1. Формирование отдельных направлений инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной стратегией торгового менеджмента.
Разработка направлений этой деятельности должна быть подчинена целям и задачам стратегического развития предприятия, обеспечивать товарную и региональную направленность этого развития, рост ресурсного потенциала и возрастание рыночной стоимости предприятия.
2. Учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка. Осуществляя инвестиционную деятельность, торговое предприятие должно исходить из правовых ее условий в разрезе отдельных ее форм ("инвестиционного климата"), анализа текущей конъюнктуры инвестиционного рынка, возможностей инвестиционной инфраструктуры в регионе своей деятельности и ряда других факторов внешнего характера, определяющих эффективность инвестиционного процесса.
3. Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода. Функциональная направленность деятельности торговых предприятий определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций, обеспечивающих процесс постоянного развития материально-технической базы и технологический прогресс. Однако на отдельных этапах развития торгового предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций. Такая форма инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестиционным проектам; в случаях когда конъюнктура денежного или фондового рынков позволяет получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем торговая деятельность в отдельных сегментах потребительского рынка; в случаях намечаемого "захвата" других торговых предприятий в преддверии товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев.
4. Формирование необходимого объема инвестиционных ресурсов (инвестируемого капитала), необходимых для осуществления инвестиционной деятельности. Все направления и формы инвестиционной деятельности торгового предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. Небольшие инвестиции могут осуществляться предприятием за счет собственных финансовых ресурсов и заемных средств, сформированных в процессе текущей хозяйственной деятельности. Реализация же крупных реальных инвестиционных программ требует продолжительной аккумуляции капитала, предназначаемого к инвестированию.
Формирование инвестиционных ресурсов торгового предприятия призвано обеспечить бесперебойную его инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах; наиболее эффективное использование накапливаемого капитала, а также финансовую его устойчивость в долгосрочной перспективе. Оно предусматривает планирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов (в рамках совокупной потребности в финансовых ресурсах на плановый период); определение наиболее эффективных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов; изучение возможностей формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников; оптимизацию структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.
5. Отбор наиболее эффективных объектов конкретного инвестирования. По каждому из направлений инвестиционной деятельности в разрезе отдельных форм инвестирования должны быть отобраны наиболее эффективные его объекты. В этих целях на инвестиционном рынке изучается состав таких объектов (реальных инвестиционных проектов, денежных и фондовых инструментов) и осуществляется оценка предполагаемой их эффективности. По результатам оценки объекты инвестирования ранжируются по уровню их эффективности.
6. Формирование инвестиционного портфеля предприятия на предстоящий период. Из состава возможных объектов инвестирования формируется совокупный инвестиционный портфель предприятия. В основу такого формирования должны быть положены критерии уровня эффективности, уровня инвестиционных рисков и уровня ликвидности такого портфеля в целом.
Процесс осуществления инвестиционной деятельности требует осуществления на торговом предприятии различного рода финансовых расчетов, связанных с потоками денежных средств в разные периоды времени. Ключевую роль в этих расчетах играет оценка стоимости денег во времени. Концепция такой оценки основывается на том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на денежном рынке (уровня депозитного или кредитного процентов).
35. Управление реальными инвестициями
Основной целью управления реальными инвестициями на предприятиях торговли является обеспечение запланированного прироста материальных и нематериальных активов в конкретных их видах.
Процесс управления реальными инвестициями торгового предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов (рис. 54).
1 Анализ состояния реального инвестирования в предплановом периоде.В процессе этого анализа рассматривается уровень инвестиционной активности торгового предприятия в предплановом периоде и степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ.
На первой стадии анализа изучаются общие объемы инвестирования капитала в прирост реальных активов (в форме основных средств и нематериальных активов), удельный вес реального инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.
На второй стадии анализа рассматривается степень реализации отдельных инвестиционных проектов и программ, уровень освоения инвестиционных ресурсов, предусмотренных на эти цели, в разрезе объектов реального инвестирования.
Рисунок 54. Содержание основных этапов процесса управления реальными инвестициями на торговом предприятии
На третьей стадии анализа определяется степень завершенности начатых ранее реальных инвестиционных проектов и программ, уточняется необходимый объем инвестиционных ресурсов для полного их завершения.
2. Определение общего объема реального инвестирования в плановом периоде. Основой определения этого показателя является планируемый объем прироста активов торгового предприятия в разрезе основных их видов, обеспечивающий прирост объема его хозяйственной деятельности. Объектом реального инвестирования является обычно планируемый прирост основных средств и нематериальных активов. Объем этого прироста уточняется с учетом динамики объема ранее неоконченного капитального строительства (незавершенных капитальных вложений).
3. Определение форм реального инвестирования. Формы реального инвестирования определяются в разрезе основных видов инвестиционных операций. На предприятиях торговли реальные инвестиции осуществляются обычно в следующих основных формах:
а) приобретение целостных имущественных комплексов.
Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных торговых предприятий, обеспечивающую товарную или региональную диверсификацию их деятельности. В связи с осуществляемым процессом приватизации, а также банкротством отдельных торговых предприятий приобретение целостных имущественных комплексов получает все большее развитие;
б) новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по специально разработанному или типовому проекту на специально отводимых территориях. К новому строительству торговое предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей деятельности в предстоящем периоде, ее товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.);
в) реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием торгово-технологических процессов на основе современных научно-технических достижений. Она осуществляется в соответствии с комплексным планом реконструкции торгового предприятия в целях увеличения его пропускной способности, повышения уровня торгового обслуживания покупателей, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных торговых и неторговых зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения на смену ликвидируемых на территории действующего торгового предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной;
г) модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части основных производственных фондов в состояние, соответствующее современному уровню осуществления торгово-технологических процессов, путем конструктивных изменений всего парка контрольно-кассовых аппаратов, холодильного или весоизмерительного оборудования, а также других видов машин, механизмов и оборудования, используемых торговым предприятием;
д) приобретение отдельных видов материальных или нематериальных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с обновлением (в связи с физическим износом) или увеличением (в связи с ростом объема деятельности) отдельных видов материальных активов; приобретением новой программной продукции, торговых знаков, патентов, «нoy-xay» и других нематериальных активов, обеспечивающих рост эффективности торговой деятельности в предстоящем периоде.
4. Подготовка бизнес-планов реальных инвестиционных проектов. Все формы реальных инвестиций (кроме последней) рассматриваются как реальные инвестиционные проекты (последняя форма объединяется по совокупности отдельных вложений в различные инвестиционные программы обновления или расширения материальных или нематериальных активов). Подготовка таких инвестиционных проектов к реализации требует разработки их бизнес-планов, содержание которых с учетом специфики торговой деятельности рассмотрено ранее. Для небольших реальных инвестиционных проектов допускается разработка краткого варианта бизнес-плана (с изложением только тех разделов, которые прямо определяют целесообразность их осуществления). Разработанный бизнес-план реального инвестиционного проекта дает возможность владельцам и менеджерам торгового предприятия (а при необходимости и сторонним инвесторам) всесторонне оценить целесообразность его реализации и ожидаемую эффективность.
5. Оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов. Для оценки ожидаемой эффективности реальных инвестиционных проектов в современной практике используются следующие основные показатели: а) чистый приведенный доход; б) индекс (коэффициент) доходности; в) период окупаемости; г) внутренняя норма доходности. Для их расчета используется показатель "чистый денежный поток", формируемый как сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе будущей эксплуатации проекта: Чистый приведенный доход позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
ЧПД-ЧДП-ИС,
где ЧПД - сумма чистого приведенного дохода по инвестиционному проекту; ЧДП - сумма чистого денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала новых инвестиций в него) Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет; ИС -сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).
Инвестиционный проект, по которому показатель чистого приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет торговому предприятию дополнительный доход на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал торгового предприятия и его рыночную стоимость.
Индекс (коэффициент) доходности также позволяет соотнести объем инвестируемых средств с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчет такого показателя осуществляется по формуле
ИД= ЧДП/ИС,
где ИД - индекс доходности по инвестиционному проекту;
ЧДП -сумма чистого денежного потока в настоящей стоимости;
ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.
Если расчетный период окупаемости устраивает торговое предприятие, то инвестиционный проект может быть принят к реализации.
Внутренняя норма доходности является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиций. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость чистого денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:
Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход торговому предприятию. Иными словами, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Он рассчитывается по формуле:
ПО=ИС/ЧДПп
где ПО - период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту (в месяцах или годах); ИС -сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта; ЧДПп -средняя сумма денежного потока в настоящей стоимости в периоде (при краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных - за один год),
где ВНД - внутренняя норма доходности по инвестиционному проекту (выраженная десятичной дробью);
ЧДП - сумма денежного потока в настоящей стоимости;
ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта; п - число периодов дисконтирования.
Значение показателя ВНД может быть определено по специальным таблицам для финансовых вычислений. Показатель внутренней нормы доходности наиболее приемлем для сравнительной оценки не только в рамках . рассматриваемых инвестиционных проектов, но и в более широком диапазоне (например, в сравнениях с уровнем рентабельности активов, уровнем рентабельности собственного капитала, уровнем доходности по альтернативному инвестированию - депозитным вкладом, приобретением государственных облигаций и т.п.). На каждом торговом предприятии может быть установлен в качестве норматива показатель "предельная ставка внутренней нормы доходности" и инвестиционные проекты с более низким его значением будут автоматически отклоняться как не соответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций. Все рассмотренные показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов торгового предприятия их следует рассматривать в комплексе.
6. Формирование портфеля реальных инвестиций. Отобранные в процессе оценки эффективности реальные инвестиционные проекты подлежат дальнейшему рассмотрению с позиций уровня рисков их реализации и других показателей, связанных с целями их осуществления. На основе такой всесторонней оценки с учетом планового объема инвестиционных ресурсов торговое предприятие формирует свой портфель реальных инвестиций на предстоящий период. Если этот портфель сформирован по определяющей приоритетной цели (максимизация эффективности, минимизация инвестиционных рисков и т.п.), то необходимости в дальнейшей оптимизации портфеля реальных инвестиций не возникает. Если же предусматривается сбалансированность отдельных целей, то портфель оптимизируется по различным целевым критериям для достижения их сбалансированности, после чего принимается к непосредственной реализации.
7. Обеспечение реализации отдельных реальных инвестиционных проектов и инвестиционных программ. Основными документами, обеспечивающими реализацию каждого конкретного реального инвестиционного проекта, являются календарный план и бюджет его исполнения. Календарный план реализации инвестиционного проекта (программы) определяет базовые периоды времени выполнения отдельных видов работ и возложение ответственности исполнения (а соответственно и рисков невыполнения отдельных этапов работ) на конкретных представителей заказчика (торгового предприятия) или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте на выполнение работ. В календарном плане может формироваться резерв времени на допустимое нарушение сроков отдельных включенных в него работ и предусматриваться распределение этого резерва между участниками реализуемого инвестиционного проекта. Разработанный и согласованный со сторонами календарный план (в виде сетевого графика или в табличной форме) утверждается назначаемым руководителем инвестиционного проекта или другим ответственным лицом. Бюджет реализации инвестиционного проекта представляет собой оперативный финансовый план, отражающий расходы и поступление средств, связанные с реализацией проекта. Исходными предпосылками для разработки такого бюджета являются календарный план реализации инвестиционного проекта, сметы затрат на выполнение отдельных видов работ, общая стратегия финансирования данного инвестиционного проекта.