10. Аналіз розділів бізнес-плану: оцінка і страхування ризику

10.1. Структура і зміст розділу

Даний розділ містить наступні складові частини:

1. Аналіз ризиків. Оцінка ризику проекту.

2. Втрати від ризику. Тип області ризику проекту.

3. Організаційні заходи по профілактиці і нейтралізації ризиків.

4. Програма страхування ризиків. Аналіз ризиків. Оцінка ризику проекту.

На етапі якісного аналізу ризиків визначаються причини, чинники і потенційні області ризику, виділяються конкретні ризики проекту (виробничі;комерційні; фінансові; ризики, пов'язані з форсмажорними обставинами). Далі проводиться кількісний аналіз ризику, пов'язаний з оцінкою ступеня ризику як відносно окремих ризиків, так і проекту в цілому. Кількісний аналіз дозволяє виділити найістотніші ризики проекту і оцінити ризик проекту в цілому.

Втрати від ризику. Тип області ризику проекту.

Для найзначущіших ризиків в бізнес-плані визначаються можливі втрати від ризику (матеріальні, трудові, фінансові, втрати часу, спеціальні види втрат). За наслідками оцінки втрат від ризиків представляється характеристика типу області ризику діяльності підприємства при реалізації проекту (безризикова область, область мінімального ризику, область підвищеного ризику, область критичного ризику, область неприпустимого (катастрофічного ризику).

Організаційні заходи по профілактиці і нейтралізації ризиків.

Для найзначущіших ризиків проекту детально розглядаються методи компенсації і зниження ризику, тобто запобігання несприятливих подій або ослаблення їх негативного ефекту (диверсифікація, страхування, лімітація, самострахування, розподіл ризику).

Програма страхування ризиків.

Якщо як міра зниження ризиків передбачено страхування, детально складають програму страхування ризиків. В даному підрозділі бізнес-плану приводиться таблиця страхування ризиків (таблиця 10.1) і необхідні пояснення до неї. В додатку до бізнес-плану можуть бути поміщений копії полісів страховок.

10.2. Аналіз ризиків. Оцінка втрат ризику. Тип галузі ризику проекту

Під ризиком прийнято розуміти вірогідність (загрозу) втрати підприємством частини своїх ресурсів, недоотримання доходів або появи додаткових витрат в результаті здійснення проекту.

Таблиця 10.1

Страхування ризиків

Типи договорів про страхування	Організація страховки	Умови договору	Сума договору	Внески страховок
				2000 р.	200_ р.	200_ р.
Страхування майна у тому числі Страхування транспортних засобів Страхування неповернення кредитів
Підсумкові дані:

Призначення аналізу ризику полягає в тому, щоб отримати необхідні дані для ухвалення рішень про доцільність участі в проекті і оцінити наслідки.

При розробці бізнес-планів пропонуються різні рівні аналізу ризиків. Для крупних проектів необхідний ретельний прорахунок ризиків з використанням спеціального, іноді досить складного математичного апарату теорії вірогідності, для відносно невеликих проектів іноді достатньо аналізу ризику за допомогою чисто експертних методів.

Аналіз ризику включає двох доповнюючого один одного вигляду: якісний і кількісний.

На етапі якісного аналізу визначають причини, чинники і потенційні області ризику, виявляють можливі його види.

Причини ризику – об'єктивні або суб'єктивні дії, що спричиняють за собою настання ризикових подій.

Чинники ризику – передумови, що збільшують вірогідність і реальність настання ризикових подій.

За наслідками виділення потенційних областей ризику, аналізу причин і чинників виявляють конкретні ризики проекту, перелік яких приводиться в бізнес-плані. При цьому, як мінімум, враховуються наступні види ризиків:

- виробничі ризики пов'язані з різними порушеннями у виробничому процесі або в процесі поставок сировини, матеріалів, комплектуючих виробів;

- комерційні ризики пов'язані з реалізацією продукції на товарному ринку (зменшення розмірів і місткості ринків, зниження платоспроможного попиту, поява нових конкурентів і т. п.);

- фінансові ризики викликаються інфляційними процесами, загальними неплатежами, коливаннями валютних курсів і інш.;

- ризики, пов'язані з форс-мажорними обставинами, – це ризики, обумовлені непередбаченими обставинами (від зміни політичного курсу країни до страйків і землетрусів).

Кількісний аналіз ризику полягає в оцінці ступеня ризику як відносно окремих ризиків, так і проекту в цілому.

Ступінь ризику – це вірогідність настання випадку втрат, а також розмір можливого збитку від нього.

Вірогідність кожного типа ризиків і збитки, що викликаються ними, різна, тому необхідно їх спрогнозувати і, по можливості, розрахувати. Способи розрахунку різноманітні і в достатній мірі освітлені в економічній літературі.

Розглянемо одну з сучасних методик розрахунку ризиків, розроблену Інвестиційно-фінансовою групою і Російською фінансовою корпорацією і детально висловлену в /12/. В цій методиці по характеру дії ризики діляться на прості і складні. При цьому складні (складові) ризики є об'єднанням простих, кожний з яких, у свою чергу, розглядається як простій. Прості ризики визначаються повним переліком непересічних подій, тобто кожне з них розглядається як не залежне від інших.

У зв'язку з цим першою задачею є складання вичерпного переліку ризиків.

Друга задача – визначення питомої ваги кожного простого ризику по всій їх сукупності.

Третьою задачею є оцінка вірогідності настання подій, що відносяться до кожного простого ризику.

Четверта задача – визначення бальної оцінки по всіх ризиках проекту.

Перелік ризиків.

В таблицях 10.2–10.7 представлені зразкові переліки простих ризиків по стадіях проекту: підготовчої, будівництва і функціонування.

Таблиця 10.2

Підготовча стадія

Вид ризику	Негативний вплив на очікуваний прибуток від реалізації проекту
Віддаленість від транспортних вузлів	Додаткові витрати на створення під'їзних шляхів, підвищені експлуатаційні витрати
Віддаленість від інженерних сітей	Додаткові капітальні вкладення на підведення електроенергії, тепла, води
Відношення місцевих властей	Можливість введення ними додаткових обмежень, що ускладнюють реалізацію проекту
Доступність підрядчиків на місці	Небезпека завищення вартості робіт через монопольне положення підрядчика
Наявність альтернативних джерел сировини	Небезпека завищення цін при монопольному положенні підрядчика

Таблиця 10.3

Будівельна стадія

Прості ризики	Негативний вплив на очікуваний прибуток
Платоспроможність замовника	Збільшення об'єму позикових засобів і зниження чистого прибутку через виплати відсотків
Непередбачені витрати, у тому числі через інфляцію	Збільшення об'єму позикових засобів
Недоліки проектно-дослідницьких робіт	Зростання вартості будівництва, затягування з введенням потужностей
Невчасна поставка комплектуючих	Збільшення термінів будівництва, виплата штрафів підрядчику
Несумлінність підрядчика	Збільшення термінів будівництва

Таблиця 10.4

Стадія функціонування: фінансово-економічні ризики

Прості ризики	Негативний вплив на прибуток
1	2
Нестійкість попиту	Падіння попиту із зростанням цін
Поява альтернативного продукту	Зниження попиту
Зниження цін конкурентами	Зниження цін
Збільшення виробництва у конкурентів	Падіння продажів або зниження цін
Зростання податків	Зменшення чистого прибутку
Платоспроможність споживачів	Падіння продажів

Продовження табл. 10.4

1	2
Зростання цін на ГСМ	Зниження прибутку через зростання цін
Залежність від постачальників, відсутність альтернатив	Зниження прибутку через зростання цін
Недолік оборотних коштів	Збільшення кредитів

Таблиця 10.5

Стадія функціонування: соціальні ризики

Прості ризики	Негативний вплив на прибуток
Труднощі з набором кваліфікованої робочої сили	Збільшення витрат на комплектування
Загроза страйку	Штрафи за порушення договорів
Відношення місцевих властей	Додаткові витрати на виконання їх вимог
Недостатній рівень зарплати	Текучість кадрів, зниження продуктивності
Кваліфікація кадрів	Зниження ритмічності, зростання браку, збільшення аварій
Соціальна інфраструктура	Зростання невиробничих витрат

Таблиця 10.6

Стадія функціонування: технічні ризики

Прості ризики	Негативний вплив на прибуток
Зношеність устаткування	Збільшення проектів і витрат на ремонт
Нестабільність якості сировини	Зменшення об'єму виробництва і матеріалів через переналагодження устаткування, зниження якості продукту
Новизна технологій	Збільшення витрат на освоєння, зниження об'ємів виробництва
Недостатня надійність	Збільшення аварійності технологій
Відсутність резерву потужностей	Неможливість покриття пікового попиту, втрати виробництва при аваріях

Таблиця 10.7

Стадія функціонування: екологічні ризики

Прості ризики	Негативний вплив на прибуток
1	2
Вірогідність залпових викидів	Збільшення непередбачених . витрат
Викиди в атмосферу і скидання у воду	Витрати на очисне устаткування
Близькість населеного пункту	Збільшення витрат на очисні споруди і екологічну експертизу проекту

Продовження табл. 10.7

Шкідливість виробництва	Зростання експлуатаційних витрат
Складування відходів	Збільшення собівартості

Оцінка ризику може проводитися окремо для кожної стадії проекту і в цілому для всього проекту.

Визначення питомої ваги кожного простого ризику у всій їх сукупності.

Введемо позначення: Si – простий ризик, i = 1, n; n – загальне число ризиків; Qj – група пріоритету, j = 1, до, до < n; Wj – вага простих ризиків по групах пріоритету, Mj – число ризиків, що входять до пріоритетної групи, j.

Послідовність розрахунків може бути представлений наступними кроками:

1. Принциповим для розрахунків є припущення про те, в скільки разів перший пріоритет вагоміше останнього, тобто

Wl / Wk-=f. (10.1)

2. Визначається вага групи з якнайменшим пріоритетом по формулі:

Wk = 2 / до (f +1). (10.2)

3. Визначається вага решти груп пріоритетів:

Wj = Wk • [((к-j) • f +j -1)) / (до -1)] (10.3)

4. Визначається вага простих чинників Wi = Wj / Mj для кожного простого ризику, що входить до відповідної пріоритетної групи. Це означає, що всі прості ризики усередині однієї і тієї ж пріоритетної групи мають однакову вагу.

Якщо пріоритети по простих ризиках не встановлюються, то всі вони мають рівну вагу, тобто Wi =1 / n

5. Результати розрахунків оформляються таблицею (табл. 10.8).

Таблиця 10.8

Питома вага простих ризиків

Прості ризики, Si	Пріоритети, Qj	Вага, Wi
Разом:	X	1,0

Оцінка вірогідності настання ризику

Оцінка вірогідності настання ризику здійснюється методом експертних оцінок. Для проведення цієї роботи бажано мати не менше трьох експертів, добре знайомих з істотою проблеми. Ними можуть бути керівник підприємства, співробітник адміністрації території, що займається економічними питанням, кваліфікований фахівець, раніше пов'язаний з підприємством і обізнаний його проблеми.

Кожному експерту, що працює окремо, надається перелік простих ризиків проекту і пропонується оцінити вірогідність їх настання, керуючись наступною системою оцінок:

0 – ризик розглядається як неістотний;

25 – ризик, швидше за все, не реалізується;

50 – 0 настанні події нічого визначеного сказати не можна;

75 – ризик, швидше за все, виявиться;

100 – ризик напевно реалізується.

Оцінки експертів піддаються аналізу на їх несуперечність, який виконується за наступними правилами:

1 – max |Ai – Bi| < 50; 1,n;

2 – ≤ 25

де Ai і Bi – оцінки кожної 1-тієї пари відносно i-того ризику.

Всього повинне бути зроблено три оцінки (1 = 3) відповідно для попарно порівняних думок першого і другого експертів; першого і третього експертів; другого і третього експертів.

Правило 1 означає, що максимальна допустима різниця між оцінками двох експертів по будь-якому чиннику повинна бути менше 50. Порівняння проводяться по модулю, тобто знак («плюс» або «мінус») не враховується. Це правило направлено на усунення неприпустимих відмінностей в оцінках вірогідності настання окремого ризику.

Правило 2 направлено на узгодження оцінок експертів в середньому. Воно використовується після виконання правила 1. Для розрахунків розбіжності оцінки підсумовуються по модулю, тобто не звертаючи уваги на знаки, і результат ділиться на число простих ризиків. Оцінки експертів можна визнати такими, що не суперечать один одному, якщо отримана величина не перевищує 25.

В тому випадку, якщо між думками експертів будуть знайдені суперечності (невиконання правил 1 і 2), вони обговорюються на нарадах для вироблення злагодженої позиції з конкретного питання. Результат роботи експертів оформляється таблицею (табл. 10.9).

Таблиця 10.9

Вірогідність настання ризиків

Ризики	Експерти			Середня вірогідність, Р.
	перший	другий	третій

Визначення підсумкової оцінки по всіх ризиках проекту проводиться по формулі:

R = ∙ Pi (10.4)

де Pi – середня вірогідність настання i-того ризику. Розрахунок оформляється таблицею (табл. 10.10).

Таблиця 10.10

Підсумкова оцінка ризику проекту

Прості ризики, Si	Вага, Wi	Вірогідність, Рi	Бал, Wi. x Рi.
Разом по всіх ризиках	1,0	1,0	R

Таким чином, результати кількісного аналізу, виконаного по даній методиці, дозволяють виділити найзначущіші з простих ризиків, а також дати узагальнену оцінку ризику проекту.

Приклад. Реалізація проекту, розробленого в бізнес-плані, зв'язана з основними ризиками, представленими в табл. 10.11.

В графі 3 табл. 10.11 приведено оцінки пріоритетів, які відображають важливість кожної окремої події для всього проекту.

Для оцінки вірогідності настання подій, що відносяться до кожного простого ризику, використовувалися думки трьох експертів. Кожному експерту, що працює окремо, надавався перелік первинних ризиків, і їм пропонувалося оцінити вірогідність їх настання, керуючись наступною системою оцінок:

0 – ризик розглядається як неістотний;

25 – ризик, швидше за все, не реалізується;

50 – про настання події нічого визначеного сказати не можна;

75 – ризик, швидше за все, виявиться;

100 – ризик напевно реалізується.

Результати їх роботи представлені в табл. 10.12.

Таблиця 10.11

Ризики реалізації бізнес-проекту

Ризики, Si, i = l, n	Негативний вплив на прибуток	Група пріоритету Qj, j = 1,k
1	2	3
S1 – Зростання цін на ГСМ S2 – Зношеність парку машин S3 – Недолік оборотних коштів S4 – Непередбачені витрати, у тому числі через інфляцію	Зниження прибутку через зростання цін Збільшення витрат на ремонт Зниження прибутку через поповнення оборотних коштів Збільшення об'єму позикових засобів	Q1
S5 – Відношення місцевих властей S6 – Недостатній рівень зарплати S7 – Кваліфікація кадрів S8 – Платоспроможність споживачів S9 – Зростання податків	Додаткові витрати на виконання їх вимог Текучість кадрів Зниження ритмічності, збільшення аварій Падіння прибутку . Зменшення чистого прибутку	Q2
S10 – Невчасна поставка комплектуючих S11– Несумлінність підрядчика S12 – Залежність від постачальників, відсутність альтернатив S13 – Недоліки проектно-дослідницьких робіт	Збільшення терміну введення потужностей, виплата штрафів підрядчику Увеліченіє термінів введення потужностей Зниження прибутку через зростання цін Зростання вартості будівництва, затягування з введенням потужностей	Q3
Примітка. Число простих ризиків – 13, тобто n = 13. Число груп пріоритетів – 3, тобто до = 3. Зроблено припущення про те, що перший пріоритет в 4 рази вагоміше за третій пріоритет, тобто f = 4.

Таблиця 10.12

Вірогідність настання ризиків

Ризики	Експерти			Середня вірогідність, Pi
	перший	другий	третій
S1	85	80	80	82
S2	80	85	75	80
S3	70	75	80	75
S4	70	65	70	68
S5	50	45	45	47
S6	40	35	40	38
S7	30	35	40	35
S8	30	. 35	30	32
S9	25	30	35	30
S)0	15	15	15	15
S11	15	10	10	12
S12	10	5	10	8
S13	5	10	5	7

Вимагається оцінити ступінь ризику проекту в цілому. Першим кроком є визначення питомої ваги кожного простого ризику по всій їх сукупності. Для цього встановлюється вага групи з якнайменшим пріоритетом:

Wk = 2 / до(f+1), W3 = 2 / 3 (4+1) = 0,133.

Далі визначається питома вага решти груп пріоритетів:

Wj = Wk • (к-j)•f +j-1 / k-1;

W1 = 0,133 • (3-1) • 4 +1-1 / (3-1) = 0,532;

W2 = 0,333;

Потім проводимо розрахунок питомої ваги простих ризиків:

Wi = Wj / Mj;

W1= W2 = W3 = W4 =0,532 /4 = 0,133;

W5 = W6 = W7 = W8 = W9 = 0,333 / 5 = 0,067;

W10 = W11 = W12 = W13 =0,133 /4 = 0,033.

Результати розрахунків зведемо в табл. 10.13

Таблиця 10.13

Питома вага ризиків

Ризики, Si	Пріоритети, Qj	Питома вага ризиків, Wj
S1 S2 S3 S4	Q	0,133 0,133 0,133 0,133
S5 S6 S7 S8 S9	Q2	0,067 0,067 0,067 0,067 0,067
S10 S11 S12 S13	Q3	0,033 0,033 0,033 0,033

Другий крок – оцінка вірогідності настання ризиків виконана за допомогою експертного методу. Проведемо аналіз оцінок експертів на несуперечність (табл. 10.14).

Таблиця 10.14

Аналіз несуперечності думок експертів

Ризики	Експерти			/Ai-Bi/	max /Ai-Bi/
	I	II	III
1	2	3	4	5	6
S1	85	80	80	/85-80/ = 5 /80-80/ = 0 /85-80/ = 5	5
S2	80	85	75	/80-85/ = 5 /85-75/ = 10 /80-75/ = 5	10
S3	70	75	80	/70-75/ = 5 /75-80/ = 5 /70-80/ = 10	10
S4	70	65	70	/75-65/ = 10 /65-70/ = 5 /70-70/ = 0	10
S5	50	45	45	/50-45/ = 5 /45-45/ = 0 /50-45/ = 5	5
S6	40	35	40	/40-35/ = 5 /35-40/ = 5 /40-40/ = 0	5

Продовження табл. 10.14

1		2		3	4	5	6
S7		30		35	40	/30-35/ = 5 /35-40/ = 5 /30-40/ = 10	10
S8		30		35	30	/30-35/ = 5 /35-30/ = 5 /30-30/ = 0	5
S9		25		30	35	/25-30/ = 5 /30-35/ = 5 /25-35/ = 10	10
S10		15		15	15	/15-15/ =0 /15-15/ = 0 /15-15/ = 0	0
S11		15		10	10	/15-10/ = 5 /10-10/= 0 /15-10/ = 5	5
S12		10		5	10	/10-5/ = 5 /5- 10/ = 5 /10-10/ = 0	5
S13		5		10	5	/5-10/ = 5 /10-5/ = 5 /5-5/ = 0	5
			160 /3 = 12,3
	Примітка. Ai, Вi – оцінки кожної 1-тієї пари експертів

Дані табл. 10.14 свідчать про прийнятну узгодженість експертів і можливість використовування в розрахунках даних таблиці 10.14, оскільки виконуються правила оцінки несуперечності думок експертів:

Правило 1: max/ Аi - Вi / ≤ 50 (графа 6 таблиці 10.14).

Правило 2: ≤ 25.

В нашому випадку ця величина рівна 12,3.

Третій крок – визначення загальної оцінки ризику проекту (табл. 10.15).

Таблиця 10.15

Загальна оцінка ризику проекту

Ризики, Si	Питома вага, Wj	Вірогідність, Pi	Бал Wi • Pi
1	2	3	4
S1	0,133	82	10,91
S2	0,133	80	10,64
S3	0,133	75	9,98
s4	0,133	68	9,04
S5	0,067	47	3,15
S6	0,067	38	2,55
S7	0,067	35	2,35
S8	0,067	32	2,14
S9	0,067	30	2,01

Подовження табл.10.15

1	2	3	4
S10	0,033	15	0,49
S11	0,033	12	0,40
S12	0,033	8	0,26
S13	0,033	7	0,23
Разом:	1,0	X	54,15

Загальна оцінка ризику проекту 54,15 бали, що свідчить про середню ризикову даного проекту.

Кількісна оцінка ризику проекту в цілому може бути виконаний за допомогою статистичних методів.

Одним з основоположних принципів бізнес-планування є принцип багатоваріантності, що передбачає розгляд деякої безлічі різних варіантів проекту при розробці бізнес-плану. В найпростішому випадку це три варіанти: оптимістичний, песимістичний і найвірогідніший. Даний принцип бізнес-планування може бути встановлений в основу оцінки ризику проекту в цілому. При цьому можна скористатися методом формалізованого опису невизначеності, що включає наступні попередні етапи:

- опис деякої безлічі різних умов (варіантів) реалізації проекту (або у формі відповідних сценаріїв, або у вигляді системи обмежень на значення основних технічних, економічних і інших параметрів проекту) і відповідаючих цим умовам витрат, результатів і показників ефективності (розрахунки доцільно виконувати з використанням комп'ютерних програм розробки бізнес-плану);

- визначення вірогідності окремих умов реалізації проекту (варіантів проекту).

Величина ризику вимірюється двома критеріями:

- середнє очікуване значення;

- коливається (мінливість) можливого результату.

При порівнянні різних варіантів проекту частіше за все використовують показник середнього очікуваного інтегрального ефекту (NPV), позначимо його через Еінт_.

Якщо вірогідність різних умов реалізації проекту відома точно, очікуваний інтегральний ефект розраховується по формулі математичного очікування:

Эинт.ож = ∙ Рі (10.5)

де Эинт.ож – очікуваний інтегральний ефект проекту;

Эинт.і – інтегральний ефект при i-том умові реалізації;

Рі – вірогідність реалізації цієї умови;

m – число варіантів реалізації проекту.

В загальному випадку розрахунок очікуваного інтегрального ефекту рекомендується проводити по формулі:

Эинт.ож = а • Эинт.макс + (1-а) • Эинт.мин (10.6)

де Эинт.макс, Эинт.мин - найбільше і якнайменше значення інтегрального ефекту по різних варіантах проекту;

а – спеціальний норматив для обліку невизначеності ефекту, що відображає систему переваг відповідного господарюючого суб'єкта в умовах невизначеності. При визначенні очікуваного інтегрального економічного ефекту рекомендується приймати на рівні 0,3.

Конкретною оцінкою ризикованої може служити оцінка середнього (середньоквадратичного) відхилення бэ.инт доходностей різних варіантів проекту від відповідної середньої очікуваної прибутковості.

бэ.инт = . (10.7)

В найпростішому випадку – середньоквадратичне відхилення песимістичної і оптимістичної оцінок прибутковості від їх середньостатистичної очікуваної величини:

б = (10.8)

Середнє квадратичне відхилення є мірою абсолютної коливається. Для аналізу звичайно використовують відносний показник ступеня ризику – коефіцієнт варіації, V %, визначуваний по формулі:

V = (б/Эинт.ож ) •100 % (10.9)

Чим вище коефіцієнт варіації, тим сильніше той, що коливається ознаки, тим вище ступінь ризику проекту. Встановлена наступна якісна оцінка різних значень коефіцієнта варіації:

– до 10% – слаба коливається;

– 10-25% – помірна коливається;

– понад 25% – висока коливається.

Кількісно оцінити ступінь ризику проекту можна

також, спираючись на показники виробничого, фінансового і виробничо-фінансового леверіджу.

Виробничий леверідж показує ступінь впливу постійних витрат на прибуток (збитки) і зміни об'єму виробництва. Обчислюється рівень виробничого леверіджу відношенням виручки від реалізації за вирахуванням змінних витрат (або маржинального доходу) до балансового прибутку. Виробничий леверідж характеризує ступінь ризику при зниженні виручки від реалізації. При високому його значенні навіть незначний спад або збільшення виробництва продукції приводить до істотної зміни прибутки. Отже, чим вище виробничий леверідж, тим вище підприємницький ризик. Працювати з високим виробничим леверіджем можуть тільки ті підприємства, які в змозі забезпечити великі об'єми виробництва і збуту, мають стійкий попит на свою продукцію.

Фінансовий леверідж показує взаємозв'язок між прибутком і співвідношенням власного і позикового капіталу.

Фінансовий леверідж — потенційна можливість впливати на прибуток шляхом зміни об'єму і структури власного і позикового капіталу. Його рівень вимірюється відношенням балансового прибутку до чистого прибутку.

Зростання фінансового леверіджу супроводиться підвищенням ступеня фінансового ризику, пов'язаного з можливим недоліком засобів для виплати відсотків по довгострокових кредитах і позиках. Незначна зміна балансового прибутку і рентабельності інвестованого капіталу в умовах високого фінансового леверіджа може привести до значної зміни чистого прибутку, що небезпечно при спаді виробництва.

Узагальнюючим показником є виробничо-фінансовий леверідж, який представляє твір рівнів виробничого і фінансового леверіджа. Він відображає загальний ризик, пов'язаний з можливим недоліком засобів для відшкодування виробничих витрат і фінансових витрат по обслуговуванню зовнішнього боргу. Слід зазначити, що поєднання могутнього операційного важеля з могутнім фінансовим важелем може виявитися згубним для підприємства, оскільки підприємницький і фінансовий ризики взаємно умножаються, мультиплікуючи несприятливі ефекти.

Приклад. Рівень виробничого леверіджа рівний 3, фінансового — 1,25 і виробничо-фінансового - 3,75.

На підставі цих даних можна зробити висновок, що при структурі витрат на підприємстві і структурі джерел капіталу, що склалася, зменшення об'єму виробництва на 1% забезпечить зниження валового прибутку на 3% і зменшення чистого прибутку на 3,75%. Кожний відсоток зменшення балансового прибутку приведе до знижень чистого прибутку на 1,25%. Використовуючи ці дані, можна оцінювати і прогнозувати ступінь виробничого і фінансового ризику інвестування.

Для найзначущіших ризиків в бізнес-плані доцільно оцінити втрати від ризику: матеріальні, трудові, фінансові, втрати часу, спеціальні види втрат.

Матеріальні втрати — це витрати або прямі втрати матеріальних об'єктів в натуральному виразі (будівлі, споруди, передавальні пристрої, продукція, напівфабрикати, матеріали, сировина, комплектуючі вироби).

Трудові втрати — втрати робочого часу, викликані випадковими або непередбаченими обставинами.

Фінансові втрати — виникають в результаті прямого грошового збитку (платежі, штрафи, виплати за прострочені кредити, додаткові податки, втрата грошових коштів або цінних паперів). Вони можуть бути також результатом неотримання або недоотримання грошей з передбачених проектом джерел, неповернення боргів і ін.

Втрати часу виникають в тому випадку, якщо процес підприємницької діяльності йде повільніше передбаченого проектом (вимірюється годинником, цілодобово, декадами, місяцями і т. д.).

До числа спеціальних видів втрат можна віднести: втрати, пов'язані з нанесенням збитку здоров'ю і життю людей, навколишньому середовищу, престижу підприємця і з іншими несприятливими і морально-психологічними чинниками. Особлива група спеціальних видів втрат — втрати від дії непередбачених чинників політичного характеру. До типових джерел політичного ризику можна віднести: зниження ділової активності людей, зниження рівня ділової і старанної дисципліни, порушення платежів і взаєморозрахунків, нестійкість податкових ставок, примусові відрахування і платежі, що не мають здорового сенсу, відчуження майна або грошових коштів.

На завершення аналізу можна визначити тип області ризику діяльності фірм при реалізації проекту.

В умовах ринкової економіки виділяють п'ять основних областей ризику діяльності будь-якої фірми.

Безризикова область — при реалізації проекту фірма нічим не ризикує, відсутні які-небудь втрати, фірма одержує, як мінімум, розрахунковий прибуток. Теоретично, при виконанні проекту прибуток фірми не обмежений.

Область мінімального ризику — в результаті діяльності фірма ризикує частиною або всією величиною чистого прибутку.

Область підвищеного ризику — фірма ризикує тим, що у гіршому разі відбудеться покриття всіх витрат, а в кращому — отримає прибуток набагато менше розрахункового рівня. В цій області можлива виробнича діяльність короткострокових кредитів.

Область критичного ризику — фірма ризикує втратити не тільки прибуток, але і недоотримати передбачувану виручку і витрати відшкодовуватиме за свій рахунок.

Область неприпустимого (катастрофічного) ризику — діяльність фірми при реалізації проекту може привести до банкрутства, втраті інвестицій.