Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
ин.ин. то что пока нашла в инете.docx
Скачиваний:
1
Добавлен:
03.08.2019
Размер:
85.78 Кб
Скачать

27 2. Факторы инвестиционной привлекательности страны

Факторами инвестиционной привлекательности страны являются в

основном определенные макроэкономические показатели развитости страны в

целом, зависящие от развития производства, уровня развития технологий,

уровня жизни и многих других, связанных между собой параметров, объединяя

которые можно составить цельную картину инвестиционной привлекательности

той или иной страны или региона. От уровня развития и состояния этих

факторов зависит практически вся жизнь экономики любой страны. Сейчас им

уделяется огромное внимание, но улучшение их показателей является

долгосрочным и достаточно сложным заданием.

2.1 Фактор риска

При выборе направления инвестиций перед любым участником

экономических отношений стоит задача определения не только выгодных

отраслей, но и наименее рискованных. Для этого инвестор может использовать

как распространенные методы оценки рисков, так и разрабатываемые модели

прогноза экономического развития страны в целом. Представляется

целесообразным наряду с привычными методами использовать нестандартные и

менее формализованные средства анализа. При этом необходимо учитывать

большое количество параметров: статистические данные по экономике и

отраслям за длительный период; наличие и качество нормативно-правовой базы,

регулирующей экономические отношения; положение иностранного капитала;

макроэкономические показатели состояния регионов; ситуация в мировой

экономике; внутри- и внешнеполитическая обстановка; социальный, этнический,

религиозный состав общества и пр.

Вместе с тем следует отметить недостаточную разработанность вопроса

об использовании неформализуемых показателей для анализа и управления и

рисками. Одна из причин этой ситуации заключается в недостатке информации о

регионах, об их экономическом положении, нехватке систематизированной

информации о социальных, демографических и прочих процессах, протекающих в

регионах России. С другой стороны отсутствуют модели анализа и управления

рисками, возникающими на уровне регионов России. Поэтому одной из проблем,

возникающей как на федеральном и местном уровнях, так и у частных компаний,

планирующих выходить на региональные рынки, является разработка собственных

моделей и методов анализа и управления рисками.

Подобные модели призваны решать следующие задачи «2»:

. определение факторов риска;

. выбор ограничений и методов оценки;

. количественная и качественная оценка рисков;

. рекомендации по принятию решений об использовании

складывающихся рисковых ситуаций;

. рекомендации по инвестированию;

. рекомендации по применению методов управления рисками;

. контроль хода инвестиционных процессов.

Точность данных моделей можно проверять при определении точек

экстремумов - точек вхождения в инвестиционный проект, выхода из него;

точек безубыточности, прибыльности, сроков окупаемости и пр. Это необходимо

на начальном этапе для внесения отдельных корректировок в модели. На основе

этого можно сделать частичные выводы о степени эффективности тех или иных

методов и моделей анализа и управления рисками.

В данном случае идет речь об определении ограничений, накладываемых

на инвестиционные процессы в российских регионах. Можно сформулировать

следующие ограничения и особенности обеспечения безопасности инвестиций.

Во-первых, целесообразнее вложение средств в проекты, находящиеся

под контролем инвестора. Необходимо обладать не только общепринятыми в

мировой практике экономическими механизмами контроля над ходом проекта, но

и располагать рычагами воздействия политического и непрямого экономического

характера. То есть надежнее осуществлять инвестиции в собственные и

аффилированные структуры.

Во-вторых, требуется объективно оценивать значение той или иной

отрасли в экономике страны с учетом утвержденных или рассматриваемых

программ развития и государственной поддержки. Это связано с тем, что в

ситуации искажения принципа конкуренции в большинстве отраслей экономики

России одним из определяющих факторов развития является позиция органов

государственной власти.

В-третьих, большую роль играет фактор политических рисков внешнего и

внутреннего характера, создающий настрой неопределенности у инвесторов в

выборе момента и объектов инвестиций. Поэтому, как уже сложилось, вложение

средств благоразумнее осуществлять в периоды между выборами и другими

значительными внешне- и внутриполитическими событиями.

В-четвертых, большинство специалистов не принимают во внимание тот

факт, что российская экономика обладает многими специфическими чертами,

связанными с ее ролью в мировом разделении труда и специализации

производства. И эти особенности дают основание предполагать, что те

отрасли, которые представляются перспективными с точки зрения

закономерностей развития экономики других стран, отнюдь не являются

наиболее выгодными для вложения.

В-пятых, очень низкая производительность труда на российских

предприятиях позволяет говорить о необходимости резкого изменения

менеджмента, корпоративной культуры. Тем самым перед инвестором встает

задача реформирования системы управления на предприятиях, при этом

необходимо учитывать этнокультурный фактор при размещении средств.

Итак, можно сделать следующие выводы об ограничениях, накладываемых

на инвестиционные процессы и направленных на минимизацию рисков.

Инвестору целесообразнее вкладывать средства в проекты, находящиеся

у него в собственности; в регионы, где он располагает экономическими и

политическими рычагами воздействия; в отрасли, недооцененные другими

участниками рынка. При вложении средств он должен учитывать необходимость

кардинальной перестройки системы менеджмента и формирования собственных

управленческого аппарата и корпоративной культуры.

2.2 Уровень экономического роста

Этот фактор является своеобразным индикатором для потенциального

инвестора состояния экономики страны, в которую он потенциально может

вложить свой капитал. Показателем же данного фактора является коэффициент

прироста уровня валового внутреннего продукта на определенном временном

промежутке (обычно инвестор просматривает сравнительно небольшие временные

промежутки, но не стоит забывать, что они зависят от того, какое время

инвестор будет ожидать отдачи от собственных вложений).

2.3 Политическая стабильность

Этот очень важный фактор может легко объяснить причины

инвестиционного кризиса в некоторых развивающихся странах, например в

России. Как известно от различных политических маневров зависит многое и в

экономике, поэтому, когда происходят жесткие и непредсказуемые перемены в

политической жизни страны ее рынок, а возможно, что и рынки соседних

государств реагируют незамедлительно, и в подавляющем большинстве случаев –

обвалом. Как самый яркий, не требующий комментариев пример можно привести

кризис 1998 года в России, а также многие другие: неожиданный уход Ельцина

в 2000, различные острые заявления политиков и т.д. В таких условиях

невозможно привлечь большие объемы иностранного капитала, что объясняется

элементарным неоправданным риском для инвесторов, который к тому же

абсолютно безвозмезден.

2.4 Размеры рынка

Этот параметр определяет размеры потенциального спроса, поэтому

имеет очень важное значение в оценке инвестиционной привлекательности той

или иной страны. Размер рынка определяется, опираясь на многие факторы и

показатели такие как например: количество населения (или потенциальных

потребителей), конъюнктура спроса, величина спроса на аналоги

проектируемого товара или же прогнозный спрос и другие. Объем и

целесообразность инвестиций в целом во многом зависят от этого фактора.

2.5 Зависимость от иностранной помощи

Вполне обоснованный интерес инвесторов к этой проблеме объясняется

тем, что в зависимые страны сложнее инвестировать, если инвестор сам не

является представителем одной из стран – помощников. Также зависимость

других стран свидетельствует о несвободной экономике, неспособности к

самостоятельным реформам, развитию, торможению на пути к процветанию и др.

Таким образом глубокая зависимость страны от других встает на пути

свободного капитала, и как следствие, на пути развития отечественной

экономики.

2.6 Размеры внешнего долга

Очень важный показатель для любого крупного инвестора это, конечно

же, размеры внешнего долга страны. Большой размер внешнего долга вкупе со

слабой экономикой и зависимостью от других стран вряд ли привлечет крупные,

а главное долгосрочные инвестиции в страну. Слишком высокий риск

одномоментного обрушения экономики такой страны позволит делать лишь

краткосрочные, точечные вливания в определенные, прибыльные сектора

экономики, но за развитие больших, мощных отраслей возьмется далеко не

каждый.

2.7 Конвертируемость валюты

Данный фактор опять же показывает фактический уровень развития

страны. Свободно конвертируемая валюта – это естественно большое

преимущество в условиях выбора инвестором того или иного полигона для своих

действий. Объясняется это в основном свободой внешней конвертируемости

валюты, а также возможностью репатриации прибыли.

2.8 Сила валюты

Под этим понятием подразумевается инфляционная стабильность валюты

(относительно корзины ведущих валют мира – SDR «9»). И также как и

предыдущие факторы, этот является показателем развития экономики отдельно

взятой страны. Слабая валюта требует постоянного контроля и также является

одним из сильнейших факторов риска.

2.9 Уровень внутренних накоплений

Этот показатель характеризует возможные колебания уровня ВВП.

Разница между ВВП и потреблением, оптимально 24% от ВВП, дает 4-5% роста

ВВП в год, соответственно намечая определенный рост экономики и некую

экономическую стабильность.

2.9 Уровень развития инфраструктуры.

Последний из рассматриваемых факторов имеет более практическое

значение, но так же рассматривается и аналитически во время предварительных

инвесторских оценок. К нему относятся: уровень обеспеченности транспортными

артериями (автодорогами, железными дорогами, авиалиниями), электроэнергией,

средствами коммуникаций и другими необходимыми каналами связи. Очень важным

параметром этого фактора привлекательности стоит отметить равномерность

распределения перечисленных выше показателей.

28. 1.2 Методы оценки инвестиционной привлекательности

Анализ инвестиционной привлекательности региона и анализ инвестиционной привлекательности отрасли экономики неразрывно связаны между собой: инвестиционная привлекательность территории может обеспечиваться только инвестиционной привлекательностью отраслей экономики, размещенных на данной территории; с другой стороны, инвестиционная привлекательность отраслей промышленности составляет инвестиционный климат территории.

В связи с этим анализ инвестиционной привлекательности будем проводить по нижеследующий схеме (рис. 1.4):

Рис. 1.4. Схема анализа инвестиционной привлекательности

Отдельно рассмотрим методологии оценки инвестиционной привлекательности регионов и отраслей экономики.

Эффективное обоснование стратегических (прямых) инвестиций учитывает не только индивидуальные показатели динамики результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния предприятия - объекта инвестиций, но и отраслевую и региональную специфику, в особенности при долгосрочном периоде окупаемости. Равным же образом, если портфельный инвестор формирует собственный портфель ценных бумаг, полагаясь только на конъюнктуру "голубых фишек" (т.е. ретроспективную динамику доходности биржевых ценных бумаг отдельных предприятий), он как бы "следует за рынком" вместо того, чтобы "предвосхищать" его тенденции. В конечном итоге, как показывает многолетний опыт, "последователь" (follower) всегда проигрывает "лидеру" (leader). Таким образом, не только в реальном инвестировании, но и в обосновании покупки ценных бумаг методологический подход к анализу состояния отрасли является одним из ключевых факторов успеха - портфельные вложения, основывающиеся на чисто эмпирическом мониторинге (отслеживании) рынка, в конце концов заканчиваются весьма печально для инвестора Бекларян Л.А., Сотский С.В. Анализ инвестиционной привлекательности проекта с учетом региональной инвестиционно-финансовой политики. - М.: ЦЭМИ РАН, 2002. - с. 14..

Можно выделить две основные методологические проблемы оценки инвестиционной привлекательности отрасли Щиборщ К.В. Оценка инвестиционной привлекательности отрасли // Консультант директора, № 12, 2003. - с. 6-7.:

а) проблема формализации (количественного выражения результатов оценки). Любая оценка, по определению, должна в конечном итоге выражаться в числовом выражении (цифрах, баллах, рейтинговых таблицах и т.п.), иначе смысл этой оценки будет равен нулю. Особенно это актуально для сравнительного анализа инвестиционной привлекательности данной отрасли с другими отраслями. Чтобы проводить сравнение, нужны определенные, количественно выраженные критерии, унифицированные для отраслей - объектов сравнительного анализа;

б) проблема спецификации методологических подходов исходя из:

- типа инвестиций (прямые или портфельные), - вида инвестиций (в расширение производственных мощностей, в модернизацию производства и пр.), - срока инвестиционного периода (срока амортизации (или полезного срока действия) инвестиций).

Фактор спецификации методологических подходов является особенностью именно отраслевого анализа. Если, допустим, методология финансово-экономической оценки отдельно взятого инвестиционного проекта или методология оценки финансового состояния отдельного предприятия по большому счету являются стандартными (т.е. применимыми к различным проектам и предприятиям), то для случая оценки инвестиционной привлекательности отрасли дело обстоит несколько иначе. Тип и вид инвестиций, срок инвестиционного периода настолько существенно влияют на методику оценки, что здесь даже не совсем корректно говорить о методологии, а скорее об общих методологических подходах к оценке отрасли, которые специфицируются в каждом конкретном случае. Иначе говоря, анализ инвестиционной привлекательности отрасли носит ситуационный характер, т.е. в зависимости от "исходных параметров".

Алгоритм проведения анализа инвестиционной привлекательности отрасли включает в себя два этапа: оценку уровня интенсивности конкуренции и оценку стадии ее развития. Ключевое место в анализе инвестиционной привлекательности отрасли отводится изучению конкурентной борьбы, определению ее источников и оценке конкурентных сил. Для этих целей используется модель движущих сил конкуренции, автором которой является профессор Гарвардской школы бизнеса М. Портер. В соответствии с этой моделью, на уровень интенсивности конкуренции в отрасли влияют такие факторы (движущие силы конкуренции), как угроза входа в отрасль новых производителей, внутриотраслевая конкуренция, давление на производителя со стороны покупателей, давление на производителя со стороны поставщиков сырья и материалов, угроза со стороны продуктов-заменителей, макросреда и государственная политика. Оценка влияния каждой движущей силы (фактора) на общий уровень интенсивности конкуренции в отрасли проводится на основе балльно-экспертной шкалы Черныш Е.А. Прогнозирование и планирование. Учеб. пособие. - М.: ПРИОР, 2000. - с. 155..

Следующий этап анализа инвестиционной привлекательности отрасли -- определение стадии ее развития. К числу основных критериев при этом относятся показатели, характеризующие темпы роста, потенциал отрасли и эволюцию продуктов и технологии. И наконец, на базе сопоставления результатов, полученных на первом и втором этапах анализа, оценивается уровень инвестиционной привлекательности отрасли.

На сегодняшний день очень актуальна проблема диагностирования в экономике, т.е. умение различными способами определять экономическое состояние объекта, чтобы иметь чёткое представление о его инвестиционном потенциале. Понятие диагностики в экономике понимается как определение экономического состояния объекта.

Всё многообразие факторов и условий, определяющих инвестиционный климат на уровне территории, применяемых при диагностировании, может быть условно разделено на 2 группы Региональная экономика./Под ред. Т. Г. Морозовой. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - с. 327.:

1. общенациональные, включающие конкретно реализуемую экономическую модель реформирования страны, институциональные и общественно-политические факторы и условия общенационального масштаба, развитую и легитимную законодательную базу, конкурентоспособность государства на международном рынке капиталов и др.;

2. региональные - социальные, экономические, налого-фискальные, общественно-политические, экологические, этнокультурные, правовые факторы, действующие в границах территориальных образований различного ранга: крупных экономических районов, макро регионов, субъектов федерации, низовых административно-территориальных образований и др.

В настоящее время сравнительная оценка инвестиционного климата осуществляется на государственном, зональном или региональном уровнях. В первом случае объектами анализа выступают отдельные государства, во втором - крупные экономические районы или макро регионы, объединяющие субъекты федерации в рамках межрегиональных ассоциаций экономического взаимодействия, в третьем - административно-территориальные образования ранга субъекта федерации, которые рассматриваются в качестве «точки» с некоторыми усреднёнными характеристиками.

Если для макро-анализа инвестиционной привлекательности территорий усреднённость допустима, то с точки зрения принятия инвестиционных решений относительно конкретного проекта необходимо учитывать ещё и «микроклимат», играющий далеко не последнюю роль Экономическая география России./Под ред.Т. Г. Морозовой, М. П. Побединой, С. С. Шишкова. - М.: ЮНИТИ, 2002. - с. 131..

При оценке микроклимата территории принимаются во внимание различные локализованные факторы.

В мировой практике диагностика отраслевых комплексов проводится несколькими методами, основанными на использовании различных групп индикаторов.

Всё многообразие методов диагностики отраслевых комплексов территорий можно подразделить на три большие группы:

1. Методы факторного анализа;

2. Методы экспертных оценок;

3. Математические методы.

Факторный анализ необходим, когда исследователь имеет дело с огромным числом различного рода показателей. Суть метода заключается в составлении укрупнённых групп, состоящих из близких по смыслу показателей и называемых факторами. Дальнейшая работа ведётся не с каждым показателем в отдельности, а с укрупнённой группой - фактором.

В странах Западной Европы методы факторного анализа давно уже используются для выделения депрессивных и отсталых регионов. В частности, многолетняя практика этих стран свидетельствует, что первоначально главным критерием отнесения региона к категории проблемных являлся высокий уровень безработицы в нём. Показатель безработицы, и ныне один из основных, является в какой-то мере синтетическим. Но обычно «проблемность» определяется по целому комплексу социально-экономических и экологических показателей. Одни из них характеризуют качество жизни населения, другие - уровень экономического развития хозяйства.

На современном этапе исследований при диагностике отраслевых комплексов отдельных территорий должны использоваться не только жёстко форматизированные алгоритмы количественных методов получения решений, а методы качественного анализа построения вариантных сценариев. С этой точки зрения, одним из наиболее перспективных является метод экспертных оценок. Главное его преимущество перед экономико-математическим моделированием заключается в относительной простоте, а также в том, что эксперт может пользоваться не только информацией, основанной на статистических временных показателях, но и нерегулярной, разовой информацией сугубо качественного характера. Экспертные методы применяются, как правило, тогда, когда выбор, обоснование и оценка последствий решений не могут быть выполнены на основе точных расчётов. Повышение обоснованности рекомендуемых мероприятий предполагает разносторонний анализ, основанный как на установлении количественных характеристик изучаемого явления, так и на аргументированных суждениях руководителей и специалистов, знакомых с состоянием дел и перспективами развития в различных областях практической деятельности. Принцип метода заключается в следующем: отрасли сначала анализируются пофакторно. Затем по каждому фактору даётся обоснование базы сравнения (выводят среднюю величину, или наиболее часто встречающиеся в совокупности, или срединное значение), её принимают за единицу. Остальные значения также переводят в коэффициенты в зависимости от конкретного значения и нормативной величины. Сложность данного метода анализа заключается в субъективизме установления критериальных нормативных индикаторов и взвешенности весов по факторам. Описанный метод позволяет определить рейтинг отраслевых комплексов территорий с точки зрения инвестиционной привлекательности Сотский С.В. Анализ инвестиционной привлекательности проекта. - М.: ЦЭМИ РАН, 2001. - с. 18..

Среди многочисленных разновидностей экспертных методов (например, аналитических, в виде докладной записки; коллективного опроса - «сбора» экспертов, «мозговой атаки», или «управляемой коллективной генерацией идей» и др.) для формирования сценариев развития экономики регионов нами выбран метод «Дельфи» в сочетании с методом «Интервью» Российский регион - ХХI век. Перспективы социально-политического и экономического развития: Сб. материалов и тез. докл. юбил. науч.- практ. конф., посвящ. 10-летию ВАГС. Волгоград, 5 дек. 2001г. - Волгоград: Изд-во ВАГС, 2002. - с. 67-68..

Метод «Дельфи» относят к одному из наиболее квалифицированных методов экспертной оценки. Он характеризуется групповым ответом, получаемым с помощью обработки индивидуальных анкет статистическими методами, и отражает обобщённое мнение участников экспертизы. Это обеспечивает возможность использования многих достоинств и индивидуального, и группового опросов. Индивидуальное суждение каждого из специалистов выявляется в обстановке, исключающей проведение прямых дебатов и непосредственного влияния мнений других экспертов. В процессе обработки полученных индивидуальных мнений через соответствующие коэффициенты учитывается компетентность и весомость мнения каждого специалиста.

«Дельфийская процедура» позволяет в значительной мере снять нежелательные психологические аспекты, связанные с соображениями престижности, тенденциозности, давлением авторитетов. Недостаток метода заключается в том, что он не позволяет сталкивать в споре различные мнения и стимулировать тем самым возникающие при личном контакте «генерирование» идей. Кроме того, для проведения экспертизы по методу «Дельфи» требуются значительные затраты времени.

Что касается компетентности экспертов, то тут возможно два подхода: вариант равной компетенции и вариант самооценки, когда эксперт по каждому вопросу оценивает свою компетенцию.

По второму варианту выводы и оценки каждого эксперта при составлении коллективного мнения взвешиваются по коэффициентам компетентности, указанным ими.

Одним из ярких практических примеров применения экспертных методов можно привести опыт США, где составляется ежегодная статистическая карта, отражающая инвестиционную привлекательность отдельных территорий, в которой приводятся сравнительные данные по всем штатам в виде четырёх обобщённых индексов: экономической эффективности, деловой жизнеспособности, потенциала развития территорий и условий налого-фискальной политики. Среди индексов экономической эффективности оценки территории на первое место выходят показатели занятости населения, уровня доходов, уровня бедности. Среди экологических параметров важны выбросы вредных веществ в атмосферу и уровень их обезвреживания. Социальные условия в основном отслеживаются по показателям состояния здоровья и благополучия детства. Деловая жизнеспособность территории просматривается как через объёмы инвестиций, так и разнообразие структуры хозяйства, а также темпы появления и закрытия предприятий. К этой же группе показателей относят и индикаторы, характеризующие развитие торгового сектора. Особую важность для сравнения территорий имеют следующие два раздела карты, позволяющие оценить потенциал роста (человеческие и технологические ресурсы, развитие местной инфраструктуры, финансовые возможности территорий) и налого-фискальные условия. Завершающим звеном служат параметры региональной политики в плане ответственности территории по обязательствам, характеристик стратегического плана развития территории, наличие контроля за его выполнением Бекларян Л.А., Сотский С.В. Инвестиционное планирование на уровне территории // Журнал Экономико-математическое моделирование, №1, 2000. - с. 17..

В российских условиях непосредственное использование американского опыта затруднительно по следующим причинам: российская статистика не располагает всем набором необходимой информации для составления таких карт. Часть информации отсутствует или недостаточно детализирована, плохо сопоставима, иногда несёт совсем другой смысловой оттенок; карта описывает статистику бизнес процесса на территории, а для привлечения инвесторов нужна его динамика; факторы, которые наиболее существенны для привлечения инвесторов, такие как природные сырьевые богатства и производственный потенциал, в карте вообще не рассматриваются.

С учётом изложенного можно рекомендовать местным властям разработку бизнес прогноза вместо генерального плана развития территории. Представляется, что бизнес-прогноз социально-экономического развития территории будет учитывать и такой немаловажный в методологии сравнительных исследований эволюции регионов фактор, как время. Оно учитывается обычно через одни и те же характеристики по всем сравниваемым территориям, когда берётся одна и та же дата или период времени. Минус подобного подхода в том, что он приходит в противоречие с самим определением региона как целостной системы, складывающейся из взаимодействия различных сил. Взамен может быть предложен широко апробированный в мировой практике «наклонный секторный подход». При этом выявлен феномен «циклического резонанса» - интенсификации различных характеристик взаимодействия, последовательно нарастающей со временем (такой вывод базировался на отслеживании поведения коэффициента корреляции). Формирование временного лага исходных индикаторов правомерно осуществлять, ориентируясь на дисконтные принципы экономических процедур.

Достаточно специфическим можно назвать метод «следования за лидером». Поскольку различные отрасли обладают различной капиталоёмкостью, сопоставление их по объёму капиталовложений представляется совершенно недопустимым Бекларян Л.А., Сотский С.В. Анализ инвестиционной привлекательности проекта с учетом региональной инвестиционно-финансовой политики. - М.: ЦЭМИ РАН, 2002. - с. 29..

Тезис же о том, что более высокая капиталоёмкость автоматически означает и более высокую инвестиционную привлекательность отрасли, не совсем правдоподобен, несмотря на довольно частое и значительное совпадение двух показателей по конкретным отраслям и отдельным инвестиционным проектам.

Так, выявляется принципиальный недостаток самой идеи сопоставления инвестиционной привлекательности территорий без сопоставления конкретных отраслей, предприятия которых расположены на территории последних: концентрация в различных территориях производств с различной капиталоёмкостью довольно существенно искажает их воздействие на итоговый показатель сравнительной инвестиционной привлекательности. Территория с преобладанием, например, топливной промышленности всегда будет казаться с этой точки зрения более предпочтительным, чем территория с преобладанием, например, пищевой, даже если основной частью топливной промышленности будет вполне бесперспективная добыча угля, а основной частью пищевой - выпуск популярных полуфабрикатов.

Важно учитывать, что в силу значительной территориальной дифференциации, качественно превышающей дифференциацию отраслевую, сопоставление территорий только по динамике капиталовложений принципиально невозможно. Попытка такого рода неминуемо создаст иллюзию высокой инвестиционной привлекательности неразвитых территорий, даже минимальные разовые капиталовложения в которые, осуществлённые в последнее время, в десятки раз превышают традиционный уровень инвестирования в них.

Поэтому, сопоставляя инвестиционную привлекательность территорий, мы вынуждены мириться с погрешностью вносимой неравномерным размещением отраслей в них с различной капиталоёмкостью, как с меньшим по сравнению с высокой территориальной дифференциацией в целом.

Отраслевая дифференциация на порядок меньше территориальной, и именно это качественное различие позволяет при сопоставлении инвестиционной привлекательности отраслей народного хозяйства опираться только на динамику осуществляемых в них капиталовложений. Погрешность, вносимая изменением структуры цен на инвестиционные товары, потребляемые различными отраслями, представляется пренебрежимо малой Бекларян Л.А., Сотский С.В. Анализ инвестиционной привлекательности проекта с учетом региональной инвестиционно-финансовой политики. - М.: ЦЭМИ РАН, 2002. - с. 31..

Таким образом, сопоставление инвестиционной привлекательности отраслей должно опираться только на показатели динамики капиталовложений без учёта показателей их объёма. Данный метод очень часто применяется при анализе портфельных инвестиций на уровне территорий и формировании отраслевых предпочтений у стратегических инвесторов в области ценных бумаг.

Что касается математических методов, то в 60-е годы в области оценки эффективности капиталовложений они были главенствующими. Основными методами этой группы можно назвать корреляционный и дисперсионный анализы, методы оптимизации и математического моделирования, различные методы межотраслевого баланса. В настоящее время они применяются в комплексе с качественными методами.

В 2003 году Министерство экономического развития и торговли РФ разработало комплексную методику анализа инвестиционной привлекательности субъектов Федерации. Основной целью комплексной оценки субъектов Российской Федерации является определение возможности решения текущих и долгосрочных задач социального и хозяйственного развития на основе внутренних резервов и источников экономического роста и эффективности мер, предпринимаемых Правительством Российской Федерации и руководящими органами субъектов федерации по реализации социально-экономической политики http://www.ivr.ru/regions/index.php?a=view&title=298.

Источниками информации для проведения оценки служат:

- годовая статистическая отчетность, разрабатываемая Госкомстатом России в соответствии с Федеральной программой статистических работ;

- материалы, полученные от субъектов Российской Федерации в ходе осуществления мониторинга и разработки прогнозов социально-экономического развития регионов.

При проведении оценки используются следующие индикаторы:

1. Валовой региональный продукт на душу населения (тыс. руб.).

2. Объем инвестиций в основной капитал на душу населения (тыс. руб.).

Объем внешнеторгового оборота на душу населения (долл. США).

3. Финансовая обеспеченность региона (тыс. руб.).

4. Доля занятых на малых предприятиях в общей численности занятых в экономике (% к общей численности занятых в экономике).

5. Уровень регистрируемой безработицы (% к экономически активному населению).

6. Соотношение среднедушевых доходов и среднедушевого прожиточного минимума.

7. Доля населения с доходами ниже прожиточного минимума (%).

8. Общий объем розничного товарооборота и платных услуг на душу населения (тыс. руб.).

9. Основные фонды отраслей экономики на душу населения (тыс. руб.).

10. Коэффициент плотности автомобильных дорог (коэф. Энгеля).

11. Сводный показатель уровня развития отраслей социальной инфраструктуры.

Показатели сводятся в следующую таблицу (таблица 1.2):

Таблица 1.2

Комплексная оценка социально-экономического развития регионов Российской Федерации

Валовой региональный продукт (с учетом паритета покупательной способности) на душу населения (тыс.руб.)

Объем инвестиций в основной капитал на душу населения (тыс.руб.)

Объем внешнеторгового оборота (суммарного объема экспорта и импорта) на душу населения (долл.США)

Финансовая обеспеченность региона (с учетом паритета покупательной способности) на душу населения (тыс.руб.)

Доля занятых на малых предприятиях в общей численности занятых в экономике (% к общей числ.занятых в экономике)

Уровень регистрируемой безработицы (% к эконом.активному населению)

Соотношение среднедушевых доходов и среднедушевого прожиточного минимума

Доля населения с доходами ниже прожиточного минимума (%)

Общий объем розничного товарооборота и платных услуг (с учетом паритета покупательной способности) на душу населения (тыс.руб.)

Основные фонды отраслей экономики (по полной балансовой стоимости, с учетом степени удорожания капитальных затрат) на душу населения(тыс.руб.)

Коэффициент плотности автомобильных дорог (коэф.Энгеля)

Сводный показатель уровня развития отраслей социальной инфраструктуры

Комплексная оценка

29 Рейтинговое агентство — коммерческая организация, занимающаяся оценкой платёжеспособности эмитентов, долговых обязательств, качества корпоративного управления, качества управления активами и т. п. Наиболее известный продукт рейтинговых агентств — это оценка платёжеспособности — кредитный рейтинг. Он отражает риск невыплаты по долговому обязательству и влияет на величину процентной ставки, на стоимость и доходность долговых обязательств. При этом более высокий рейтинг соответствует меньшему риску невыплаты.

В мировой кризис 2008 года традиционные рейтинговые агентства показали свою некомпетентность, присваивая высокие рейтинги эмитентам и ценным бумагам дефолтного уровня. В результате, США начали изменять законодательство для снижения зависимости при принятии инвестиционных решений от рейтингов.Содержание [убрать]

1 Наиболее известные рейтинговые агентства

2 Российские рейтинговые агентства

3 Украинские рейтинговые агентства

4 См.также

[править]

Наиболее известные рейтинговые агентства

В мире насчитывается более 100 рейтинговых агентств. К наиболее известным международным рейтинговыми агентствам относятся:

Fitch Ratings

Moody's

Standard & Poor's

Morningstar

Feri

[править]

Российские рейтинговые агентства

Наиболее известными рейтинговыми агентствами в России считаются:

«Эксперт РА».

Moody’s Interfax Rating Agency (совместное предприятие Moody’s Investors Service и Интерфакс)

Рус-Рейтинг.

Национальное Рейтинговое Агентство.

Рейтинговое агентство АК&M.

[править]

Украинские рейтинговые агентства

Рейтинговое агентство "Кредит-Рейтинг"

Украинское бюро кредитных историй

Независимое банковское рейтинговое агентство (НБРА-IBRA)

Информационно-Рейтинговое Агентство Credo Line

а последние 15 лет было разработано множество методик оценки инвестиционного климата территориальных образований. Цель большинства из них привлечь внимание отечественных и зарубежных инвесторов к потенциальным региональным инвестиционным проектам, способствующих социально-экономическому развитию региона.

Нами был проведен содержательный анализ с выделением особенностей, достоинств и недостатков существующих методик [1-11], на основании которого, мы попытались разработать классификацию методик оценки инвестиционного климата по ряду признаков

Происхождение методики. По этому признаку методики можно разделить на зарубежные, отечественные и смешанные (изначально зарубежные методики, адаптированные к особенностям отечественной экономики).

Горизонт применения методики. Здесь имеется в виду ориентированность методики на оценку инвестиционного климата либо только отдельно взятого региона (страны), либо группы регионов (стран). По этому признаку методики делятся на универсальные и единичные, т.е. для конкретного региона/страны. Универсальные методики в свою очередь делятся на неограниченные, т.е. позволяющие оценивать любые регионы из любых стран и любые страны, и ограниченные, т.е. позволяющие оценивать только определенные группы регионов (например, находящихся в пределах одной страны) или стран (например, страны Восточной Европы или стран с переходной экономикой);

Степень охвата элементов инвестиционного климата. Здесь имеется в виду то, насколько полно оценивается инвестиционный климат: оценивается ли максимальное число факторов или только определенные аспекты. Общие методики ориентированы на оценку всех составляющих ИК, частные – на оценку только определенных аспектов ИК.

Количество уровней в структуре оценки инвестиционного климата. Данный признак отражает сложность и степень комплексности методики. Уровни – иерархия показателей, по которым оценивается инвестиционный климат. Показатели низших уровней интегрируются в показатели верхних уровней, которые, в свою очередь, интегрируются в итоговый показатель инвестиционного климата.

Форма представления результатов. Результаты оценки могут быть представлены в виде одномерной шкалы, т.е. шкалы, на которой линейно размещаются категории инвестиционного климата. Разновидностями таких шкал могут быть рейтинговая шкала (обычно с буквенно-численными значениями); типовая шкала, т.е. шкала типов или классов инвестиционного климата, которая, в отличие от рейтинговой шкалы, не имеет большого количества категорий (3-4 типа/класса). Количественная оценка представляет собой число, находящегося в определенных рамках и характеризующего состояние инвестиционного климата. И, наконец, двухмерная шкала или матрица характерна для методик, где инвестиционный климат оценивается по состоянию двух интегральных показателей (например, инвестиционного риска и потенциала). Матрица строится в осях координат (X,Y).

Используемые методы оценки инвестиционного климата. По этому признаку методики делятся на методики, использующие только количественные методы оценки (КМО); методики, использующие только методы экспертной оценки; КМО–ориентированные методики, т.е. методики, использующие и те и другие методы, но в первую очередь ориентированные на использование КМО; МЭО–ориентированные методики, т.е. методики, которые также используют и те, и другие методы оценки, но в первую очередь ориентированные на использование МЭО.

Динамичность набора частных показателей. Здесь имеется в виду возможность изменения структуры набора частных показателей, используемых в оценке. По этому признаку методики можно разделить на методики с динамичным или с фиксированным набором частных показателей.

Масштаб оценки инвестиционного климата. Здесь имеется в виду то, является ли методика макро-, мезо- или микроэкономической. По данному признаку все методики можно разделить на: национальные (страновые), т.е. ориентированные на оценку инвестиционного климата отдельно взятой страны; региональные, т.е. ориентированные на оценку инвестиционного климата субъектов суверенного государства.

В общем, классификацию методик оценки инвестиционного климата можно увидеть на рис. 1.

Рис. 1. Классификация методик оценки ИК

Необходимо отметить, что данная классификация не является исчерпывающей. В ней выделены наиболее явные признаки, по которым можно классифицировать методики оценки инвестиционного климата.

Классификация методик являются базой для выбора наиболее приемлемой методики оценки ИК для определенного региона в текущий момент его развития, который для каждого конкретного региона определяется по следующим критериям:

Целевая группа потенциальных инвесторов. В зависимости от приоритетов региональной инвестиционной политики региональные власти должны определить приоритетную целевую группу (региональные инвесторы, отечественные инвесторы, зарубежные инвесторы), на которой в первую очередь будут сосредоточены усилия по привлечению. При этом необходимо учитывать, что иностранные инвесторы в первую очередь ориентируются на международные рейтинги инвестиционной привлекательности регионов, а отечественные – на отечественные. При этом также велика вероятность того, что поведение последних во многом будет совпадать с поведением региональных инвесторов, которые в первую очередь ориентируются на конкретные инвестиционные проекты конкретных хозяйствующих субъектов в регионе.

Характер исследования. При первичном исследовании состояния инвестиционного климата региональным властям необходимо получить полную картину его состояния. В этом случае важными будут являться те рейтинги, которые осуществляются при тесном взаимодействии рейтинговых специалистов с представителями власти. В этом случае можно получить ответ не только на вопрос, что является удовлетворительным или неудовлетворительным, но и почему. В последствии, при необходимости быстро получить последнюю информацию о состоянии инвестиционного климата достаточно будет простой экспресс-диагностики. Методика, удовлетворяющая данную потребность, будет изложена ниже.

Периодичность оценки. Региональные власти могут прибегать к разовой диагностике ИК или, что более предпочтительно, к регулярной оценке состояния ИК в регионе.

Цели использования оценки. Если региональные власти планируют использовать информацию, полученную в результат рейтинга, как инструмент привлечения потенциальных инвесторов и продвижения благоприятного инвестиционного имиджа, то необходимо ориентироваться на рейтинги с мировым именем, имеющим широкий круг пользователей. Если же цели являются внутренними (например, для целей разработки и совершенствования региональной инвестиционной стратегии), то ориентироваться лучше на отечественные рейтинги, представляющие более детальную информацию о состоянии ИК в регионе.

Данный перечень критериев не является исчерпывающим и может дополняться и пересматриваться в зависимости от конкретных нужд региона.