4. Методика оценки стоимости капитала предприятия и оптимизации его структуры

Понятие и значение оценки стоимости капитала. Мето­дика определения стоимости различных источников ка­питала и его средневзвешенной цены.

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала — это есть его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных ис­точников.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть при­были, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспе­чения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операци­онной (основной) деятельности. Если рентабельность операцион­ной деятельности окажется ниже, чем цена капитала, то это приведет к "проеданию" капитала и банкротству предприятия.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дисконтной ставки в процессе осуществления реального и фи­нансового инвестирования. Если ставка доходности по инвести­ционному проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой проект будет убыточным, что также приведет к уменьше­нию капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может высту­пать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стои­мость финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для формирования ос­новного капитала невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оценки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет исполь­зования заемных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в операционные активы.

И, наконец, стоимость капитала является важным измерите­лем уровня рыночной стоимости акционерных предприятий от­крытого типа. При снижении стоимости капитала происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет раз­ных источников, в процессе анализа необходимо оценить каж­дый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется следующим образом:

Цск=	Сумма чистой прибыли, выплаченная ее собственникам в отчетном периоде	100
	Средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде

В нашем примере акционерам выплачено дивидендов на сум­му 2530 тыс. руб. Среднегодовая сумма собственного капита­ла — 25 975 тыс. руб.

Цск=	2530100	=9,74 коп.
	25975

Для определения стоимости дополнительно привле­каемого капитала за счет эмиссии акций используется следующий расчет:

Цск=	Сумма выплаченных дивидендов по акциям	100
	Сумма акционерного капитала

Стоимость заемного капитала в виде банковских кредитов (Ц_кр) исчисляется следующим образом:

Цкр =	Уплаченные проценты за кредит
	Средства, мобилизованные с помощью кредита

Пример. Предприятие берет кредит в размере 150 000 дол. на один год под 13% годовых. Проценты по кредиту банк берет авансом и требуется обеспечение кредита в размере 10% от его суммы.

Средства, мобилизованные с помощью кредита, рассчитыва­ются следующим образом:

Номинальная сумма кредита 150 000

Проценты по кредиту (13%) 19 500

Обеспечение кредита, вносимое на депозитный счет в банке 15 000

Средства, мобилизованные путем кредита 115 500

Стоимость кредита =	13150 000	= 16,89 коп.
	115500

Нетрудно заметить, насколько действительная цена кредита больше, указанной в кредитном соглашении.

Если проценты за кредит включаются в себестоимость про­дукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль. При ставке налога на прибыль 24% цена кредита с учетом налогового корректора составит

Ц_кр = 16,89  (1 - 0,24) = 12,83 коп.

Этот же результат можно получить и более простым способом:

Цкр =	СП (1-Кн)	13(1-0,24)	= 12,83 коп.
	1-Зкр	1-0,23

где СП — ставка процента за банковский кредит, %;

К_н — став­ка налога на прибыль в виде десятичной дроби;

З_кр — уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, вы­раженный в виде десятичной дроби (34 500/150 000 = 0,23).

Так определяется индивидуальная стоимость каждого креди­та. Если же предприятие использует разные виды кредитов или пользуется кредитной линией, то средняя цена кредитных ре­сурсов определяется делением суммы начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде на среднегодовую сумму ис­пользованных кредитных ресурсов.

Стоимость долгосрочных кредитов в нашем примере со­ставляет

Ц_джр = 1536/5120  100 = 30,0 коп.