2. Фигура акционера в корпорации.

Если акционеры не являются собственниками, то кто же они такие? Может, просто инвесторы?

Возможно. Но акционеры – это довольно-таки специфические инвесторы. Вот что пишет известный специалист в области управления П. Друкер: «Наиболее важный вопрос, поднятый с развитием пенсионных фондов как главных поставщиков капитала и большинства собственников крупных пред­приятий, заключается в роли и функции, которую они выполня­ют в экономике. Их развитие делает устаревшим все традицион­ные способы управления и контроля над крупными предприятия­ми. Это заставляет нас переосмыслить и переопределить корпоративное управление». Вывод Друкера сводится к тому, что в современных условиях надо вести разговор не о собственни­ках, как это делали Берли и Минз, а об инвесторах.

Необходимо различать корпорацию (акционерное общество) и держателей акций. С одной стороны, имеется акционер — собствен­ник акции. Это его личное имущество. Подтверждением наличия акции является сертификат акции. С другой стороны, имеется кор­порация, у которой могут быть собственные интересы, причем в реальности эти интересы могут не совпадать с интересами менед­жеров.

К сожалению, в моделях описания корпоративного поведения эта реальность не всегда учитывается. Например, в популярной модели взаимоотношений акционеров и менеджеров — «принципал — агент». Эта модель позволяет рассматривать акционеров, в со­ответствии с англо-американской традицией, в качестве собствен­ников корпорации, несмотря на то, что юридически они являют­ся лишь собственниками своих акций, а не имущества корпорации. Однако в методологическом плане применение этой модели не выдерживает критики, поскольку она полностью игно­рирует, может быть, наиболее существенную характеристику кор­порации — то, что она сама является самостоятельным игроком, принципиально не сводимым к остальным игрокам — участникам контрактных отношений.

3. Базовые формы корпораций: унитарная и холдинговая.

Унитарная (У) форма.

Название этой формы принадлежит Оли­веру Уильямсону, который понимает под ней традицион­ную организацию фирмы по функциональному признаку. Фирма состоит из нескольких функциональных подразделений (отдел продаж, конструкторов, производство и пр.). Здесь нельзя наблюдать и измерять непосредственный вклад функциональных подразделений фирмы в корпоративную прибыль. Для получения ресурсов необходимых для работы подразделений, руководители подразделений торгуются между собой. По­скольку статус руководителя определяется в значительной степе­ни размерами подразделения и его важностью, то руководитель подразделения стремится максимизировать свою долю корпоратив­ных ресурсов. При этом соображения эффективности не принимаются во внимание. Чтобы оправдать наличие избыточной числен­ности кадров в подразделении, его руководитель стремится набрать дискреционные инвестиционные проекты.

Рассматривая такое поведение руководителей подразделений единой унитарной фирмы, О. Уильямсон приходит к выводу, что рынки продуктов и капитала не дисциплинируют фирмы, которые не придерживаются мак­симизации прибыли. Он считает, что высшие руководители максимизируют функцию управленческой полезности при условии, что декларируемая прибыль не должна падать ниже приемлемого для акционеров уровня.

В более поздних работах Уильямсон утверждает, что хотя рост и является основной целью деятельности предприятия с У-формой, сама природа этой формы ставит преграды для диверси­фицированного роста.

Также к недостаткам У-формы: при воз­растании объема и усложнении административных задач, решаемых высшими менеджерами, менеджеры не в состоянии эффективно выполнять свои обязанности.

Рассматривая ситуацию с У-формой в историческом плане, Чандлер отмечает, что данная ситуация «стала следствием того, что операции компании заметно услож­нились и решение новых проблем координации, оценки эконо­мических результатов и разработки деловой политики превысили возможности немногочисленных высших менеджеров в одновременном осуществлении долгосрочной, предпринима­тельской и краткосрочной операционной административной де­ятельности».

На языке трансакционной концепции: «Возникновение перегрузок в обмене информацией в рамках У-формы означает появление ограничений на рациональность менеджеров, в то время как преследование функциональными отделами (продаж, инженерным, производственным) подцелей» выступает как «проявление оппортунизма».

Альтернативная модель организационной структуры У-формы – Х-форма. Холдинг.

Холдинговая (X) форма.

Холдинговая компания — это компания, владеющая контрольными пакетами акций в паях дру­гих фирм с целью контроля и управления их деятельностью. Ме­ханизм контрольного пакета акций дает холдинговой компании право голоса, благодаря чему она получает возможность проводить единую политику и осуществлять единый контроль над соблюде­нием интересов больших корпораций или ускорять процесс дивер­сификации. При этом размеры холдинга могут быть намного меньше размеров подконтрольных фирм. Подконтрольные фирмы образуют пирамиду, на вершине которой расположена холдинговая компания.

Холдинги — это не просто компании, в задачу которых входит приобретение акций или капитала одной или нескольких фирм с целью получения дивидендов от участия в них. Миссия холдинга — осу­ществление функции контроля, акции же являются средством реализации контрольной функции. Наряду с чистыми холдингами существуют смешанные холдинги, которые поми­мо чисто холдинговых (контрольных) функций, осуществляют стратегическое руководство производственной деятельностью под­контрольных им фирм. Смешанная холдинговая компания имеет на своем ба­лансовом счету, помимо акций дочерних предприятий, активы: здания, недви­жимость, капиталы, дебиторов, наличные средства. Чистую холдинговую компанию интересуют только активы в дочерних компаниях в виде инвестиций в ак­ции, авансы по ссуде или текущий счет.

Первые холдинги возникли в США в конце XIX века.

Современные холдинги часто выступают в форме конгломера­тов, которые в конце 70-х — начале 80-х годов прошли этап серьез­ной реорганизации и разукрупнения.

Конгломераты представляют собой более сложные по сравнению с ранними хол­дингами организации, возникшие на волне слияний 60-х годов, и развившие в себе лучшие черты совре­менной менеджерской революции. Многие корпорации предпочи­тают стать конгломератами, чтобы расширить сферу своей деятель­ности, занявшись производством и сбытом продукции, совершен­но отличной от той, которой они первоначально занимались. Расширение деятельности может проводиться путем покупки уже существующих компаний в самых различных сферах экономики. При­обретая контрольные акции конкурирующих мелких компаний с более низкой квалификацией менеджмента, материнская компа­ния надеется превратить их в прибыльные предприятия благодаря хорошему управлению и, возможно, дополнительным инвестици­ям.

Холдинговые компании могут быть созданы в любой форме, допускаемой законодательством стран, регистрирующих их. В пра­вовом отношении холдинговые компании руководствуются инструкциями устава организации точно таким же образом, как, например, общества с ограниченной ответственностью. Наиболее распрост­раненные юридические формы: акционерные общества, общества с ограниченной ответственностью, единоличные компании, госу­дарственные организации.

В Германии холдинги выступают преимущественно в форме акционерного общества, но нередки и случаи их создания в форме общества с ограниченной ответственностью (ГМБХ).

Во многих развитых странах распространены холдинги в форме государственных предприятий. В Австрии холдинги контролируют 18% занятой рабочей силы, 22% промышленного производства, 14% инвести­ций в производство.

Цели создания холдингов следующие:

• консолидация различных предприятий в отношении налогов. Ее механизм таков: между холдингом и его предприятием зак­лючается договор об отчислениях, вследствие чего прибыль либо убытки предприятий переводятся непосредственно на холдинговую компанию. Эта простая операция позволяет холдингу учитывать убытки одного предприятия и прибыли другого для уплаты нало­гов с оставшейся части прибыли;

• создание дополнительных производственных мощностей в ре­зультате слияния предприятий;

• проведение единой политики и единого контроля над со­блюдением общих интересов больших корпораций;

• ускорение процесса диверсификации;

• в случае наличия промежуточных холдингов в структуре ТНК целями их создания являются: минимизация налога на дивиден­ды; аккумулирование прибылей иностранных филиалов, консоли­дация поступающих из разных стран дивидендов с целью усред­нения ставок их налогообложения и максимального использова­ния договоров о предотвращении двойного налогообложения; минимизация воздействия валютного контроля на прибыль ТНК;

• централизация участия в капитале других компаний.

Преимущества и недостатки холдингов определяются тем, что они противопоставляют конкуренции эффективную альтернати­ву — объединение, консолидацию. Поэтому на практике лучшие шансы у тех компаний, которые находят золотую середину и используют плюсы консолидации при одновременной нейтрализации мину­сов, источником которых является отсутствие внутри холдингов конкуренции.

Преимущества холдингов заключаются в следующем.

1) Использование эф­фекта масштаба.

2) Достижение большей, по сравнению с други­ми формами, эффективности в международном движении капи­тала.

3) Выполнение роли буфера, ослабляющего воздействие го­сударства на предприятия, и т.д.

К недостаткам можно отнести.

1) Стремление к монополистическому либо олигополистическому поведению.

2) Тенденцию к политизации, бюрократизации, зло­употреблению контрольно-управленческими функциями.

3) Ис­кусственное поддержание нерентабельных предприятий за счет рен­табельных.

4)Невозможность достаточно четкого прослеживания перераспределения фондов между своими предприятиями.

5) От­сутствие в таких странах, как Россия, достаточного резерва ква­лифицированных управленческих кадров.

Глоссарий:

Корпорация

ОАО

ЗАО

Дискреционное поведение

Управленческая корпорация

Акционер

Унитарная форма

Холдинговая форма

Конгломерат

Чистые холдинги

Смешанные холдинги

Библиографический список

1. Львов, Д.С. Институциональная экономика : Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 318 с.

9