§ 3. Прогнозирование развития сферы финансов

Для осуществления государством своих функций по регулиро­ванию финансовых ресурсов необходимо располагать информацией о финансовых потоках в экономике, которые формируют ресурсы финансов. Такую информацию может предоставить сводный фи-

250

нансовый баланс, при составлении которого даются характеристика объема средств, их распределения и использования, оценка финан­совых взаимоотношений между секторами экономики. Это позволя­ет определить тенденции и закономерности, складывающиеся в фи­нансовых взаимоотношениях между секторами экономки, оценить эффективность налоговой и кредитной политики государства.

Сводный финансовый баланс — инструмент государства, позво­ляющий определить оптимальные пропорции в распределении и рас­ходовании финансовых ресурсов, достичь сбалансированности фи­нансовых ресурсов с затратами. Он включает в себя: баланс денеж­ных доходов и расходов населения; государственный финансовый баланс; кредитно-денежный баланс; баланс платежный; финансовый баланс нефинансового сектора экономики (предприятий — произво­дителей продукции и услуг). Сводный финансовый баланс позволяет получить целостное представление о процессах образования, попол­нения и использования финансовых ресурсов внутри страны, а так­же о финансовых взаимоотношениях с внешним миром.

Финансовые ресурсы экономики формируются как совокуп­ность финансовых ресурсов секторов. Они создаются преимущест­венно в нефинансовом и финансовом секторах и выступают в фор­ме прибыли, дохода и амортизационных отчислений. Финансовые ресурсы нефинансового сектора могут быть пополнены за счет суб­сидий государства, кредитов банков. В качестве привлеченных средств финансовых учреждений могут выступать средства госу­дарственного бюджета в форме капитальных вложений государст­венным учреждениям, средства предприятий, населения.

Финансовые ресурсы сектора государственных учреждений формируются за счет централизованных средств государственного бюджета, ресурсов фондов социальной защиты населения, занято­сти и прочих внебюджетных фондов. Основным источником фи­нансовых ресурсов государства являются налоги.

В секторе экономики «Домашние хозяйства» в финансовые ре­сурсы включаются доходы, получаемые от ведения домашних хо­зяйств, индивидуального предпринимательства, собственности в форме дивидендов и процентов и др. В секторе домашних хозяйств предусматривается расходование финансовых средств на уплату налогов (подоходного, земельного, на недвижимость), обязательных платежей, добровольных взносов, на прирост вкладов, приобретение

251

ценных бумаг и потребление. Эти параметры представляют собой статьи расходной части баланса денежных доходов и расходов на­селения.

Финансовые ресурсы сектора «Остальной мир» формируются из доходов, получаемых от экспорта продуктов и услуг, субсидий на производство и импорт, предпринимательского дохода, дохода от собственности, других доходов и поступлений. Финансовые ресурсы сектора «Остальной мир» используются на уплату налогов на произ­водство и импорт, конечное потребление домашних хозяйств, нахо­дящихся за границей, на долгосрочные вложения в производство и расходы, связанные с отчуждением доходов от собственности.

В формировании сводного финансового баланса особое значе­ние имеет денежно-кредитный баланс. Реально формирующиеся в народном хозяйстве доходы становятся финансовыми ресурсами и могут быть использованы в этом качестве лишь в том случае, если они представлены соответствующими денежными средствами. По­этому динамика денежной массы в обращении должна соответст­вовать динамике изменения финансовых ресурсов.

Использование финансовых ресурсов государственного сектора осуществляется через расходные части государственного бюджета и внебюджетных фондов.

Государственный бюджет играет главную роль в определении экономических факторов, влияющих на совокупный выпуск и до­ход. Следовательно, необходимы прогнозы доходов, расходов и от­дельных финансовых статей, формирующих бюджет. При прогнози­ровании доходов можно применять методы экстраполяции, однако результаты таких расчетов могут быть весьма неточными, т. к. ба­зируются на основе прошлого развития без учета эволюции налого­вой базы. Более надежный прогноз достигается построением функ­циональных зависимостей. Такие построения требуют принятия ре­шения о степени дезагрегированности, а также выбора соответст­вующих расчетных налоговых баз. Необходимо проанализировать различия между основными налоговыми категориями, дезагрегиро­вать группу налогов в случае, если их базы принципиально раз­личны.

Для налога на добавленную стоимость налоговой базой являет­ся величина добавленной стоимости, на прибыль — сумма налого­облагаемой прибыли, акцизов — сумма продаж товаров, на кото-

252

рые установлен акциз, и т. д. Прирост суммы налогов может быть связан с ростом как налоговой базы, так и налогообложения (на­пример, с увеличением ставок налогов). Первый вид изменений принято называть автоматическим эффектом, а второй — дискре­ционным.

Автоматический эффект измеряется при помощи коэффициента эластичности. Например, устанавливается соотношение темпов при­роста налоговых доходов с темпами прироста ВВП. При этом при­нимается условие, что налоговая система не изменялась в течение сравниваемого периода.

Для учета дискреционного влияния необходимо располагать информацией о том, в каком году были изменены налоговые сис­темы, а также определить абсолютный размер влияния этих изме­нений на сумму налоговых доходов. Для этих целей применяется метод пропорциональных корректировок, основанный на данных о фактических налоговых поступлениях и расчетном уровне воздей­ствия дискреционных мер. Неналоговые поступления обычно вклю­чают в себя доходы от пользования имуществом, пошлины и сборы. Прогноз их величины осуществляется аналогичным методом, а также на основе информации финансирующих организаций.

В отличие от доходов государства при прогнозировании прави­тельственных расходов существует гораздо меньше возможностей определить их уровень, опираясь только на обычные экономические соотношения. Это является следствием политической природы про­цесса принятия решений по государственным расходам. Однако можно рассматривать эндогенное определение некоторых основных показателей в рамках экономической классификации расходов.

Так, выплаты процентов по кредитам будут определяться их величиной и размерами государственного долга. Безвозмездные от­числения (трансферты) могут быть соотнесены с уровнем экономи­ческой деятельности. Заработная плата рабочих и служащих, веро­ятнее всего, подвергается влиянию со стороны государственной по­литики в области доходов населения, цен и давления на рынке труда. Анализ прошлых соотношений между предположениями и реальными результатами указывает на размер ошибок в подобных прогнозах и дает возможность внесения определенных корректиро­вок в проводимые расчеты.

253

Прогнозы финансирования дефицита обычно проводятся по трем основным направлениям: внешнее финансирование, внутрен­нее небанковское заимствование, внутреннее заимствование у бан­ковской системы.

Важной задачей при разработке кредитно-денежных прогнозов или программ является увязка предложения денег со спросом на них в соответствии с контрольной цифрой инфляции и оценкой темпов ее роста. Сопоставление прогнозов спроса на деньги и предложения денег позволяет сделать заключение о степени сба­лансированности денежного обращения.

Обязательства банковской системы перед другими секторами экономики носят название денежных агрегатов. Они являются важным фактором, влияющим на уровень цен, объем производства, состояние платежного баланса, в связи с чем их прогноз имеет важное значение. Для этих целей применяется денежный баланс. Денежные агрегаты представляют собой эквивалент и, по опреде­лению, должны равняться сумме внешних нетто-активов и чистого внутреннего кредита.

Таблица 9 Схема денежного баланса

Активы	Пассивы
Внешние нетто-активы	Денежные агрегаты
Кредит:	Общий объем денежной массы:
правительству	деньги в обращении
населению	вклады до востребования
предприятиям	срочные и сберегательные вклады
прочие	Прочие менее ликвидные финансовые активы
Прочие статьи (нетто)

Прогнозирование спроса на деньги может быть выполнено ста­тистическими методами с использованием соответствующей выбор­ки данных за предыдущие периоды. Важно оценить скорость обра­щения денег.

254

Для прогнозирования спроса на деньги можно использовать уравнение регрессии:

у = а₀ +a_lx_l +a₂z_t,

где Û — реальные кассовые остатки; a₀, a₁, a₂ — коэффициенты; х₁ — обязательная переменная (учитывает соотношение количества денег и ВВП); z_t — переменная «вмененных издержек» (выражает степень предпочтения наличных денег прочим активам).

Важным является также прогноз кассовых оборотов, который характеризует движение денежной наличности и отражает переме­щение денежной массы из сферы обращения в кассы банковских учреждений и выдачу наличных денег предприятиям, учреждени­ям, населению.

Исходным моментом при прогнозировании предложения денег является определение денежной базы, которая включает наличные деньги, депозиты и меняется в зависимости от изменения активов банковской системы. На величину предложения денег оказывают влияние увеличение (уменьшение) денежной базы, соотношения ме­жду массой наличных денег и вкладами до востребования, а также корректировка норм резервных денег для банков. Прогнозирование предложения денег предполагает выявление тренда, прогноз денеж­ной базы и получение прогнозных оценок норм резервов.

Прогнозирование размеров чистых внешних активов непосред­ственно связано с перспективным состоянием платежного баланса и наличием внешнего финансирования.

Величина чистого внутреннего кредита может быть вычислена в виде остатка, что вытекает из тождества

Мб = Ачз +К_ЧВ,

где М_б — массив банковской системы; А_чз — чистые заграничные активы банковской системы, включая чистые международные ре­зервы государственного сектора; К_чв — чистый внутренний кредит, предоставляемый банковской системой.

Расчетная величина чистого внутреннего кредита должна соот­ветствовать изменениям состояния других секторов экономики. На­пример, увеличение кредита должно соответствовать запланиро­ванному увеличению объемов производства. Распределение кредита

255

между правительством, государственными предприятиями, населе­нием осуществляется с учетом приоритетов политики государства.

Прочие статьи в денежном балансе по своей природе являются труднопредсказуемыми. Факторы, которые оказывают значительное влияние на эту переменную, включают увеличение акционерного ка­питала банков, изменение оценки чистых внешних активов, а также прибыли и убытков банковской системы.

Платежный баланс характеризует экономические связи госу­дарства с внешним миром. В нем фиксируются данные о внешне­экономических операциях страны с другими странами за опреде­ленный период времени, отражаются операции по импорту, экспор­ту, полученным займам от иностранных партнеров и предоставлен­ным им кредитам, инвестициям, иностранным трансфертам и платежам правительства.

Основу счетов платежного баланса образуют отношения между торговыми результатами и кредитными потоками. Счета платежно­го баланса уникальны тем, что отражают реальные и финансовые потоки между данной страной и всем остальным миром.

Таблица 10 Схема платежного баланса

1. Текущий счет	2. Капитальный и финансовый счет
Торговый баланс:	Капитальный счет
— экспорт	Финансовый счет:
— импорт	— прямые инвестиции (сальдо)
Услуги:	— другие инвестиции (сальдо)
— оказанные	3. Общий баланс
— полученные	4. Финансирование:
Доход, сальдо	— прямые инвестиции (сальдо)
Текущие трансферты, сальдо	— другие инвестиции (сальдо)

В связи с тем что прогнозы внешнего сектора включают взаимо­связи с остальным миром, должны приниматься во внимание тен­денции в мировой экономике. Например, стоимость экспорта и им­порта зависит от цены товаров на мировых рынках и уровня эконо-

256

мической активности в странах-партнерах. Процентные ставки на международных рынках являются важным фактором, определяющим чистые процентные поступления на текущий счет, а вместе с про­центными ставками на внутреннем рынке они заметно влияют на объем и направление потоков капитала. Кроме того, при прогнозе платежного баланса необходимо обеспечить увязку с другими мак­роэкономическими показателями.

При прогнозировании важно сочетание прогнозного результата по текущему счету с допустимыми значениями притока капитала для покрытия дефицита. Так, проблемы с обслуживанием ино­странного долга возникают, когда эти средства используются не­эффективно или только для внутреннего потребления.

Объем экспорта той или иной страны зависит от желания ино­странцев покупать у нее (спрос на экспорт), а также от стимулиро­вания и способности резидентов поставлять товары для продажи за границу (предложение экспорта).

Эмпирические формулы для функций, описывающих предло­жение на экспорт, основываются на следующем упрощенном урав-

нении:

э,М_э,7_в

Сэ /^D ^

Р_э

= /

V в /

где С_э — стоимость экспорта в национальной валюте; Р_э — цена экспорта в национальной валюте; Р_в — внутренние цены; М_э — производственные мощности, приходящиеся на экспортный сектор экономики; Y_B — объем внутреннего спроса.

Спрос на экспорт зависит от уровня доходов и расходов в странах, являющихся торговыми партнерами, а также от цены экс­портных товаров по отношению к цене товаров, производимых в самих этих странах. Функция спроса на экспорт:

(' v г>\

С_э . 7_м Р_э

— = у —,—

р_э ур_м р_з

где С_э — стоимость экспорта в национальной валюте; У_м — миро­вой спрос, выраженный в национальной валюте; Р_э — цена экспор­та в национальной валюте; Р_я — мировая цена в национальной ва-

257

люте; Р₃ — цена заменителей импорта для торговых партнеров, вы­раженная в национальной валюте. Уравнение отражает спрос на экспорт в виде функции мирового спроса на товары той или иной страны и ее конкурентоспособность. Построение соответствующей шкалы и определение таких переменных, как цены, требует ин­формации о доходах страны, являющейся торговым партнером, а также взвешенных соответствующим образом цен.

Использование концепции малой страны позволяет прогнозиро­вать объем импорта на основе факторов спроса. Цены на импорт (в иностранной валюте) должны определяться на основании анали­за мировых цен, рынков и тенденций в странах — конкретных тор­говых партнерах. Уравнение спроса на импорт описывается сле­дующим образом:

С_и _ (y_в р_и^

где С_и — стоимость импорта; Р_и — цена за импорт в национальной валюте; Y_B — внутренний доход (или спрос на внутреннем рынке); Р_в — внутренние цены.

Прогнозирование услуг имеет определенные особенности, по­скольку они образуют довольно неоднородную группу операций. Так, грузовые и страховые поступления и платежи связаны, соот­ветственно, с движением экспорта и импорта. Поступления и пла­тежи, связанные с туризмом, могут зависеть от таких переменных, как доход и конкурентоспособность в области цен.

Доходы от инвестиций в результате прямых и иных капитало­вложений необходимо разграничить. Доход от прямых инвестиций зависит от накопленных в прошлом иностранных инвестиций и может реализовываться только после значительного срока в связи с правовыми ограничениями на репатриацию средств. В случае же дохода от прочих инвестиций выплата процентов и поступления от­ражают сумму и стоимость прошлых и настоящих предоставленных и полученных иностранных займов, а также уровень международ­ных резервов.

Переводы зарплаты работников часто являются основными компонентами частных односторонних трансфертов. Можно про­вести разграничение между общим заработком работающих в стра­не пребывания и той суммой, которая репатриируется.

258

При прогнозировании финансового счета необходимо различать три основные категории: прямые инвестиции, перемещения средне-и долгосрочного капитала и краткосрочные перемещения.

Объем прямых инвестиций связан с наличием инвестиционных возможностей и перспективами быстрого экономического роста. Наличие четких сформированных правил и положений представля­ет собой составную часть климата, благоприятного для инвестиций, точно так же, как и заслуживающая доверия политика правитель­ства, направленная на достижение стабильности макроэкономиче­ских показателей.

Для планирования притока государственного средне- и долго­срочного капитала можно использовать информацию, содержащую­ся в проектах бюджета и планах развития, а также поступающую из стран-инвесторов.

Доступ многих стран к международным займам ограничен и склонен изменяться в зависимости от условий, преобладающих на международных рынках капитала. Перемещения краткосрочного капитала могут иногда очень быстро реагировать на различные ус­ловия финансовых рынков в разных странах.

В условиях отсутствия ограничений на перемещение капитала происходит взаимозаменяемость национальных (внутренних) и иностранных ценных бумаг, при этом важную роль играют разли­чия ставок процента.

Необходимо отметить, что импорт в любую страну создает предложение валюты этой страны на рынках валютных обменов, а экспорт из нее приводит к спросу на ее валюту. Операция валют­ного обмена — это купля-продажа валюты различных стран. Цена, по которой осуществляется такой обмен, называется курсом обмена валют.

Таким образом, валютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Та­кая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рын­ка либо быть регламентированной решением правительства или его главным финансово-кредитным органом (центральным банком).

Спрос и предложение валюты зависят от экспорта и импорта. Увеличение экспорта ведет к росту стоимости валюты этой страны. Увеличивается стоимость валюты и при уменьшении импорта. Вме-

259

сте с тем воздействие экспорта и импорта на величину обменного курса взаимозависимы. Степень воздействия увеличивающегося экспорта на обменный курс зависит от реакции импорта на этот курс, и наоборот.

Реагирование экспорта и импорта на изменения цены зависит от доступности конкурирующей альтернативы. Если большое коли­чество стран конкурируют в экспортировании товаров и услуг, то величина экспорта будет очень чувствительной даже к небольшим изменениям обменного курса. Если в стране есть свои националь­ные товары и услуги, которые могут заменить импортные, то не­большое увеличение в цене импорта приведет к заметному воздей­ствию на величину импорта этих товаров и услуг.

Потоки международных кредитов могут полностью компенси­ровать воздействие международной торговли на обменный курс. Значительное увеличение импорта может финансироваться займа­ми у экспортирующих стран. Это не изменит курс обмена.

При прогнозировании валютного курса используются методы экспертных оценок и статистические методы. В мировой практике широкое распространение получили многофакторные модели. Уравнение для прогноза курса валют строится с учетом факторов, влияющих на его формирование.