• отношение общей суммы долга к ВНП (норматив — 50%);

• отношение общей суммы долга к годовому объему экспорта (пороговое значение — 273%);

• отношение выплат по долгу в течение года к экспортной выручке (пороговое значение — 30%).

Возможный размер иностранных инвестиций определяется с использованием методов экспертных оценок.

Таким образом, возможный объем реальных инвестиций по на­родному хозяйству I₀ можно представить в виде

I„ = 1^, х ВНП I^н

где К_и — коэффициент, характеризующий долю инвестиций в ВНП; I_ин — возможный объем иностранных инвестиций.

Определение возможного объема инвестиций на предприятиях, в компаниях и по отдельным инвестиционным проектам произво­дится путем планирования вероятного привлечения средств из раз­личных источников финансирования (собственных, заемных, при­влеченных).

Сложность, многоаспектность, наличие большого числа обрат­ных связей обусловливают необходимость использования разнооб­разных подходов и методов при определении потребности в инве­стициях.

262

На начальном этапе прогнозирования при определении потреб­ности в инвестициях целесообразно использовать методы экстрапо­ляции, которые следует сочетать с методами экспертных оценок и анкетных обследований экономических агентов. Методом анкетных обследований (опросов) определяются будущие изменения на рын­ках инвестиционных товаров на основе изучения массового поведе­ния функционирующих на нем отдельных экономических агентов. В США, например, выделяют три вида опросов. Первые два черпа­ют информацию со стороны покупателей о намерении фирм в об­ласти осуществления капиталовложений и о планах будущих ас­сигнований на капвложения. Ассигнования на капвложения — формально принятые планирующими органами фирмы планы строительства и закупки нового оборудования. Они используются для оценки будущих инвестиций, хотя и не являются точными, т. к. могут быть изменены или отменены. Третий вид опросов выявляет планы будущих инвестиций со стороны производителей (продавцов) инвестиционных товаров. Для этой цели используются оценки ожи­даемых заказов, т. е. контрактов, которые фирмы-производители предполагают заключить в течение будущего года.

Наряду с объемами инвестиционных закупок опросы затраги­вают величины будущих товарных запасов и продаж, динамику ожидаемых цен на инвестиционные товары и внешнеэкономиче­скую деятельность промышленных корпораций.

Наиболее эффективным методом при прогнозировании на пер­спективу является метод межотраслевого баланса (МОБ). Динамиче­ская модель МОБ-а, где центральным звеном является блок «Инве­стиции», позволяет выявить тесную взаимосвязь с другими блоками модели, раскрыть полную картину развития экономики.

Может использоваться модель расчета перспективной потреб­ности в инвестициях, которая строится с учетом результатов иссле­дования структуры капитальных вложений и факторов, влияющих на их величину. Эта модель реализует схему увязки отраслевой, воспроизводственной и технологической структуры капвложений.

Отраслевая структура определяется темпами развития и струк­турными сдвигами в экономике и социальной сфере, т. е. парамет­рами блока производства, а также уровнями фондоемкости отдель­ных отраслей.

263

С точки зрения системного подхода, особо важными являются пропорции воспроизводства основных фондов. Прежде всего следу­ет установить соотношение между новыми средствами труда, на­правленными на расширение основных фондов и на замену уста­ревшей их части. Это первая воспроизводственная пропорция, опре­деляющая важнейший ориентир интенсивного обновления фондов. Второй, производной от нее, является пропорция, характеризующая методы обновления основных фондов в соотношении с капитальны­ми вложениями на техническое перевооружение и реконструкцию производства, с одной стороны, и расширение производства и новое строительство — с другой. Содержание третьей воспроизводственной пропорции — соотношение между различными источниками капи­тальных вложений.

Потребность в капвложениях, исходя из гипотез обновления производственного потенциала

Потребность в капвложениях,

исходя из приростных оценок

объемов производства

Воспроизводственная структура капвложений

Отраслевая структура капвложений

1

Технологическая структура капвложений

К апвложения,

используемые на прирост

основных фондов

Темпы развития и

структурные сдвиги е

экономике

Капвложения в строительно-монтажные работы

К апвложения,

используемые на

незавершенное

строительство

Капвложения в оборудование

Прочие

Рис. 12. Блок-схема потребности в капитальных вложениях

Воспроизводственная структура определяет общую потребность каждой отрасли в капитальных вложениях по следующим направ­лениям: на прирост основных фондов, который зависит от темпов развития отраслей, возникновения новых производств; на создание требуемого переходящего задела в незавершенном строительстве; для возмещения выбывающих основных фондов.

По первому компоненту необходимый объем капитальных вложений на прирост основных фондов по отраслям КВ'_п; можно определить так:

КВ* ■ =К^tjQ^tj -Fj¹,

264

где Ку — коэффициент фодноемкости отрасли / в году t; gj — объем производства отрасли / в году t; Fj'¹ — объем основных фондов отрасли / в году t - 1.

Таким образом, на основе коэффициентов фондоемкости и данных по приросту продукции каждой отрасли можно судить о потребности экономики в капитальных вложениях.

Вторым компонентом, входящим в общую величину капиталь­ных вложений (KB), являются KB на возмещение выбывающих ос­новных фондов КВ_В.

Расчет капвложений по этому направлению производится по формуле:

КВ_в; =КВ^_;^М,

где КВ_в; — коэффициент возмещения выбытия основных фондов отрасли / в году t.

Нормы возмещения выбытия основных фондов определяются в зависимости от продолжительности срока службы, возраста основ­ных фондов и их динамики. Простейшие верхние приемлемые нор­мы возмещения выбытия оборудования — это норма амортизации соответствующих видов оборудования. Нижняя граница нормы возмещения выбытия оборудования определяется методом эксперт­ных оценок, базирующимся на анализе состава фондов отдельных отраслей, структуры распределения оборудования по отраслям эко­номики и дифференцированных по видам оборудования норм рено­вации, а также на отраслевых нормах возмещения выбытия актив­ной части основных фондов.

Третьим составляющим компонентом общей потребности каж­дой отрасли в капвложениях является объем незавершенного строительства КВ_З;, который можно рассчитать по формуле:

КВ_Зу = (Куб) -F^¹ +КВ_в;- -FJ^Jx КВ _н ■,

где КВ_{н с;} — коэффициент незавершенного строительства отрасли/ в году t.

При определении необходимых строительных заделов следует исходить из того, что объем незавершенного строительства нахо­дится в тесной взаимосвязи и взаимообусловленности с темпами роста основных фондов и продолжительностью строительства.

265

С учетом всех составных компонентов расчет потребности /-Й отрасли в капитальных вложениях в t-сж году может быть пред­ставлен в виде:

н^= (к'_;е; -f]-¹+пц -f^)_x (i+hi|.J.

Следует отметить, что расчеты по представленной модели тре­буют обширной информации как за ретроспективный, так и на предстоящий период. Поэтому для реализации данной модели тре­буется решение проблемы информационного обеспечения.

Использование этой модели в условиях сложившейся в странах СНГ экономической ситуации осложняется тем, что коэффициенты фондоемкости за последние годы имеют устойчивую тенденцию воз­растания. Это обусловлено спадом производства и резким ростом стоимости основных фондов. Рассчитанные при таких уровнях фон­доемкости объемы инвестиций не будут соответствовать реальности. Кроме того, доля капвложений, направляемых на замену выбываю­щих основных фондов, в общем объеме капвложений отрасли в зна­чительной степени определяется технической политикой.

Главным в технической политике является обоснование по­требности в инвестициях, исходя из намеченной интенсивности об­новления основных фондов в отраслях экономики, определяемой целями и задачами социально-экономического развития страны. Прогноз показателей обновления основных фондов должен учиты­вать уровень физического и морального износа основных фондов в отраслях, сроки их службы.

Потребность в инвестициях в современных условиях на опре­деленный период целесообразно определять по формуле:

где к — удельные реальные инвестиции на единицу прироста мощности (продукции, услуг); АМ_Н — планируемый прирост мощ­ности (продукции, услуг) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых производств и сферы услуг; /_обн — инвестиции на обновление основных фондов; /₃ — инвестиции на создание строи­тельного задела; НС — незавершенное строительство в стоимост­ном выражении на начало планируемого периода.

266

В отдельных отраслях экономики потребность в инвестициях может быть определена факторным методом, т. е. на основе много­факторной модели. Среди важнейших факторов, влияющих на объ­ем инвестиций, следует выделить:

• увеличение объема производства продукции, услуг (мощно­сти) за счет инвестиций, направляемых на развитие новых произ­водств;

• степень износа основных фондов (коэффициент износа);

• повышение уровня конкурентоспособности отечественной продукции (объем экспорта).

Факторные модели могут применяться для кратко-, средне- и долгосрочного прогнозирования инвестиций в случае, если пра­вильно учтено изменение факторов в прогнозируемом периоде.

На микроуровне потребность в инвестициях определяется при формировании бизнес-планов на основе затрат на оборудование и др. Потребность в инвестициях может определяться исходя из еже­годной потребности в обновлении рабочих мест и стоимости одного рабочего места.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах должна сопос­тавляться с возможным объемом инвестиций. Как правило, потреб­ности в инвестициях превышают их возможные объемы. Поэтому при планировании ввода в действие основных фондов производст­венного и непроизводственного назначения необходимо: выявлять резервы улучшения их использования; планировать их расширение и строительство новых только в случае, если потребности не могут быть удовлетворены действующими; сокращать сроки строительст­ва; обеспечивать целевое и эффективное использование инвестици­онных ресурсов, что предполагает отбор приоритетных и наиболее эффективных проектов.

На макроуровне прогнозирование и планирование реальных инвестиций базируется на определении стратегии социально-экономического развития страны, структурной политике, а также на разработке и реализации общегосударственных, отраслевых и региональных программ; на микроуровне — на выработанной стра­тегии в бизнес-планах.

При планировании инвестиций формируется их воспроизводст­венная, технологическая, отраслевая и территориальная структуры. Для этого на макроуровне производятся укрупненные расчеты, ус-

267

танавливаются лимиты централизованных государственных кап­вложений для инвестирования важнейших проектов.