7. Механизм действия эффекта финансового рычага

Одна из гл. задач финмена - максимизация уровня рентабельности СК при заданном уровне фин. риска. Одним из осн. меха­низмов реализации этой задачи яв-ся "фин. рычаг». Фин. рычаг (леверидж) – один из механизмов

реал-ции задачи оптим-ции структуры капитала, хар-ет уровень исп-ния пр-тием ЗК, к-ый влияет на изменение рентабельности СК. Фин. рычаг - объективный фактор, возникающий с появлением ЗК в общем объеме исп-емого пр-тием капитала, позволяющий ему получить до­пол. прибыль на СК. Чем выше уд.вес ЗК в об­щей сумме исп-емого пр-тием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на СК.

Прирост рент-сти СК (%) за счет дополн. генерируемой прибыли на СК при исп-нии ЗК опр-ся эффектом фин.рычага:

ЭФР=(1-СНпр)*(ВРа-СПК)*ЗК/СК (СНпр - ставка налога на прибыль; ВРа - валовая рентаб-сть активов (отношение суммы валовой прибыли к средней ст-сти активов), %; СПК- средняя ставка % за кредит, уплачиваемого пр-тием за исп-ние ЗК, %.).

СОСТАВЛЯЮЩИЕ ФИН. РЫЧАГА: 1)Налоговый корректор фин. рычага (1-СНпр), к-ый показывает, в какой степени проявляется эффект фин. рычага в зав-сти от налогообложения прибыли, не зависит от деят-ти пр-тия; 2)Дифференциал фин. рычага (ВРа-СПК), т.е. разница между валовой рентаб-стью активов и ср. ставкой % за кредит СПК, чем выше (ВРа-СПК), тем выше эффект фин. рычага; Яв-ся гл. условием, формирующим положит значение ЭФР. Этот эффект проявляется только в случае, если уровень вал. прибыли, генерируе­мой активами пр-тия, превышает ср. размер СПК (включающий не толь­ко его прямую ставку, но и д. удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию). Чем выше положит. значение дифференциала фин.рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. 3)Коэф-нт фин. рычага (ЗК/СК=КФЛ), т.е. сумма ЗК, исп-ого пр-тием, в расчете на единицу СК. КФЛ яв-ся тем рычагом, к-рый мультиплицирует (т.е. пропорционально мультиплика­тору или коэф-нту изменяет) положит. или отрицат. эффект, получаемый за счет соот-ющего значения его дифференциала. При положит. значении дифференциала любой прирост КФЛ будет вызывать еще больший при­рост коэф-нта рентабельности СК, а при отрицат. значении дифференциала при­рост КФЛ будет приво­дить к еще большему темпу снижения коэф-ента рентабельности СК.

Знание механизма воздействия фин. рычага на уровень прибыльности СК и уровень фин.риска позволяет целенаправленно управлять как ст-стью, так и структурой капитала пр-тия.

Эффект фин. рычага трактуется как изменение чистой прибыли на каждую обык. акцию (в %), порождаемое данным изменением нетто-рез-та эксплуатации инвестиций (в %) (это характерно для Америк. школы фин.мена)

Сила воздействия эффекта фин.рычага = изменение (%) чист. прибыли на акцию/ изменение(%) нетто-рез-та эксплуатации инвестиций

Серия последовательных преобразований формулы (при дельта ФИ = 0) дает нам: сила воздействия финансового рычага = дельта НРЭИ((1-ставка налогообложения прибыли)/кол-во обыкновенных акций)/((НРЭИ - проценты за кредит)*(1- ставка налогообложения прибыли)/ кол-во обыкновенных акций)*НРЭИ/дельта НРЭИ = (дельта НРЭИ/ НРЭИ- проценты за кредит)*( НРЭИ/дельта НРЭИ) = (НРЭИ/( НРЭИ- проценты за кредит)) = (балансовая прибыль + проценты за кредит)/ балансовая прибыль = 1+ (проценты за кредит/ балансовая прибыль)

Вывод: чем больше % и чем меньше прибыль, тем больше сила фин. рычага и тем выше фин.риск: 1) возрастает риск не возмещения кредита с % для банка; 2) возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

8. Варианты и условия привлечения ЗС предприятием при формировании фин стратегии.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике отображаются в балансе предприятия и дифференцируются следующим образом