3. Экономическая оценка проекта

Экономическая оценка инновационных проектов осуществляется аналогично оценке инвестиционных проектов, которая подробно при­водится в литературе и нормативных актах¹.

¹ Существует ряд методик, разработанных международными организациями и крупнейшими консалтинговыми компаниями, с помощью которых оценива­ется эффективность и привлекательность инновационных проектов. Наибо­лее известная из них - методика ЮНИДО (UNIDO - United Nations Industrial Development Organization), изложенная в «Руководстве по оценке эффектив­ности инвестиций». Существуют нормативные акты федерального и местно­го уровней инструктивного и рекомендательного характера: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477 от 21 июня 1999 г.; Методические рекомендации по оценке эффективно-

К числу основных финансовых показателей инвестиционного про­екта относятся следующие.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) определяется как текущая стоимость чистых денежных потоков за весь расчетный пери­од, приведенная к начальному шагу, или как превышение интеграль­ных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина NPV (ЧДД) для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле (1)

где CF_tⁱⁿ - результаты (денежные притоки), достигаемые на t-м шаге

расчета; CF_t^out— затраты, осуществляемые на том же шаге; Т- гори­зонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта; NCF = CF_tⁱⁿ- CF_t^out - эффект, достигаемый на

t-м шаге.

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных стоимостных показателей осуществляется путем при­ведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

Приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, производится путем их умножения на коэффициент дисконтирования d_t, определяемый для постоянной нормы дисконта D как

Значение коэффициента дисконтирования производно от стоимо­сти финансовых ресурсов, направляемых на реализацию проекта, аль­тернативных вариантов их использования, рисковых характеристик проектов, ситуации, сложившейся на рынке капиталов, наконец, пре­следуемых целей.

При использовании собственного или акционерного капитала нор­ма дисконта D принимается исходя из установившейся средней про­центной ставки по депозитам. Если принять норму дисконта ниже де­позитной ставки, то предпочтительнее размещать деньги в банке, а не вкладывать их в реализацию проекта. При использовании заемного ка­питала ставка дисконтирования D устанавливается на уровне процент­ной ставки по каждому конкретному виду кредита.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным в финансовом отношении (при данной норме дисконта) Чем больше ЧДД, тем выше финансовая эффективность проекта. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава затрат исключают капиталь­ные вложения I_t.

Срок окупаемости проекта- период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определять с учетом и без учета дисконтирования.

Внутренняя норма доходности, внутренняя ставка окупаемости (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой чистая дисконтированная стоимость в приложении к набору анализируемого потока денежных средств равна нулю.

Иными словами, ВНД (IRR) является решением уравнения

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дис­конта (D), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем

сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладывае­мый капитал. Инвестиции в проект оправданны, если ВНД равна или превышает требуемую инвестором норму дохода на капитал.

С другой стороны, компания может установить в качестве крите­рия привлекательности проекта собственную процентную ставку, по которой и будет оценивать расчетную ВНД,

И ндекс доходности представляет собой отношение суммы приве­денных эффектов к величине капиталовложений.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД поло­жителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - не эффективен. Использование ИД предпочтительно в ситуа­ции, когда инвестор осуществляет ограниченные по масштабам капи­таловложения.