2. Этапы оптимизации структуры капитала

Процесс оптимизации структуры капитала проходит по следующим этапам [1]:

1. Анализ капитала предприятия, основной целью которого является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

В процессе анализа:

• рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции;

• определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции;

• в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств;

• определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки;

• рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала;

• оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала, к которым относятся:

• отраслевые особенности операционной деятельности предприятия;

• стадия жизненного цикла предприятия;

• конъюнктура товарного рынка;

• конъюнктура финансовых рынков;

• отношение кредиторов к предприятию;

• фискальная политика государства;

• уровень концентрации собственного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового рычага (будет рассмотрен далее более подробно).

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимальная рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период.

3. Влияние структуры капитала на экономическую прибыль организации

В зарубежной практике широкое распространение получил такой показатель, как EVA (Economic Value Added)- эко­номическая добавленная стоимость - название конкретного подхода к вычислению экономической прибыли (economic profit), разработанное консалтинговой компанией Stern Stewart. EVA и защищенное торговой маркой

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:

EVA=(P-T) - IC*WACC = NP - IC*WACC = (NP/IC - WACC)*IC =(ROI - WACC)*IC , где:

P- прибыль от обычной деятельности;

T- налоги и другие обязательные платежи;

IC- инвестированный в предприятие капитал (сумма пассивов);

WACC- средневзвешенная цена капитала;

NP - чистая прибыль;

ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком.

Рыночная стоимость предприятия = чистые активы (по балансовой стоимости) + EVA будущих периодов, приведенная к настоящему моменту времени

В соответствии с данной формулой рыночная стоимость предприятия может превышать или быть меньше балансовой стоимости чистых активов в зависимости от будущих прибылей предприятия.

Значение EVA определяет поведение собственников предприятия по отношению к инвестированию в данное предприятие.

Если EVA= 0, то WACC= ROI и рыночная стоимость предприятия равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.

Если EVA>0, то это означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.

Если EVA<0, это ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в предприятие капитал за счет потери альтернативной доходности.

Из зависимости между рыночной стоимостью предприятия и значениями EVA вытекает то, что предприятие должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию своих средств. Задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия. Следует отметить, что на крупных западных предприятиях значения EVA выступают основой премий менеджеров, которые становятся более заинтересованными в росте прибыльности предприятия и росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации.