31. Модель Миллера—Орра: сущность, возможности применения.

Денежные средства и краткосрочные ценные бумаги относят к наиболее ликвидным активам предприятия. В состав денежных средств входят деньги в кассе, на расчетном, валютном, депозитном и иных счетах в банках. Ценные бумаги составляют краткосрочные финансовые вложения и включают финансовые инструменты частных эмитентов и государства. Денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги часто называют денежными активами. Для оптимизации объема денежных средств необходимо предприятие целесообразно оценить:

- общую величину денежных средств и их эквивалентов;

- каждую величину денежных средств следует держать на расчетном счете в банке, а какую в форме легкореализуемых ценных бумаг;

- когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых элементов оборотных активов.

Для управления денежной наличностью в практике западных корпораций наиболее часто используются модели Баумоля и Миллера-Орра.

Модель Баумоля проста и в достаточной степени приемлема для предприятий денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко. Остаток на расчётном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Ора представляет собой еще более сложный алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный - на уровне трехкратного размера страхового остатка.

Модель Миллера-Орра используют при построении модели процесс Бернулли, те стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду является независимым случайным событием.

Остаток средств на счете хаотически используется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела.

Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг, с целью вернуть запас денежных средств к некоторому норм уровню (точке возврата).

Если запас денежных средств достигнет нижнего предела то в этом случае предприятие продаст свои ценные бумаги и т.о пополнеет запас денежных средств до норм предела.

Если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

32. Сущность модели Стоуна, ее использование в управлении денежными активами предприятия.

Модель Стоуна дополняет модель Миллера – Орра введением кроме верхнего и нижнего лимитов денежного остатка (внешних лимитов) двух контрольных внутренних лимитов.

При достижении остатком денежных средств верхнего денежного предела, вместо автоматического перевода избыточных денежных средств в ценные бумаги, будет осуществлён прогноз на несколько предстоящих дней и, если прогнозный остаток останется выше внутреннего лимита, то ценные бумаги будут приобретены, а если прогнозный остаток будет ниже внутреннего лимита, то покупка ценных бумаг осуществлена не будет.

Аналогично, при достижении остатком денежных средств нижнего внешнего предела, решение о продаже ценных бумаг будет приниматься на основе сравнения прогнозного остатка и внутреннего нижнего лимита.