116. Спекулятивные опционные позиции. Хеджирование опционами: виды и методы.

Позиции держателя опциона колл:

• получение прибыли на повышении цен базисного актива.

Речь идет о том, что оператор рынка (товарного, фондового, валютного) ожидает роста цены некоторого актива. Исходя из данного прогноза оператор приобретает опцион, надписанный на указанный актив. Если ожидания оператора относительно роста цены базисного актива оправдаются, он сможет купить базисный актив по страйковой цене, зафиксированной в контракте, а, затем, продать базисный актив по сложившейся на рынке к моменту экспирации опциона спотовой цене. Разница между спотовой и страйковой ценами базисного актива за вычетом опционной премии составит доход держателя опциона колл.

• Страхование (хеджированием) при продаже взятых взаймы активов.

Продажа взятых взаймы активов осуществляется, если оператор рынка расчитывает на падение их спотовой цены к моменту возврата долга. Тогда, продав актив по высокой цене, оператор рынка сможет выкупить его по более низкой цене.

Однако, если короткая позиция оператора остается непокрытой (т.е. нет гарантии покупки актива по приемлемой цене), он несет риск, связанный с ростом спотовой цены. Ограничить означенный риск можно купив опцион колл, гарантирующий возможность приобретения актива по фиксированной цене. Безусловно, такая покупка снижает риск роста цены заимствованного и проданного актива.

Таким образом, можно сказать, что короткая позиция на спотовом рынке хеджируется путем открытия длинной позиции на рынке срочных контрактов (в данном случае опционов колл).

Позиции надписателя опциона колл:

• получение прибыли на понижении цены базисного актива.

Оператор рынка, надписывающий опцион колл, немедленно получает опционную премию. В дальнейшем, если его ожидания относительно падения цены базисного актива оправдаются, надписатель сможет не совершать каких-либо действий, вытекающих из опционного контракта. Это обусловлено тем, что держатель при падении цены откажется от реализации своих прав. Таким образом, опционная премия останется в полном распоряжении оператора рынка и составит его доход от надписания опциона колл. Этот доход начнет уменьшаться как только держателю станет выгодным исполнить опцион колл.

• стремление хеджировать длинную позицию, занятую на спотовом рынке.

В данном случае дилер страхуется от риска падения цены на актив, которым владеет. Дилер полагает продать данный актив в определенный момент времени. Если вероятное падение цены актива будет незначительным, то опционная премия, полученная за надписание опциона колл, сможет компенсировать потери на спотовом рынке. Причем, при падении цены актива обязательства по опциону колл дилеру исполнять не придется.

Позиции держателя опциона пут:

• получение прибыли на понижении цены базисного актива.

Дилер, реализующий указанную цель, не владеет активом, который может по опционному контракту пут поставить. Весь расчет дилера сводится к тому, чтобы купить базисный актив, когда спотовая цена упадет, а затем продать актив по более высокой страйковой цене опциона пут.

• хеджировании длинной позиции, занятой на спотовом рынке, на случай понижения цены актива.

Дилер полагает, что цена на принадлежащие ему активы может упасть в тот момент, когда активы придется продавать на рынке. Причем, допустимо существенное снижение цены актива. При незначительном падении цены актива дилеру предпочтительнее хеджировать длинную позицию на спотовом рынке открыв короткую позицию по опциону колл.

Прохеджировав длинную позиции на спотовом рынке длинной позицией по опциону пут дилер гарантирует себе стабильный результат вне зависимости от уровня падения цены актива. Этот результат обеспечивается страйковой ценой, зафиксированной в опционном контракте пут.

Позиции надписателя опциона пут:

• получение спекулятивный доход на росте цены базисного актива, не имея покрытия короткой позиции по опциону.

Однако в данном случае надписатель принимает на себя риск потерь в случае падения цены актива. Если ситуация на рынке будет развиваться в таком направлении, то надписателю придется исполнить опцион, выкупив базисный актив. Затем, он сможет продать актив на спотовом рынке по цене, которая ниже страйковой цены (цены покупки актива). При условии, что полученная за надписание опциона премия меньше курсовой разницы между страйковой и спотовой ценами, надписатель понесет потери.

Хеджирование с помощью опционов, в отличие от фьючерсов, изначально является более гибким. Это вытекает из самой конструкции опциона, т.к. можно захеджироваться как с помощью опциона-колл, так и с помощью пута, при различных страйках и с различной опционной премией. В простейшем случае хедж покупателя может заключаться в открытии длинной позиции по колл-опциону, соответственно, хедж продавца- в открытии длинной позиции по пут-опциону.