8. Анализ финансовых результатов, экономической эффективности проекта в целом и ниокр в частности

8.1. Метод чистой приведенной стоимости (далее – NPV).

NPV основан на определении чистого дисконтированного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального экономического эффекта от проекта. Метод основан на сопоставлении исходящих инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений в течение прогнозного периода.

где, NPV – чистый приведенный доход;

P_t – чистый доход или денежный поток (net cash flow) в году t;

t – годы реализации инновационного проекта, включая этап внедрения

(t = 0,1,2,3 ...... n);

d – ставка дисконтирования.

N PV представляет собой значение чистого потока денежных средств за время жизни инновационного проекта, приведенного в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени. Если же вложения делаются последовательно, то дисконтируются и инвестиции:

где, IC – инвестиционные расходы в году t;

tn – год начала производства продукции;

tc – год окончания капитального строительства;

i – прогнозируемый уровень инфляции.

Расчет NPV наиболее целесообразен на стадии обоснования и выбора инновационного проекта. Он показывает, является ли выбранный нами проект «проходным» по заданным параметрам эффективности.

Если NPV > 0, инвестиционный проект принимают;

NPV < 0, отвергают;

NPV = 0, инновационный проект ни прибылен, ни убыточен.

8.2. Показатель внутренней рентабельности (далее – IRR).

Этот показатель более точно, чем другие характеризует эффективность вложений и среднюю за период эффективность использования средств, рассчитанную с учетом времени.

В общем виде, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей IRR определяется как решение следующего уравнения:

где, CF_t – денежный поток за период (разница притоков и оттоков).

Смысл расчета IRR при анализе инновационного проекта в том, что он показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень рентабельности, который связан с этим инвестиционным проектом.

Независимо от того, с чем сравнивается IRR, его большие значения считаются предпочтительнее. Алгоритм определения IRR методом подбора можно представит в следующем виде:

• выбираются произвольные коэффициенты дисконтирования и рассчитывается NPV. При одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении – NPV выше нуля;

• значения коэффициентов и NPV подставляются в следующую формулу, известную как интерполяция:

где, NPV – его расчет дает ответ на вопрос является ли инновационный проект эффективным или нет при заданной норме дисконта;

IRR – сравнивается с требуемой инвестором нормой возврата денежных средств на вложенный капитал.

Если IRR больше нормы возврата денежных средств на капитал, то инвестиции в ИП оправданы и рассматривается вопрос о принятии ИП.

NPV и IRR при их связи характеризуют разные стороны привлекательности ИП. И оба этих показателя должны использоваться при оценке ИП. Причем IRR предпочтительнее, т. к. инвестору не приходится вычислять индивидуальную норму дисконта, он вычисляет IRR, а затем на его основе принимает решение.

Окупаемость проекта характеризуется сроками окупаемости, рассчитанными с учетом и без учета временной стоимости денег (на практике – операция дисконтирования).

8.3. Дисконтированный период окупаемости (далее – DPB).

Для учета разной временной стоимости денег рассчитывают дисконтированный период окупаемости (DPB). Дисконтированный период окупаемости рассчитывается аналогично простому периоду окупаемости, однако при суммировании чистого денежного потока производится его дисконтирование. Расчет производится по следующей формуле:

где, DPB – дисконтированный период окупаемости.

8.4. Обоснование экономической эффективности финансирования инвестором данного проекта.

Здесь раскрывается целесообразность вложения инвестором средств для выполнения НИОКР или (и) осуществления коммерциализации результатов, целесообразность вложения бюджетных средств и экономическая эффективность участия в государства в данном проекте.

Удельная доходность НИОКР (далее – PSR (profit on scientific researches)).

Данный коэффициент высчитывается путем деления NPV на затраты по всему проекту и умножению на затраты по НИОКР:

где, NPC (net present costs) – чистые приведенные затраты (затраты на

реализацию всего инновационного проекта);

NPCSR (net present costs on scientific) – затрата на выполнение НИ

ОКР.

Для получения удельной бюджетной доходности НИОКР – PSR:

PSR = PSR d

где, d – доля инвестора в финансировании НИОКР.