Взаимосвязь м/у показателями: рентабильность активов, оборачиваемость активов, рентабильность продаж (модель Дюпона)
Одним из эффективных методов факторного анализа рентабельности является модель Дюпона, в которой впервые несколько показателей были увязаны вместе и приведены в виде треугольной структуры, в вершине которой находится показатель рентабельности активов ROA, а в основании - два факторных показателя: рентабельность продаж ROS, и оборачиваемость активов TAT:
ROA = ROS x TAT
В дальнейшем эта модель была развернута в модифицированную факторную модель. Основное отличие заключается в дробном выделении факторов и смене приоритетов относительно результативного показателя. Назначение модели Дюпона – выявить факторы, определяющие эффективность функционирования бизнеса, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Модель Дюпона используется как для сравнительной оценки рисков инвестирования, так и вложения инвестиций в компанию.
Рентабельность активов ROA (отношение прибыли к стоимости активов), характеризует общую эффективность менеджмента, т.е. отражает соответствие выбранной тактики стратегическим целям бизнеса, показывает отдачу на вложенный капитал.
Удлинение модели ROA посредством умножения и деления на выручку позволяет проанализировать факторы, оказывающие влияние на формирование этого показателя:
ROA = Прибыль / Активы x Выручка / Выручка.
Осуществляем перекрестную перестановку:
ROA = Прибыль / Выручка x Выручка / Активы.
Таким образом, мы получаем двухфакторную модель, которая показывает, что рентабельность активов зависит от рентабельности продаж и оборачиваемости активов:
ROA = ROS x TAT
Для повышения рентабельности активов используют количественные факторы, связанные с наращиванием объема продаж, и качественные изменения, позволяющие повысить цены или снизить себестоимость, повысить эффективность использования основных фондов, высвободить оборотный капитал.
По модели рентабельности активов можно диагностировать следующие причины ее снижения:
рентабельность активов снизилась за счет снижения оборачиваемости активов при неизменной рентабельности продаж;
рентабельность активов снизилась за счет снижения рентабельности продаж, а оборачиваемость активов не изменилась;
рентабельность активов снизилась при одновременном снижении рентабельности продаж и оборачиваемости активов.
Каждая из этих перечисленных ситуаций требует определенных управленческих воздействий.
Условия оптимального сочетания показателей: комерческая маржа, коэффициент трансформации
Итак, ФОРМУЛА ДЮПОНА. Берем показатель чистой рентабельности (Чистая прибыль/Актив х 100) и преобразовываем его, умножая на (Оборот/Оборот** = /).
От такой операции уровень рентабельности не изменится, зато проявятся два важнейших элемента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).
КМ показывает, какую чистую прибыль дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в процентах). По существу, это чистая экономическая рентабельность оборота, или чистая рентабельность продаж, чистая рентабельность реализованной продукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превышает 20 и даже 30%, у других едва достигает 3 - 5%.
КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля активов, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль активов. КТ можно также воспринимать как оборачиваемость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.
Совершенно очевидно, что достижение значительного оборота свидетельствует о немалом успехе предприятия. Но какой ценой достигается этот успех? Если, например, для получения 5 млн. руб. чистой прибыли на 50 млн. руб. оборота задействуется 100 млн. руб. активов, то вполне приличный уровень КМ (5 млн. руб.: 50 млн. руб. х 100 = 10%) сводится на нет неблагоприятным значением КТ (50 млн. руб. : 100 млн. руб. = 0,5). Получается, что на каждый рубль оборота приходится положить по 2 рубля активов. Экономическая рентабельность такого предприятия составляет всего (10% х 0,5) = = 5%.
Регулирование экономической рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие: и КМ, и КТ: При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элементов и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж, — формулирует главное правило регулирования экономической рентабельности
На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п. КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую КМ с высоким КТ очень трудно, ибо ОБОРОТ присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют нераздутые активы, и чистая прибыль начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабельности главное — решить воцию , с другой стороны. Тогда коммерческий кредит поставщиков не только покрывает средства, замороженные в запасах, и клиентскую задолженность, но и порождает дополнительный источник финансирования для предприятия.