128. Оценка бизнеса.

Оценка стоимости бизнеса.

Все методы оценки делятся на 2 группы.

1. Доходные.

2. Затратные.

Доходные.

1. Метод Гордона.

Данный метод предполагает что темпы роста продаж и прибыли стабильны, а величина износа равна величине капитальных владений. P=CFt/L-g, где CFt – за период, L- ставка дисконтирования % годовых, g – темп роста денежного потока. Чем быстрей растет денежный поток тем медленнее снижается стоимость предприятия. Данная модель применяется если применяются следующие условия:

- большая емкость рынка сбыта

- стабильность поставок сырья или материалов необходимых для производства.

- значительная моральная долговечность применяемых технологий и оборудования

- имеется доступ к денежным ресурсам необходимым для развития.

- стабильность экономической ситуаций.

- если темп роста денежного потока выше чем ставка дисконтирования, то не применяется.

Затратные.

1. Метод предполагаемой продажи.

Данный метод предполагает пересчет денежного потока с помощью коэффициентов полученных на основание данных о продажах аналогичных компаний.

Способы расчета коэффициентов:

- на основание прибыли до амортизации и выплаты налогов P = K*EBIDTA, где К –специальный коэффициент, EBIDTA – прибыль до амортизации.

- на основание CF от операционной деятельности за вычетом кредитов.

1. Берем цену компании уже проданной на рынке

2. Вычисляем отношения EBIDTA или CF той компании к нашей сл-но получаем коэффициент.

3. Цену умножаем на коэффициент и получаем цену нашей компании.

2. Метод ликвидационной стоимости: применяется, когда ожидается банкротство с последующей продажей активов. P = (∑A - ∑O)*(1-L) – Pликв

∑А – сумма переоцененных активов

∑О – сумма обязательств

L – скидка за срочность

Pликв – цена ликвидации

3. Метод чистых активов.

Расчет по этому методу аналогичен предыдущему за исключением учета скидки и расходов на ликвидацию.

Задача №1.

Дано: Инвестиционный капитал компании 50 000 000 рублей.

Показатель ROI = 15%, 40% собственный, 60% заемный;

Компания выплачивает дивиденды в размере 10 %.

Проценты по кредиту 15 %.

Планируется инвестиционный проект приобретения нового оборудования общей стоимостью 20 00 000 рублей, финансирование 50% собственные средства, 50% заемные средства, проект рассчитан на 8 лет.

Ставка дисконтирования 10 %.

Оценить проект на основе показателей NPV и EVA и сравнить что получится.

Дано:

I = 50 000 000 рублей

ROI = 15%

P = 20 000 000

T = 8 Лет

R = 10%

Решение:

EVA до = (ROI – WACC)*I

WACC = (10%*0,4)+(15%*0,6)=13%

EVA до = (15%-13%)*50 000 000 = 1 000 000.

Стоимость нашей компании = EVA + I = 51 000 000

EVA после = (14% - 12,85%) * 70 000 000 = 805 000 рублей.

Стоимость компании = 70 000 000 + 805 000 = 70 805 000 рублей.

ROI = (50 000 000 *15%)+(10%* 20 000 000)/ 50 000 000 + 20 000 000 = 7,5 + 2/ 70 000 000 = 14%.

30 млн – собственные средства, 30/70 = 0,43

40 млн – заемные средства 40/70 = 0,57

WACC* = 0,57 * 15% + 0,43*10% = 12,85%

NPV = - 20 000 000 + -0,5/1.1 + ….

- 10% от 10 000 000 (дивиденды)

- 15% от 10 000 000 (кредит)

+ 10% от 20 000 000 (рентабельность)

2 000 0000 -2,5 000 000 = - 0,5 000 000 годовой CF.

Вывод: проект не принимается, т.к. CF отрицательное, следовательно NPV аналогично.