246 Mba за 10 дней

Классы акций

Класс акций Описание Примеры

компаний-эмитентов

Растущие акции Акции Wal-Mart

быстрорастущих

компаний

«Голубые фишки» Акции Kodak, Coca-Cola

очень крупных

компаний

Циклические акции Акции, Ford, GM

курс которых

резко колеблется

в зависимости

от состояния

экономики

Грошовые акции Дешевые акции Jet Electro

небольших

рисковых компаний

Модель роста дивидендов (dividend growth model). Один из способов,

применяемых инвестиционными аналитиками для классификации

акций, — оценка движения денежных средств в форме дивидендов. В соответствующей

модели-формуле основной упор делается на фактор роста

дивидендов. Однако эта модель не всегда обеспечивает получение рационального

результата.

Стоимость в расчете на акцию = D/(K - g),

где D — годовой дивиденд в расчете на акцию;

К — ставка дисконта или требуемая доходность;

g — коэффициент роста годового дивиденда.

Хорошей иллюстрацией к этой модели служат акции компании

Caerpillar Inc. В 1992 г. компания выплатила годовой дивиденд на акцию в

размере 1,20 долл. Исходя из уравнения САРМ, требуемая доходность при

коэффициенте «бета», равном 1,2, составила 16,8%, как у IBM в то время. За

последние несколько лет совет директоров компании Caterpillar Inc. повысил

средний дивиденд на акцию до 12%. При таком изменении в модели

роста дивидендов акция компании должна была бы стоить 25 долл.

(0,1б8-00Д2) = 25дОЛЛ/аКЦИЯ-

ДЕНЬ 6 / ФИНАНСОВОЕ ДЕЛО 247

Однако в мае 1992 г. Caterpillar Inc. торговала свои акции по 56 долл.

Либо компания привлекала инвесторов чем-то, помимо дивидендов, либо

рынок ошибался. Но скорее всего рынок был прав. Инвесторам всегда

следует учитывать активы и будущие доходы компании. В отличие от IBM

компания Caterpillar Inc. не сбавила темпы своего развития, и в 1999 г.

торговала акции по 60 долл.

А что прикажете делать аналитику с магазинами Wal-Mart, сетью, торгующей

по сниженным ценам и выплачивающей очень низкие дивиденды?

Как аналитику оценить интернетовские фирмы, которые не имеют

ни доходов, ни дивидендов? Простых ответов на эти вопросы нет, но есть

несколько дополнительных методов расчета стоимости, которые используют

аналитики по ценным бумагам.

Отношение рыночной цены акции к чистой прибыли компании,

или отношение цена/прибыль фпсе earnings ratio — РЕ). Аналитики

сравнивают акции по величине отношения текущей рыночной цены акции

к текущей или ожидаемой прибыли в расчете на акцию или по доходу

в расчете на акцию (earnings per share —EPS). Указанное отношение

(цена/прибыль) используется, вероятно, в наиболее распространенном

методе оценки. Он прост. Каждый может разделить цену акции на прибыль

в расчете на акцию. Но еще важнее, что почти все компании широко

публикуют данные по этому показателю. Если величина показателя не

отличается от типичного для отрасли, в которой работает предприятие, и

от рыночной оценки акции, этот показатель может свидетельствовать об

обоснованности текущей цены акций. В качестве иллюстрации широкого

использования отношения цена/прибыль приведем рекомендацию

специалиста по выбору акций, в которые можно вкладывать деньги:

«Старый филадельфийский Национальный банк Corestates Financial, курс

акций которого 44 долл., имеет низкий коэффициент цена/прибыль по

сравнению с другими банками, дивидендный доход у него выше, чем у

упомянутых банков. Есть прямой смысл покупать эти акции».

Балансовая оценка акции (multiple of book value per share). При расчете

этого показателя, в котором используются данные балансового отчета,

цена акции делится на балансовую стоимость активов в расчете на акцию.

В 1992 г. биофармацевтическая компания ImClone Systems продавала

свои акции по цене, в 331 раз превышающей балансовую стоимость ее активов

в расчете на акцию. Журнал Forbes обратил внимание на возможную

завышенную оценку этих акций, но отношение цена/прибыль для акций