4. Выход инвестора из проекта (Exit of capital)

После окончания запланированного срока сотрудничества инвестор имеет право продать акции на оговоренных условиях. Для этого проводится независимая оценка компании и готовится

пакет документов, с которым должны ознакомиться потенциальные покупатели. Как правило, если проект был успешным, инвестор не торопится выходить из бизнеса и ищет покупателя, который предлагает максимально выгодные условия. Чаще всего им становится либо стратегический инвестор - компания, заинтересованная в оперативном управлении бизнесом с целью увеличения собственной доли рынка или выхода на новые, либо акционеры самого

предприятия, которые хотят продолжить ведение собственного бизнеса.

8) Меры государственной поддержки развития венчурного капитала, которые активно и весьма успешно используются в настоящее время странах Западной Европы. Они делятся на прямые и косвенные.

Прямые меры поддержки венчурного капитала включают конкретные механизмы государственной поддержки, направленные на увеличение предложения венчурного капитала. Эти программы прежде всего приняли форму финансовых стимулов, но также включают более рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал и государственные кредиты. Такие инструменты могут быть направлены на фонды венчурного капитала и/или непосредственно на малые и средние предприятия.

Косвенные меры поддержки венчурного капитала включают: развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, упрощение процедуры формирования фондов венчурного капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, поощрение предпринимательства.

Венчурные вложения можно разделить на четыре группы: стартовые, в период развития компании, при реализации определенной операции, прочие (см. таблицу).

Основные характеристики видов вложений венчурного капитала

Вид венчурного финансирования	Срок инвестиций (лет)	Объем инвестиций, млн крон	Ожидаемый доход, % в год	Доля компаний, предлагающих данный вид финансирования, %
Предстартовое	7 – 12	0,2 – 4,0	до 100	1 – 2
Стартовое	5 – 10	4 – 20 (но может доходить до 200)	35 – 50	5
Начальной стадии развития	4 –7	10 – 40	30	10
Непосредственно развития	2 – 5	20 – 80	25	50
Покупка предприятия управленческим персоналом	2 – 4	200 – 1 000 (но может доходить до 20 000)	20 – 25	практически 100

 Стартовые инвестиции – наиболее рискованная форма вложений. Иногда они делятся на две подгруппы – предстартовое и собственно стартовое финансирование.

Предстартовое финансирование касается самых начальных этапов предпринимательской деятельности. Часто оно осуществляется до непосредственного образования предприятия. Примером может служить финансирование работ по созданию прототипа нового изделия и его патентной защите, анализу рынка сбыта или оказания услуг, правовому обеспечению выгодных франчайзинговых договоров и договоров купли-продажи, а также по формированию плана предпринимательской деятельности, подбору менеджеров и образованию компании вплоть до момента, когда можно перейти к стартовому финансированию.

Стартовое финансирование – это инвестирование с целью обеспечения начала производственной деятельности компании. Предполагается, что уже сконструирована продукция, подобран коллектив менеджеров, получены результаты исследования рынка. Риск в этом случае высок, и вложения едва ли окупятся раньше, чем через 5-10 лет.

 Финансирование развития, как правило, делится на финансирование его начальной и последующей стадий.

Финансирование начальной стадии рассчитано на оказание помощи небольшим предприятиям, обладающим значительным потенциалом роста. Как правило, они не могут обеспечить финансирование развития за счет кредита в связи с неспособностью гарантировать его возврат. Учитывая относительно высокую степень предсказуемости результатов инвестирования, риск капиталовложений в этом случае несколько меньше, чем при стартовом финансировании, но все еще значителен. Часто таким образом финансируются фирмы, существующие менее трех лет и еще не получающие прибыль.

Финансирование более поздней стадии предусматривает выделение средств предприятиям с действующим производством, обладающим большим потенциалом для расширения, например за счет ввода в действие новой производственной линии или создания торговой сети на новых территориях. Риск таких инвестиций гораздо меньше, чем в предыдущих случаях, а срок их окупаемости значительно короче (примерно 2 — 5 лет). При этом венчурный капитал является альтернативой классическому кредитованию.

 Финансирование определенной операции совершается как единовременный акт. Как правило, средства выделяются на очень небольшой срок (например, на два года). Таким образом финансируется, например, покупка предприятий для определенного клиента, осуществляется промежуточное (“мезанинное”) финансирование, обеспечивающее деятельность компании в период между другими видами финансирования, а также предоставляются средства (и это имеет первостепенное значение) для приобретения предприятия его управленческим персоналом.

Существуют разновидности венчурного капитала, не входящие ни в одну из перечисленных выше групп. К их числу относятся: спасательное финансирование, предусматривающее выделение средств для реализации мероприятий, обеспечивающих возрождение предприятия — потенциального банкрота; замещающее финансирование, предназначенное для замены части внешних ресурсов фирмы собственным капиталом; финансирование операций, связанных с выходом компании на рынок ценных бумаг.

ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ.

ОСОБЕННОСТИ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ.

ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ

ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ – инвестиции в высокорискованные предпринимательские проекты с ожидаемым потенциалом быстрого роста.

ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД - объединение венчурных инвесторов для осуществления совместных инвестиций (может быть юридически зарегистрированным или незарегистрированным).

УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ - компания, ответственная  за управление венчурным фондом с правом определять и оценивать предприятие, заключать сделки, осуществлять мониторинг деятельности и «выход» из проинвестированной компании (с обязательной юридической регистрацией).

ИНВЕСТИРУЕМАЯ КОМПАНИЯ - Это юридическое лицо, в которое в обмен на пакет акций (долю) вкладываются определенные денежные средства, способствующие росту стоимости бизнеса

ВЕНЧУРНЫЙ КАПИТАЛ - Источник финансирования в форме прямых инвестиций в малые и средние частные компании

ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ - Инвестиции в акционерный капитал компаний, акции которых не зарегистрированы на фондовой бирже и не участвуют в свободном обращении на фондовом рынке

 СТАДИИ РАЗВИТИЯ КОМПАНИЙ

    Посев (Seed) - финансирование НИР и ОКР       

    Начальная стадия развития фирмы (Start-Up) - производство промышленного образца

    Ранняя стадия (Early Stage) - начало серийного производства

    Стадия расширения (Expansion, Development) - интенсивный рост развития бизнеса

Венчурное финансирование как правило производится на начальном этапе развития компании (Start-Up), реже на посевной и ранней стадии. На стадии расширения инвестор выходит из проинвестированной компании.

 

ОСОБЕННОСТИ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

    инвестиции производятся в обмен на долю акционерного капитала в компании на ранних стадиях развития. В отличие от банковского кредита венчурному инвестору не надо возвращать инвестируемые средства и выплачивать проценты по ним, вместо этого он приобретает долю в капитале проинвестируемой компании с тем, чтобы через несколько лет, когда капитал компании значительно возрастет, продать эту долю и получить прибыль;

    инвестиции поступают в компанию (а не другим акционерам) и финансируют проект ее роста и развития;

    задачей инвестора является обеспечение быстрого роста капитализации бизнеса;

    инвестор не требует залогового обеспечения, принимая на себя риски успешной реализации проекта, но при этом ожидает высокую доходность;

    срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 и более лет;

    в дополнение к инвестициям компании используют опыт и связи инвесторов;

    возврат средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене доли инвестора в компании.

 

Для венчурного финансирования характерно следующее:

    Инвестиции в людей, а не в идеи (как говорил Давид Ян, основавший компанию ABBYY, 70% успеха инновационной компании – команда, 25% - везение и только 5% - идея);

    Партнерские отношения между инвестором и проинвестированной компанией

    Общность цели -   рост капитализации компании

    Сделка по принципу «выигрыш-выигрыш»

    Предприниматель и менеджмент имеют значительный пакет акций компании

 

ЧТО ИНВЕСТОРЫ ИЩУТ В КОМПАНИИ

    Опытная менеджерская команда

    Уникальная идея, направленная на удовлетворение покупательского спроса

    Большой рынок с высоким потенциалом роста

    Сильная конкурентная позиция

    Хорошие и реалистичные финансовые прогнозы

    Потенциальная акционерная доля около 30%

    Потенциальные маршруты выхода

 

 ЭТАПЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТОРА

    Deal Flow - поиск компаний для инвестирования

    Due Diligence and Legal Aspects -исследование и изучение рисков и юридических аспектов ведения бизнеса

    Post-Investment Monitoring - пост-инвестиционное участие в управлении компанией через Совет Директоров

    Exit - выход из компании

Период времени от первой встречи с инвестором до получения инвестиций занимает от полугода до полутора лет, так что, если Вам срочно нужны инвестиции следует поискать другой источник финансирования. Кроме того, не стоит обольщаться: по статистике из тысячи предложенных бизнес-проектов инвестируется всего 6.

 

КРИТЕРИИ ОТБОРА КОМПАНИЙ ДЛЯ ЦЕЛЕЙ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ

    Есть ли ясный способ выхода из проекта?

    Высока ли емкость рынка?

    Целевая потребительская аудитория?

    Сможет ли проект генерировать продажи через 1-2 года и выйти на нулевой баланс денежных средств через 3-4 года?

    Является ли проект системным решением с высокой рентабельностью, а не производством малоприбыльных компонентов?

    Наличие защищенных прав ИС или возможности их оформить?

    Высока ли квалификация менеджеров и мотивированы ли они на достижение цели?

    Располагает ли проект сильной командой ученых и исследователей в области технологий?

 

ЧТО СПОСОБСТВУЕТ УСПЕХУ КОМПАНИИ В ПОЛУЧЕНИИ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

    Стремление у предпринимателя расширить свой бизнес и улучшить благосостояние

    Потенциал высокого роста бизнеса

    Умение убедить инвестора в своих планах и способности претворить их в жизнь

    Отчетливое понимание своего места на рынке, недостатков и преимуществ бизнеса

    Способность найти общий язык и взаимопонимание с любым инвестором

В чем состоит экономическая ценность венчурного капитала?

· Большинство технологических революций было инициировано фирмами, финансируемыми венчурным капиталом; благодаря поддержке ВК встали на ноги наиболее успешные в последние годы компании: такие, как ДЕК, Эппл Компьютер, Компак, Сан Майкросистемс, Федерал Экспресс, Майкрософт, Лотус, Интел и Нетскейп.

· Венчурный капитал поддерживает наиболее динамично развивающиеся отрасли, обеспечивающие стране международную конкурентоспособность; он сделал возможным развитие новых отраслей: таких, как персональные компьютеры и биотехнологии.

· В США 4% наиболее быстро растущих фирм, большинство из которых поддерживаются венчурным капиталом, создают 70% всех новых рабочих мест.

· В Европе с 1991 по 1995 гг. количество занятых в фирмах, поддержанных венчурным капиталом, возрастало на 15% в год, а в среднем в экономике - менее чем на 1% в год.

· В Европе расходы на проведение научных исследований и разработок новых, растущих фирм, поддерживаемых венчурным капиталом, составляет в среднем 8,6% от объема продаж, в то время как в других компаниях - 1,3%.

В отличие от США венчурный бизнес в Европе в большей степени ориентирован на реальную поддержку и развитие предприятий на стадии расширения.

С момента появления в Западной Европе частного акционерного капитала в конце 1980-х наиболее перспективные растущие европейские фирмы получили в общем итоге 82 млрд. ЭКЮ венчурных инвестиций. В 1997 году 6000 компаний получили 9,7 млрд. ЭКЮ венчурных инвестиций. Инвестиции в МВТФ составляют 25% от общего объема. Стартовые фирмы в 1996 г. получили только 6% всех инвестиций. Следует отметить, что безусловным лидером в Европе по масштабам индустрии венчурного капитала является Великобритания, на которую приходится почти 50% всех венчурных инвестиций. В начале 1990-х гг. активность инвестирования в акции частных фирм, кроме Великобритании и Нидерландов, была в Европе очень низкой. Примерно 1/3 всего венчурного капитала была предоставлена банками, которые ориентированы на относительно безопасные инвестиции. В Европе отсутствовал ликвидный, транснациональный фондовый рынок для малых фирм, аналогичный рынку NASDAQ в США. Однако с середины 1990-х гг. начался бурный рост объемов венчурного финансирования. Эта тенденция объясняется растущим желанием европейцев инвестировать в корпоративные акции и развитием рынков ценных бумаг. Так в 1997 г. в Германии венчурные инвестиции выросли более чем на 650% и почти на 2000% в Швеции по сравнению с 1996 г. Все в большей мере венчурные инвестиции получают фирмы на ранних стадиях развития: с 1996 по 1997 гг. их объем вырос в Европе на 60%, а в период с 1993 по 1997 гг. - более чем в три раза. Инвестиции в МВТФ возросли с 1996 по 1997 гг. на 71%. Важную роль в развитии индустрии венчурного капитала в Европе сыграли меры государственной политики.