7. Анализ проектных рисков

Инвестиционная деятельность во всех ее формах сопряжена со значительным риском, что характерно для рыночной экономики. Рост уров­ня риска в современных условиях может быть связан с:

1) быстрым изменением экономической ситуации на рынке инвестиционных товаров;

2) расширением предложения для инвестирования приватизиро­ванных объектов и переделом собственности;

3) появлением новых эмитентов и финансовых инструментов для инвестирования в ценные бумаги и др.

Под инвестиционным риском понимают вероятность возникнове­ния непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, дохода и даже потеря капитала инвестора).

Инвестиционные риски систематизируют по:

♦ формам проявления;

♦ формам инвестирования;

♦ источникам возникновения.

По формам проявления выделяют экономические, политические, социальные, экологические и прочие виды рисков.

По формам инвестирования различают риски, связанные с реали­зацией реальных инвестиционных проектов и управлением фондо­вым портфелем.

По источникам возникновения выделяют два вида риска — систем­ный (рыночный) и несистемный (специфический) риски.

Системный (рыночный) риск характерен для всех участников инвестиционного процесса и определяется объективными факторами:

♦ сменой стадий экономического цикла развития страны;

♦ изменением конъюнктурных циклов развития рынка инвестици­онных товаров;

♦ новациями налогового законодательства в сфере инвестирова­ния и т. д.

Несистемный (специфический) риск характерен для конкретного проекта или для отдельного инвестора. Негативные последствия не­системного риска можно предотвратить за счет более рационального управления инвестиционным портфелем.

Наиболее распространенными методами анализа проектных рис­ков являются:

♦ статистический;

♦ анализ целесообразности затрат;

♦ метод экспертных оценок;

♦ использование аналогов.

Риски оценивают по каждому проекту. Содержание статистиче­ского метода заключается в изучении доходов и потерь от вложения капитала и установлении частоты их возникновения. На основе по­лученных данных делают прогноз на будущее. В процессе примене­ния данного метода осуществляют расчет вариации, дисперсии и стан­дартного отклонения. Вариация выражает изменения (колебаемость) количественной оценки признака при переходе от одного случая (варианта) к другому. Например, изменение экономической рентабель­ности активов можно определить, суммируя произведения факти­ческих значений экономической рентабельности (ЭР_i), на соответствующие вероятности (Р_i):

ЭР=

Вариацию оценивают дисперсией ( ), т. е. мерой разбросов (рассеяния, отклонения) фактического значения признака от его средней величины. Средневзвешенную дисперсию устанавливают по формуле:

Стандартное отклонение определяют как квадратный корень из средневзвешенной дисперсии . Чем выше будет полученный ре­зультат, тем более рисковым является рассматриваемый проект. Ста­тистический метод расчета уровня риска требует наличия большого объема информации, который не всегда имеется у инвестора.

Анализ целесообразности затрат ориентирован на выявление по­тенциальных зон риска. Переход затрат может быть вызван следую­щими факторами:

♦ первоначальной недооценкой стоимости проекта;

♦ изменением границ проектирования;

♦ различием в эффективности проектов (доходности, окупаемо­сти, безопасности и др.);

♦ увеличением первоначальной стоимости проекта в процессе его реализации и т. д.

Эти ключевые факторы могут быть детализированы с целью определения уровня риска капитальных затрат.

Метод экспертных оценок основан на анкетировании специалистов-экспертов. Полученные результаты статистически обрабатывают в соответствии с поставленной аналитической задачей. Для получе­ния более представительной информации к участию в экспертизе привлекают специалистов, имеющих высокий профессиональный уровень и большой практический опыт в области реального инвести­рования.

Метод использования аналогов заключается в поиске и исполь­зовании сходства, подобия явлений, проектов и их сопоставлении с другими аналогичными объектами. Для данного метода, как и для метода экспертных оценок, характерен определенный субъективизм, поскольку решающее значение при оценке проектов имеют интуиция, опыт и знания эксперта или аналитика.

Самый верный способ снижения проектных рисков — обоснован­ный выбор инвестиционных решений, что находит отражение в тех­нико-экономическом обосновании и бизнес-плане инвестиционного проекта.

1 Ван Хорн Д. К., Вахович Д. М. (мл.) Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. 11-е изд. М.: Вильяме, 2004; Бирман Г., Шмидт С. Эконо­мический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. // Под ред. Л. П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997; Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник. СПб.: Питер, 2008